看好新希望 食品板块打开新的成长想象力

大部分历史悠久的企业都经历过螺旋式上升的过程。

撰文/张京

出品/每日财报

在去年下半年举办的亚布力论坛上，新希望六和股份有限公司（以下简称“新希望”）“掌舵人”刘畅表示，“做农业需要长期主义，不能想着赚短钱、快钱。在全产业链的梳理上，农业仍然是靠天吃饭，行业具有周期性。四年一个猪周期，不能短时间赚上一笔钱就走。”

今年一开年，猪价就跌到了谷底。据农业部数据，全国猪肉均价已从1月初的53元/公斤降至6月底的不足25元/公斤，同期活猪均价从36元/公斤降至14元/公斤以下，而育肥猪每公斤平均成本为16元—17元，可见成本线已经被击穿。自去年二季度之后，在下游需求提振和粮食（主要是玉米和豆粕）价格攀升的双重因素推动下，国内猪饲料价格呈现单边上升的态势，加重了企业的负担。

在这样的背景下，农业农村部的定点监测数据显示，截至今年6月份生猪养殖场户亏损面达到了62%，比5月份扩大了52个百分点。

8月30日晚，新希望（000876.SZ）也发布了今年半年报，公司上半年实现营业收入615.19亿元，同比增长37.64%；实现归属于上市公司股东的净利润亏损34.15亿元。

公司表示，上半年，受猪价快速下行、饲料原料价格上涨等因素影响，公司猪产业亏损；不过，公司的其他业务板块均有较好表现，尤其是饲料产业和食品产业。

事实上，《每日财报》发现，众多A股生猪养殖上市公司业绩也受到不同程度的冲击，比如今年上半年正邦科技亏损14.3亿元，同比下降达159.16%；温氏股份亏24.98亿元，同比下降达160.14%。

在这样的形势下，这些企业是否还应该坚持养猪战略？拉远视角来看，大部分历史悠久的企业都经历过螺旋式上升的过程，而横向对比而言，新希望在其猪产业之外的业务，正在努力对抗周期的力量：

一如既往：饲料板块跑赢行业

在新希望的业务结构方面，营收主要来源于五大业务板块，分别为生猪业务、饲料业务、禽产业、食品产业、贸易产业。据Wind数据显示，截至去年底，上述前三个子业务板块在当期总营收的占比超85%。其中，尤以饲料板块收入贡献最大，占比约为50%。

上半年，饲料业务依然是新希望的主要支柱，此业务足以在畜禽养殖周期的波动中，为公司提供强大的利润基础。截至六月末，公司共销售各类饲料产品合计1353万吨，同比增长达301万吨，增幅为29%；饲料产业实现营收328.27亿元，同比增加102.41亿元，增幅达45.34%。

其中，外销猪料销量为265万吨，同比增长98%(全国猪料产量同比增长71%)；外销禽料销量为654万吨，同比增长10%(全国禽料产量同比增长－6%)；水产料销量为64万吨，同比增长29%(全国水产料同比增 长9%)；反刍料销量为21万吨，同比增长42%(全国反刍料同比增长18%)。该板块实现营收328.27亿元，同比增加102.41亿元，增幅为45.34%。

客观而言，饲料一直都是个稳健且现金流较好的产业。近年来，新希望也搭建了全国全价料饲料统一销售平台，通过线上饲料交易、联通金融、养殖服务工具、动保销售等相关产品，建立多样化、便捷化的购买渠道，服务了数万养殖从业者。另一个重要层面是，对其自身而言，可以降低养殖成本。

当然，针对近两年饲料原料价格上涨，新希望也有相应的技术储备，公司在做好本土原料采购的同时，发挥了行情研究中心的原料价格走势预判能力，在原料价格波动时可以快速灵活调整配方，以确保成本具有竞争力。

此外，公司通过搭建饲料中台聚合组织能力。在2021年上半年，总部集采率达72%，比去年全年提高20个百分点，关键品种集采率达到了95%。

熨平周期：生猪业务经营升级

新希望是养猪行业的龙头玩家之一。但目前受猪周期低谷影响的生猪业务，新希望经营上受到冲击，但长期来看，新希望依然坚定看好猪产业。因为就行业发展来看，优秀猪企通过成本优势实现跨周期成长的逻辑依然存在。进一步而言，头部企业的真正优势不在于跟随周期波动，而在于依靠先进的生产经营模式，实现更高的效率和更低的成本。

而且，当波及头部猪企都出现亏损的时候，那么全行业必然会有大量的产能退出，继而供给将大幅减少，此时又将迎来猪周期的上行，最后的受益者还是剩下有实力的头部企业。

新希望表示，将继续坚定发展养猪战略。《每日财报》关注到，新希望在半年报中表述，公司已经从过去两年的快速扩张阶段，全面转入了稳健运营阶段，并通过多方面举措提升了内部管理能力，改善了生产经营效率，降低了养殖成本。

第一，公司优化组织架构，让人才回归生产。把过去发展阶段较多分散各级总经理精力的发展建设与公共事务职责，分离出去由总部的对口部门进行垂直管理，使各级总经理可以更多专注于猪场内部的生产经营。

第二，新希望调整发展步伐，控制资本开支。截至六月末，公司已竣工的种猪场存栏规模产能超过了160万头，已竣工的育肥场存栏规模也已达到600万头，还有存栏规模为390万头的育肥场处于建设中或未开工状态。公司目前已经放缓新种猪场项目建设，今年上半年的资本开支环比去年下半年下降了46%。

第三，进一步控制饲料成本。新希望饲料是全国最大，对上游议价能力最强的企业。其在这方面的成本优势可以说是所有猪企中最强的。

通过调整优化措施，公司多方面生产指标都已出现了明显改善：如35天受胎率、配种分娩率、上市率、正品率等都在逐步回升，数个战区平均仔猪断奶成本已经达到350元/头以下。这些改善也将在下半年出栏的肥猪中逐步得到体现。

未来，新希望将在养猪业务上快速建立起数智化、卓越管理、领先的育种与养殖技术等核心能力，确保出众的运营能力，并建立端到端价值最大化的业务驱动模式，致力于成为技术超前、规模领先且具有极致价值的中国头部农业企业。

一盘大棋：食品产业照亮未来

虽然新希望在成本端、经营效率等方面拥有自身优势，但猪养殖毕竟是很受周期影响的产业，因此为了更好地“熨平”猪周期，其近几年也一直在产业链下游大力发展食品加工产业。

要知道，食品加工是高毛利的产业，例如涪陵榨菜的开胃小菜可以做到27%的净利润率，大部分产品的毛利率都在50%以上。因此，食品加工是进一步熨平养殖周期的利器，并且新希望还能利用对上游猪禽原材料溯源和掌控的优势，形成竞争的壁垒。

2021年，新希望食品板块持续布局火锅食材赛道，继续丰富产品组合，着力打造最专业的火锅食材供应链平台。小酥肉上半年继续增长，上半年销售收入又实现了180%的增长。牛肉片、大颗粒虾滑、午餐肉等适用于火锅场景的系列食材推出后也发展良好。

今年上半年，新希望食品业务整体实现营业收入44.74亿元，同比增加3.39亿元，增幅为8.18%。

值得一提的是，新希望的食品渗透能力很强，在连锁店渠道有海底捞、真功夫、云海肴，在商超渠道有沃尔玛、大润发、永辉、家乐福、盒马、物美、麦德龙等，在集采渠道有京东新通路、阿里零售通等。

此外，新希望聚焦突破重客渠道，积极开发新兴渠道，2021年公司将开发重客确立为渠道转型的重要驱动力。年初成立的团餐业务团队，半年内已成功中标多个重要项目。未来公司还将搭建食材供应链体系，为学校、医院、大型企业、特渠等更多类型客户提供安全、优质的食材服务。

从多元化业务来看，刘畅带领下的新希望是一家极富探险精神的企业：饲料龙头出身却在猪场扩建上快速推进，前期投资者不理解却依然大举进攻食品领域。如今外界才逐渐看清新希望布局的前瞻性。

总结而言，对于新希望短期周期性亏损其实没必要过分担心。第一，饲料业务，新希望是真正的龙头，自身在处理风险、控制成本方面都是行业最强。第二，以饲料这一优势延伸养殖本身就成了一种降维打击。第三，在处理延伸养殖链周期风险时，新希望“开源节流”，如今食品产业已经走在行业前列。

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