市场不断寻底，股民惶惶不安！这个夜晚，但斌有话要说……

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世事沧桑变幻，唯一不变的是生活在这片土地上，生生不息的人和伟大的企业！

今年来，A股市场人心涣散，受到金融降杠杆以及中美贸易摩擦等多重影响，上证指数下滑16.3%，恐慌情绪不断升级。

随着8月1日美方对44家中国高新技术企业的技术封锁，以及2000亿中国商品的关税提征方案的提出，今天，A股市场再起波澜，三大指数盘中皆受到了超过三个点的重创。

事物发展从来都伴随着逆境中的破茧成蝶。

百年来的国运如此。

四十年来的中国经济如此。

三十年来的中国资本市场如此。

这三年来的中国股市亦是如此。

就如疾病能使人体的免疫系统更加强壮。中国的国运、经济与股市在成长中所碰到的挫折，都是强盛的必经之路。

2015年以来，A股经历了惨烈的下跌，但也做出了坚决的转型。

从2016年开始的IPO加速，资本市场对外开放，A股成为全球上市企业数量和融资额之最，外资参与比例不断提高；

到2017年2月发布的“定增新规”和5月 的“减持新规”，整治了中国股市的种种资本乱象；

再到2018年3月的“质押新规”和4月的“资管新规”，将金融杠杆置于严密监控之中；

市场的治理结构得到了有效的改善，金融杠杆开始得到有效的控制，优秀企业得到了应有的估值，弄虚作假的投资模式也成为了历史。

在中国如此，在贸易纠纷的对手美国的历史上亦是如此。

美国过去百年的大萧条、经济滞涨、科技股泡沫、房贷危机，皆遏止不住指数的长牛走势，依靠的是背后企业一轮轮地突破困境和不停歇的价值创造。

破晓旭日诞生于至暗的黑夜，市场底部源自于极端的恐慌。

当指数估值从3年前的高点调整至今，每一段情绪下跌都令市场进一步接近底部。

以主板PE的中位数来衡量，截至8月2日收盘，22.6倍已十分接近历史底部；创业板指数也在逐步的回归合理估值。

我们看到，在市场弥漫的恐慌情绪之外，代表中国经济方向的上市企业，却向我们展现了另一幅与市场情绪截然不同的画卷。

截至8月2日，共有385家企业公布了半年报，这些企业的总收入高达1.6万亿元，同比增长20.4%；总利润2038亿元，同比增长21%。

其中，如基础化工、西药、中药、食品加工、电力、建材、环境工程、白酒、房地产等行业，都获得了超过了30%以上的显著增长。

但在业绩大幅增长的同时，385家公司的加总市值今年来却从7.9万亿元，下跌了9.9%至7.1万亿元，价格与价值在背道而驰。

A股过往“牛短熊长”的背景是市盈率的周期涨落，而美股“长牛”的动力来源是企业利润的持续成长。

芒格说：“价格充满了欺骗性，而真相就是企业本身真实的价值，天然的价值。”越是市场的情绪低迷的时刻，投资人就越应该把注意力更多地放在企业本身的质地和经营业绩上，与伟大的企业共同成长，分享企业经营的成果。这样，才能更加接近“投资的真相”。

作者：但斌——深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长。中国人民大学法学院法学硕士、中欧商学院EMBA。

2004年创立深圳东方港湾，2014年3月17日东方港湾成为中国首批获得阳光私募基金牌照的33家公司之一。2015年4月，被中国证券投资基金业协会聘任为私募证券投资基金专业委员会15位委员之一。 

（本文仅代表作者个人观点，不构成投资建议）

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编辑：浦泓毅

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