美股大跌，A股这回为啥不跟着一起了？

尽管隔夜美股大跌，纳斯达克指数和道琼斯工业指数跌幅均超过1.7%，但今日A股却走势平稳，并未重演2月份被美股拖下水的一幕。A股不跟了，逻辑何在？

在隔夜美股三大指数大跌的阴云之下，A股今日走势云淡风轻。隔夜的道琼斯工业平均指数下跌了1.74%，纳斯达克指数下跌了1.7%。

今日上证指数仅下跌了0.35%，深证成指下跌了0.09%，创业板指数逆市上涨0.69%。

可供对比的是，在今年2月初，美股的大跌曾引发了A股的剧烈反应。在2月初的一周，由于美联储加息预期增强，美股曾出现一波跳水，但A股反应更剧烈，道琼斯工业平均指数2月初的一周跌幅为5.21%，但A股的该周跌幅却高达9.6%。

站在当下来看，A股能否继续独立行情，逻辑何在？

首先，美股已经走了将近10年的牛市，估值也处于历史高位，而A股的估值却处于历史中位，A股的估值底部决定了其不太可能跟随美股进行大幅调整。

平安证券首席策略分析师魏伟说：“美股当前的估值仅次于2000年科网泡沫破灭时期，属于历史高位，在美国十年期国债利率突破3%的压力下，风险资产重估动力增大，美股下修压力增大；而A股当前整体估值仅有14倍，处于历史中位水平，A股跟随美股大幅调整的可能性不大。”

其次，从利率水平来看，美国无风险利率长期处于零利率状态，近期才开始加速上行，但中国货币政策过去两年一直处于偏紧状态。

“美国十年期国债利率一季度以来上升了大约40、50BP，中美利差在缩小，尽管这一状况导致中国货币政策宽松的空间变小，但在估值支撑下，从中美双方无风险利率水平的边际变化上来看，A股相对美股更值得看好。”魏伟说。

另外，从市场情绪来看，A股跟随美股下跌的做空动能已经在今年2月初基本得以释放，A股对美股下跌“狼来了”的信号反应趋于平淡，而A股信息面暖风频吹，A股独立性增强。

比如，近期政治局会议传递了推动信贷、股市、债市、汇市和楼市健康发展的积极信号；MSCI预计在5月中旬宣布A股纳入名单，并于6月1日开始正式纳入A股，预计1000亿海外资金会在6 月1 日前后一段时间内流入A股市场。

分析人士认为，在互联互通持续开放的大背景下，美股和A股会有一定的联动，但A股却有自身结构和运行逻辑。

魏伟说，“美股当前运行的逻辑是加息预期下的风险资产调整，而A股的运行逻辑是对过去几个月以来结构性行情的休整，两个市场之间的传导，绝非A股定价的核心问题。”

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编辑：浦泓毅

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