【揭秘】许家印股市征战14载，恒大“股票收割机” 如何练就？
[根据记者不完全统计，迄今为止，许家印的资本版图中，至少已经囊括了16家上市公司和2家新三板挂牌公司。其中，上市公司包括12只A股、4只H股。]
[2016年8月15日，中国恒大发布公告称，从8月8日到8月15日，该公司通过附属公司，再次在二级市场收购万科2.56亿股A股，连同此前收购，其所持万科A股股份已达7.53亿股，持股比例增至6.82%，收购代价共计达到人民币145.7亿元。]
[2015年的巨资回购对恒大股价的刺激作用还不如此次征战A股市场的消息来得明显，最近两周，中国恒大股价累计涨幅超过20%。]
[今年4月13日，恒大人寿与宝鹰股份签订股份认购协议，以9.42元/股的价格，认购宝鹰股份定增的6900万股，认购金额总计约6.5亿元。定增完成后，恒大人寿将持有宝鹰股份6.25%的股份。]
在恒大“搅局”以来，截至8月16日，万科A连续第四个涨停。8月15日，中国恒大(03333.HK)披露，在过去一周，公司又买了万科A2.56亿A股。
自恒大入局万科之后，外界各种猜测就一直不断。然而，万科、廊坊发展也并非许家印在资本市场的初次登台。从2002年试手资本市场，到2006年铩羽而归，如今又借着地产行业“一枝独秀”、万科股权之争“乱局”待解等基本面因素高调杀回A股市场，纵横捭阖14年，许家印终于完成了从房地产大佬到资本大鳄的身份嬗变。
记者梳理发现，自2014年以来，短短两年时间里，许家印通过麾下的中国恒大及旗下其他平台，控股或进入前十大流通股股东的上市公司已达15家，成为横跨A股、H股、新三板多个不同市场的资本巨兽。
征战14年开局并不顺利
举牌万科A(000002.SZ)、廊坊发展(600149.SH)，虽然凶猛凌厉，但在许家印的资本运作生涯中，却只能称之为“蚕食”。此前，在目前已更名为恒大健康(0708.HK)、恒腾网络(0136.HK)等数家港股公司上，许家印所展示的却是截然不同的手法：和风细雨的同时，一举鲸吞，将目标收入自己囊中。正是通过这一手法，包括A股在内，如果不算万科A、廊坊发展短短两年时间，许家印已经拿下5家A、H股上市公司。
2016年8月15日，中国恒大发布公告称，从8月8日到8月15日，该公司通过附属公司，再次在二级市场收购万科2.56亿股A股，连同此前收购，其所持万科A股股份已达7.53亿股，持股比例增至6.82%，收购代价共计达到人民币145.7亿元。
而无论万科，还是廊坊发展，不过是许家印及其执掌的中国恒大在资本市场的最新猎物。实际上，从2014年开始，许家印的一只脚就已踏入资本市场，并在2015年全面发力。鲜为人知的是，许家印在资本市场的首秀，已经是颇为遥远的十四年前。而其瞄准的第一个猎物，是如今已更名为绿景控股(000502.SZ)的原琼能源。
公开披露信息显示，2002年8月16日，当时名为广州恒大实业集团有限公司(下称“恒大集团”)，通过股权转让的方式，以5442万元的代价，接手琼能源4186万股法人股，成为持股26.89%的第一大股东。
控股琼能源之后不久，许家印及恒大集团即已显示进入资本市场的意图，并马不停蹄地进行资本运作。
2003年1月，琼能源正式更名为恒大地产。一个星期后，双方宣布资产置换，许家印将其持股99%的广州恒大房地产开发有限公司所持广州花都绿景房地产开发有限公司90%股权，作价1.54亿元，以资产置换方式置入恒大地产，琼能源则将名下海南昌江农业园、三亚东方旅业股份有限公司的长期股票投资和债权、土地租赁使用权等，作价1.42亿元置出上市公司。
然而，许家印在资本市场的首战，最终铩羽而归。入主琼能源之后的三年时间里，正值A股市场低迷，恒大地产其间股价跌幅一度达到85%，恒大未能通过这一平台进行任何融资。2006年12月，失去耐心的恒大，将所持恒大地产股份，全部转让给广州市天誉房地产开发有限公司。根据当时披露，此次交易作价7889万元。
在A股市场弃壳而去，许家印将恒大资本运作的方向，转向了H股市场。2008年3月，已经启动招股，并计划公布定价的恒大地产，再次遭遇挫折，因市况不佳等种种因素，其IPO计划被迫推迟。
借壳无果而终，IPO受阻推迟，成为恒大、许家印资本运作历史中遭遇的两次严冬。不过，恒大此后很快卷土重来。2009年11月，恒大地产终于在H股IPO成功，融资金额约32亿港元。
然而，虽然登陆H股市场，但估值却长期低迷，也不时受到“做空因素”干扰，许家印并不满意恒大的股价表现，2015年7月份开始，许家印大量回购恒大股份。公开信息显示，7月8日到7月29日间，恒大斥资48.7亿港元，约合人民币39亿元的代价，在二级市场回购了10.36亿股。此后，许家印再度出手，2015年全年共计回购恒大19.23亿股，动用资金约103亿港元。
然而，从市场反应看，上述巨资回购对恒大股价的刺激作用还不如此次征战A股市场的消息来得明显，最近两周，中国恒大股价累计涨幅超过20%。许家印此次在A股市场出手立竿见影。
股市三线并举：两年鲸吞5家公司
回购恒大的同时，许家印也没有闲着，而是紧锣密鼓地筹备着将旗下文化、体育、互联网等资产分拆，借道H股、新三板等途径进入资本市场。
根据记者不完全统计，迄今为止，许家印的资本版图中，至少已经囊括了16家上市公司和2家新三板挂牌公司。其中，上市公司包括12只A股、4只H股。
许家印最近两年的资本运作轨迹，发轫于港股市场，呈现H股、新三板、A股三线并举的清晰路径，也展示了不同的资本运作手段。
公开信息显示，除了恒大地产本身外，其还控股了3家H股上市公司，其中包括恒大健康、恒腾网络、德泰新能源(0559.HK)。而许家印驰骋港股市场，更多的是使用受让原股东股权的方式进入。
恒大在港股市场首先瞄准的“猎物”，是已经更名为德泰新能源的国藏集团。根据公告披露，2014年10月，恒大获得国藏集团30.813亿股股份，总认购价为12亿港元。
此后，许家印、恒大在资本市场的布局，一发不可收。2015年2月底，恒大以9.5亿港元的代价，收购香港上市公司新传媒74.99%股份，成为后者控股股东，随即将其更名为恒大健康。
随后，2015年6月23日，香港上市公司马斯葛公告，腾讯控股、恒大与其订立新股认购协议，两者共同出资7.5亿港元认购新股，占认购完成后已发行股本的75%。根据马斯葛当年7月31日披露的交易细节，恒大持有其55%的股份。两个月后，马斯葛更名为恒腾网络。
而在A股市场，迄今为止，其持股比例超过5%的上市公司，除了万科、廊坊发展，还包括嘉凯城(000918.SZ)、宝鹰股份(002047.SZ)。但进入的方式，不同于万科、廊坊发展上的疾风暴雨，恒大采取的策略，与控股上述3家香港上市公司类似，显得颇为温和。
根据嘉凯城4月28日披露，通过股权转让方式，恒大从国有股东浙江省商业集团有限公司、杭州钢铁集团公司、浙江国大集团有限责任公司手中，以通过公开征集受让方的方式，协议受让嘉凯城9.52亿股，成为持有该公司52.78%股份的控股股东。
进入宝鹰股份同样如此。今年4月13日，恒大人寿与宝鹰股份签订股份认购协议，以9.42元/股的价格，认购宝鹰股份定增的6900万股，认购金额总计约6.5亿元。定增完成后，恒大人寿将持有宝鹰股份6.25%的股份。
多元化布局
从介入的上市公司来看，许家印、恒大一直钟情于盘子较小、主营业务萎缩的壳资源。无论是H股的马斯葛、新传媒，还是A股的廊坊发展、嘉凯城均是如此。
嘉凯城业绩预报显示，2016年上半年，该公司净利润将亏损10.1亿元，亏损额同比将增加4.5倍以上。而在2015年，嘉凯城实现营业收入40.5亿元，净利润亏损2.34亿元，同比下降6252%，而扣除非经常性损益后则亏损2.59亿元。2013年、2014年虽然实现盈利，但也仅有5715万元、3809万元。扣除非经常损益后，2014年亏损6253万元。
更名前的国藏集团同样如此。据其收购前的财报，主营酒类、上市证券投资、铜杆、电缆等业务的国藏集团，2014年上半年营业收入仅为4.39亿港元，但股东应占利润却亏损4100万港元。
而从恒大的资本布局来看，主要可以分为三种类型，第一种是产业多元化的运作平台，第二种是地产产业链的延伸，第三种则是同属地产同业。
在恒大目前掌控的上市、新三板公司中，多元化产业运作平台，主要由新三板挂牌的恒大淘宝(834338.OC)、恒大文化(834899.OC)承担。2015年7月，恒大文化在新三板挂牌，包含了从恒大集团拆分出来的恒大院线、恒大音乐、恒大动漫、恒大文化经济等六大板块。而2015年11月挂牌的恒大淘宝，主要资产则是恒大足球俱乐部的相关业务。根据今年初完成的40元/股的定增价计算，恒大淘宝市值已高达198亿元。
收购而来的三家香港上市公司，则充当恒大产业链延伸的角色。公开信息显示，2015年3月以来，恒大健康收购了位于天津的整形医院，并成立了“互联网+”社区健康管理中心。根据披露，其社区健康管理中心均设在恒大开发的楼盘之内。
现已更名为恒腾网络的马斯葛，在恒大产业链延伸中的作用更为明显。根据该公司去年7月披露的12个月业务发展计划，其将建立互联网社区服务网上平台，具体包括物业服务、邻里社交、生活服务、互联网家居、社区金融五大板块，并在此后上线了多个线上平台。
而对地产同业的布局，除了万科、廊坊发展，还有嘉凯城。要约收购报告书显示，嘉凯城项目主要位于上海、杭州、苏州等长三角区域，以及武汉、青岛、重庆等华中、华北、西南核心城市，共计约50个项目，剩余总可售面积近600万平方米。
收购嘉凯城这一资本平台，让恒大在A股市场的运作意图显露无余。恒大明确表示，此举可以丰富其土地储备资源，进一步增加一、二线城市项目数量占比，优化土地储备结构。
更为重要的是，恒大对A股资本运作平台的渴望，已经显露无余。在要约收购报告中，恒大称，通过此举，其将拥有A股上市平台，通过嘉凯城的战略整合，将进一步增强上市公司持续盈利能力。
而恒大人寿入股金螳螂(002081.SZ)、腾达建设(600512.SH)、宝鹰股份，则是另有用意，这些上市公司的业务，均与其地产主业相关。宝鹰股份的主营业务为建筑装修设计、施工。2015年全年，其来自装修工程施工的营业收入达到55.7亿元，在营业收入中占比超过98%。
近年来，宝鹰股份还涉足互联网领域。2014年4月，该公司对上海鸿洋电子商务股份有限公司进行20%股权投资，涉足家装、家居O2O电商平台。2015年，该公司又增资参股武汉矽感科技有限公司，涉足二维码技术的物联网领域。而在8月13日，宝鹰股份公告称，与恒大人寿签订战略合作协议，双方将利用自身、股东等相关方的信息、渠道、资源等优势，开展全方位的合作，优先为对方提供业务信息。(一财网)
恒大的杀入让“宝万之争”有了新的看点和悬疑。
率先疯狂的是持续上涨的万科A。8月恒大入局以来，万科A分别在4日、12日、15日、16日出现4个涨停，上涨幅度已达54%。8月16日收盘后，万科A总市值达3043亿元。与此形成鲜明对比的是，7月4日万科A复牌之后连续下跌，截至7月19日累计下跌29.96%，市值蒸发了710.769亿元。
“宝万之争”涉及万科管理层、央企、地方国企、险资等多方力量，一年多来各方不断角力，可谓剪不断理还乱，恒大的入局颇为耐人寻味。
买入万科并非恒大唯一的资本运作。最近，恒大正式成为嘉凯城(000918)控股股东(详见《许家印花36亿收购一个停牌公司，原因竟然是……》)，通过3次举牌成为廊坊发展(600149)的第二大股东，前者斥资36.09亿元，后者耗资9.57亿元，加上目前收购万科A砸下的145.7亿元，三项交易合计191.36亿元。许家印到底在布一个怎样的局？
“华生：大佬们醉翁之意不在酒”
8月15日，中国恒大(HK.3333)发布公告，从2016年8月8日截至2016年8月15日，公司透过其附属公司在市场上进一步收购共约2.36亿股万科A股，连同之前收购，共持有7.53亿万科A股，占万科已发行股本总额约6.82%。截至本公布日期，本收购及前收购之总代价约为人民币145.7亿元。
至此，恒大已超越安邦，成为了万科的第三大股东。第一大股东宝能系持股25.4%，第二大股东华润持股15.29%，安邦则持股6.18%。
“万科为中国的最大房地产开发商之一，其财务表现强劲。本收购为本公司的投资。” 恒大在两次公告中均如此解释。
在万科的特殊时期，恒大只是要进行一个简单的财务投资吗？
8月16日，万科独立董事华生再次在微博发声，“我说过万科在恒大举牌后已转为喜剧闹剧。恒大救了太多人的场，而拯救者是不受指责的。资本大佬竞相抢入，当然不是为管理团队，也不是为越来越高的估值，更不是为帮散户，而是为了万科这个可再融几千亿资金的平台。大佬们醉翁之意不在酒，羊如何与狼共舞虎口夺食并在潮退前逃亡，需要智慧，更需要运气。”
显然，华生的解释更符合许家印的性格。一路走来，许家印不断通过豪掷“搅局”，进而实现目标。
2008年，恒大上市遇挫，背负着对赌的巨大压力，第二年成功上市，之后成长为地产行业的巨头。许家印要玩足球，提出5年内夺取亚冠冠军，2010年恒大以1亿元的价格买断广州足球俱乐部的股权，之后3年烧钱不少于17亿元，目前两次拿下亚冠。恒大跨界推出恒大冰泉，2013年11月中的短短20天内，广告投放就达13亿元。
诸多公开报道显示，恒大早有入主万科的打算。据网易房产报道，早在今年两会期间，恒大已有动作。在政协会议上，许家印和傅育宁邻座，许向傅提出以20元/股的价格，收购华润持有的万科股票。据称傅育宁当时并未点头，一是担心过不了国资委这一关，虽然华润的成本也才3块钱；另外也是不想再跟民营企业扯在一起，增添新的麻烦。
本轮买入万科的动作浮出水面，始于8月4日。当天中国恒大发出公告，截至8月4日，公司通过其附属公司在市场上收购约5.16亿股万科A股，占万科已发行股本总额约4.68%，总代价为人民币91.1亿元。
有关恒大的附属公司的信息，出现在了万科在8月8日的公告中，分别为广州市昱博投资有限公司、广州市奕博投资有限公司、广州市悦朗投资有限公司、广州市凯轩投资有限公司、广州市广域投资有限公司、广州市欣盛投资有限公司、广州市仲勤投资有限公司，这7家公司因受同一实际控制人恒大地产集团有限公司控制而构成一致行动人。公告显示，从7月25日开始，恒大就开始买入万科A。
“紧盯壳资源”
在万科A之前，恒大已经盯上了嘉凯城和廊坊发展。
资料显示，嘉凯城以上海为核心开展住宅开发业务，重点发展旧城改造、城中村改造、保障房建设。廊坊发展控股股东为廊坊市投资控股集团有限公司，实际控制人为廊坊市国资委。目前主要涉及新城镇开发建设、土地一级开发、城中村旧城改造、保障房建设等领域。
8月1日，嘉凯城发布公告，原国有股东浙商集团、杭钢集团和国大集团将持有的公司9.52亿股股份(占公司总股本52.78%)转让给恒大地产集团有限公司的过户登记手续办理完成。这意味着恒大正式成为嘉凯城控股股东，许家印成为嘉凯城实际控制人。依据今年4月中国恒大的公告，此笔交易恒大斥资36.09亿元。
今年4月开始，恒大先后3次举牌廊坊发展，耗资9.57亿元，目前持廊坊发展15%的股份，成为第二大股东，一度还成为了大股东。未来，也不排除取得实际控制权的可能。
入主嘉凯城和廊坊发展，恒大首先会取得更多的土地储备资源。嘉凯城在长三角等地有共计约50个项目，剩余总可售面积近600万平方米，这可进一步增加恒大一二线城市项目数量占比。而廊坊发展则在京津冀一体化中具备有位优势。
去年下半年以来，房地产市场回暖，部分城市房价持续上涨，包括恒大在内的多家房地产企业因此受益。
今年上半年，恒大累计实现销售额约1418亿元，同比增长62.8%，创半年历史记录，并超过了2014年全年销售额。万科销售额为1900.8亿元，亦创历史新高，实现全年3000亿元目标的63.36%。绿地实现营业收入1081.5亿元，较上年同期增长25.57%。
基于这样的发展势头，8月9日，中国恒大发布公告称，将2016年销售目标由2000亿元上调至3000亿元，较原定目标上升50%。
值得注意是，今年6月，原“恒大地产”更名为“中国恒大”。恒大称，近年来公司业务已变得更为多元化，已包括物业发展、金融、互联网、医疗、文化及旅游。尽管物业发展仍然为公司核心业务，变更公司名称将可更好地反映公司多元化业务战略及企业形象。
因此，对于恒大来说，与土地储备资源相比，上市公司的壳资源甚至更重要。拿下嘉凯城，恒大又多一个A股上市平台。
此前，有观点认为，恒大欲借此回归A股。同策咨询研究部总监张宏伟则认为，恒大布局A股和h股两个地产融资平台的可能性更大。未来一旦有一个融资渠道收紧，公司还可以在另外一个融资渠道继续融资，整体上可以规避依靠单一融资平台的风险。对于国内部分品牌房企来讲，为了规避国内、外上市融资渠道的风险，已经开始打造“双平台”，比如万科、绿地、金地等，已经在境内境外分别打造一个上市公司平台。
事实上，目前恒大系已拥有6家境内外上市公司，包括港股的中国恒大、恒大健康(HK.0708)、恒腾网络(HK.0136)，新三板的恒大淘宝(代码：834338)、恒大文化(代码：834899)，以及嘉凯城。
许家印称，恒大已进入“多元+规模+品牌”的发展战略阶段，正在实施“夯实基础多元发展”的第7个“3年计划”，到2020年，总资产将超3万亿，地产年销售规模超6000亿。
通过大规模的资本运作，恒大可以获得更多的壳资源，这意味着掌握了更多的融资平台和渠道，这既有利于化解恒大高负债、高杠杆的风险，也有利于多元化的转型与布局。许家印能再次成功吗？（中国企业家杂志）
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