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大家丨吴建斌：港股大跌大猜想
吴建斌
阳光城集团执行副总裁
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若能选好时机
选好站队
有机会就是赢家
编者按：吴建斌的职业生涯，很长一段时间都在体制内，从1984年进入中建，到2013年离开中海。从中海出来，他成了碧桂园三斌中的一员，建立了机制，也写了书。加入阳光城是2017年的事，在专业上始终游刃有余的他，必将做出新的精彩。
2月6日，香港恒生指数大跌1600点，跌幅5.12%，成交额创下了历史第三记录。同日，日经指数大跌7%，上证指数跌3.35%，深证指数跌4.25%。前一日，美国道琼斯指数大跌5%。面对此结果，我们会联想到什么呢？
去年一来，我脑子里反复提醒自己，证券界的朋友也提醒说，2017年第四季度有机会发生金融危机。事实上，第四季度在有惊无险中度过。跨入2018年，这一猜想还在延续。
— 壹 —
这种猜想有四个基本点：
第一，美国政府正在缩减国家资产负债表。这主要基于过去多年实行的是量化宽松货币政策，用大量发行货币的办法使美国经济从2008年次贷危机引发的金融海啸中走出来，然后经济一路走好，股市连续多年创新高而且高居不下。今年来，股市继续升势过快。另外，货币发行过多使资金泛滥，有可能引发通货膨胀率上升。通货膨胀率上升，直接引发美联储通过加息降温的联想。
第二，中国内地自去年下半年以来，也在收紧货币发行量。据说，过去两年非标类的金融创新大放异彩，在房地产业表现得比其他行业更加绚丽，诸多企业资金来源多，促使行业整合加速加剧。今年一月，房地产行业在“五限”（限购、限贷、限价、限售、限签）基础上又多了一些指引，银行从业者苦恼，通过银行融资和非标融资明显困难加大了，然而，火烧到常规的“开发贷”——有额度没有钱。中小型房企为了度过眼下融资和周转困难，融资成本大都提高5~10%不等。
第三，如果金融危机有其周期性和规律性，那么过去30年的经历告诉我们，差不多10年左右就会爆发一次类似的危机。1987年曾经爆发了全球金融危机，1997年曾经爆发了亚洲金融危机，2008年曾经爆发了全球金融危机。这就是过去30年的经历，至今历历在目，惨况不堪回想。而每一次危机到来时的征兆似乎都是，表现在众多影响全球市场的股市是炽热的，人人都在大谈股市，似乎都在股市上有了巨额浮盈。那么，2017年没有如预料发生危机，2018年呢？
第四，中美贸易会不会发生巨大摩擦，不仅中美在关注，全球都在关注。如果此事处理不好，爆发贸易战，一个“黑天鹅”事件发生，会对全球经济发生什么样的负面影响，真难预料。但有一点可以肯定，两国两败俱伤是必然的。会不会也是这次股市下跌的其中原因，就不得而知了。很多事累加之后，也许就是导火线了。
— 贰 —
2月6日中港两地地产股表现属预料中的重挫事件，其中多家内地地产公司股票下跌超过10%，众多公司股票下跌超过5%。其原因也许有四个方面可联想到：第一，过去一年来升幅巨大，个别股票升了四五倍以上；第二，今年来，内地银根有收紧迹象，融资成本明显上升；第三，房地产行业的“五限”政策有传松动，但只听到楼梯在响而已；第四，当外围出现明显调整时，迅速套现获利心理猝然涌现，就看谁跑得快了。
但这一次股市大跌会不会发生全球性的经济危机，我以为发生的机会很小。理由有三。第一，主要经济体的经济活跃度仍然强劲，而且从虚转实，实体经济正在全面恢复。这是最为有意义的经济趋势及背书；第二，主要经济体都在缩减资产负债表，去杠杆是主动式进行，而非被动式。既然如此，所有可能发生的预案都在决策者们掌控之中；第三，股市只是众多经济指标中的一部分——虽是经济景况晴雨表，但未必能全面反映整体经济情况。我们知道，股市的升跌往往和货币供应量、政策透明度、人性心理有关。所以，目前还看不到其他因素朝负面变化。
— 叁 —
话说回来，利用人们心理变化和一些坏消息在股市中“割韭菜”的做法屡见不鲜。这是常见做法，不足为奇。这次股市大跌，使一部分早有准备的人通过“割韭菜”获利看来是开心了。要我说，股市突然暴跌其实是一件难得的好事，可让市场重新洗牌，让一些早想进入股市的人获得了好机会。
某种情况下，股市就是一个巨大赌场。关键是你在何时看多，何时看少。若能选好时机，选好站队，有机会就是赢家。
未来一段时间，也许股市还会大跌。既然如此，就要耐心地等待，一直等到估计差不多稳定了再进入。那何时是“差不多”呢？我也不知道，一般估计两到三个月吧。要我说，还是要盯住那些业绩表现好的行业及行业中的绩优股。这些股票抗风险力相对比较强。在地产行业，就有一批绩优股，它们的良好业绩大都在2019年及2020年反映出来。这是会计政策导致的。如果以今天市场给的股价来推算，也许到2019年及2020年，它们市盈率还不到10倍吧。
另外，如果发现周围有很多人不再关心股市了，因为他们对股市失去了兴趣，那也许也是买股票的时机。正是人弃我买逆向做法。
再说回来，股市下跌没有什么好惊讶的，如大海的波涛时起时落一样，这很平常。当然，如果你加了巨大杠杆投入股市可要小心了，就怕你要强行补仓或者平仓。
数十年经历告诉我们，股市大跌是机会也是挑战。
这一轮全球性股市大跌，国内股市走势会不会同步，我认为很难说。但一般而言，是不会同步的。国内股市自有内在规则和内在逻辑。
以上观点，仅供参考。
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