权威解读 | 科技始终来自于人性！2017电子产业链爆发力究竟在何处直探投资最亮点 | 自由微信

权威解读 | 科技始终来自于人性！2017电子产业链爆发力究竟在何处直探投资最亮点

2017-02-03 CINNO

人工智能、机器人、物联网、自驾车、传感器…，令人目眩神迷的科技话题愈来愈多，哪些才能在二○一七年展现不同的爆发力？本刊邀请多位科技领域权威名家分析趋势，透过这些重磅观点，能够在百花齐放的科技话题中，直探投资最亮点。

精采纷呈的美国国际消费性电子展（CES）刚过，紧接着世界行动通讯大会（MWC）即将到来，随后还有台北国际计算机展、苹果开发者大会、半导体产业年会、慕尼黑电子展等重要大展，让电子科技类股今年仍然不缺话题、活力四射，持续吸引市场目光，位居重要投资标的。

但究竟在热闹喧嚣的题材中，哪些领域才是今年不败的投资方向？

半导体权威分析师陆行之，点名「自驾车、机器人、人工智能（AI）处理芯片、物联网半导体、AR显示器」五大科技趋势。
智能系统龙头厂商研华总经理何春盛，则看好「传感器、无线技术、物联网平台（Platform as a Service，IoT-PaaS）、大数据分析」四大技术最有商机。
二○一六年台股基金冠军操盘手、安联台湾科技基金经理人廖哲宏，观察「大数据相关硬件厂、iPhone 8概念股、车用镜头」三大投资领域最可留意。

五大趋势、四项技术、三种概念股，陆行之、何春盛、廖哲宏独家解析，不可不知的一七年科技产业圣经。

专家点评权威资深分析师陆行之

五大趋势点火半导体成长态势强

二○一六年应算是高科技产业的并购高峰年，全球已公布的并购总金额应超过二千亿美元，其中，欧美厂商占五三％，中国大陆二四％，日本二一％，台湾只有二％。预期一七年并购趋势应会持续，但物美价廉的案件变少；而在新上任的川普政府领导之下，美国将更重视知识产权保护和国家安全，中国想高价购买高科技公司，和利用中国合资企业获取美国高端技术移转，将更困难。

自驾防撞商机旺，车用半导体可望年成长率8％

笔者预估，未来将看到美、欧、日、韩及台湾当局，分别防堵中国大陆的国际并购野心。为了突破，中国大陆必将进行全球人才挖角战，提高自主研发。台湾的高科技公司，因缺乏国际并购人才和本身估值偏低，造成缺席国际并购，而美、欧、日公司应会持续强强并，成为最大赢家。

在电动车和自驾车方面，美国谷歌应有机会于一八年之前，领先全球推出SAE第五级的全自动自驾车，首发于Uber like 服务、公共运输和后勤运输；而辉达（NVIDIA）的深入学习系统应会主导个人用高档SAE第四级自驾车市场，高通在并购荷商恩智浦后，将主导全球自驾车的无线通信、汽车安全、电源管理、温度控制及电力传动系统的半导体市场；松下电器为特斯拉扩厂后，将成为全球最主要电动和自驾车电池供货商；光达（LiDAR）和雷达所提供的盲点监测、自动导航控制，和防撞及行人保护系统，必将成为全球各家自驾车三百六十度侦测传感器主要零件。

因这些新成长动力，笔者预期，未来五年车用半导体年复合成长率（CAGR）将达八％，每辆车半导体价值的年复合成长率将达六％。

工业机器人续夯，AI芯片市占达一成以上

高科技产业另一新动能是工业机器人取代蓝领工人，消费机器人取代管家、帮佣、看护、家教、清洁工人；人工智能也将取代白领分析师；律师、医师、老师、记者、翻译，这几项产业将使用大量的人工智能深度学习芯片、控制芯片、显示芯片、摄像感测、WiFi-4G╲5G、MEMS、闪存和动态随机存取内存。

谷歌和辉达的人工智能处理芯片，在未来五至十年会大量取代绘图、可程序，甚或中央处理器，占全球逻辑芯片市占率一○％以上，并对相关但无法转型的半导体厂商，造成结构性的破坏。

日本机器人协会曾预期，未来十年全球机器人产业年复合成长率将达九％至一○％，到二五年成为六六○亿美元的规模，目前该产业主要是由欧、日（瑞士ABB、日本Yaskawa、 Fanuc、 Kawasaki、德国Kuka）工业机器人厂商主导，而未来大幅成长，预估将由各种不同应用形态的消费性机器人取代。

物联网持续发威，晶圆代工年成长率维持高水平

未来几年，物联网配合大数据分析，将会有深远的跨产业影响，最近Gartner与BI Intelligence两个研究单位分别预估，全球联网装置将于二○年达到六十至七十亿个量的市场，五年复合年成长率是三四％、二八％；台积电预估，物联网将于二○年创造六十亿美元的晶圆代工市场，五年的平均复合成长率是二五％，今年有三四％。

除了智慧手机、手表和汽车外，物联网半导体具有多样化、量少（每年少于五千万件）、平均每组低单价（低于五美元）的特性，但相关硬件、软件和半导体厂商，必须针对各种应用进行跨产业合作或合并，来整合控制、电源管理、低耗电无线和射频芯片组、传感侦测辨识系统，并针对不同应用来搜集视讯、图像、声音、数字、温度或压力等数据，再回传相关数据到云端进行大数据分析，用来改善工业生产、居家生活、医疗、交通运输等各种领域。

最后笔者认为，扩增实境（AR，Augmented Reality）在应用面既深且广，较像是将智能手机显示和应用，无限延伸至类真实影像世界，而非像虚拟现实（VR）将使用者隔离于单一的应用软件、硬件及使用空间，并创造不具景深、长期观看令人恶心晕眩的视像。

目前扩增实境的主力为微软一七年将推出的HoloLens扩增实境（AR）眼镜，该设备整合了四个传感器、分光镜片、体感控制深度相机（Kinect）、硅基液晶显示器，还有二八奈米加速器（HPU）及英特尔十四奈米的中央处理器，而Magic Leap和Meta 2 紧追于后。

目前初估，扩增实境会在二一年达八千万到一亿台配戴式显示器市场，每台将使用高达一百至一五○美元的半导体（传感器、中央处理器、加速处理器、人工智能逻辑芯片、闪存和动态随机存取内存）价值，约占全球晶圆代工、专业封装产业总产值的一○％至一五％。

陆行之2016年最火语录：要杀死多少台湾科技產业？

2016年中当工商时报记者问「开不开放陆资来台湾投资IC设计產业？」，被问到这个问题，看着半导体產业发展逾20载的產业观察家陆行之，却反问记者：「我们还要杀死多少科技產业？当然要开放啊！」

陆行之，自1995年开始研究、分析半导体產业，至2015年离开前东家巴克莱资本证券，在这长达20年的半导体產业观察期间，他屡获专业金融杂志评选为「亚太区最佳半导体分析师」。陆行之长年关心台湾半导体產业，台积电董事长张忠谋、联发科董事长蔡明介，都曾在自家法说会上直接提问陆行之，「Andrew（陆行之的英文名字），你还有什么问题吗？」。

长年应对台湾一流半导体企业的经验，让陆行之在全球半导体產业供应链的研究与瞭解已树立其权威性，依他的角度是怎么看520新政府接棒后首要面对的「开放陆资来台投资IC设计业」的產业议题？以下为本报专访陆行之的见解摘要。

大陆对半导体的布局是在全球找伙伴，台湾拒绝就是为自己树敌

大陆正倾全力发展「中国制造2025」，其中，半导体的自给率目标要达到50％，将高于目前大约20～30％的自给率。此外，大陆半导体使用量，目前相当于占全球总量约50％，预估到2020年之后将提升至70％。若将大陆的自给率及全球使用率加乘来看產值总额的成长幅度，依2025年目标推算，届时大陆自给的半导体总產值将较目前成长5倍之多。

依大陆对5倍的总產值目标的定义来看，其计算方式也包括在大陆生產的台积电、三星、英特尔等半导体厂，也包括大陆资金入股投资的相关厂商的產值，像美国的WD（Western Digital：威腾）、OV（OmniVision：豪威）、ISSI（Integrated Silicon Solution Inc.：硅成）等半导体厂。虽然这些美国企业只接受陆资入股，并非被百分之百所持有，而且这些美国半导体厂的產值皆已算在美国总部的帐上，但大陆仍会将这些美国企业未来的產值计入中国制造2025的目标达成率上。所以看得出来，大陆政策是要邀集全球的半导体厂商参与一同达到这个5倍成长率的数字目标，不见得是拥有其经营权。

台湾钱进大陆却挡着陆资来台湾，这根本就是瘦了自己的输血行为

过去10～20年来，台湾投资赴大陆的资金，协助造就大陆的经济发展，但这只是单方向的资金流，根本就是一种输血行为，10几、20年下来的捐血动作在经济上「肥了对岸、瘦了自己」，现在它们有资金要进来，我们为什么要挡？台湾过去的经济好，钱流出去很容易，现在应该要开放让钱流进来。

怕产业整个被拿走，需要的是某种程度的管理，不是挡、让自己渴死

现在很多反对的意见是担心开放陆资进来会把技术拿走，担心台湾的企业会被整个拿走，所以，要有某种程度的控管，包括像是不能让它们百分之百持股、董事席次不能具有主导权等，是要在经营权上的管理、而不是要阻挡，挡住大陆资金，让大陆自己建立起属于它们的半导体產业企业、再透过全球的人才壮大陆系企业，然后以后再进一步限制台湾厂商进口到大陆去以保护其企业时，台湾就等于是让自己的经济枯竭、企业渴死。

以现在手机產业链来看，已经走向低获利率的状况，所有还在获利的手机晶片的营业利益率皆在下滑，一旦进入损平竞争，高通有过去的授权费可以支撑，展讯有大陆的资金盖住其亏损，联发科能有什么？以联发科现在的状况和其他台湾IC设计相较是很特别的，大陆手机產业目前有和联发科合作的意愿，所以台湾的政府应提供开放机会，让联发科可以和大陆多家厂商洽谈、让台湾有选择伙伴的机会，一旦此案例成功，未来轮到联咏、瑞昱等其他IC设计厂面临该问题时，即有解决方案。

一旦陆资去找高通、补展讯，联发科坐困愁城

联发科目前仍在获利状况，帐上看来不缺资金，但联发科有50％的营收来自手机，而全球最大的手机市场就在大陆，若让联发科排除在整个產业的市场趋势之外，就等于是让联发科和市场、标准制定分离，只能坐困愁城，就会是台湾下一个面板、LED、太阳能厂。

现在陆资投资布局半导体產业链是在寻找伙伴，目前最急迫寻找的是核心处理器、记忆体。联发科有其被优先挑上的优势，若开放陆资投资联发科形成两岸利益共同体，大陆手机厂、互联网厂商会把订单、规格标准提供给联发科、共同合作规画未来的次世代通讯标准，届时大陆手机厂就可降低对美国英特尔、高通的依赖。

相反地，若台湾挡住大陆资金、合作的机会，是给英特尔、高通合作的机会，最糟状况就是如果紫光让展讯併给美系的业者，到时候台湾政府能提供联发科资源以抵抗陆、美系联手的强大竞争力？我想台湾政府到时候也不可能拿出资金来支撑联发科迎战价格战。

业界观察研华科技总经理何春盛

四大技术让物联网更普及

你一定听过「全球第一大电子代工厂」的鸿海、「世界晶圆代工龙头」的台积电，但这间公司——研华，你可能就没有那么熟悉。研华创办的第一年就赚钱，成立33年来零亏损，近五年EPS都超过6元新台币（折合人民币1.2元），更是全球市占率最高的工业计算机品牌。当台湾科技代工厂面临红色供应链威胁时，唯独研华，靠着少量多样的创新力，与极致配合客户需求的服务，成功抵抗逆势。人才，则是支撑研华横跨23国经营版图的重要资产，针对年轻到资深同仁，各有一套独特猎才法则，为公司培养源源不绝的大将、拓展新业务。

（深入了解研华详见：创办第1年就赚钱，成立33年零亏损！探索全球工业电脑之冠的经营之道）

面对一七年，研华总经理何春盛表示，物联网正出现微妙改变，今年科技局势就像是「在雾中前进」。但仍有相当重要的颠覆性技术即将登场，其中包括「传感器」、「无线技术」、物联网「平台即服务（Platform as a Service，IoT-PaaS）」和「大数据分析」四大技术，这些将是台湾科技厂商新一轮兵家必争之地，做得好，就能在物联网新纪元中引领潮流，走在前端。

研华认为，相较过去企业强调专注研发、以自有技术作武器，今年起，企业会开始将自身视为平台，建构生态体系、产生共享概念，所以会将关键技术或解决方案放在平台上分享，协助客户「智能化」，创造双赢，让物联网普及运用在各产业中。

究竟哪些技术将是发展物联网所需，且是台湾厂商未来的发展要务及商机所在？何春盛说，第一大技术就是传感器（sensor），「这是物联网的核心，所有物与物相连，都必须透过传感器。」

传感器、无线传输将使物联网产业「质变」

何春盛认为，由于传感器将有「体积持续缩小」及「跨领域结合应用」两大需求，例如将温度、湿度、一氧化碳等传感器相互连结，就能侦测空气质量，或将磁场与大气气压、温度传感器结合，即可计算出所在位置的高度；因此，未来无论是传感器制造商、芯片设计厂或模块厂等，都有技术突破及各种应用的新机会。

第二大技术则是无线传输。

物联网应用包山包海，意味着厂商的网络及应用也势必得「上山下海」。何春盛对此表示，为了提供民众全方位的物联网服务，未来的厂商必须在马路上、天上、深山中，都能让物与物相连，此时，就更需要长距离、低功耗、低成本的网络传输技术，像是LPWAN（低功耗广域网）等技术，因具备低功耗，可以五至十年不换电池，甚至还能进行海上逾百公里的传输。

目前全球各大企业及台湾五大电信商、网通厂，都积极尝试在无线传输技术上有所突破，这也将让物联网从「量变」产生「质变」，得以成功普及。

智慧平台受益最大产业链占据50％价值

第三种技术则是IoT-PaaS。

何春盛说，台湾有很多硬件代工厂，但现在要将数据传上云端，就需要平台，因此，研华、鸿海、宏碁等过去做硬件的企业，都积极携手软件厂如微软、日本软银，一同建置物联网智慧云端平台。

一八年起，将可观察台湾硬件及软件厂商彼此之间的竞合关系，以及哪些厂商最有成功机会。

有了传感器搜集资料、用无线传输送至平台后，接下来，当数据到达云端，如何进行分析、创造价值就是下一阶段，这就是「大数据技术」在一八年爆发的关键。技术的高低将决定厂商竞争力的强弱，因此目前IBM、微软等国外知名企业都已在建立更智能的软件，未来的大数据分析也可望开始分众，例如一群医师用既有的算法，设计出适用于医疗产业的大数据分析平台。

有趣的是，在上述四大技术及物联网价值链中，何春盛认为，若单纯只做代工，并不容易成功，必须是有综合能力的企业，才有机会吃到物联网大饼。他也预估，物联网平台业者将受益最大，在产业整体价值链中，就可从中撷取超过五○％价值。

瞄准分众建平台大小业者都能快速扩展

但整合性的物联网平台不是小公司有能力建置，何春盛因此建议，观察投资机会，也可留意那种只针对一小块领域、专心发展的厂商；例如瞄准医疗、农业、工业或生活娱乐领域发展的小公司，设计出的产品能快速扩展。像芬兰的《愤怒鸟》小游戏，或在一六年一夕暴红的《Pokmon GO》（精灵宝可梦），也是受惠于手机开放平台，成功赚取利润。

因此，一七年无论是强强连手的软硬整合大平台业者，或小型分众的科技公司，只要能掌握物联网趋势、针对上述的四大技术及应用，进行更深入的研发，相信都有发展潜能，「物联网的商机非常大，足够容纳所有产业的机会。」何春盛这样说。

基金布局冠军经理人廖哲宏

留意苹果概念、云端、车用题材

二○一六年台股基金总冠军、安联台湾科技基金经理人廖哲宏表示，一七年科技股兵家必争之地，有三大投资趋势，分别是智能型手机新应用、云端技术规格与高效能运算提升，及车用电子相关零组件成长。

「这几年，全球最重要科技趋势，简单讲就是大数据；像机器人、无人驾驶车，都是在大数据运用、学习下，得到更好的反馈。但拉回到台湾的科技公司，能够参与到这股趋势潮流的，多在硬件制造商，这也是获利成长最有机会表现的族群。」

例如，智能型手机规格与新的应用功能，双镜头或是指纹辨识系统，虽然已经不是新的题材，但随着市场渗透率及量的提升，带动公司获利增长，就足够成为市场投资焦点；另外，苹果iPhone手机十周年纪念版，也让市场特别引颈期盼。

因此，今年预期将推出的iPhone 8产品规格，也会是科技类基金经理人持续关切的重点。

又例如车用电子产业，因为这类产业的终极目标，就是自动驾驶系统，所以光是感应镜头的部分，就必须满足三百六十度、没有死角的最基本需求。如此一来，原本不做镜头的厂商，就开始必须做镜头；原本只出一组镜头的厂商，到现在产出四组镜头，像这样从无到有，从小到大的营收、获利增长模式，乃至产值及渗透率显著提升，即是今年科技成长股最重要投资主轴。

除此之外，过去被列为「四大惨业」：太阳能、面板或内存，若报价出现转折，即是进场布局时机；或有转型、营运出现新契机的公司，也是可留意标的，但因可遇不可求，配置比率约一成左右。

扩增实境相关应用在《Pokmon Go》一炮而红后，成为最热门科技应用。

传感器体积必须持续缩小，并能够跨领域应用，相关制造商及芯片设计厂在物联网趋势中将迎接新契机。

机器人是大数据应用的具体表现，也是近年科技投资亮点。

廖哲宏所在安联投信台股团队，也是台湾首家且唯一获得台湾最佳股票研究团队大奖的外商投信。多年与投资研究实力坚强的团队并肩作战以来，让他建立起创造台股超额报酬的投资心法。

18岁就开始投资的他，不仅培养了对市场的敏锐度，也让他在心中建立了评量每间公司的「一把尺」，从营业状况、现金流到产业前景各面向逐一剖析，由下而上（bottom-up）挖掘公司的价值。「深入了解并确立公司的价值后，一旦市场低估其价值，下跌时就要勇敢抢进，如此才有赚取超额报酬的机会。」廖哲宏说，虽然大家对于巴菲特的投资金律并不陌生，但要贯彻「别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧」并不容易。

除了谨守投资纪律之外，确实掌握价值才能有坚持的勇气。为了掌握产业脉动与公司发展状况，廖哲宏不只勤读研究报告，更亲力亲为拜访公司，从收集的市场与公司信息，归纳出市场的长相与趋势。平时也会特别关注新产品发表会与科技大展，从中寻找投资机会。

廖哲宏举例，2013年下半年苹果发表搭载指纹辨识的iPhone时，他就开始密切关注指纹辨识的趋势。他笑说，以前大家很熟悉的广告台词「科技始终来自于人性」，其实凸显了任何成功的产品，都是因为贴近人性设计与满足需求。随着网络交易平台日益普及，带给了现代人便利，但各式各样的密码确实也带来了不少困扰，指纹辨识就提供了便利与交易安全平衡的解答，不仅可以解决记忆多组密码的麻烦，同时又能兼顾个人隐私与交易安全。因此当2015年多数手机大厂在MWC发表手机搭载指纹辨识时，廖哲宏就相信这个趋势已渐成形，也开始关注这个产业链的相关标的。

在全球低利率、缓成长的环境下，体质佳、展望正向、获利稳定、评价具吸引力的优质公司，可作为买进后持有的标的。

以传统电子产业龙头股为例，虽然获利成长动能趋缓，但因现阶段不需要大幅资本支出，愿意提高股息配发率，股息不仅增加收益来源，亦可做为波动时的下档保护。而受惠政策支撑与产业中长线趋势向上的成长股，较可对抗短线波动。例如自动驾驶的发展下，汽车安全的产品与配备需求将持续增长，先进驾驶辅助系统（ADAS）的相关族群可望受惠，可逢低分批布局。

投资策略一：

深入了解公司价值，下跌时要勇敢抢进

当充分掌握基本面业绩成长题材时，就不会担心市场的流言和大盘的波动，反而在跌深之际暗自窃喜，勇敢抢进或加码。

投资策略二：

关注中长线产业趋势，掌握投资机会

关注中长线发展的产业趋势，掌握投资机会：基金着眼于长期投资，因此投信公司研究团队资源相对重要，才可有效掌握产业和企业的长期发展甚至未来订单状况。

投资策略三：

优质高殖利率股可买进后持有

面对市场的高波动，除了资本利得之外，布局高股息个股等于控制了股价的下档风险，不失为替投资买份保障的最佳方式，且长期持有可望有累积财富的效益。

来源：小C君综合整理自今周刊、工商时报、远见杂志