代表团回国了，中美贸易战表面上似乎恢复了平静，但实际上却暗流涌动，日已累计的风险上，又降下了几片雪花，静谧而温柔。人们似乎已经习惯了每天不绝于耳的各种信息，正如先哲曾警告过我们的那样，对显而易见的风险已经视而不见。我们早已经习惯了崩溃论，正如世界早已习惯了人类的愚蠢。

美国市场上发生的一切，似乎都在庆祝特朗普所取得的胜利。

据美国能源信息署（EIA）数据显示，美国石油出口数据一周比一周大，而且这一趋势在过去一年急剧上升，从每天150万桶上升到最近每天200万桶，而最近一周，美国原油出口更是首次突破了256万桶/天的大关，创下了又一个纪录。而且分析师表示，随着中美贸易谈判协议的进一步落实和执行，这种出口激增的局面很可能会持续下去。  

正如伊朗石油部长赞加内（Bijan Namdar Zanganeh）在伊朗国家电视台上公开指责特朗普时所说的那样：“特朗普在油价问题上不诚实…他想要更高的油价。” 这句话也说出了特朗普的伊朗战略，其真实目的就是高油价，进一步来说是为了美国的石油出口以及美国经济。

与原油价格一同上涨的还有美元指数和美国股市。

美指涨破94，再创今年最高。 从4月16日至今的短短一个多月，美指暴涨了4.5点，似乎又有了当初2008年曾在3个多月内涨15点的气势如虹的架势了。而今天人民币中间价却下调89点，报6.3852元，为1月24日以来新低。这样的环境，对于严重依赖外贸的我们，实在是一点都不轻松，而新闻中不断重复的科普知识，似乎也让我们看到了更加复杂而矛盾的景象：一边是跌跌不休的人民币汇率和萎靡不振的出口，一边是即将打开的开放市场。

谈判结束时明明说的是双赢，为什么我们的新闻中却只能看到“扩大开放会为我国经济带来什么好处”这样的科普文章呢？说好的双赢呢？特朗普依然笑而不语。

上图是美联储资产负债表的负债情况，可以明显看出今年以来美国央行的资产负债规模开始下降，尤其近一个多月正在加速下降。那么，美元指数走强的深层原因是什么呢?  

主要还是因为美国已经退出了量化宽松，开始加息、缩表，而欧盟、日本却还在量化宽松，就连中国，最近的政策也似乎释放出了又要重新宽松的信号。为什么要说“又”呢？

这并不是月光宝盒的效果，而是因为对于房地产的去库存和放水一直都没有真正结束过。

如果说，一线城市几乎从没有怎么被去库存所困扰过，那么上一波涨价去库存针对的就是二线城市，虽然取得了极大的成功，但却依然留下了未完成的任务：库存更大、流动性更差的三四线城市。而这，也正是许多地方政府最为焦灼的事情。一二线城市的杠杆转移已基本完成，那么广大三四线城市怎么办呢？如何才能将这些原本无人问津、毫无价值的劣质资产转移出去呢？还是口号力量大啊：不创新，宁愿死！

这个创新就是棚改货币化，相对应的货币工具就是PSL。

那么，这个创新的PSL到底是个什么鬼呢？这要从央行常用的逆回购操作说起。逆回购的基本原理大致可以这样理解：商业银行把某资产卖给央行换钱--->在和央行约定好的时间内再以稍高的价格买回来--->这个过程就是央行的逆回购（对应的，就是商业银行的正回购）。当这个过程倒过来时，便是央行的正回购。

对于万能的央妈来说，最常用的逆回购工具有4个：酸辣粉（SLF）、麻辣粉（MLF）、酸辣藕（SLO）和颇酸辣（PSL）。根据时间由短到长来划分就是： SLO（7天内）< SLF（1-3个月）< MLF（3~6个月、一年）< PSL（3-5年）。

根据资金用途来划分则是： SLF和SLO主要用于补充大中型金融机构的长期和短期流动性）、MLF主要针对三农、小微企业，而PSL针对的则是“特定项目建设”。

而这个特定项目建设，就是央妈为了支持特定政策性银行完成国家重点项目——例如国开行的棚改项目，直接提供一部分低成本抵押资金、期限是3~5年，也就是抵押补充贷款。2014年，国家开发银行从央行获得了总额高达1万亿元的PSL，用来支持国开行发放棚户区改造贷款。这种带有财政色彩的货币政策，高度定向的领域正是我们今天看到三四线城市暴涨去库存的根本原因，因此，PSL也被称作是变相的QE（量化宽松）。

而之所以需要创新出来PSL这个充满悖论的工具出来，主要就是因为财政在需要扩张的时候却又没有扩张，所以只能由货币政策来越俎代庖。至于引导中期利率的说法，则极有可能是为了掩盖PSL的财政政策实质而采取的一种华丽说辞。

是的，三四线城市的房地产库存也是亲儿子啊，央妈不能不喂。于是，在PSL的定向灌水和政策掩护下，开始于2017年的棚改货币化，让三四线城市也开始了和上一波二线城市一样的杠杆转移过程：政府去杠杆，居民加杠杆。聪明的你一定看出来了：一样的味道，一样的配方。只是，没有那么多人懂什么货币工具，大部分人只知道，如今就连三四线城市的房价也颇酸辣了。

同时，今年爆发的二三线城市抢人大战，更是将这种原本老大难的偏远地区库存问题都变得轻松起来：老婆，快和牛魔王一起出来看，好多的新韭菜啊。

就连号称要壮士断腕的海南省，也因为加入了抢人大战而放开了全省限购，之前史称“海南地产难民事件”的剧本又来了个始料未及的剧情大反转，这位编剧，全国这么多省市中，能把省长的脸都打得啪啪的，我们就服你。

对于新一波房价失控的乱象，住建部负责人就房地产调控问题密集约谈了12个城市（其中9个城市在约谈前均已放宽落户政策）。为此，住建部重申坚持房地产调控不动摇、力度不放松，并将房地产调控从过去单方面的一城一策，升级至政策对调控效果负责，监管则负责对政策落实的核查，形成三步走：预警、约谈、问责。  住建部约谈各城市的目的是，坚决遏制投机炒房，因地制宜，确保房地产市场平稳健康发展（这句话并不难理解，每一波房价暴涨时都能听到）。同时，住建部再次明确了地方政府对稳定房价负有主体责任，并明确未来对工作不力、市场波动大，未能实现调控目标的地方将坚决问责。是啊，看你们那没出息的样，没见过这么多韭菜是吧？看看人家一线城市，吃相多优雅，这就是差距懂么，再重申一次，一定要注意素质、注意吃相！

只要会数手指头的人，这时基本上都能深刻的领悟到了点什么：最初的一线城市、上一波的二线城市、到如今的三四线城市，在这个击鼓传花式的去库存游戏里，还会有五六线城市吗？

转自真理规划局 作者：奶包的大叔 

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