央行原副行长马德伦：2017年我国货币政策面临的六大难题

本文根据IMI顾问委员、中国金融会计学会会长、中国人民银行原副行长马德伦在“货币金融圆桌会议·2016冬暨IMI2016学术年会”上的发言整理而成。

马德伦认为2016年是中国实现人民币利率市场化的第一年，对中国金融业来讲是崭新的一年。在过去的一年里，我国金融业的市场化程度和国际化程度显著提升，并且从互联网到区块链，科技的进步对我国金融业发展的影响也越来越明显。在2017年错综复杂的国际形势下，他从我国的高杠杆率、资产荒、人民币汇率的稳定、房地产泡沫、人民币在岸和离岸市场之间的关系以及人民币国际化与全口径跨境资本流动管理之间的矛盾等六大方面提出了未来我国货币政策所面临的挑战。

以下为文章全文：

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一、2016年中国金融业发展的三个“关键词”

 2016年是我国实现人民币利率市场化的第一年，对于中国金融业来说是崭新的一年。回顾过去的一年，市场化、国际化和高科技是2016年中国金融的三个关键词。

 第一、“市场化”。过去一年，我国金融市场的市场化程度逐渐提高，市场参与主体多元化程度不断加强，市场主体的参与程度也越来越活跃。同时，我国金融的对内对外价格和资金流动可变性也在过去一年有了很多的体现；

 第二、“国际化”。过去一年，我国的金融业的国际化程度显著提升，我国各类金融机构也越来越多的参与到国际事务中。首先，随着人民币国际化进程的逐步推进，人民币开始在国际舞台上发挥越来越重要的作用。2016年，人民币加入SDR是国际社会对人民币的一种肯定，同时也是对人民币机制的一种肯定，当然这也意味着我国未来会有更大的责任；其次，越来越多的中国企业也在走向海外市场，据说，2016年中国企业的海外并购已经超过美国，跃居世界首位；第三、中国金融业的国际化还体现在金融资产的国际化配置方面。

  第三、“高科技”。过去的一年，从互联网到区块链，科技的进步和发展对我国金融业发展的影响越来越明显。国际上，美国富国银行因为交叉销售的丑闻开始内部的整顿和改革，富国银行已经开始认识到用互联网技术拓展业务的重要性。国内商业银行也是有很多变化，从互联网金融到大银行的e金融，小微金融，手机银行等等，无不体现出科技对金融发展的巨大支持，包括营业场所面积的改变，员工的减少等等。科技的进步给我国金融业所带来的这样的一个新的运行特征是我们历史上前所未有的。

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二、2017年我国货币政策所面临的挑战

当前，全球形式错综复杂。保护主义、民粹主义的兴起、美元加息的不确定性、叠加国内经济形势的复杂性，诸多因素都对未来我国的货币政策的实施带来重重挑战。怎样正确看待和分析这些矛盾，值得我们深思。

1、经济下行压力与增加货币供给，与当前我国高杠杆率这样现实特征的矛盾；

2、货币供应量与我国“资产荒”的状况的矛盾；

3、货币供应量与稳定人民币汇率之间的矛盾；

4、货币供应量与资产泡沫，特别是房地产泡沫之间的矛盾；

5、人民币在岸市场面临来自离岸市场的挑战。不同的市场机制下，货币当局的的调控行为应具有相关性；

6、人民币国际化与全口径的跨境资本流动管理之间的矛盾。如何在两者之间进行平衡，是我国货币政策面临的又一个挑战。

观点整理 景麟德

图文编辑 沈桓玉

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中国人民大学国际货币研究所（IMI）成立于2009年12月20日，是专注于货币金融理论、政策与战略研究的非营利性学术研究机构和新型专业智库。

中国人民银行副行长潘功胜与诺贝尔经济学奖得主蒙代尔出任IMI顾问委员会主任，委员包括埃德蒙、陈云贤、汉克、李若谷、李扬、马德伦、任志刚、苏宁、王兆星、吴清、夏斌、亚辛·安瓦尔等12位国内外著名经济学家或政策领导人；中国人民银行副行长陈雨露出任学术委员会主任，委员会由47位来自国内外科研院所、政府部门或金融机构的著名专家学者组成。IMI所长、联席所长、执行所长分别为张杰、曹彤、贲圣林，向松祚、涂永红、宋科任副所长。

自2012年起，研究所开始每年定期发布《人民币国际化报告》，重点探讨人民币国际化进程中面临的重大理论与政策问题。报告还被译成英文、日文、韩文、俄文、阿拉伯文等版本并在北京、香港、纽约、法兰克福、伦敦、新加坡和阿拉木图等地发布，引起国内外理论与实务界的广泛关注。

迄今为止，研究所已形成“国际金融”、“宏观经济理论与政策”、“金融科技”、“财富管理”、“金融监管”等五个研究方向，并定期举办货币金融圆桌会议、大金融思想沙龙、燕山论坛、麦金农大讲坛、陶湘国际金融讲堂等具有重要学术影响力的高层次系列论坛或讲座。主要学术产品包括IMI大金融书系、《国际货币评论》（中文月刊&英文季刊）、《IMI研究动态》（周刊）、《国际货币金融每日综述》（日刊）等。

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