券商系LP新路径：左手引导基金，右手上市公司

本期导读：

今年券商“母基金”有新的动向，主要分为两条线，其一为受托管理母基金，其二为发起设立母基金。其中，前者在今年势头愈发明显，呈现出左手牵手引导基金，右手牵手上市公司的新趋势。

作者丨深深

  

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据不完全统计，今年有6成以上机构的重要出资方均为引导基金和产业资本，仅11月份就有超7家上市公司与引导基金或金融机构合作成立产业基金，“左手引导基金、右手产业资本”成为新设立基金的重要趋势。

这一特征在券商系LP身上也有明显体现。

日前，国泰君安证裕、东吴创新资本与引导基金、产业资本等共同投资恒旭资本新一期基金。

今年，券商LP出资势头猛烈，有超60家GP获得券商出资，新趋势渐显。

超60家GP拿了券商的钱

受市场、股市等波动影响，券商自营业务增长乏力，据媒体报道，近八成券商前三季营收净利迎来双降，甚至还有亏损。

而受政策、监管持续鼓励和进一步松动，私募股权等创新业务成为券商的破局之路。

据FOFWEEKLY统计，今年已有18家券商出资72笔，其中披露出资规模的有43笔，总披露出资近96亿人民币，被投GP超60家。

国泰君安、招商证券、东吴证券、东方证券、开源证券等券商LP今年表现活跃，均有近10笔，甚至超10笔出资。

根据FOFWEEKLY梳理，东吴创新资本管理有限责任公司从1月至今，有近10笔出资，是中青恒辉、清松资本、朗姿韩亚资管等机构的LP。

招商证券投资有限公司1月至今已出资11笔，今年投资了启明创投、元禾控股、富赛基金等GP。

东方证券今年出资了甲峰投资、鼎兴量子、临芯投资等GP；开源证券投资了中科创星、东方富海、一村资本等GP。

上述多为券商通过子公司自有资金出资，被投GP多是头部或券商自有体系管理人，主投行业则主要围绕信息技术、医疗健康等领域。同时，今年被投基金中，有多只基金背后LP合计超2家券商。

作为头部券商代表，近两来，国泰君安在一级市场持续活跃，通过私募子做LP、设立母基金等多线并进，成功覆盖国内大部分头部GP。

FOFWEEKLY根据公开信息梳理，国泰君安母基金自成立以来已有18笔出资，仅今年就有8笔出资，覆盖华盖资本、金浦投资、不惑创投、博远资本、武岳峰科创等GP。

母基金进程加速：左手引导基金、右手上市公司

直观的感受，今年券商母基金进程明显加速，在积极转型的过程中，券商LP配置一级市场新趋势逐渐显现。

2016年，华泰证券设立华泰招商（江苏）资本市场投资母基金（有限合伙），率先涉足母基金业务，随后，国泰君安、中信证券、申万宏源、华泰证券、券等均开始了“母基金化”的进程。

不过，与此前牵头设立母基金不同，今年券商“母基金化”有新的动向，主要分为两条线，其一为受托管理母基金，其二为发起设立母基金。其中，前者在今年势头愈发明显。“左手牵手引导基金，右手牵手上市公司”正在成为券商系LP的新路径。

左手引导基金

此前，财通证券宣布：经过两轮激烈角逐，财通证券子公司财通资本在众多投资机构中脱颖而出，成功中标临海100亿元产业母基金管理人。

此外，兴业证券全资私募投资基金子公司——兴证创新资本管理有限公司（以下简称“兴证资本”）担任莆田市兴莆产业投资基金合伙企业（有限合伙）的管理人，银河证券私募股权投资全资子公司银河创新资本担任规模100亿元的海南自由贸易港建设投资基金的管理人。安徽300亿元规模人工智能主题母基金背后管理人为华安证券私募子华安嘉业投资管理有限公司。

今年以来，多地政府引导基金采取招募“管家”的形式，以弥补市场化运营不足的短板，券商子公司深受地方的青睐。

数据显示，当前已有12家券商私募子公司管理的27只母基金完成了工商登记。

一方面，券商拥有得天独厚的优势，此前私募子在一级市场的投资布局经验，以及强大的背景资源和信息网络，均体现出券商的专业综合能力。另一方面，在助推实体经济转型升级、投资方向上，券商与地方也拥有较强的一致性，加之完备的风控机制和投研能力，以及充足的LP资源，使得券商成为母基金管理人的优选之一。

右手上市公司

除了政府引导基金以外，与上市公司合作成立市场化母基金，在今年也成为券商布局一级市场的最优解。

11月15日，江苏凤凰出版传媒股份有限公司发布关于与华泰紫金共同设立有限合伙企业的公告，公司及公司全资子公司江苏凤凰传媒投资有限公司拟与华泰紫金投资有限责任公司（以下简称“华泰紫金”）签署合伙协议，共同出资设立华泰凤凰（南京）股权投资母基金（有限合伙）（以下简称“母基金”）开展投资业务。

母基金主要投向泛文化、大健康、新消费、新科技等领域。投资方式为母基金及二手份额投资、直接投资。其中，直接投资到企业的累计投资金额总额应不低于母基金实缴出资总额的 15%。

8月16日，长虹集团四川申万宏源战略新型产业母基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“合伙企业”或“基金”）正式在工商部门注册登记成立，注册资本15亿元。

该母基金由四川长虹电器股份有限公司及部分下属子公司拟与控股股东四川长虹电子控股集团有限公司（以下简称“长虹控股集团”）及其部分下属子公司、申万宏源集团股份有限公司（以下简称“申万宏源”）、四川申万宏源长虹股权投资管理有限公司共同出资设立，其中四川申万宏源长虹股权投资管理有限公司为管理人。

公开资料显示，四川申万宏源长虹股权投资管理有限公司背后股东为申万宏源集团股份有限公司全资子公司宏源汇富创业投资有限公司，以及四川长虹电子控股集团有限公司，其中宏源汇富创业投资有限公司持股60%。

申万宏源战略新型产业母基金主要投资于新能源、半导体、信创、智慧家庭及智能制造等新兴产业，可通过投资股权类私募子基金或项目直投的方式开展投资。

8月10号，白酒巨头洋河股份发布公告，宣布出资设立华泰洋河母基金，母基金总规模50亿元，执行事务合伙人及管理人为华泰紫金投资有限责任公司。母基金聚焦大消费、新经济、大健康、新科技等领域投资，其中大消费主要包括智能家居、健康食饮、农业科技等领域；新经济主要包括数字化、web3.0 等领域；大健康主要包括药品、医疗器械、消费医疗等领域；新科技主要包括半导体、新能源、新材料等领域。

而与上市公司加强合作，成立多元策略母基金，并围绕热门赛道或上市公司主业相关领域进行布局，更有利于发挥双方优势，加强共同诉求。

实际上，不仅仅是券商母基金，券商私募子公司在直接出资GP时，被投基金背后LP也多为引导基金、上市公司等产业资本，以及其他金融机构LP等。

结语

今年以来，全球经济、市场等多重因素动荡，不仅一级市场悲观感受明显，内卷加剧。受市场波动，券商自营业务也表现吃力，成为券商成绩的最大掣肘。相反，私募股权等创新业务正在成为成为券商净利润来源的有力补充。

同时，随着政策、监管持续鼓励和进一步松动，券商在一级市场市场布局也向多元化迈进。

借助自身的平台优势和专业优势，“券商母基金”不仅可以解决选优秀管理人的痛点，也可以化解券商私募子资本金不足、投资规模有限等难点，成为当前地方引导基金、以及上市公司出资母基金的绝佳选择。

与上市公司、金融机构等加强合作，成为当前机构LP的普遍做法，从LP本身来看，是抱团，加强共同诉求。从募资市场来看，也将增加GP间的竞争格局。LP抱团，一方面是市场环境造成的谨慎态度，另一方面意味着GP拿钱，至少要有同类型LP背书，对GP也提出更高的要求。

而纵观整个券商系母基金的投资方向，不难发现，国内头部券商均将目标定位在主流领域，被投GP除了头部、自有体系GP以外，细分赛道的优秀GP也是券商LP的主要选择。

大周期下，外部环境只是影响行业下行的一小部分因素，机构需持续提高自身竞争力，优化现有结构，调整方针策略，创建持续生存和发展的原生动力。

*本文仅代表作者个人观点。

转自FOFWEEKLY 作者 深深

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