在专业的机构眼中，明年的资产该如何配？

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距离2018年收官之战仅剩下20多个交易日，无论是卖方还是买方机构，均将更多的关注点放在了明年的投资布局上。

如果说90%的投资收益都是来自于成功的资产配置，那么，在专业的机构眼中，明年的大类资产究竟该如何配？

股票>债券>商品

对于大类资产的选择，有一个基本经验叫做“事不过三”，是指任何一个类别的资产要连续三年保持强劲的势头，几乎是不可能的事。

对于2019年的大类资产配置，中金公司的观点相对有代表性：预期回报率排序为股票>债券>商品，虽然股票预期回报率高于债券，但在更高的波动率下，配置股票的性价比并不比债券高。因此，超配利率债和黄金，标配信用债、股票和海外，低配房地产和商品。

华泰证券认为，如果本轮美元周期进入大周期向下拐点，资本有望向新兴市场回流，对新兴市场经济和资本市场产生较强的正面影响。中国仍然是比较有优势的吸引外资的新兴市场国家，如果资本回流将为A股中长期估值牛市创造流动性宽松条件。

瑞银资管认为，新兴市场的一些利空因素短期内可能导致各资产类别持续波动，但对有耐心的投资者而言，当前入市点位长期看非常有吸引力。瑞银资管中国股票主管施斌表示，投资者尚未充分认识到中国政府为支持经济和股市而做出的改变，也未认识到中国一些重要行业已向海外公司开放。

沪上一位基金公司权益负责人明确表示，此时应该加配权益资产，减配债券，做空商品。在其看来，目前有很多股票都进入了有价值的区间，可以等待时间的检验。

上述人士认为，目前政策、估值、情绪都在底部区域，后续经济会有顺势下滑，但这是周期性的，无法避免。某些后周期行业盈利预测可能会有小幅下调，但市场整体估值不会再有大的下行。

鹏扬基金的杨爱斌是债券投资大佬，在他看来，明年股票、债券可能都有一波机会，虽然短期趋势上债券资产继续走牛的概率要大一些。目前处于“宽货币+紧信用”的尾声，宽信用政策存在时滞，为债券牛市提供了时间。

对于股市，杨爱斌判断，中国新经济增长逐步转为创新驱动，新经济领域存在巨大的投资机会。在此阶段，积极布局与经济增长相关性不高、代表中国经济未来的人工智能、5G、新能源技术、高端制造、新零售和新服务等领域投资机会，回避与经济周期挂钩的行业，期望在市场震荡筑底阶段获得较好的投资收益。 

千亿“弹药”蓄势待发

显然，投资者对于明年A股市场有所期待，那么，增量资金的入场规模如何？

近年来，权益类公募产品增速放缓，熊市之下混合型产品对股票配置比重也有所降低，但大资管时代或为公募机构权益类产品带来新的发展机遇，尤其是ETF和指数型基金的发展更加值得关注。

此外，养老金委托入市稳步推进，保险资金的权益配置也有所放宽，这些都是最重要的长期增量资金。A股国际化道路更进一步，“入摩”和“入富”将为市场带来更多外部增量资金。

天风策略分析师徐彪认为，偏股型基金未来存在加仓空间。从最新数据来看，323只股票型基金和2656只混合型基金平均仓位分别为84.81%和50.92%，如果两类平均仓位分别上升为90%和60%，则将带来约1400亿资金。

此外，徐彪测算，2017年保险资金运用余额较2016年末增长11.42%，如果明年增速维持在10%，按照目前12%左右的配置比重，则预期明年还能带来约1900亿增量资金。

过去两年，境外资金入场成为A股市场最重要的增量来源之一。未来在纳入MSCI比例提高和成功“入富”的预期下，可以期待更多被动基金带来的增量。据徐彪预测，这一数字最多可达到4000亿元-5000亿元之间。

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编辑：于勇

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