投资呀，选对赛道才是关键！
The following article is from 财商侠客行 Author 秋侠
不少投资者感叹今年以来市场的赚钱难度加大了。
没错。今年以来，A股市场出现了明显的分化和震荡。
来看一组Wind的统计数据：今年以来截至7月14日，三大指数中上证指数的涨幅只有1.6% ，深圳指的涨幅为4.05%，创业板指非常火，已经上涨了17.61% 。
具体到子板块，差距非常大。动力电池、新能源汽车、芯片、医美、白酒指数的涨幅分别达到了63.17%、27.88%、22.01%、54.36%和10.24%。
表：各个指数的表现
数据来源：Wind
但是大金融相关的保险、证券指数分别下跌了23.64%和15.19%，和农业相关的饲料指数也下跌了15.02%。
也就是说，有没有选择对的方向将对投资收益产生很大的影响。而热点虽然更换频繁，但不难看出，很多涨得好的子板块“都是相似”的——可以归类到科技和消费这两大核心赛道。
其实不只是今年，这几年来，A股甚至是港股市场基本上也是围绕着这两大赛道在演绎着结构性行情。
赛道对了，事半功倍，赛道错了，满盘皆输。
01
赛道第一，估值第二
芒格曾经说过一句话：“捕鱼的第一条规则，是去有鱼的地方；第二条是不要忘记第一条原则。”
话说这几年的行情，科技和消费领域可以说是“水深鱼大“。
比较有代表性的是科技领域的新能源汽车、动力电池、光伏等，消费领域的白酒等，各自都跑出了名字如雷贯耳的牛股。
Wind的数据，2019年以来，中证科技和中证消费指数分别上涨了128.82%和159.13%。
不只是A股，港股市场上，科技和消费也是两大优质的赛道。
其中，2019年以来，恒生科技指数的涨幅为121.58%，恒生非必需性消费业指数和必需性消费业指数分别上涨了71.64%和49.64%。这两个指数在恒生综合行业指数排名中也是相当靠前。
表：各个指数2019年以来的表现
数据来源：Wind
其实光看估值，科技和消费领域公司的价格并不低，尤其是科技领域，很多公司的估值可以说相当高。但市场走势已经证明了大多数资金的选择：赛道第一，估值第二。
那么，到底什么样的赛道才能被称为是好赛道，为什么说科技和消费是好赛道？主要有以下几个原因：
第一，好赛道的最大特点在于市场空间要足够大。科技和消费显然满足这个条件，全球5G、半导体、云计算周期开启带来科技产业景气度扩散，各种新机会层出不穷。至于消费，爆发性虽不及科技，但也一直是“长坡厚雪”的领域，生活不止，人们的消费不会停歇。
第二，好赛道总能推陈出新，享受较高的毛利率。比如科技领域的智能手机、TWS耳机、新能源汽车等，消费领域的各种新品牌、新产品也往往能享受更高的利润。
第三，好赛道应该能够形成差异化竞争，不必陷入“价格战”。科技公司可以凭借技术优势形成自身的护城河，至于消费企业，护城河往往来自于独特的品牌和体验。
图：美股市场各个行业指数1973年至2019年收益率
天风证券统计了美国股市1973年至2019年的行业数据发现，消费和科技相关板块长期占优，表现明显优于其他板块，牛股辈出。而中国目前经济情况其实与美国1980年代的经济结构转型期非常类似，对比美国的情况，科技和消费领域的空间依旧巨大。
02
如何真正收获赛道“红利”？
不过，话又说回来，选好赛道并不表示万事大吉，科技和消费领域宽阔，从中选出好标的并非易事，如何才能真正收获赛道“红利”？
我想到两个解决办法：一是买科技、消费相关指数基金，这个方法风险小，缺点是较难获得超额收益；另一个办法是找到既懂科技又懂消费、投资业绩优秀、投资理念成熟的基金经理。
按照这一标准，我关注到华夏成长机会一年持有期混合型证券投资基金（代码：012098，计划募集期为2021年7月14日—2021年7月27日）拟任基金经理常亚桥。
他于2014年加入华夏基金，曾担任国际投资部TMT行业硬件分析师，覆盖电子、通信、半导体等领域。担任两年研究员后升任投资经理，2016年开始管理专户产品，年化管理规模25-30亿元。2018年他发行了第一只公募产品——华夏新时代。
这是一只QDII基金，投资范围包括美股、港股和A股，对标的基准是MSCI中国指数。这只基金近1年、2年涨幅分别为72.27%、152.37%，自成立以来累计净值增长124.91%，超越基准收益达98.08%，成立以来年化收益达30.92%。截至6月底，华夏新时代在海通两年期同类业绩排名中名列第二。
（数据来源：业绩数据源自华夏基金，经托管行复核，2021.5.31，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
排名源自银河证券、海通证券，据截至2021.5.31，银河同类指QDII基金-QDII混合基金-QDII混合基金（A类），海通同类指QDII环球股混型基金，此排名不代表对未来业绩的任何预测或保证。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。
注：华夏新时代业绩比较基准为上证国债指数收益率*40%+富时中国(不含B股)全盘指数收益率*30%+富时中国A股全股指数收益率*30%，成立以来完整会计年度2019-2020年度业绩（基准业绩）为21.58%（1.05%）、97.95%（16.23%），常亚桥先生自产品成立以来开始任职，其中阳琨自2018.5.30-2019.7.15与常亚桥共同管理产品。）
我看了下，华夏新时代的持仓里，有A股的锂电池龙头、港股的运动体育公司，美股的造车新势力和电商平台等，各自代表着常亚桥看好赛道的优秀公司。
而他对于自己的能力圈也有着清晰的界定。他曾经说过：“在我看来，科技和消费是中国两条最大的赛道，我就是立足在这两条腿上做投资。
翻看资料可以发现，常亚桥是一位懂科技、懂生活、懂人心，兼具文理科两种思维方式的基金经理，而这一特点尤其适合在科技和消费领域做投资。他喜欢To C的生意模式，喜欢从日常生活中挖掘投资机会。他说之所以不喜欢To B的生意模式，是因为存在有太多不确定性，比如企业可能会遇到非常强势的客户。但是To C不一样，无论是科技创新带来新增供给，还是人均可支配收入提高带来对美好生活的向往，都是可感知、可追踪、可验证的。
而关于他的投资理念，总结起来有三个特点：
第一，秉承“先赛道、后个股”的思路，做有时代感的投资。
在常亚桥看来，投资的本质是预见未来，唯有更准确地把握未来变化的趋势，才能取得更好的业绩。而行业的选取永远是第一位的，先赛道，后个股。多个行业之间对比的核心是行业变化和行业发展的位置，重点是比较景气度。他喜欢不铺渠道、凭借好产品就能深入人心的消费品和能有效刺激消费者需求的科技创新。
长期而言，他看重渗透率和成长空间。如新能源汽车近年来渗透率提升显著变陡，空间巨大。短期来讲，他也会关注事件驱动和行业景气度。例如，2020年上半年，疫情影响下线上工作生活成了很多人的选择，于是，他选择重配电商赛道龙头公司。
第二，喜欢透过现象看清本质，并且抓住股价的核心驱动因素。
他曾经说过“驱动股价的因素可能有不少，核心是你能不能抓住真正驱动股价变化的因素，也就是能不能抓住主要矛盾”。
以消费行业为例，他认为这个行业的投资方法就是挖掘人性，人性的欲望才是消费品行业投资的本质。无论时代怎么变化，人性永远不会变。
其中比较有代表性的就是白酒，这是一个真正能赚大钱，而且赚得很轻松的行业，本质上就是因为抓住了人性的欲望，其他能产生上瘾效果的消费品也可能会有这样的情况。
这种“求本质”的思考方式，让他得以避开人云亦云，从而找到更多投资机会。之前他在做研究员的时候曾挖掘出一家港股光学龙头企业。当时市场对这家公司的争议很大，甚至有对冲基金想要做空它。
而常亚桥通过跟踪它的下游，发现苹果、华为，都在大力发展双摄像头，当时5000多块钱的自拍神器到处卖断货，双摄像头是一个大趋势。而这家公司通过不断研发、在手机镜头领域快速发展。也就是说，在手机像素和拍照效果上，消费者的需求不断升级，这是一个蛋糕显著增长的市场，而这又是一家不断开拓创新的企业。
基于此，当时他所在的团队不止重仓了这家公司，并且重仓了整条产业链上的优秀公司。之后，这家公司股价涨了十几倍。
第三，看中成长性，不拘泥于估值。
作为一名成长型选手，常亚桥曾经多次提到成长性对于股价的重要性，他的理念是“长期产生超额收益率的核心是成长因子”。
在做成长股投资的过程中，他必然也会遇到“估值”这座大山，因为大多数质地优良的成长标的往往不便宜。和很多基金经理的看法不同，对于这个问题，他有自己独到的见解。
他曾经说过：“估值的贵贱往往是后验的，而我们已经能看到的是，新经济势不可挡地扑面而来。”
在他看来，成长型风格会持续占优，就算短期股价下跌20%，但业绩兑现后，市场依旧喜欢。相反，如果没有长期成长，再便宜也没有未来。
总得来说，从常亚桥对于投资理念的阐述中，可以看出他是一位思路清晰，独立思考，有很多独到见解的基金经理。
当科技和消费仍然是投资“超级大风口”的情况下，这样一位深研两大黄金赛道的基金经理值得我们关注！
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