他是世界最大空头对冲基金的掌门，因做空安然扬名华尔街
詹姆斯·查诺斯(James Chanos)
他是世界最大空头对冲基金的掌门，因做空安然公司扬名华尔街，他就是大空头詹姆斯·查诺斯。
1957年，查诺斯出身于威斯康星州，他是三兄弟中的老大，父亲开着一家干洗连锁店，母亲在一家钢铁厂工作。小学五年级时，他在父亲的带领下接触到股市，顿时就着迷了。1980年，他从耶鲁大学商学院毕业，加入盖尔福德证券做分析员，研究不同的上市公司。这期间，查诺斯发现自己擅长找存在财务造假、夸大前景，甚至是欺诈投资者嫌疑的上市公司，于是专攻这方面。
1982年，一家名叫Baldwin-United的保险公司深受华尔街诶追捧，股价一直在涨，查诺斯通过财务分析发现该公司的债务杠杆过高，会计记账方式可疑，现金流为负，这都是公司破产的前兆。于是他写了一篇研究报告，建议投资者卖空Baldwin的股票。但是他的分析立即触犯众怒，甚至有一位律师打电话威胁查诺斯的老板，说要起诉他。
《福布斯》杂志一位撰稿人得知此事后，也开始进行追踪调查，访问查诺斯并得到了他提供的研究资料，同时质问保险公司的CEO。经过数月的调查，在1982年12月《福布斯》刊登了一篇文章，披露了这家保险公司的问题，结论跟查诺斯之前的分析一致。几个月后，查诺斯的判断应验了，Baldwin崩盘，不得不递交规模达90亿美元的破产申请，成为当时最大的倒闭案。
1984年，查诺斯开始追踪华尔街的垃圾债王国——德崇证券公司，而这正是“垃圾债券大王”迈克尔·米尔肯就职的公司。由于查诺斯提出的问题和分析结论十分尖锐，被对方雇用私家侦探跟踪，甚至屋外的垃圾桶都被搜寻。后来，德崇证券公司倒闭，米尔肯也因内幕交易而坐牢。
1985年，27岁的查诺斯与雷夫塔斯成立了尼克斯联合基金（Kynikos Associates），初期募集1600万美元，Kynikos在希腊文中意指“愤世嫉俗”，这也暗指了查诺斯的投资风格。但该基金开始并不顺利，一年后，合伙人雷夫塔斯因无法承受压力而撤资，之后又不幸地赶上了互联网泡沫牛市。1991年，Kynikos Associates损失了30%，1992年损失了15%，1994年损失居然达到了40%。到90年代中期，Kynikos Associates的基金规模下跌了75%。
转折点来自安然事件，2000年，查诺斯在对能源商进行的调查中发现，安然公司的投资回报率明显偏低，即使在该公司如日中天的时候，其投资回报率也只有6％，而同行业的回报率通常是这个数字的3倍。于是2001年，查诺斯开始做空安然，随着一系列状况的曝光，他也不断地增加自己的空头头寸，安然股价从巅峰时的90美元下跌至1美元，最终倒掉，查诺斯通过做空安然股票获得大笔收益，扬名华尔街。
2008年，是Kynikos Associates大放异彩的一年，这一年，很多著名对冲基金因金融海啸损失惨重，而查诺斯旗下名为“Ursus”的长期美国做空基金斩获了44%的净回报率，其管理的资本达到70亿美元。也在这一年，一份纽约杂志把查诺斯称为“巨灾资本家”。
在查诺斯的带领下，Kynikos Associates完整穿越了三轮熊市，分别是1987年美股崩盘、2000年互联网泡沫破灭和2008年金融危机。很多人会好奇，查诺斯和他的Kynikos Associates为什么能取得这样的成功？而秘密就在于他的旗舰基金。
Kynikos的旗舰基金诞生于1985年，由Kynikos Capital Partners负责投资操盘，做多配比为190%，做空配比为90%，这样的比例令其成为一只净多头基金。与市面上绝大多数多空对冲基金不同，Kynikos旗舰基金的做多资金基本是在做被动投资，主要是通过ETF之类的指数化工具，他们把调查、研究等主要精力集中在做空资金上。查诺斯此前在接受采访时表示，通过为空头仓位提供风险保护，投资者其实就可以承担两倍的风险。随着时间的推移，这种办法已经被证明是一个制胜策略。
查诺斯对于做空的资金配置比例控制的非常严格，欺诈或者疑似欺诈的上市公司在他的做空组合中占比只有25%左右。用他的话说，就是“你不可能满仓做空那些存在财务欺诈的公司。”此外，查诺斯剩余的基金空头仓位主要集中在商业模式有问题、资产负债表动用太多杠杆或者只是能够短期内迎合消费者的股票上。
当然，查诺斯也有失手的时候，他自己也承认，他的一些做空决定也有着不少错误。查诺斯曾表示：“我们的平均命中率大约有65%到70%的样子，这也就意味着三分之一的时候，我们都是错误的。”
例如在做空阿里巴巴上，查诺斯损失惨重。2018年4月27日，查诺斯通过美国最知名的财经电视频道CNBC认错，承认做空阿里巴巴的操作以失败告终，并于2018年1月止损。据了解，查诺斯对阿里巴巴的做空始于2015年11月，宣称的理由是会计问题以及怀疑阿里业务不具备盈利能力。实际上，从2015年11月以来，阿里巴巴业务发展迅猛，业绩突飞猛进，股价水涨船高。
不仅做空阿里巴巴失利，在做空特斯拉上，查诺斯也没有成功。2015年秋天，查诺斯宣布做空特斯拉，理由包括现金流问题、在百年车企和创业公司夹击下或在2020-2021年破产、政府新能源车信贷补贴接近上限、专利保护的问题、量产的执行风险等等。
但是，面对查诺斯质疑，特斯拉并不在意。据了解，截至2018年9月30日，Kynikos Associates已经清空了特斯拉的仓位，查诺斯似乎也放弃了做空特斯拉。
虽然查诺斯也有着“成吨的”错误，但不得不否认，他是一个很成功的做空者。对于查诺斯的投资思路，相信不少投资者朋友都很想知道。2010年5月，在美国特许金融分析师（CFA）年度会议上，查诺斯做了题为《做空的力量》的演讲，分享了自己的投资思路。
查诺斯认为，有很多企业和行业都在进行卖空行为，例如各大航空公司在提供服务之前就卖出席位，保险公司重视在支付理赔之前收取保险费，农民在农作物真正成熟前就已经将其卖出等。对于对冲基金而言，卖空是必不可少的行为。过去的25年里，每一宗诈骗案，不是被告密者所揭穿，就是被和诈骗案有经济利益的人，比如被卖空者和记者所披露。卖空并非简单地被视为长线投资的反义词。原因在于，卖空者需要做到以下几点：1、借到股票，(可能会支付回扣费用)；2、面对各种各样的监管规则；3、处理负性强化；4、遭遇赤裸裸的禁令，(比如德国就曾出台专门打击卖空者的禁令)。
卖空者会参考一种数据，阿尔法系数(α系数)。阿尔法系数是平均实际回报和平均预期回报的差额。差额小于零，表示某一基金或股票的价格可能被低估，买入；大于零，表示某一基金或股票的价格可能被高估，卖空；等于零，表示某一基金或股票的价格准确反映其内在价值，未被高估也未被低估。阿尔法系数看似简单，实际上很难掌握。因为卖空者并不知道接下来会发生什么，而且所听到的可能是谎言。所以卖空者通常会遭遇很长一段时间内的零回报。
转自金种子合作计划
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