买买买！“百年老店”迪士尼的青春驻颜术
我们试图通过梳理迪士尼近些年的几次关键并购，还原这家公司的建立“娱乐传媒帝国”的套路。
整 理 | 司 欢
责 编 | 司 欢
当地时间2018年5月25日，奈飞市值达到1564.6亿美元，一度成为美国市值最高的媒体公司。如果不是这则新闻，大多数人或许都不知道此前市值最高的媒体公司居然是迪士尼。不过，奈飞的王座也没有坐得很稳。截至2019年6月20日，奈飞市值为1583亿美元，而迪士尼的市值则涨至2526亿美元。
成立于1923年的迪士尼几乎毫无疑问将顺利加入“百年老店俱乐部”，而且也是屈指可数的能向硅谷（奈飞）发起反击战的传统公司——其将在今年11月推出的流媒体视频服务Disney+已经被视为奈飞最有力的竞争对手。
一家公司能活过百岁已属不易，在百岁高龄之际还能有如此活力更是值得大多数企业景仰。纵观迪士尼的发展史，它前60多年还是一家以内容为导向的影视制作/发行公司+主题乐园，后30年来通过几次大并购、以及对内容与渠道的成功整合，形成“上游IP—中游制作发行—下游渠道与周边“的完整产业链，一举奠定了全球传媒行业的领军者地位。
迪士尼拥有的子公司及业务范围（图表来源：TitleMax）
我们试图通过梳理迪士尼近些年的几次关键并购，还原这家公司的建立“娱乐传媒帝国”的套路。
技术、内容、渠道
——“并购狂魔”的关键拼图
一家企业决定采用并购策略的目的无非两种：1）获得增长；2）消除竞争对手。从内观视角看，迪士尼的并购举措则是通过在技术、内容/IP、渠道等方面的补强，来一步步地扩充自己的帝国版图。
收购皮克斯：
动画技术构建竞争力
皮克斯的优势在于3D动画技术，这家公司由乔布斯于1986年成立。迪士尼与皮克斯的合作可以追溯到1991年，当时双方达成协议，迪士尼负责发行由皮克斯制作的动画，双方共同承担制作费和分享票房收入。
1995 年皮克斯发行了全球首部靠电脑生成的 3D 动画电影《玩具总动员1》，并获得3.62亿美元的票房。此后，双方进一步加强合作，而在合作的过程中，迪士尼也看到了皮克斯动画的巨大潜力。
为了深度绑定这家公司，迪士尼与乔布斯于2006年达成协议，前者以74亿美元收购皮克斯的股份，后者则获得迪士尼近7%的股份，并成为了迪士尼最大的股东。乔布斯曾说道：“以这样的方式合并后，皮克斯仍然是一家卓越的公司，而我们也帮助迪士尼保持着卓越公司的地位。”《好莱坞模式》则评价道，“皮克斯动画公司在迪士尼公司旗下的实力，使得迪士尼公司在动画电影的制作能力和市场股份占有上，又都达到了迪士尼公司习惯的高度和位置。”
收购完成后，迪士尼开始展示出惊人的学习能力和执行能力，先后制作出《冰雪奇缘》《疯狂动物城》等叫好亦叫座的动画电影，在八九十岁的“高龄”时焕发出新的活力和创造力。
收购漫威、卢卡斯：
扩充IP资源池
迪士尼收购漫威的逻辑很简单：迪士尼几乎所有业务都与动画内容密切相关，漫威作为美国最大的两家漫画公司之一，其拥有的蜘蛛侠等英雄形象热度颇高，并与米老鼠等卡通形象形成一定的竞争关系，收购漫威即拥有5 000多个漫画角色，能扩充其IP资产并收获以青少年为主的粉丝群体。
卢卡斯也类似，其拥有的星战系列IP在电影、电视、玩具、主题公园等方面有持久的获益能力。收购卢卡斯有助于迪士尼在科幻领域的拓展，迪士尼在衍生消费品领域的能力也能帮助该系列IP实现全球范围的推广。
最终，迪士尼分别在2009年以42.4亿美元并购漫威、2012年以40.6亿美元收购卢卡斯。收购完成后，迪士尼维持着它们的独立运营的状态，并利用自身强大的资源和渠道去帮助它们深度开发价值与潜力。
在迪士尼的架构下，两家公司都保持着旺盛的创造力。漫威推出的《复仇者联盟》系列部部大获成功；而卢卡斯于2015年推出的星战系列第七部《原力觉醒》连续打破多项票房纪录，最终全球票房达到20.68亿美元。票房收入仅是IP金矿的一个方面，衍生出的玩具、游戏、广告授权等都为这两家公司以及迪士尼带来了延绵不断的收益。
收购ABC：
构建渠道与发行体系
事实上，收购ABC（美国广播公司）是迪士尼最为关键的并购活动之一。成立于1943年的ABC是美国三大商业广播电视网之一，在被收购前，ABC拥有225家附属电视台、8个国内电视台、21个无线电台，以及体育节目电视网ESPN80%的股权业务包括电视节目制播销、报纸杂志书籍出版等等。
1995-1996年，迪士尼耗资189亿美元并购ABC，完成了从前以内容为主的影视公司到同时拥有内容与传播渠道的传媒集团的转变，并从此走上高速发展道路，营收从收入从1994年的23.5亿美元增长到2004年的110亿美元。直至今日，以ABC与ESPN为主的媒体网络板块为迪士尼的营收作出的贡献仍占到40%以上，是迪士尼营收和净利润占比最大的业务。
收购福克斯：
IP与渠道齐头并进
收购福克斯是迪士尼最近、也是规模最大的一次并购。以713亿美元买下福克斯后，迪士尼拥有了福克斯的电影电视公司、FX有线电视网与国家地理，以及福克斯持有的30%美国第三大流媒体Hulu的股份和39%的欧洲电视巨头Sky的股份。
福克斯持有漫威的《X战警》《金刚狼》等IP，此次收购将有可能实现漫威众角色的“大团圆”。此外，福克斯手中握有的7部星战系列的电影发行权，以及阿凡达、辛普森等IP也将归迪士尼所有。
除了IP与电视网络以外，值得关注的是迪士尼又获得了Hulu30%的股份，此前经过2009、2013年的两次注资，迪士尼已持有Hulu33%的股份。今年5月，迪士尼宣布从康卡斯特手中获得Hulu的“全面运营控制权”。
如今，迪士尼持有的流媒体平台包括Hulu、体育流媒体ESPN+，以及年底将要上线的Disney+，为它向奈飞与亚马逊等流媒体巨头发起反击提供了无限的可能性，正如读者@杨冬在本公号一篇文章中留言写道，“迪士尼在逐步完成内容版图的同时，悄无声息完成对流媒体巨头Hulu的控股，以应对来自Netflix的颠覆性挑战——在位企业的反击，往往势大力沉，不容小觑”。
当然，迪士尼在流媒体业务板块上能否成功还待观察。仅就其并购战略而言，通过并购获得增长与新的活力，迪士尼在前几次的并购中，做得还不错。
参考资料：
《动漫巨头：迪士尼——全球互联网巨头之商业史系列》，方正证券，杨仁文、李舒婕；
《迪士尼的娱乐帝国“建造”史：在百亿并购中扩张边界、构建竞争壁垒》，华谊兄弟研究院；
《迪士尼的魔法——迪士尼4大制胜秘诀》，中国人民大学出版社，Bill Capodagli，Lynn Jackson
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