拉锯战中如何取舍？看看机构最新的操作思路和建仓动向

近期，沪指围绕2800点一带展开艰难的拉锯战，在此阶段如何取舍，关乎到长期收益，诸多投资大师都是在市场最恐慌的时候进行布局，最终脱颖而出。

上证报记者对多家京沪主流保险机构的采访中获悉，目前他们的权益操作思路是：从半年报预披露比例30%以上的行业中寻找错杀股，在业绩提升幅度较大的行业中挖掘优质个股。

“预披露比例越高，判断行业景气度或业绩改善情况就越准。我们对半年报预披露情况进行分析后发现，目前业绩提升幅度较大的行业有钢铁、轻工、化工、食品饮料、计算机、休闲服务等，这些板块中被错杀的优质个股值得重点挖掘。”一家大型保险资管公司人士分析称。

如何看待最近中小板股票表现较好这个问题？

沪上一家受访的中资保险机构投资经理表示：“半年报业绩预告已基本披露完毕的中小板业绩增速超过了20%，较一季报小幅提升约0.5个百分点，表明中小板业绩有所改善，不过对其增速不宜期待过高。具体还是要看个股的基本面。”

谈及目前整体的大类资产配置策略时，受访的保险机构普遍认为，结合宏观经济数据，短期来看经济环境仍相对温和，投资、消费基本稳定，地产、出口回落幅度也比较有限，三季度关键在财政政策的调整和金融政策的修正，尤其是后续将密切关注7月末相关重要会议的定调对风险偏好的影响。

“我们预判，综合目前的经济数据和外部环境来看，股票市场中期底部可能会反复夯实，相对而言，债券市场大概率有所受益。尤其是利率债和高等级信用债，将受益于信用紧缩和货币政策放松。”一家保险机构固定收益部相关人士分析称。

债券市场方面，临近缴税期资金面边际收紧，但总体依然较为宽松。

上周全周来看，利率债短端下行动力不足，转而上行，长端利率债则继续小幅向下，曲线趋于平坦化。在长端利率债中，5年期和10年期品种表现相对较好。资金面边际收紧令短融收益率明显上行，中票收益率则普遍小幅下行，1年期、3年期、7年期品种信用利差继续小幅压缩。

另一家保险机构债券投资经理分析称，当前出口仍有韧性，9月前出口可能仍有抢跑动力，但在外需趋弱与前期汇率因素影响下未来存在下行风险。6月金融数据显示，银行资金投放期限明显短期化，反映银行风险偏好下降，未来低资质企业融资可能仍面临受限，低风险的投资标的将被动受益。

“并且，考虑到表内信贷的增加无法完全对冲非标的大幅压缩，在下半年非标到期压力较大、监管严控地方政府隐性债务的背景下，社融增速仍有下行空间，融资约束对实体经济的影响将逐步显现。利率债和高等级信用债，将受益于信用紧缩和货币政策放松。”上述投资经理预判道。

延伸阅读

基金二季报出炉

“爆款”基金建仓新动向浮出水面

记者 吴晓婧  编辑 杨刚

随着基金二季报的出炉，一批此前备受市场追捧的“爆款”基金的投资动向也随之浮出水面。

能够在弱市中发出“爆款”基金，要么基金公司自身具备品牌优势，要么基金经理足够牛。那么，这些手握重金的“大块头”基金仓位怎样？对后市是如何看待的？布局了哪些新标的，又坚持了哪些投资逻辑？基金君来跟你详细聊一聊。

保持中性仓位

从“爆款”基金的仓位来看，多数保持了中性仓位，体现了这些基金对于市场相对谨慎的判断。不过，随着市场持续下跌，在基金经理看来，已有不少标的跌出了“性价比”。

具体来看，仅华夏稳盛混合选择了高仓位运作。截至二季度末，该基金仓位高达93.21%。此外，有4只“爆款”基金仓位不足七成。例如，首发规模超过300亿元的兴全合宜，二季度末仓位仅为51.63%。

在兴全合宜的基金经理看来，今年市场大环境较去年更为复杂，不可控因素增多，需要更自下而上地关注点与线的机会。随着多数行业的估值持续回落，有些已经接近历史偏低水平，风险已在一定程度上得以释放，部分优质个股也体现出更好的性价比。

在嘉实核心优势的基金经理看来，多因素导致权益资产估值受压制，但也应看到，3月以来政策层面推出的减税、定向降准、扩大信贷抵押品范围等措施。目前中国房地产库存和工业库存仍处于低位，工业企业盈利能力健康，资本开支水平较低，存款准备金率仍处于历史较高水平，政策操作空间较大。

东方红睿泽三年定开的基金经理认为，要相信优秀的企业家能够带领他们的企业渡过难关，行业洗牌后会迎来更好的未来。价值投资规律告诉我们，越低的估值意味着未来更高的回报，要用积极心态去看待未来的市场，在合适的时候用剩余的仓位，去积极布局跌下来的优秀公司。

两大投资方向

从“爆款”基金的投资布局来看，多数选择了基本面扎实、报表质量高、长期发展趋势受认可的中长期价值品种作为底仓配置。此外，因为市场风格因素而被边缘化、被错误定价的公司，也成为他们布局的另一大方向。

兴全合宜表示，运作期内仓位水平稳定，核心持仓变化不大，结构上前期持有的消费、保险、部分制造业龙头在中长期逻辑未观察到显著变化前仍然坚定持有，认可优质龙头公司长期竞争力和持续盈利能力，仍然以此作为核心底仓品种。同时，积极关注行业、模式及公司管理能力良好但前期由于市场风格而被边缘化的公司，关注其盈利和估值的匹配度和性价比。

上述基金在二季度对三安光电和隆基股份进行了加仓。此外，口子窖、桐昆股份、中际旭创等个股则成为该基金的新进前十大重仓股。值得注意的是，对于桐昆股份和中际旭创的持仓，有一部分为大宗流通受限股。

从华夏稳盛混合的持仓来看，该基金二季度增加了爱尔眼科、水井坊、海康威视和格力电器的配置。此外，万科A成为该基金的新进前十大个股。

东方红睿泽增加了对伊利股份、汇川技术、上汽集团的配置，此外还重仓布局了分众传媒、三一重工这两只个股。

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编辑：陈羽

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