是什么成就了美股史上最长牛市？

https://v.qq.com/txp/iframe/player.html?vid=g1347pamrcp&width=500&height=375&auto=0尽管贸易战、土耳其危机以及全球市场波动等不利因素当头，美股仍迎来了史上最长牛市。2008年金融危机爆发后，标普500指数于次年3月9日触及666点低点，但自那以后再未跌入熊市区域，迄今上涨了逾三倍。这轮已长达3,453天的牛市中有过哪些惊险时刻？如何渡过了难关？这轮牛市还能否持续？《华尔街日报》的Ken Brown进行了解析。

记者 Michael Wursthorn / Akane Otani

美国股市本轮上涨行情的持续时间即将超越其最长一轮牛市的持续天数，这既是对其始于金融危机后的反弹行情的认可，也是对那些曾质疑本轮涨势持久力的人士的有力回击。

当地时间周三是标普500指数于2009年3月9日触及666点低点以来的第3,453天。自那天以来，这只最广泛的美国蓝筹股指数上涨了逾三倍，目前距离其在今年1月份创下的纪录高点仅一步之遥，并且跑赢全球多数主要股指。

标普500指数周二盘中升至纪录新高，为近七个月来的首次。随后该指数回吐了部分涨幅，收盘上涨0.2%，至2862.96点，较1月26日创下的前收盘高点2872.87点仅低了0.3%。由此，标普500指数本轮牛市行情的持续天数与1990年至2000年期间那轮牛市相同，为该指数史上持续时间最长的牛市。道琼斯指数周二收盘上涨63.6点，至25822.29点，涨幅0.2%。

交易员和分析师称，标普500指数在周二盘中创下纪录新高，表明在过去近七个月时间都基本横向波动之后，美国股市仍保持上涨势头。标普500指数最新一波上涨得益于美国经济的强劲增长以及上市公司季度业绩的良好表现。投资者还押注全球经济将继续稳步扩张，即便土耳其、委内瑞拉等部分新兴市场出现了动荡。

最近几个月和近些年涨幅最大股票主要集中在美国科技公司，这些公司事实上已变为技术优势和业务主导的代名词，尤其是苹果公司、亚马逊公司和谷歌母公司Alphabet Inc.。

美国去年12月落地的下调公司税政策助推了这波上涨，其势头给了持怀疑态度者一记反驳。这些人此前认为，中国增长放缓、美国持续加息以及不断加剧的贸易紧张局势等因素将破坏美股涨势。很多资产组合经理和其他人目前认为，美国科技行业的良好表现以及美国国内经济整体强劲可能预示着股价在未来几个季度将继续上涨，不过已经较高的估值可能限制上涨空间。

Conning & Co.股票策略负责人Don Townswick表示，上市公司状况强劲，美国股市极有可能继续表现良好。

度过大萧条以来最严重的金融危机后，很少有投资者认为美股将出现美国历史上最长的牛市。10年前，贝尔斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)等历史悠久的投资公司消失了，美林(Merrill Lynch)等其他公司因面临强大市场压力而被出售。2009年3月份时很多分析师和投资者认为，虽然整体市场指数已较18个月之前的峰值下跌40%甚至更多，仍可能出现更糟糕局面。

然而，在之后的几年中经济从颓势中逐步复苏。投资资金不可避免地从陷入困境的金融业转向迅速成长的消费类科技公司，这些公司开发的产品成功地改变了美国人生活的方方面面，包括他们购物和交流的方式。Facebook Inc. (FB)是本轮牛市中颇受投资者青睐的一只股票，该公司直到2012年才进入公开市场。自上市以来其股价已经上涨近四倍。

不过本轮牛市行情并非最火爆。标普500指数之前的最长牛市结束于2000年3月份，以科技股泡沫的破裂而告终，当时该指数在3,452天内上涨417%，远超本轮牛市323%的涨幅。Dow Jones Market Data的数据显示，就道琼斯指数来说，本轮牛市持续时间为第三长，第一和第二长分别为1961年和1929年结束的牛市。

投资者和企业高管称，本轮牛市的一个考验是，科技股能否继续对得起那些蜂拥而入的大量投资——眼下科技行业竞争激烈，消费者兴趣多变，并且华尔街在预测整体趋势方面一向声名不佳。

据标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)，标普500指数科技类股在本轮牛市回报中的占比达到22%，仅苹果一只股票的贡献就达到4.1%。该机构的数据还显示，今年以来标普500指数累计上涨近7%，其中亚马逊、微软、苹果和Netflix Inc.这四只股票的贡献就占到40%。

持怀疑态度的人士指出，在之前上涨周期中的领涨股份（2000年是通讯类股，2008年是银行股）在随后的下行过程中表现糟糕。

而且，随着美联储逐步加息，并退出金融危机后实施了10年的宽松货币政策，许多投资者认为，那些高市盈率的股份（正如许多最大科技股那般）将极易受到未来回报前景重估的冲击。

不过支持股市处在所谓“金发女孩”时期的许多因素仍未改变：利率依然处于低水平，通胀经过一段时间的上升后刚刚触及美联储2%的目标。几乎没有经济学家预测经济会很快出现衰退。因此，即使对利率敏感的投资者也不愿预测牛市行情马上就会结束。

Wells Fargo Investment Institute高级全球股票策略师Scott Wren称，在任何经济增长良好、通货膨胀温和的时期，人们都可能担心估值问题。但表示，本轮扩张将会再持续一段时间。

部分多头在回顾危机以来市场经历的一些艰难时刻时找到安慰。Ritholtz Wealth Management研究主管Michael Batnick认为，当前牛市开始于2013年，当时标普500指数在金融危机后首次创出收盘新高。

其他人指出，本轮牛市行情曾被2011年的市场大跌所打断，当时标普500指数差一点就正式进入熊市区域。不管怎样，投资者表示，试图断定牛市结束时间毫无用处。

Adams Funds首席执行长Mark Stoeckle称，由于市场即将创下最长牛市就随意说要降低风险，这并非投资的最佳方式。他表示，市场上涨时间可能远远长于许多人的预期。

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