牛牛看风口丨是时候总结一下，今年您的小目标实现了吗

牛牛看风口

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回顾

上期我们介绍了几个跟市场风格相关的概念，

价值与成长，大盘和小盘，周期与消费。

今年二季度以来

我们连续多次推荐大消费、大金融，

而且七月份开始推荐

中小板指为代表的中小板行业龙头，

以及与上述板块相关的优质产品，基本

抓住了市场风口所在。

截至2017年11月21日，

A股日常消费指数、金融指数和中小板指数

分别涨24.07%、20.94%和18.46%。

我们推荐的风口产品取得

好的表现！

其中2只产品涨幅超30%，

9只产品涨幅超20%，

12只产品涨幅超10%。

（此处应有掌声）

近期，市场出现调整，

今年年初以来，

表现优异的蓝筹股调整显著，

投资者不禁产生疑问： 

· 市场风格是不是要变化了？

· 会不会从价值、蓝筹、大盘转向

创业板为代表的小市值成长股？

我们的判断是

目前来看可能性比较小

原因有以下几个方面：

第一，从估值水平看，价值蓝筹股虽然今年涨幅明显，但估值水平并不很高，譬如银行股市盈率平均约七八倍，市净率1附近，无论是历史比较还是与美国市场银行股比较，仍然处于偏低水平。

证券板块也处于历史估值波动区间的较低水平。大消费领域不少行业估值水平处于历史均值以下。

总的来说

如果以沪深300作为价值、大盘、蓝筹代表的话，目前总体估值水平为14倍市盈率，相反，创业板平均估值水平仍在接近50倍市盈率，性价比差别明显。

第二，从基本面来看，价值蓝筹股业绩仍然在逐渐复苏或改善，银行不良资产余额出现回落，证券受益于市场的逐渐回暖，保险仍受益于股市回暖和债券收益率提升。

大消费领域的景气回暖也没有结束，消费在中国具有后周期特征，今年经济回暖企业盈利增速显著提升，明年居民收入增速有望提升，消费势头因此有望比今年好，家电、食品饮料、汽车、旅游等消费领域今年已有名字复苏，商业零售、纺织服装等行业明年大概率会出现滞后性复苏。相反，创业板仍面临外延增长受限、商誉减值等方面压力。

第三，从经济新常态下的行业集中度看，有利于行业龙头、蓝筹。统计数据显示，过去七八年来，行业集中度总体出现提升，市值500亿以上公司利润占比从2011年的69%提升到2017年的74%。经济增速处于6.5～7%之间的新常态，使营收出现向行业龙头集中的现象。

第四，A股市场的投资理念和投资结构在发生变化。随着A股纳入MSCI，更多的海外机构资金会进入中国市场，海外资金崇尚价值投资，对国内投资理念和市场风格的影响会日益加重。

精华总结

根据以上分析，预计A股市场的投资风格逐渐向价值蓝筹板块偏转大概率是中长期过程，短期的小调整反而可能是一次小规模加仓布局的机会。

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【免责声明】以上内容仅代表招商证券研究团队观点，意在对市场表现和投资方法进行梳理，不构成任何投资建议。所含信息均来源于公开资料，对文中所提及的行业不承诺盈利可能性，对使用本观点所引致的任何损失不承担任何责任。投资有风险，入市需谨慎。

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