看完这个你就知道，中国平安真正的价值在哪里！
投资赢家都在关注 上海证券报┃中国证券网
当诸多传统金融机构还在重资产领域“厮杀”并深陷业绩低迷期时，中国平安已经“事了拂衣去”。凭借抢占智能科技领域的先机，这个综合金融巨头正拓展轻资本模式下的新利润来源，并一步步赋能和反哺核心金融业务。
“平安价值几何”开始成为投资圈热议的话题之一。在10月12日举行的“2018平安传统金融主题开放日”上，平安管理层相继对平安价值的构成和科技对集团传统业务的赋能作了深度解析。
先来了解下平安开放日活动的五大亮点：
一、营运利润确保分红的持续性和稳定性。
在寿险及健康险业务剩余边际摊销稳健增长、非寿险业务增长驱动明确等因素下，公司营运利润将更为稳定及可预测，并将确保分红的持续性与稳定性。2013年，中国平安的现金分红为51.45亿元，2017年，该数字已增长至274.20亿元，年复合增长率达52%；
二、领先市场的ROEV。
得益于高质量的新业务、审慎的假设制定、卓越的经营管控、非寿险业务的高回报等四大优势，中国平安实现了超同业的内含价值营运回报率（ROEV）及高P/EV倍数。平安寿险及健康险业务近五年平均ROEV为24.7%；
三、保险业务五大场景AI全面应用。
在代理人的增员、培训、队伍管理、销售模式和服务等五个业务场景中，AI技术已得到广泛及有效运用，科技水平领先行业；
四、银行零售业务成为增长的主要动力。
零售业务营收和利润贡献首次超过对公业务，信用卡业务进入行业第一梯队，流通户数、消费金额均位列股份制银行第二。资产质量持续改善，平安银行的资产质量将于今年底回归正常；
五、国际标准的智慧投控体系深度支持投资风险管控。
中国平安已通过建立具备国际化标准和本土化优势等六大核心竞争力的智慧投资风险管理体系，深度支持集团及专业公司对投资风险进行有效管控。过去十年，中国平安的险资净投资收益率均值在5%以上，年复合增长率达21%。
再来看下平安管理层们对“平安价值”的深度解析
中国平安首席财务官兼总精算师姚波:
多元化利润来源 为平安持续分红提供基础
中国平安首席财务官兼总精算师姚波在开放日现场透露的一组颇具“含金量”的数据，反映出中国平安这些年来价值经营成效的凸显。
过去五年（2013年至2017年），中国平安业绩持续高速增长。其中，在总资产、归属于母公司股东的净利润、集团内含价值、新业务价值这四个核心指标上，中国平安的增速分别为18%、33%、26%、39%。
与此同时，姚波通过对营运利润的驱动因素和领先同业的ROEV，向投资者深度解读了“平安价值”。
中国平安于2018年开始实施新会计准则IFRS 9，并从2017年中报开始披露营运利润指标。姚波指出，剔除短期的波动性影响后，营运利润的稳定性高，可预测性强，其稳定的增长将确保分红的持续性和稳定性。
基于寿险及健康险业务剩余边际摊销和营运偏差的稳定增长，及非寿险业务增长驱动明确，中国平安的营运利润具有较强的可预测性。2017年，寿险及健康险业务营运利润528.24亿元，其中剩余边际摊销贡献498.11亿元，占比68.3%。姚波指出，剩余边际摊销来源于剩余边际，剩余边际的增长主要就来自于新业务贡献。过去5年，中国平安的新业务价值稳健增长，年复合增长率为39%。
姚波表示，新业务价值创造是ROEV最大的组成部分，中国是成长型市场，潜力巨大，新业务相对存量业务较大，带来较高的ROEV的预期。2018年上半年，在国内整个寿险市场承受保费增长压力的情况下，中国平安的新业务价值创造依然贡献了10%的高ROEV。
预计回报亦是ROEV的重要组成部分，其近5年年均贡献了8.4%的ROEV。姚波表示，不管从风控能力、业务品质还是利润波动性等角度，中国平安利润的不确定性都相对较小，但是出于审慎的考虑，过去10年沿用保守的风险贴现率假设，保守的风险贴现率假设带来高的预期回报。
姚波结合平安寿险及健康险业务近五年平均ROEV（24.7%），在不同的风险贴现率和分红增长率下的P/EV倍数，发现ROEV越高、P/EV越高。
针对“平安价值”，姚波重新梳理了两大估值框架，即SOPV模式及客用户经济模型，并笑言“希望分析师们多角度看平安真正的价值”。目前，中国平安主要业务板块均实现高ROE，2017年集团合并ROE达到20.7%。此外，科技板块的估值远高于股东权益，其归属于集团的价值为1538亿元。
平安银行董事长谢永林：
零售战略转型深化 贡献占比过半
2016年，平安银行发展面临内外部挑战，因而全面开启零售转型之路。同年10月，平安银行新班子到位，开启了大刀阔斧的改革。
检验平安银行的两年转型成绩单，零售业务转型实现“阶段性成功”——盈利能力企稳向好，营收形成“微笑曲线”，同时业务结构实现根本性调整，零售贡献了近七成净利，达到历史峰值。这意味着，平安银行过去两年来开展的十大转型举措已见成效。
平安银行董事长谢永林表示，在用科技推动零售发展的思路下，平安银行将科技赋能于产品、管理、服务等各个环节。借助科技赋能，该行零售业务各项指标实现快速增长。与此同时，通过集团综合金融的助力，平安银行信用卡业务已进入行业第一梯队。
零售业务在快速增长的同时，通过科技的大量应用，自动化、智能化风险控制体系为资产质量保驾护航。而随着收入结构发生实现根本性调整，平安银行的资产质量也得到持续改善，各项指标企稳向好。
零售转型之路棋至中盘，贡献值达到历史峰值，在这一较高的基础上，下一步如何才能再上一个平台？这是眼下摆在平安银行管理层团队面前的问题。
在谢永林看来，在下一阶段转型攻坚战中，平安银行将坚定走零售转型路线，围绕转型目标，持续拥抱集团、拥抱科技、巩固优势、快速发展。
一方面，夯实经营基础。继续保持资产质量稳中向好，多渠道、多手段做实存款业务，加强资本精细化管理能力；另一方面，突破重点业务。做强私人银行，强化财富管理能力，加速信用卡业务发展，做实平安“新名片”，加快推出对公爆款产品。
中国平安首席投资执行官陈德贤：
坚持价值投资 高分红、长投及战投占权益比例高达60%
作为机构投资者中的一大“风向标”，中国平安的投资管理成效及资产配置方向向来备受市场关注。针对投资板块，中国平安首席投资执行官陈德贤从投资面临的挑战与投资业绩、平安的投资与风险管理体系、保险资金主要投资风险及管理等三个方面予以介绍。
陈德贤表示，险资的投资管理需要思考三类问题：风险挑战有哪些？如何去管保险资金？未来的收益预期？
面对这些问题，中国平安在过去取得不俗的投资业绩，险资净投资收益率在2012年后取得稳步提升，由2012年之前的平均4.3%上升至2012年之后的平均5.4%。与之相对应，投资收益波动率在2012年之后显著下降，由2012年之前总投资收益波动率5.7%下降到之后的1.8%，且分别大幅低于沪深300同期的23%和54%。
与此同时，保险资金投资运用为中国平安利润带来显著的正贡献，过去十年（2008年至2017年）净投资收益率均值在5%以上，年复合增长率达21%；仅净投资收益即可满足寿险业务赔付金，过去6年平均覆盖比例为153%。
这些投资业绩的取得主要依赖于中国平安国际化的投资管理流程和稳健的投资风险管控体系。在严格的风险管控基础上，中国平安的险资投资的非标债类资产金额超过3600亿元，至今未出现违约资产；信用债资产金额超过1700亿元，上半年未出现违约资产。
陈德贤表示，平安保险投资仍将以“NII+”（净投资收益率+）作为核心策略，建立险资收益“安全垫”。过去十年，其净投资收益率的年复合增速为20.56%，以上千亿现金流为该公司稳健经营提供坚实保障。
据陈德贤介绍，中国平安的险资非标资产投资中，71%的项目有增信措施；在信托计划中，有47%为国有四大资产管理公司项目。在行业配置方面，保险资金主要投向基建、非银金融、不动产等行业，受经济周期波动风险的影响相对较小。
对于投资者关心的权益投资策略，陈德贤表示，中国平安一直坚持价值投资理念，目前权益结构较好，高分红、长股投资、战略投资占其所有权益比例60%左右。
据了解，从目前中国平安的长期股权投资情况来看，主要以金融、医药、 不动产等行业为主，并进行权益法核算，持有期内收益不受二级市场股价波动影响。
平安人寿总经理余宏：
AI在保险业务五大场景中全面应用
过去几年，依托中国平安在科技领域的创新科技，平安人寿研发出领先行业的科技成果，并成功将科技成果内化至业务管理中。目前，人工智能（AI）技术已全方位应用在平安人寿对代理人的管理工作中。
在开放日上，平安人寿总经理余宏透露说：“在代理人的增员、培训、队伍管理、销售模式和服务等五个业务场景中，AI技术已得到广泛及有效运用。”
在增员场景中，为解决人员众多，筛选困难等痛点，AI甄选和AI面谈已在个险渠道全面上线，协助业务实现代理人精准筛选、财务资源有效投放及最佳发展路径预设。余宏介绍说，2018年，AI甄选和AI面谈在个险渠道全面上线至今，AI技术对13个月留存人员的识别率达95%，为平安人寿节约财务成本约6.3亿元。
在培训场景中，基于针对性辅导难等痛点，AI培训系统全面上线。余宏说，未来，预期平安人寿代理人的绩优养成效率将得到大幅提升。“通过采用AI培训系统，代理人平均绩优养成时间有望被大大缩短，从2018年的36个月下降至2019年的15个月；绩优人群规模预计将从2018年的38.3万扩大到2019年的45.9万。”
相关链接
编辑：孙放
严正声明
中国证券网微信保留本文的所有权利，未经书面授权，任何人不得转载、编辑、重新发布。否则，将被依法追究法律责任。