新三板私募近2/3亏钱！赚钱的退出难

今年的新三板二级市场一蹶不振，连带着拖累了一众新三板私募公司。据不完全统计，今年前五个月新三板私募的平均收益才-1.36%，简直是寒气逼人!而赚钱的基金也并不是高枕无忧，如何顺利退出仍然是压在心头的一块大石。

新三板私募平均亏损1.36% 业绩首尾分化严重

新三板刚刚推出时，曾一度风光无限。新三板做市指数显示，2015年1至4月指数暴涨了1.6倍;期间交易最活跃的时候，整个市场2100只挂牌个股日成交量就超过30亿元。然而之后受股市大幅波动的影响，新三板市场急速入冬。全国股转系统数据显示，新三板做市指数自2015年4月7日创出最高点2673点以来，至今累计跌幅达60%。与此同时，新三板的成交量也不断萎缩。

新三板行情低迷，投资新三板的私募日子也不好过。据私募排排网不完全统计，截至5月底，纳入统计的182只投资于新三板的私募基金，近5月平均收益率为-1.36%，与前4月相比跌幅进一步扩大;其中仅64只产品实现正收益，占比35.16%。虽然新三板私募整体表现不佳，但仍有部分产品表现出色。收益最高的与收益最低的产品之间，收益率首尾相差117.68%!

呈瑞投资旗下的“浦南新三板资产管理专项基金”以78.5%的收益蝉联前5月新三板私募基金排行榜的冠军。该产品成立于2015年5月，今年4月和5月迎来一波直线上涨;截至6月初累计收益达270.7%。红榕资本旗下产品“博裕基金”凭借35.43%的收益获得亚军，另一只产品“红榕财通1期新三板”凭借29.51%的位列榜单第四名。截至6月初，“博裕基金”最新净值为1.4870，累计收益48.70%。骏伟资本旗下产品“骏伟资本掘金改革2期”凭借34.09%的收益获得季军。

业绩太差谁来背锅?

银河证券研究所首席策略分析师孙建波表示，目前新三板基金整体业绩较差最核心的原因是投资理念错误。“大多数新三板基金投资新三板公司，是基于‘制度套利’的逻辑来投资。他们希望新三板在制度变革的推动下，实现公司估值的提升，从而实现制度套利。但目前相关制度尚未带来估值和流动性的实质提高。”孙建波认为，正确的投资思路应该是基于产业和公司发展的逻辑，以创投的思维，来长期投资新三板企业。“不能客观地认识新三板市场发展规律，导致根本性的误判，是新三板基金整体业绩不佳的根本原因。”

除了投资理念错误之外，近期很多企业由做市转让转为协议转让，对基金的净值也有一定影响。

业绩好就能高枕无忧?能顺利退出才是真本领

业内观点认为，目前新三板私募基金产品到期退出一般有三种方式：

一是直接在二级市场抛售;

二是点对点协议转让或大宗交易;

三是大股东或者其关联方回购。

目前新三板基金的退出主要是通过二级市场卖出和协议转让。二级市场卖出的优点是交易效率较高，缺点是对价格的冲击较大。通过协议转让退出的难易主要取决于持有公司的业务情况和估值情况。而未来大宗交易相关制度完善后，选择通过大宗交易退出的基金数量也可能会逐渐增加。

无论通过何种方式退出，最关键的还是标的的质量。优质标的变现难度较低，即使无法通过二级市场消化，也能够找到合适的接盘方进行协议转让或大宗交易直接转让。而如果标的公司本身质量不佳，流动性就会大打折扣。一旦找不到接盘方，往往只能选择延期。现在有很多私募都陆续遇到了延期问题。有人将到期无法退出的新三板基金比喻为“搁浅的鲸鱼”：“我们只能争取将产品延期，等待市场回暖，或者所投标的中有公司IPO。就像搁浅的鲸鱼，被动的等浪来。”

一方面，延期并未从根本上解决基金的流动性问题;另一方面，产品展期也是件相当麻烦的事情。产品展期需要所有基金投资人签字，开基金持有人大会。如果产品亏损较大，投的项目质量不佳，客户往往会不愿意展期。新三板私募基金由于起投门槛不高(100万起)，并且大多是通过渠道发行，投资者数量众多且参差不齐，展期时遇到的困难会比传统PE多得多。

新三板私募刚推出时，许多投资者在还没有了解清楚的情况下，抱着吃螃蟹的心态一拥而上，这一套就是好几年。只能说，已经买了新三板产品的投资者，最好还是做好长期投资的打算，借鉴创投的思维，就当是长期投资新三板企业了。而那些仍然打算购买新三板私募的朋友，厂长建议还是先深入了解产品特性，充分考虑产品风险和自己的承受能力，再决定要不要入场吧。

来源 | 私募工厂

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