刘强东已回国，惊出一身冷汗后，A股却要感谢他！

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昨天，有张照片曾在微信群刷屏，今天，照片里的人已安然归国。那件刺眼的橙色背心早就被脱下丢弃，但那张熟悉的脸上的表情，却深刻在观者的印象之中。

惶惑焦虑，感同身受的，还有美股市场持有京东股票的投资者们。

真相很可能不是“那样”，但一家市值数百亿美元的上市公司，只因其掌门人与公司经营无关的遭遇便面临股价下行的风险，却已是既成事实。

尽管京东正股因为美国股市9月3日劳工日休市而停牌，但其在法兰克福上市的存托凭证开盘即下跌近5%。

而当众多网民以对待娱乐新闻的态度看这件事时，我们不应忘记，京东赴美上市一直以来都被认为是A股市场的一大“遗憾”，且今年推进的一些制度改革，也正是为了吸引BATJ这样的企业回归A股。

对A股投资者来说，距离迎面撞上这只黑天鹅其实仅有一线之隔。相比对着不停刷屏的最新八卦呵呵傻笑，面对刘强东事件，A股投资者们更应该惊出一身冷汗。

BATJ未选择A股作为最初上市地，除盈利问题外，同股不同权的特殊股权结构是一个核心问题。而同股不同权对于其他成熟市场来说，也是一个在创新中探索的新命题。是否接受、如何接受、接受之后如何监管，不同市场主体都未形成统一意见，更不用说成熟程度还有所不及的A股市场。

从这个角度看，刘强东虽未在“开学第一课”上现身说法，但也在9月初为A股市场上了未雨绸缪的一课。

投资者在具体公司案例中认可同股不同权，隐含着这样的逻辑：个别公司创始人的能力卓绝、无人能及，只有他实际控制公司才能为全体投资者创造最大化的利益。

基于这样的判断，投资者允许创始人以少数股权享有公司的绝对控制权。

以京东为例，根据其2017年年报，截至2018年2月28日，CEO刘强东持有京东集团15.5%股权，拥有79.5%的投票权。如此强势的控股，称得上“我即公司”。

本质上，对少数创新型公司而言，创始人以其品格、能力、见识等无法量化的个人属性，代替现金等价物入股公司，才取得了不平等的控股权。或者说，他对公司的控制权只是以个人作为抵押品向投资者借来的而已。

既然如此，这位超凡的创始人也理所当然地承担着不同于其他职业经理人或实际控制人的义务，即保持自己领导公司的“超凡特质”不贬值，一旦失约，无论是被证明能力不足，还是私德有亏，就应走下神坛，允许投资者收回对他的无条件信任。

这些年来，我们已经见到了太多性格张扬的董事长、CEO。东有动辄带着全体股东和供应商“为梦想窒息”的贾跃亭，西有信口开河私有化方案朝令夕改的马斯克。

这样的明星实控人不断在资本市场上演精彩活剧，究竟是只有如此戏剧化的性格特征才能推动创新，还是一些企业家在拥有看似无限的权力后也不能免俗……值得深思。

出于对创新的鼓励，近年来，无论是否存在同股不同权结构，资本市场越来越倾向于向强人型的公司管理者授权。强人型的管理者可以带来决策的高效和远见，也可以因个人原因令整个公司陷入风险。这样的利弊取舍应该放在怎样的平衡点上？

在这场争论中，激情澎湃的创业者攻城略地，心存谨慎的管控者且行且思，切身利益攸关的投资者却在袖手旁观，这不是一个正常的现象。

不久前，证监会在回复两会代表委员建议提案时指出，关于修改公司法中“同股同权”“一股一表决权”等规定，为市场主体提供更加灵活的制度形式，兼顾相关投资者权益保护的建议，证监会将在下一步修改公司法的工作中，会同有关方面加强研究论证，认真予以考虑。

“为市场主体提供更加灵活的制度形式，兼顾相关投资者权益保护”，此语道出了“同股不同权”制度设计的精髓。A股市场必须感谢刘强东，感谢他在关键时刻以如此戏剧化的方式向A股投资者指出了一个实控人如此举足轻重的上市公司究竟存在怎样难以预知的潜在风险。

相信资本市场的各方都能从这起事件中吸取感官刺激之外的养料，助力A股市场相关制度的设计。

延伸阅读

刘强东会发声吗？

京东的股价会受影响吗？

上证报记者 温婷 编辑 裘海亮

涉嫌性侵指控的京东创始人兼董事局主席刘强东已经回国。据京东方面确认，目前刘强东已经回到中国正常开展工作。

京东在最新回应中称：“我们获悉刘强东先生2018年8月31日被明尼阿波利斯警方带走调查，不久后刘先生即被释放，在此期间他没有受到任何指控，也没有被要求缴纳任何保释金。目前他已经回到中国正常开展工作。”

9月3日正值美国劳工节，包括美股在内的美国金融市场休市一天。这对于处于风口浪尖的京东似乎成了好消息。

公司创始人兼董事局主席刘强东近日涉嫌性侵指控，公司股价是否将承压？又会启动哪些应急机制？截至记者发稿前，京东官方并未给予官方回应。

距离9月2日网曝刘强东在美国明尼苏达州因性侵女大学生被捕过去一天，刘强东被拘捕的照片也通过网络散布开来。与此同时，除了9月2日“京东发言人”官方微博的声明外，京东公司与刘强东事件仍在保持一定的距离。

记者通过几个渠道查阅了京东公司的最新声音发现，这些官方微信或微博或者没有更新，或者仍停留在公司业务相关的页面。仅有其微博“京东发言人”仍保留“声明”页面，且转发和点赞数均已超过2万。（截至9月3日17：30）

9月2日，网传刘强东在美国明尼苏达州因性侵女大学生被捕，京东通过“京东发言人”官方微博对此发表声明称，刘强东在美遇失实指控，警方调查未发现不当行为。

有媒体援引美国警方表态称，该案仍未最终结束，仍在调查中，虽然刘强东本人不会因此被限制行动，但仍需配合美国警方调查。

即使忽略刘强东本人涉事的影响，刚刚发布二季报的京东股价目前走势也并不乐观，在最近一个交易日盘后报每股31.30美元，总市值约452.7亿美元，较今年1月的历史高位缩水近四成（合计约1891亿元人民币）。

而在刚刚过去的第二季度，京东释放出多个利好消息。

从公司基本面来看，京东2018财年第二季度净收入1223亿元，同比增长31.2%，创下单季净收入的新高，并已实现非美国通用会计准则下（Non-GAAP）的连续9个季度盈利。同时，作为京东集团核心业务的京东商城当季运营利润率从去年同期的0.8%提升至1.1%。

资本运作层面，京东6月引入谷歌5.5亿美元的战略投资并达成广泛的战略合作。此外，京东集团旗下京东金融及达达-京东到家也相继宣布了新一轮融资，分别获得多家“中”字头基金以及沃尔玛的加持。其中，仅京东金融的估值已经超过1300亿元。也就是说，京东半年已经跌掉了一个半京东金融。

尽管美股休市为京东赢得了一天的缓冲时间，但作为创始人引发的舆论乃至法律风波传递至资本市场已是大概率事件。

9月3日，京东在德国法兰克福市场的ADR（上市存托股）交易开盘一度下挫至25.63欧元，较前一个交易日收盘价（26.89欧元）下跌4.69%，截至记者发稿前，跌幅缩窄至1%上下。

虽然刘强东涉案情况仍未有最终定论，但纵观美股科技股的历史表现来看，创始人作为企业灵魂的影响力无需赘言。京东事件无疑为中概股科技公司敲响警钟，如何正确处理创始人与公司的关联，并保持足够及时、透明的应急响应机制，是这些公司必须补上的一课。

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编辑：孙放

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