中美签署审计监管合作协议是突破，中概股将能够继续留在美股上市

中美跨境监管合作

8月26日，中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作，这标志着中美跨境监管合作迈出重要一步。这推动中概股周五盘前多数走高，且跑赢指数，也符合市场期盼和预期。开展跨境审计监管合作，也是全球资本市场的通行做法。为了维护投资者权益，美国的PCAOB有必要与中国监管部门建立合作关系，实施跨境监管合作。而中国监管机构有需要对自身监管范围内的美国会计师事务所实施审计监管的，也要通过监管合作机制进行。

		中美有意愿维持中概股在美上市

今年3月8日以来，美国证监会(SEC)根据美国《国外公司问责法案》，先后将约150家不符合美国PCAOB审计监管要求的中概股公司纳入“确定识别名单”，使其面临从美股退市的风险。中美在中概股审计监管问题上的分歧由来已久。

中美双方探讨跨境审计监管问题开始于 2007 年，但 2010 年 前后，中概股财务问题频现叠加在美上市中概股 “借壳” 上市现象突出将中美审计监管谈判推至公众视野。中美审计监管的谈判历程可分为两个阶段：2020 年前，中美双方积极合作并达成《中美执法合作备忘录》等系列政策及试点成果。美方《关于保护美国投资者防范中国公司重大风险的报告》等政策文件的发布标志着中美审计监管合作开始发生转变。

图片来源：中新经纬

2020年底特朗普签署生效的《外国公司问责法》，则直接引爆了“中概股或将面临集体退市”的讨论。近两年来，美方借助这部国内法，不断以“摘牌时间表”威吓中概股。综合来看，中美监管合作与谈判的分歧集中表现在审计底稿的访问权限上，本质上是两国对于 “主权” 问题不同态度的冲突。

中美均有较强意愿维持中概股在美上市通道。从中方角度来看，宏观层面，中方不希望中美金融脱钩，同时中美金融也难以脱钩；微观层面，境外上市是中国企业的重要融资渠道，美国作为发展较为成熟且市值、流动性均表现亮眼的全球首要资本市场，中国企业希望将美国三大交易所作为上市目的地。

从美方角度来看，全球 IPO 优质资源近年匮乏，美国及全球投资者已通过中概股获得丰厚收益；从华尔街金融机构及商业利益角度看，美方有较强维持我国企业赴美上市通道的意愿。此外，维持中概股在美上市通道对维护美国全球金融中心地位也具有重要意义。

		对中美都是一种多赢制度安排

中美双方能够就审计监管达成合作协议，也为当下的中美关系提供了一个有益的启示，那就是，只要坚持对等互利的原则，中美有能力就一些重要敏感议题达成符合彼此关切的解决方案。此次中美双方达成的合作协议包括以下重点内容：

•确立对等原则。协议条款对双方具有同等约束力。中美双方均可依据法定职责，对另一方辖区内相关事务所开展检查和调查，被请求方应在法律允许范国内尽力提供充分协助。

•明确合作范国。合作协议范国包括协助对方开展对相关事务所的检查和调查。其中，中方提供协助的范围也涉及部分为中概股提供审计服务、且审计底稿存放在内地的香港事务所。

• 明确协作方式。双方将提前就检查和调查活动计划进行沟通协调，美方须通过中方监管部门获取审计底稿等文件，在中方参与和协助下对会计师事务所相关人员开展访谈和问询。

图片来源：富途牛牛

根据协议，美方调查员可以对会计师事务所的所有审计环节进行查看，井且约谈所有参与审计的员。但是美方须通过中方监管部门获取审计底稿，在中方参与和协助下与会计师事务所相关人员开展访和问询。美方出的消息说，他们可以“在不与中国有关部门协商的情况下，自行选择所核查和调查的事务所及审计业务”。看来双方还会在落实此协议时进一步磨合。PCAOB的人员9月中旬就将前往香港，双方显然都在推动协议的尽快落地。

合作协议的签署，是中美双方监管机构在解决审计监管合作这一共同关切问题上迈出的重要一步，为下一阶段双方积极、专业、务实推进合作奠定了基础。依法推进跨境审计监管合作，将有利于进一步提高会计师事务所执业质量，保护投资者合法权益，也有利于为企业依法合规开展跨境上市活动营造良好的国际监管环境。

图片来源：视觉中国

中国证监会有关负责人表示，此次签署的中美审计监管合作协议，是在双方2013年执法合作谅解备忘录及2016年试点检查合作备忘录的基础上，根据双方国内法律法规和监管要求，参照相关国际通行做法，总结以往双方合作经验，经过反复磋商达成的。

合作协议主要就双方对相关会计师事务所合作开展日常检查与执法调查作出了具体安排，约定了合作目的、合作范国、合作形式、信息使用、特定数据保护等重要事项。下一步双方将根据合作协议对相关会计师事务所合作开展日常检查与调查活动，并对合作效果作出客观评估。如果后续合作可以满足各自监管需求，则有望解决中概股审计监管问题，从而避免自美被动退市。

		中国公司将能够继续留在美股上市

对中国而言，国家机密数据绝对不能泄露。对美国而言，中概股的上市方式是极为特殊的。美国公司在美上市，都是以实体上市，唯独中概股采取的是VIE协议控制模式，上市主体不是实体，而是海外的空克公司。这直接导致，中概股存在较大的财务造假空间，最著名的就是瑞幸造假事件。

美股市场一直是中资企业、尤其是创新类企业的重要融资渠道。公开数据显示，2010年以来累计345家中概股赴美上市，首发募资金额764亿美元。今年以来，己有13家中资企业赴美上市，募资超4亿美元。截至8月27日，在美上市中概股共286家，总市值1.18万亿美元。目前，有30余家中国境内会计师事务所在PCAOB注册，能够为在美上市的中国公司提供审计服务。

图 | 赴美中概股IPO及融资情况

图片来源：Wind

如果事情一直朝好的方向发展，中国公司将能够继续留在美股上市，不会再因为拒绝提交审计底稿而被摘牌。关于中概股的监管问题，中美两国政府终于达成了一致。这是一个平等公正，互利共赢的好消息。笼罩在中概股头顶的退市阴云也终于可以去掉了。

保留大部分在美上市企业符合中美双方利益，26日的协议对华尔街是重大利好消息，也让大部分中国在美上市企业松了一口气。如果华尔街不再有中概股的身影，美国资本市场的广度和深度就将出现一块重要残缺，华尔街决不希望与世界最有潜力的市场隔绝。

要解决中概股的问题，就一定要解决中美关于审计监管的分歧。这虽然是中美的一小步，却是中国金融监管的一大步。正如胡锡进所说，在中国对外开放的四十多年里，虽然各种摩擦和麻烦越来越多，但是中国整体上从开放中收获的利益和好处无疑是主导面，对外开放为改革提供了动力，拉动了中国方方面面的进步。尽管今天中国同美西方之间的发展格局与当年有了巨大变化，但坚持对外开放对中国仍是推动进步的强有力杠杆，这个基本逻辑没有变。

资料来源：证券日报、中国财经网、中国经济网、新京报

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