他最早发现万科，而且敢上杠杆、下重注！现在赚的钱已抵万科三年净利润！

资本市场上，未可轻言胜负成败，事态往往会朝令人意想不到的方向演进。

近期，A股地产板块受到市场热捧，在券商机构的大力推荐下，在各路投资者的蜂拥抢筹中，地产类上市公司股价呈现出“普涨”态势，行业龙头万科A的股价更是连创新高。由此，当年敢于坚持“杠杆上的收购”、斥资数百亿投资万科A的“宝能系”再度成为外界关注焦点——仅万科A一役，“宝能系”究竟赚了多少钱？

1月16日，在大量买单簇拥之下，万科A股价一路震荡上行，至收盘大涨8.39%，报于40.20元/股，再创历史新高。以上述收盘价计算，万科仅A股所对应的市值便已达到3903亿元（未包括港股市值），距离“深市一哥”的位置（美的集团最新市值3983亿元）仅一步之遥。

万科A今日走势

而在公司股价连创新高的过程中，“咬定万科不放松”的“宝能系”无疑成为了最大赢家，依靠着近几年对万科A的坚定持股，“宝能系”获得了惊人的投资收益率。

明细来看，“宝能系”以旗下钜盛华为投资主体，目前直接、间接合计持有万科A约28.04亿股，占后者总股本的25.40%。以最新股价计算，对应持股市值高达1127.2亿元。

回看“宝能系”投资成本，由于其持股中的绝大部分（占总股本的24.26%）是在2016年之前购入，彼时耗资约430亿元。

随后万科A“停牌避险”，“宝能系”则又在2016年7月万科A复牌后进一步增持了少量股份，故其对万科A股票的总投资成本约为450亿元。

如此来看，即便不考虑分红因素，“宝能系”目前对万科A的账面浮盈也高达677亿元，投资收益率为150%，浮盈额相当于万科2016年净利润210亿元的三倍余。

但事实上，在“宝能系”一直坚守最初投资策略的前提下，其对万科A的投资收益率要远远高于150%。

原因即在于，“宝能系”投资万科股票并非全部使用自有资金，而是动用了大量的杠杆资金。

根据之前公告，曾为钜盛华举牌提供资金弹药的多款资管计划，便是钜盛华向相关资产管理计划账户中划转了相应的进取级/劣后级份额的认购资金，随后由相关资管计划进场购买万科A股票，而“宝能系”彼时便动用了两倍的资金杠杆（即1配2）。

然而，这仅是公开披露的数据。

据新华社此前报道，监管部门组织的调查显示，“宝能系”购买万科A股票所用资金的杠杆倍数达到4.19（彼时已持有万科A的24.26%股权）。若按监管部门的调查结果计算，则“宝能系”对于万科A的投资成本中，仅86.7亿元为自有资金，剩余363.3亿元源自外部融资。

那么，即便以年利率10%来计算其融资所付支出，最近三年“宝能系”所付利息支出约为109亿元，故“宝能系”投资万科A的整体投资成本约为195.7亿元，由此计算，其2015年以来对万科A的投资盈利高达568.2亿元。那么，其对万科A的整体投资收益率将达到惊人的655%。

不过，相较于监管部门给出的上述杠杆资金调查数据，“宝能系”掌门人姚振华显然不会承认如此高的投资杠杆。

姚振华在2016年给新华社记者的书面回复中表示，宝能实际资金杠杆倍数为1.7，最高不超过2，完全处于“安全范围”以内。而即便以整体投资两倍杠杆计算，“宝能系”对万科A股票的自有资金投资也仅为150亿元。 

编辑：孙放

制作：单凌鹤 ┃ 图编：比由

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