【深读】“剪刀差”变成“剪刀牛”，这样的忽悠坑了谁？

　　水皮杂谈 ：“剪刀差”变成“剪刀牛”？这样的忽悠是“坑爹” 

　　A股最近涨势不错，上证指数冲高到了3100点以上，银行股在内的“金三胖”和地产股等大蓝筹激发了投资者的热情，财经媒体上更是充斥了乐观的评论，高看3500点的有，高看4000点的也有，甚至有人开始欢呼“前度牛郎今又来”，一向谨慎的私募基金代表人物但斌也由空转多，期盼他预测中明年才有可能出现的点位能够提前到来。

　　首先声明，水皮一直是看反弹的，而且一直认为今后一段时间3000点是价值中枢，指数围绕3000点上下波动是正常的，跌下去不要太悲观，涨上去不要太乐观，跌下去要敢于买，涨上去要舍得卖；但是显而易见，水皮是少数人，多数人在内心一直盼望A股能够反转，进而步入新的牛市，一路能够走强；因为只有那样，大家才能解套！问题是，如果要确定反转，那么就要有牛市的理由，在经济下行的背景下，如何解释牛市存在的理由呢？同样是经济下行，2014年到2015年之所以有牛市，大家知道有管理层主导的成分，过去一年刚经历股灾，现在不可能再有“政策牛”的可能，更不可能有“改革牛”的预期，“杠杆牛”更是天方夜谭，如果这些概念都不成立，从何寻找理论根据呢？

　　“剪刀差”大家知道特指M1和M2形成的背离走势，M2指的是全部货币的流通量，M1指的是现金加存款，尤其是企业的活期存款，过去M2和M1的走势是一样的，同向的M2高，M1也高；M2低，M1也低；但是进入2016年以来情况在变化，M2从13%已经跌到了10.2%，但是M1却从15%涨到了25%。一方面，全社会的货币流通增量在下降，但是另一方面，企业在银行的存款却在增加。这种情况是如何产生的，又意味着什么？这种情况实际上说明投资在萎缩，资产荒已经成为一个无法忽略的现象。事实上，投资跳水已经不是新闻，全社会固定资产投资增幅已经由年初的10.7%下跌到6.7%，而民间投资已经跌到2%，连续三个月负增长，即便是房地产投资增幅亦从去年中的7.2%下跌到现在的5.3%，这种投资的跳水带来的直接后果就是融资的跳水，7月份的数据表明，信贷增幅只有4500亿左右，只有预期10000亿的一半，只有6月份1.3万份的三分之一，社会融资总额基本情况一样，投资融资跳水的后果必然带来下一步经济指标的跳水，可以想象L型会持续下行。“资产荒”意味着投无可投，或收益太低，或风险太大，反正没有想象力；但是在马后炮的股评分析师看来，社会资本投无可投不正好可以投股市吗？君不见，中国恒大炒股3个月抵上卖楼一年的利润吗？安邦系、宝能系、明天系、幸福系、华夏系，不管是万能险还是投连险，保险资本抄一个股，一个股涨，示范效应如此，难怪3个月资产千万以上的大户股市增加了900多户，合理的解释就是中小企业正在鱼贯进入股市，如果过去的牛市是散户+杠杆形成的，这一波行情可能就是产业资本炒股推动的，果真如此，不愁高度，这可以叫做“剪刀牛”。说实话，这种似是而非的本事真的是中国特色，这种解释其实就是本末倒置，强词夺理。

　　为什么这样讲，因为不管股市是经济的晴雨表说法也好，还是股市是围着经济跑前跑后的狗也好，大方向都是一致的，不可能相反。“资产荒”导致资本找出路没问题，但是也是保守的，否则激进就什么都敢投，不存在“资产荒”了，这样的资金进入股市选择低估值高息率的品种填补“洼地”是可能的，可以封杀跌过头的空间，但是如果指望这些资金打开上行空间则多少有点异想天开，因为上行空间的打开需要想象力，需要向上的业绩支撑、未来的美好透支。事实上，现在指数冲到3100点能徘徊一周就是一种反应，简单点讲，没有了方向感，谁都不敢拉或者指望别人拉，而国家队在这样的高位上果断调仓也非常说明问题，涨时不走难道待跌时砸盘？(.华.夏.时.报)  

　　李志林：A股完美一周带给人们的启示

　　本周A股走势可谓完美，上证指数、深成指、中小板和创业板均进入了多头市场，四指数同时收出了周阳线，所有的投资者都是赢家。

　　那么，本周A股何以会如此强势？它带给人们什么启示呢？

　　1、创新部撤销排除了股市最大的利空。

　　本周最大的新闻是：证监会撤销了成立两年多的创新部。这意味着注册制改革的中止。再联系到全国人大常委会财经委年初曾一再声称的：“年内要完成注册制改革的一审和二审”，至今被束之高阁，杳无音讯，人们有理由相信，注册制改革是遥遥无期了。这就使有可能将国资和广大投资者财富化为灰烬、导致中国股市出现比去年股灾更为严重的崩盘危机的注册制重大利空，至少在刘士余主席任内，不复存在了。

　　这无疑使大资金投资者如释重负，是导致近期股市突破4个月的2800—3000点盘整区的最大利好。

　　2、新增大资金在实实在在地进场。

　　较长期以来，A股市场都处于存量资金博弈的格局。但近期则有了明显的变化，在市场的向上突破中，明显是有新增资金在进场：QFII额度扩大到813亿美元、近5000亿人民币；RQFII资金规模达2500亿人民币；沪股通资金持续流入A股；国务院又宣布批准深股通开通，并且沪股通和深股通都不设总额度。可以预见，随着全球股市都创出历史新高、唯中国股市还处在金融危机前高点的半山腰、为少见的估值洼地，外资还会源源不断地进入A股。

　　网下机构配售新股放宽到千万市值大户，带来了大量的中长线资金。这批大户带来的新增资金就有1600—5000亿。

　　刘士余的这一大户可按市值网下配售新股的新政，不仅使市场消除了长期来的新股发行恐惧症，而且给股市二级市场带来源源不断的资金活水，威力远超过QFII、RQFII、社保基金、养老基金，甚至超过这些大资金总和的50%，中国股市完全有理由走好。但仍需掌握好扩容节奏。

　　3、举牌概念股激活了A股。

　　前期，宝能连续举牌万科至25.4%、成为第一大股东，最令市场瞩目。但宝万之争，孰是孰非，众说纷纭，前途难料，市场颇为谨慎。

　　 近期，恒大多次举牌万科6.82%、成为第三大股东，更是火上浇油，不仅化解了宝能杠杆断裂的危机，而且推动了万科、廊坊发展，以及恒大系10只股票连续涨停，股价飙升，使地产板块及相应的板块群体联动。

　　本周四，举牌概念又添新军。安邦保险增持金融街，直逼第一大股东，再次催生举牌热。

　　七大保险机构和地产商成为举牌主力军，其中，安邦13只。恒大系11只，宝能20只，生命系4只，阳光系14只，国华系24只，成为推动股市活跃的一道亮丽风景线。

　　民营产业资本对价值最具敏感性，只有当发现举牌收购企业的成本小于该企业的重置成本，他们才会这样做。这是无需管理层批准的、用资本说话的、最市场化的并购重组，这正表明了当今A股具有投资价值。

　　我相信，二级市场的举牌动作还会源源不断、层出不穷。

　　4、大盘股不可能走独立行情。

　　上周五股市大涨，上证指数重返3050点，但很多投资者因为资金卡跑输了大盘，担心大盘股会走独立行情，市场会重现“二八现象”。

　　但是，我认为，大盘股只是上台阶，将指数脱离盘整，拉出空间，然后，中小盘股才有新的运作空间。因为，中国股市是以中小投资者为主体，他们喜好的是中小盘股、题材股、成长股、高送转股，而机构投资者的力量不足10%（欧美股市机构资金占60%—70%）。因此，A股的“二八现象”只能是短暂的。

　　哪怕是2012年末，尽管时任证监会主席高呼“大盘蓝筹股有罕见投资价值”，创业板被吓得跌到585点，远离1000点的起盘指数，但“二八现象”也只不过持续了一个多月，就偃旗息鼓，转为长时期的“八二现象”。

　　而最近，虽然大盘股走势强劲，有一两天白线在上，大盘股跑赢大盘，但从来都没有出现过某一天少数大盘股涨，而多数小盘股跌的情况，只是中小盘股涨幅略小而已。

　　大盘股难以走独立行情，还因为26年股市从未出现过国家队在股灾救市时拥有2万亿大盘股市值。国家队不可能再拉升大盘股。若市场贸然进攻大盘股，必会遭到国家队的迎头痛击。例如，本周一，四大指数均出现暴涨。但周二，国家队就将工行等四大银行股砸出“断头铡刀”大阴线，并在宁波银行等小盘银行股中获利了结。显然，在当今市场中，国家队是没有对手盘的。

　　因此，大盘股只能是波段中曲折上行，需靠中长线的慢牛走势，并且加上高分红，投资者才能获利，国家队才能逐步解套。

　　我坚信，本轮“秋抢行情”依然是大盘股搭台，中小盘股唱戏！

　　5、“秋抢行情”的主线是外生成长性。

　　由于今年宏观经济环境较为严峻，经济下行的压力依然很大，货币政策难有宽松。因此，指望上市公司靠内生成长性，来创造股价的奇迹，无疑是缘木而求鱼。

　　那就只能到外生成长性中去发掘个股机会。

　　一是上海国资改革股，无疑是一个重点。上海国资股走强的潜在的利好，是国资改革中必须对90年代初评估的净资产进行重估，转让价不得低于净资产。榜样是停牌借壳上市的三爱富，因资产重估，国有股权转让价高达20.26元，高于停牌价近50%，这对其他价格甚低的国资改革股，都具有极大的牵引力。

　　二是，上海土地大幅增值。近期上海土地拍卖中，出现三个地王，最高拍到房产售价每平米17万元，且还是在上海较差的地区。随着国家有关部门允许上海存量土地用完后，可将工业用地变性为商业用地，这就催生了股市一个全新的概念——上海国资股土地大幅增值概念。只有股权流通，或出售，才能重估价值；拥有土地越多的上市公司，价值越大。虽然，很多人还没意识到这一点，但我相信，市场不久就会出现价值觉醒。因为在当今中国，什么东西最值钱？无疑是土地！

　　本周最令人瞩目的上海国资改革股是上海九百，哪怕三个涨停后上市公司发了澄清公告，都挡不住上涨步伐，一周涨幅45%，成为本周2800多只股票的黑马王。东方创业一周涨幅18.5%。受此影响，耀皮、上柴等股也走势良好，蠢蠢欲动。

　　三是产业和技术转型升级为高端新兴产业、业绩出现大幅增值拐点的个股。以中天科技、东旭光电为代表，一个月涨幅就超50%。这类股还会层出不穷。不论什么板，都有！特别要注意股价较低、长时间低位横盘、产业转型、业绩出现拐点、低位开始温和放量、日K线刚翘头的个股，很可能产生未来的黑马。（注：以上所谈个股，只是举例，不是投资建议）

　　6、“秋抢”行情将会出现N波。

　　以往每年的“秋抢”行情，通常只是一波。例如去年国庆后到12月中旬，从3052—3684点，一气呵成，涨幅高达20.7%。

　　今年，由于“冬播”后为26年来唯一一次非但没有“春生”行情，反而暴跌不止。整个夏天，5、6、7三个月依然不涨。这就需要由“秋抢”行情来弥补。

　　今年的“秋抢”不是在通常的9月、10月发动，而是提前到8月初立秋过后，就提前开始。因此，今年的“秋抢”行情，不会只是一波就结束，而是会有N波。每上一个百点整数关，都会有长时间的震荡整理，甚至反复。

　　尤其是当突破2800—3200点的震荡箱体的箱顶3200点之后，进入3200—3500点下一个箱体，震荡将会更加剧烈。人们必须做好波段操作的应对准备。

　　目前，60天线、120天线、五周均线在2970点、2949点、3025点，多头市场形态完好，过大的乖离率逐步在缩小，过高的日线KDJ指标正在修复。调整可能会以时间换空间，但大盘下跌空间比较有限。毕竟，上涨的逻辑还在，预期还在，新增中线资金是实实在在地进来了。

　　但愿大盘能走得慢些，在3100点附近多整固（已收5天）。投资者不应期盼指数快涨来赚快钱，而应更多地关注手中个股是否选对？不论指数涨跌，你的资金卡是否都收阳线？(金融投资报　李志林)

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