万亿才刚起步！外资做短也看长，重仓股还有这几只没涨

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1.7万亿元！预计在今年年底，外资持有的A股市值将达到可与公募基金持股“比肩”的规模，而5年后的2024年，这个数字还可能升至6.6万亿元！——近日，东吴证券首席经济学家陈李在中期策略会上作出预判。

外资持仓的绝对规模及相对权重的提升，已开始改变A股生态并成为其他投资者的重要参考。

目前，外资进入A股市场主要有两大通道：经沪深港通渠道的“北向资金”，持股数据更新快、覆盖广，更能即时反映资金动向；QFII及RQFII，常在A股上市公司定期报告的股东榜露脸，虽然数据更新较滞后，但其持股周期相对较长，有长线参考意义。

其中，特别是北向资金，每日进进出出，给了投资者一个很好的观察窗口。

如6月份以来，北向资金连续买入。截至6月21日收盘，6个月净流入累计超过1000亿元。

北向资金6个月来资金流向图

一家外资资管机构的基金经理向上证报表示，北向资金一般“做短看长”，短期而言，交易层面的因素或许大于基本面，即“低买高卖”。长期看，外资持续净流入的趋势不会改变。

二季度增仓哪些个股？

多位受访的外资机构人士表示，在众多新兴市场中，A股市场空间容量大，流动性较好，这是吸引外资的重要原因。

相比于公募，QFII等外资更敢于集中持股。如QFII的前50大重仓股占其全部持股市值的比例约为30%。

对此，陈李指出，5年后，外资前50大重仓股占其持股市值的比例将达50%以上。而集中持股将带来定价权，目前，外资对A股市场至少50只标杆股具有绝对定价权。

除QFII外，北向资金对部分个股也尤为“钟爱”。以下就是截至6月20日，北向资金持股比例较高且二季度继续增仓的个股。

白马龙头还有溢价空间

外资给人的印象，是偏好大市值公司。事实果真如此吗？外资机构的持股逻辑和风格到底如何？

“外资要进行全球资产配置，在投资A股市场时，更看重其相对其他新兴市场的配置价值。”一家知名外资私募的合伙人表示，A股市场上那些最具全球竞争力的企业才是他们的关注对象。

他表示，经过多年的投研发现，中国的制造业和消费产业在全球具有相当的竞争力。外资将持续加仓这两大领域，行业龙头将会有较高溢价。

陈李也指出，比较中国市场和美国等市场的行业估值结构，能明显发现A股大多数行业的龙头公司估值反而比行业平均水平低，其中又以消费股特别明显。

据他测算，参考全球发达市场，比如消费龙头，估值常是行业平均水平的3倍左右，溢价很高。两相比较，就不难理解外资的持股偏好。

多位外资机构受访人士表示，相比境内投资机构，外资在研究方法上没有太大差异，看重的都是企业长期的成长性、产生现金的能力，并衡量风险、计算估值等。

“不过，在投资选股的思路上，外资更看重确定性，弱化可能性。由于外资投资久期比较长，因此非常看重确定性。”外资资管人士表示。

“外资一旦认同了某家企业，会比较坚定地持有，看好长期投资价值。不太可能出现风格漂移。”前述外资私募合伙人表示。

此外，他还指出，中国在科技创新上的持续投入规模已位于世界前列，仅次于美国，也将使相关成长股逐渐受到青睐。

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编辑：孙放

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