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端午节后首个交易日，资本市场风格鲜明，股市受制于多重不利因素重挫，而国债市场则是大涨。国债期货更是创出今年反弹收盘新高。

一轮债券牛市扑面而来。

截至19日收盘，10年期债主力合约T1809收报95.47元，涨0.41%；5年期债主力合约TF1809收报98.02元，涨0.26%。两大主力合约双双创出本轮“小牛市”的收盘新高。 

国债期货缘何新高？

对于债市而言，近期人民银行公开市场配合是一个重要原因。

国信证券利率债研究员徐亮表示，此轮国债小牛市与人民银行的态度有很大关系，既不跟随美联储加息，同时持续释放流动性，比如周二还开展MLF操作。

人民银行公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、逆回购到期等因素的影响，同时弥补银行体系中长期流动性缺口，19日开展逆回购操作1000亿元，同时开展MLF操作2000亿元。这也导致了银行间资金价格平稳。

本月6日，人民银行已进行4630亿元MLF操作，超额对冲6月到期的2595亿元MLF。此次操作为本月额外投放MLF，以应对年中流动性关键时点。

年中将至，流动性整体保持平稳。6月中旬因缴税、缴准等因素出现过小幅波动，但在人民银行连续几日公开市场净投放的呵护下，流动性需求基本能得到满足。端午假期前最后一个交易日，资金面呈宽松态势，利率小幅下行。

值得关注的是，端午节期间，人民银行发文表示，当前金融市场流动性合理稳定，经济金融运行平稳。

其中强调：金融市场利率企稳。目前，10年期国债收益率已从去年底的接近4%下降到3.6%左右。2018年5月，同业拆借加权平均利率、质押式回购加权平均利率分别为2.72%、2.82%，比上年同期低0.16和0.11个百分点，年初以来累计下降0.20和0.29个百分点。

事实上，从今年1月份起，一轮国债的小牛市行情已经启动。

数据显示，截至19日收盘，10年期国债收益率已经从年初的4%，降至3.5%附近，下行近50个基点。10年期国债期货主力合约T1809也已经从年初的91.43元升破95元。

该如何捕捉债券牛市？

央妈不可少！

回顾这轮债券小牛市，发轫于春节前后，并且人民银行“放水”成为必要条件。事实上，1月25日人民银行实施普惠金融定向降准后，利率债市便开启一轮小牛市。

风险事件频出也是做多国债的风向标

单纯靠人民银行“放水”是不够的，还需要关注市场风险事件的发酵。

国债走牛≠所有债券走牛

以国债为核心的利率债走强，意味着市场基准利率水平的走弱，而债市中还包含信用债部分。

债市今年出现了明显的利率债和信用债分化走势。

随着打破刚兑、去杠杆的推进，信用风险管理压力陡升。在违约风险和流动性风险冲击下，金融机构都对于问题债券提高了警惕，甚至对负债压力较大的公司都进行了弃配。

因此，信用债市场持续收益率走高，而价格走弱。

齐晟表示，目前市场仍支持高等级信用债和利率债走强，尚未出现明显的配置中低等级信用债的机会。

当然也要谨慎购买债券型基金，因为不少债券型基金也是信用债购买的主力军。

现在还能不能买入国债？

“目前大的资产配置格局仍是宽货币和紧信用。”齐晟认为，此时仍是债市处在较为舒服的位置上。

当下，宏观经济基本面稳中向好，但增速有下行压力，银行间流动性宽松，实体信用派生放缓，同时通胀不高，这一切都有利于国债市场走强。如果这个格局不改，国债市场仍将维持偏强的态势。

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编辑： 陈羽

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