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视点|涂永红:人民币将重回长期坚挺趋势

2016-11-02 IMI财经观察

本文作者为IMI副所长、中国人民大学财政金融学院教授涂永红。在本文中,涂永红首先认为,新的经济增长动力正在形成,人民币币值坚挺有坚实的经济支撑。而后,涂永红从汇率形成机制改革、外币浮动、国内外经济形势变化等几个角度分析了今年以来人民币贬值的客观原因,并认为长期汇率取决于经济基本面,短期汇率则由短期资本流动决定,人民币将逐步重回其长期坚挺趋势。

以下为文章全文:

今年以来的人民币贬值背后有一定的客观原因,比如,直接影响外汇市场供求的国际收支格局发生根本性变化、政府调整了汇率政策等。说到底,长期汇率取决于经济基本面。中国经济有韧性,新的经济增长动力正在形成,只要坚定不移地推进供给侧结构性改革,继续保持中高速经济增长,人民币币值坚挺就会有坚实的经济支撑。

自2015年8月实施人民币汇率形成机制改革以来,人民币汇率结束了对美元的单向升值态势,表现为双向波动,弹性明显加大。从今年初到10月21日,人民币对美元、欧元、日元分别贬值3%、4.2%、17%。鉴于过去多年人民币一路高歌猛进,企业和个人对人民币贬值很不适应,甚至恐慌性抢兑美元,尚未做好接受汇率形成机制转变的准备。

我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币定价、有管理的浮动汇率制度。在正常情况下,人民币汇率由市场决定,只有出现突发性事件,政府才会干预外汇市场,确保汇率波动对实体经济不造成严重伤害。从主要货币汇率波动的经验来看,在市场力量作用下,汇率每日波幅可达2%至6%,一年的波幅通常在15%以内。这就意味着,虽然今年人民币汇率弹性变大了,但与主要国际货币相比,人民币汇率仍然是最稳定的。

而且,今年以来的人民币贬值背后也有一定的客观原因。

第一,中国经济面临较大下行压力,经济增速稳中有降,投资、出口不振,房地产泡沫加大,导致市场预期逆转。

第二,为了让汇率真实反映供求关系,政府调整了汇率政策,汇率对供求关系的敏感度上升,一旦发生大规模资本流出,人民币就会迅速贬值。

第三,直接影响外汇市场供求的国际收支格局发生根本性变化,原来的经常项目、资本项目双顺差转变为经常项目顺差和资本项目逆差,中国已成为净资本输出国。与经常项目相比,资本流动具有规模大、速度快、难以预料和管理的特点,短期汇率波动主要是由资本流量和流向决定的。今年10月1日,人民币加入SDR正式生效,中国政府加大力度开放资本市场,减少资本管制措施,增加资本双向流动的便利性。

第四,国际形势变化导致资本流向美国,推动美元升值。美国经济持续好转,美联储结束了量化宽松政策,去年12月在金融危机爆发后首次加息,今年6月又发出加息的强烈信号,引发国际资本大规模流入。尤其是今年2月英国公投“脱欧”以来,英镑大跌,创下1985年以来的新低。伦敦国际金融中心的机构和企业纷纷将美元作为避风港,导致美元指数创下新高,引发中国资本流向美国谋取套利收益,这也加剧了人民币对美元的短期贬值。

根据汇率决定相关理论和大量实证研究结论,长期汇率取决于经济基本面,短期汇率则由短期资本流动决定。短期汇率总是围绕长期汇率上下波动,经过一段时间后向长期汇率靠拢。从经济基本面看,中国经济有韧性,新的经济增长动力正在形成,新型城镇化、“一带一路”建设和国际产能合作前景广阔,经济增长在主要国家中具有明显优势。只要中国坚定不移地推进供给侧结构性改革,继续保持中高速经济增长,人民币币值坚挺就会有坚实的经济支撑。随着导致人民币短期贬值因素影响力的减弱或消失,人民币将逐步重回其长期坚挺趋势。

编辑  郭昶皓 李欣怡来源  经济日报

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