参股的三家银行2021年一季报分析及调仓记录

【学思指数：1027】

我在上一篇文章《投资银行的思路》中提到，银行业将迎来复苏周期，随着资产质量逐渐好转，收入先是体现为拨备的提升，然后会反应到利润上来，这样会引发估值修复，产生戴维斯双击。然而每家银行的质地不同，复苏的力度和时间肯定也不同，甚至某些差银行就此会被甩得更远。因此，选对银行十分重要，如果没有能力做出选择，投资银行指数获取平均收益也不错，但是要想跑赢银行指数就只能依靠深入研究了，而且即便付出了这些也不一定能跑赢银行指数，这就是投资的特性，每个人都可以有自己的选择，我就选择了这样一条即便付出更多也不一定获得更好回报的道路。

在影响银行利润的因素中，主要收入是利息收入，利息收入取决于生息资产和净息差，主要费用是拨备，拨备取决于资产质量。利息收入受行业趋势影响，同类型的银行有一定的行业共性，差别还不是很大，而资产质量的差别却很大，所以判断一家银行是否复苏的一个重要标志，就是资产质量是否迎来拐点，这个拐点就是历史不良是否出清，一旦确认这个拐点，这家银行就会迎来戴维斯双击。基于这个思路，我选择的银行也分为两类：一类是比较优秀的兴业银行，获取长期超过行业均值的收益；一类是虽然算不上优秀但处于业绩复苏周期拐点附近的银行，工商银行成长性不足，光大银行质地一般，但可以获取行业景气度反转带来的收益，对于这类银行分析的重点就是资产质量。

一季报的信息量比较少，只能通过和去年年报的对比进行推测，受LPR重新定价影响，三家银行的净息差都有不同程度的下降，但主要影响已经体现，今后对净息差的拖累将会减弱；资产质量方面，三家银行都有不同程度的好转，新增不良边际放缓，资产质量压力减轻。其中，兴业银行表内外不良已经出清，完全进入新的业绩增长周期；工商银行不良认定严格，虽已基本出清但还受新增不良影响，随着新增不良的边际放缓，也即将迎来业绩反转；光大银行虽然新生不良下降，但是距不良出清的拐点还有很大距离，一季度为了保利润减少了拨备计提，由于业绩没有亮点加上证金大幅减持股价下跌较多，此时也不适宜换股，只能用时间来化解了。今后，净息差的拖累将会减弱，新增不良将会边际放缓，随着这两个影响银行业绩最重要的因素的好转，银行的业绩企稳回升就会慢慢展现出来。

下面记录一下调仓，经过几天的连续下跌，工商银行的股价已经足够吸引我换股了，所以清仓了浙商，减仓了兴业，加仓了工商，现在工商的仓位终于升到了一个比较合理的占比。如果今后证金也像减持光大那样减持工商，我有可能会减仓光大继续加仓工商。调仓后的持仓如下：

今年至今收益率：

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