没掉进P2P的坑？这个坑正在等你！

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来源：冷眼财经

P2P 之后，永续债来了。

到底什么是永续债呢？是真的秩序支付利息不用支付本金吗？

所谓永续债有两种，一种是没有明确还款日期，但发行人可以提前赎回；另外一种是有明确的还款日，但发行人有延期的选择权，就是本来几年年底到期的，发行人有权利将到期日推到明年或后年等。

这两种债券，持有人可以按期取得利息，但不能要求清偿本金，且募集的资金不计入负债而计入权益，就是说借入这种债务，不提高企业的资产负债率，但是可以增加资产总额。是一种介于股权和债券之间的金融工具，又称“债券中的股票”。

对于发行人来说，永续债的好处有以下几点：

第一：可以减轻企业的资金压力。现在不是很多企业都资金流动性困难吗？都希望手里能掌控的钱越多越好，手头宽裕些。如果赚钱能力有限，就只有筹钱了。

股权融资吧，程序审批繁琐，要求比较严，新发行的股份会稀释股东的股权；债券融资吧，存在到期要还本付息的问题，压力也很大。那么现在如果发行永续债后，既不担心稀释股权，也不担心到期还本付息的压力，直接可以借到大笔的钱，让你手头宽裕。而且只支付利息就可以了，不用还本金，除非你提前赎回，大家说世界上哪里有这么好的事？这也是大家现在一窝蜂开始发行永续债的一个主要原因。

第二、美化财务报表。财务报表的好坏，是衡量一个公司实力和信用的重要标准，涉及大奥该公司在市场上的融资能力和发展前景。比如说一个财务报表有量的公司，绝对比一个财务报表恶化的公司更能以低成本借到钱，这是一定的。

以前很多公司大规模借债，让自己的资产负债率飙升，银行一看你的财务报表就不会借贷给你了。但是永续债就不一样了。永续债和其他债券相比，优势体现在会计处理方面。

现阶段大部分企业永续债计入了权益资本而非负债，企业发行永续债可以大幅提升企业的资产总额，借到的钱都算是你的资产，从而降低企业的资产负债率，一定程度上起到了修饰财务报表的作用。

第三、发行人可以根据自身情况灵活选择是否还款。比如如果手头宽裕，在债券到期日时，可以选择连本带息赎回债券；手头不宽裕时，可以让债券无限期延期，避免还本金带来的压力，甚至在还利息的时间到了，也可以选择推迟支付利息，前提是不给股东分红。对于发行者来说，这样的永续债太有吸引力了，简直是天上掉馅饼的好事。

所以，从去年年底到今年年中，中国的工农中交四大行及其他大型股份制商业银行，都争先恐后疯狂发行永续债，动辄数百亿，高的大刀上千亿，主要的目的为了补充银行的资本金。

大家可以想下，资本金其实就是银行做生意的本钱，是银行经营的基础。有多少钱，做多大的生意，这是常识。

这两年，在降杆杆、强监管的金融政策下，监管标准越来越严，影子银行资金回表，一些依靠利用影子银行资金充实资本金的做法，受到严重打击，很多银行的资本金下滑，急需要补充。

银行的资本金，直接关系到你的放贷能力和赚钱能力，也关系到是否能执行中央银行货币政策的能力，对实体经济提供支撑等。比如，为了支持实体企业童子，央行发出货币宽松的信号，但是商业银行由于存贷比等考核指标的约束，资本金不足以支撑继续放贷，也就不能执行央行的货币政策，不能向市场投放货币，调控经济和金融。

现在央行为了鼓励银行多给企业贷款，一边给银行降准，另一边还想帮银行补充资本金。比如银行如果可以定向增发，就能补充资本，但现在股市这个样子太熊了，进股市也圈不到钱。那怎么办呢，就发明出了这个永续债，它发行后，因为不用还，也可以算作银行的一级资本，从债市里找钱。

继今年1月份中行成功发行首单400亿元永续债后，共有包括工行、农行、中行、交行、光大、中信、华夏、民生等8家银行披露了拟发行合计不超过4400亿元的永续债再融资计划，其中农行以不超过1200亿元发行金额居规模首位。

最近平安银行加入发行阵营后，计划发行总规模不超过500亿元永续债，商业银行预计发行的永续债规模接近5000亿元。

中国商业银行疯狂发永续债，全都是为了更好圈钱放水。

很多人对永续债的第一感觉就是，发行人可以借债不还，只支付利息，购买者还要承担违约风险，只有傻瓜才会买这种债券。既然永续债对发行者有这么多好处，那对于购买者来说，是不是就完全是个坑呢？

为什么还有这么多机构和投资人趋之若鹜去购买债券呢？那我们必须要看看永续债能给投资人带来什么好处！

对于投资者来说，首先，永续债是可以提供一个稳定的可预测的收入来源，因为永续债比一般的债券票面利率要高不少，或者发债条款中承诺在未来某个时间点开始提高收益率之类的。永续债券的票息通常较高，其票息主要分布在5%-7%区间，这对于部分投资者而言具备较强的吸引力。

其次，如果是可以赎回的永续债，伴随赎回条款一般会设置利率调整或利率跳升，如果过了赎回日但是债券还没有被赎回，发行人选择债券续期，投资者一般会获得更高的回报率，以不长投资者潜在的风险和损失。高收益、高回报永远是投资者追求的第一目标。

所以，任何时候都不要高估了投资者的理性，也不要低估了他们的贪婪。就像钓鱼一样，再低劣的诱饵，也能吊到又肥又大的鱼儿。地方债在今年对个体投资者放开后，现在已经破发，很多投资者被套。永续债的路径，也将和地方债如出一辙。

按理说，流动性低是永续债的一个主要缺点，因为这种永续债，背后的信用支撑不够，变现能力差，不太好脱手，也就是没人愿意接盘。为了解决这个问题，央行可以说是煞费苦心，甩了一个大招，为这种争议很大的债券注入信用。

就在中行1月25日将发行国内首单商业银行永续债之际，1月24日深夜，央行联手银保监会深夜放大招，创设货币政策新工具，让央票可以和永续债置换，力挺银行发永续债，同时允许保险资金购买永续债，为银行永续债市场的发展保驾护航。

大概意思就是，如果你是机构，你买了银行的永续债，那么央行可以拿央票来和你交换，约定过3年再换回来。央票就是央行发的债，是央行的信用，你的永续债换了央票之后，手里的央票可以很方便的去质押，一下子增强了流动性。

因为按照常规，永续债无固定期限，本来不能作为金融机构之间资金拆借的抵押品，信用不够。而通过央行出台的票据互换工具，将金融机构持有的永续债置换成央行票据后，机构可以将央票作为抵押品开展资金拆借，这相当于给金融机构增加了优质流动性资产，同时虽然票据置换了，但是永续债的利息还是归投资机构，央行如数奉还。

央妈这样的操作，比亲妈都还要好，就差自己亲自下场去买了，机构哪有不买永续债的道理？这样偷梁换柱后，原来可能无人问津的永续债，一下子成了市场的香饽饽，机构对投资永续债的意愿将大为增强。

此外，除了央妈的票据置换、险资对永续债开放外，财税部门已经明确了永续债的会计处理，很快还将明确永续债的税收处理。总之就是各有司部门，为永续债大开绿灯，放水。

这也是继将2015年将垃圾地方债、2018年将垃圾公司债券纳入央行发行货币的抵押品范围后，再一次将不适合担当抵押品的地方债纳入抵押品范围，大水漫灌，无节操增加市场流动性，受到市场的非议。但是现在央妈已经管不了这么多了，能让商业银行圈到钱才是王道。

世界上从来就没有一劳永逸的事，没有永动机，也没有真正不用还本付息的永续债。

企业为了降低资产负债率，增加手头的流动性，会选择发行永续债，目的是为了让报表好看一点。但不管计不计入负债，企业实际的负债和杠杆是增加的，这笔钱到时间始终是要还的，不还本金就要永无休止支付利息。

永续债披着权益的外衣，实际却必须背负的债。永续债在一定期限后的利率跳升或利率重置机制，会增加发行人的还债压力，存在较大的后续隐性风险。

过去一段时间，已经有多家企业还清或减少永续债的规模，尽可能减少永续债对利润的侵蚀，有的公司甚至连利息都还不上，直接宣布违约。比如今年五一，资产高达2000亿，却连1.95亿利息都付不了！中信国安集团直接宣布永续债违约。

而在明斯基时刻的界定中，借债后能还本付息时第一层次，借债后只能支付利息无法支付本金是第二层次，既无法支付利息，也无法归还本金，只能借新还旧，这是第三层次，也是最危险的状况。目前，中国很多企业发行永续债，基本都是在第二和第三层次之间，还利息都有困难了，开始借新还旧，资金链处于断裂的边缘。

永续债给发行者带来巨大风险，也给投资者带来巨大风险。

对于普通的信用债券，如果发生实质性违约， 债券持有人可以启动司法程序， 无论是“以打促谈”和发行人达成其他债务清偿安排， 或是最终通过强制执行程序收回本金利息，投资者终究有讨债的渠道。

但是，永续债的特殊安排几乎堵死了投资者的全部维权途径。投资者主张到期违约吧， 但永续债可以续期；你主张利息违约要求解除合同吧，但永续债可以递延付息，似乎除非发行人忘记续期或者递延付息，永续债就不会发生实质性违约，通过司法程序维权也就无计可施。

无法启动司法程序导致的直接后果就是，永续债投资者只能眼睁睁看着债务人的资产被其他债权人瓜分，除非债务人破产，否则永续债的投资者在所有债权人中必然是最后被清偿的，因为永续债债主的排序比一般债券靠后。

高收益对应的是高风险，这是市场资金的收益法则。理性上，永续债投资者在享受相较于同期债券更高利率的同时， 承受更大的投资风险也是无可厚非， 权当又一次投资者教育，就像2015年的股-灾，2017年爆发的P2P跑-路-潮，就算交是了学费。

我们当然可以站在“买者自负”的立场嗤之以鼻，但当下债市无“偿”，且行且珍惜，没有人能保证永不踩雷。我们唯一能做的，就是对市场各种金融产品保持高度警惕，特别是那些看不懂的产品，千万不要把全部身家都搭进去投资！

为了自己和家人，请擦亮眼睛，捂紧你的口袋，拒绝当被人收割的韭菜。否则，未来金融难民维权的大军中，一定会有你的身影。

延申阅读

据媒体报道，银行“永续债”发行提速，4银行已发1500亿，4900亿在路上。

什么叫永续债？英文是perpetual bond，顾名思义，就是理论上可以永远存在的债券，永远存在的债权！再直白点儿说，是可以根本不用考虑偿还本金的债券。

百度百科这样定义：“永续债券”，又称无期债券，是指没有明确的到期时间或者期限非常长(一般超过30年)的债券。“永续债”不规定到期期限，持有人也不能要求清偿本金，但可以按期取得利息。永续债券一般仅限于政府债券，而且是在不得已的情况下才采用。

“永续债劵”是一种金融产品，介于股票和债券之间，也被称为“债券中的股票”，因为永续债发行人不仅没有固定的还本期限，同时在永续债的每个付息日，发行人也可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息，推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制，亦不被视为违约行为。

为什么如此密集的发行“永续债券”？在回答这个问题之前，先看一下央行7月12日公布的数据：6月末，广义货币(M2)余额192.14万亿元，同比增长8.5%”。据美联储官网，截止2019-07-01，美元的M2为14.8194万亿美元。按照当前6.88的汇率，美元的M2折算为101.9万亿人民币。中国的GDP是美国的三分之二，但是货币量是美国的1.885574倍，货币发行量已经超过了美国欧洲的总和，逼近美国欧洲日本三大经济体的总和。美国的货币量不得超过GDP的70%，而中国的M2已经达到了200%以上。

照理说，流动性那么大，市场上应该不差钱。但事实上，央行仍在密集地释放流动性。自7月15日起，7天投放1.2万亿。如此看来，还是到处“钱荒”，到处喊渴。这也符合经济“滞胀”的特征，如同糖尿病人，渇、饿，拼命吃，就是不长肉。时下，所有救经济的方子都轮流使了一遍，最后发现，惟一好使的药方是印钞；惟二好使的药方是发债！

所谓的“永续债”是政府信用背书，相当于政府印钞。对于普通人来说，一直都是欠债还钱、本息两讫，可对政府和金融机构以及那些还不上的庞大债务来说，总是能“创新”无数金融产品来给它续命，一直续到永远！其实，我也想发这样的债，欠钱不用还本金，想想都激动。可惜，我的脸不够大。

银行之所以要急吼吼的发行永续债，主要目的在于补充资本，准确的说是补充一级资本。在当今社会整体信用紧缩的背景之下，资本充足率一直是各大商业银行的弱项之一，若是能借了永续债，就可以满足资本充足率要求。如果继续降息，银行的利润会转眼消失，以中国的企业基本面，中国的银行多数都会步德银等欧洲银行的后尘，赔个底朝天！一句话，把银行的风险转嫁到债券市场，对银行股，算是个利好消息。

还有一个重要因素就是，楼市冻住了，股市熄火了，只能由债市接盘！本来，股市是是好的割韭菜方式，既不要还本，还不是付息，并且愿赌服输。可是，现在股市韭菜生长的速度远远跟不镰刀收割的速度，于是，“永续债劵”也是一个不错的选择。它是一种金融衍生品，介于股票和债券之间，也被称为“债券中的股票”。所以，对于“韭菜”而言，总有一款镰刀适合你！

股市最先被放弃，楼市正被半放弃，现在重点是挺债市和汇市，但股市和楼市保不住，债市和汇市也难支撑。时下，几乎所有经济调控措施基本失效，有点效的，也只能靠不断加水。所以，货币放水成为常态。

曾经沧海难为水，除却巫山还是水。一再变相降准，以及集中加印软妹币，充分说明了这一点。但现在的放水，已经不是之前你熟悉的那拨水。所以，靠过去那招买房来应对通胀恐不再灵验。或许，它会让你竹篮打水赶上这场空。

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