国领资产王俊：对当下人民币与美元资产配置
作者：上海国领资产管理有限公司 王俊 董事长
关于本章主题是一个范围很大的主题，主要分为两类：首先是人民币资产的配置，其次是美元资产的配置。在这两项大类下面我们又可以分别分为股权类、债权类、实物资产类，货币类等等。当下比较关心的两大主要问题有：人民币兑美元贬值到底什么时候结束，空间到底多大;国内的通胀现状及未来通胀预期到底怎么样。针对这两大问题，我们理所当然的会反应出一些想法，比如人民币贬值对自已有什么影响；怎样通过外汇渠道来防范我们手中人民币的汇率贬值；怎样才不让手中的人民币被通胀吞噬实现手里的货币资产实现“保值” ；上面的问题主要在于货币问题，所以有本次仅针对讨论人民币和美元的货币资产之间的配置作讨论与分析。
长期实现自身货币保值是一件非常不容易的任务，在做大类资产长期配置实现保值的时候，我们需要用历史的眼光来对比和分析现实的问题，而且需要撑握足够的的金融知识，同时更需要对大势有准确的判断等等。下面先用一些历史和实现的事实来分析和总结，并且得出相应的结论和对策。
在中国人民刚刚看到社保基金远远跑赢我们通胀的时候，地球的另一端正发生着一件悲惨的事，那就是通胀已经远远地跑赢了悲剧的委内瑞拉人民。
近日美国一家叫Howmuch的网站，利用IMF最新的预测（2015-2020），将全世界各国的通货膨胀率以及失业率，按时间做成了动图（截图）。
这是一张很神奇的图，一些不知名的国家可以在这张图变得很大，一些很大的国家也可以在这张图里变得很小，如果你想知道这是怎么一回事，别说，看图。
尽管对这些国家的经济现状都颇有了解，但这幅图中（原图为GIF）中的委内瑞拉可能让心肝被震了一下。那么，现在，要做好心肝再被震一次的心理准备了。因为对于委内瑞拉的总理而言，他可能信奉下面说的一个结论：
没有什么经济困难是100%的通货膨胀所不能解决的，如果有，那就把通胀搞到1000%。根据国际货币基金组织（IMF）的最新预测，该国的经济崩溃将在2017年继续，更糟的是，该国的通胀率将达到1642.8%。谁知道，在IMF眼里，2020年，委内瑞拉的通胀率能够达到3960.37%。
这张全球性预测图是以美国的地图为蓝本的。按照图中的象征意义：绿色是失业率在10％以下的国家，黄色更失业率在10％和20％之间的国家，红色失业率超过20％的国家。而国家面积的大小则取决于通货膨胀的大小，换言之，图上面积越大的国家，意味着通货膨胀率越大。
委内瑞拉通过此种方式崛起为全球第一大国，恐怕是该国的子民们不愿意看到的。除了委内瑞拉，通胀变化比较大的还有南苏丹，不过未来五年，南苏丹的通胀可是先变糟糕，再变好，乌克兰和也门也是通胀水平逐渐下降。
失业率最高的国家，包括了希腊、西班牙和南非。IMF对欧洲的两个国家未来相当看好，到2020年，他们的失业率逐渐下降，但南非可没有那么幸运，一直保持在20%-29.9%的红色区间。
在过去的一年，委内瑞拉有着全世界上最糟糕的通货膨胀率，略低于122％。这几乎是表现第二差的国家，极度不发达和饱受战争蹂躏的南苏丹（53％）的两倍半有多。今年以来，委内瑞拉已经震撼世界的通货膨胀率预计将会翻两番，达到482％。
当然，委内瑞拉并不是第一个进入恶性通胀的国家，历史上有过不少类似的受害者，例如德国，恶性通胀在1923年达到顶峰。
1919年1月到1923年12月，德国的物价指数由262上升为126160000000000，上升了4815亿倍。
同样的事情发生在津巴布韦，1980年刚独立的时候，1津巴布韦元可以换1.47美元。而到2008年，津巴布韦通胀失控之后，津央行发行了100万亿面值纸币。
根据官方汇率，纸币中的“王中王”，100万亿津元，只能兑换40美分。在津巴布韦买一只鸡要1.5美元，那意味着一个游民至少要捡两个月的垃圾，加上不吃不喝才能买到一只鸡。津巴布韦或许可以用鸡来当流通中的货币了，来，这这两月的工资，拿好这只鸡。2009年4月，津政府宣布，不再流通本国货币，津元“休克式”退市，以美元、南非兰特、博茨瓦纳普拉等取而代之，当然，还有我们的红牛。
考虑到委内瑞拉人民很有可能步津巴布韦后尘，所有委内瑞拉人民，现在开始囤积鸡，或者开始开始囤人民币？虽然，目前人民币币值相当坚挺，通胀一直比较温和。很久很久以前，咱们脚下的土地，不也发生过一模一样的事情？
说到我们国内，在那个传说中很有范的民国时期，物流公司的大老板常凯申先生也是信奉上面说过的那一套理论的：没有什么经济困难是100%的通货膨胀所不能解决的，如果有，那就把通胀搞到1000%。
1947年法币发行量达30多万亿元，为上一年的10倍，比1945年则增加25倍。到1948年的第二个季度，已发行法币660万亿元，三年猛增1180倍，相当于抗战前夕发行额的47万倍。上海物价指数是战前的1.2万倍。那时经常听说“拿着一口袋钱买不到一口袋米”。
平津解放前夕通货膨胀太快，赴汤蹈火奋不顾身在前线作战的人，一个月的收入仅够买几粒花生米。（花生米：怪我咯？）
以上历史和现实的事实告诉我们实现保值的意义：也许事关一生的命运，或许也能改变一个时代给予个人的宿命。
在当前国际化的背景下，结合本章主题，当今我们对抗“大风大浪”有一个人人都可以使的最重要工具，那就是外汇资产配置。鉴于当今美元的国际地位与本章重点，下面仅重点分析一下人民币兑美元汇价和美元指数：
人民币近20年走势如下图：
美元指数近40年走势如下图：
结合当下基本面与上图价格走势做出预期，人民币经过长期升值周期后进入熊市，近期持续贬值创新低，美元经过长期贬值后进入了一轮新的大牛市，国人配置美元实现货币资产多元化刻不容缓。下面来做进一分析：
对投资者而言，单一持有人民币资产已经不是一劳永逸的选择，通过美元资产进行多策略对冲将是大势所趋。也许现在人民币资产还可以跑赢美元资产，但既然已经迈进了全球配置的游戏场，我们就有必要未雨绸缪，先认识一下手中的筹码。
合理筹划，才能规避汇率变动带来的风险，在纷繁复杂的国际局势中拨开迷雾，让外汇配置得更加合理。
货币资产的配置原理
全球化配置资产时，考察的项目有很多因素：选择强势货币，需要考量货币利率、汇率变动趋势、货币基本面、汇率稳定性，观察国际局势。
每种因素都不是独立存在，互相也会产生交叉影响，而且是不断变动的。黑天鹅事件时有发生，从而使之前的数据和判断产生突如其来的巨大变化。投资者需要不断根据所有考量因素调整投资方向和策略，才能最大化地使自己的资产保值增值。
炒外汇是个投机性的技术活，需要很多专业知识，想要不断盈利需紧盯市场，根据瞬息万变的情况随时做出判断和反应。而买入外汇作为理财的一种补充方式，与炒汇的操作不同。
大多数老百姓并不具备专业的技能，所需要的仅仅是在合适的时机，以平衡风险为目的，兑换一些外币，将手中资产安全稳步增值，使之起到避险保值作用。
强势货币选哪个：SDR篮子中的五种货币对投资者具有强烈的指导意义：除了新近入篮的人民币之外，还有美元、欧元、英镑和日元。
篮子中的货币可以被视为国际公认的避险货币，国际范围内的贸易和资本流动将会大幅使用这几种货币，也是国际货币基金组织180多个成员国的官方使用货币。
过去一年中，美元对其他货币一路升值，欧元、澳元、加元狂贬13%-17%，人民币因为盯住美元，因此贬值仅有4%。当前在诸多外币中，美元是相对来说比较好的避险品种。
货币利率政策怎么看？
央行采取宽松政策，反映国家处于经济弱势时期，为了刺激和扶持经济，就要降息。反之，加息说明经济向好，趋势与降息正相反。纵观全球货币政策，很多国家都因为经济不景气，而采取货币宽松政策。
欧元：2015年 12月3日欧洲央行(ECB)宣布存款利率再度降低10个基点，购债期限从2016年9月延长至2017年3月，甚至会更长。欧元采取的量化宽松政策，在未来的一年多中不会有大的变动。
日元：仍然维持0.1%的低息。
人民币：自2014年起已经降息6次，未来预期仍是降息趋势。
加币：2014年10月22日和2015年5月27日两度降息。2015年10月21日，加拿大央行下调2016年GDP增速预期为2.0% (之前为2.3%)，下调2017年GDP增长预期为2.5% (之前为2.6%)。经济增速放缓。
英镑：2015年11月5日，英国央行将2015年GDP增速预期从2.8%下调至2.7%，2016年GDP增速预期从2.7%下调至2.5%。
澳元： 2015年12月1日澳洲联储宣布，宽松政策仍然持续，低息不变，经济在持续缓慢恢复中。
全球央行集体降息、采取货币宽松政策，而美元却一枝独秀、风头强劲，美联储更是在2015年年底宣布加息。
国际局势
政治动荡带来的风波常常远超其他影响因子，往往使市场陷入剧烈震荡，汇市对政治因素极为敏感，相应的大起大落乃是正常现象。
战争、政变、边界冲突、大选，以及这些事件带来的经济政策变动等因素都属于此类。
每当一件重大事件尤其是战争发生时，如美国遭遇“9?11”恐怖袭击、伊拉克战争等，市场极度恐慌，人们担忧战争国家的货币一夜之间化为乌有，急迫寻找财富的避风港，这种情况下美元和黄金往往是人们的首选品种，欧元、英镑、澳元等国际化货币更是动荡幅度超乎寻常，甚至超越股灾的幅度。
欧元近年不断走跌，与2009年开始的希腊债务危机问题有直接关系。希腊问题一直没有妥善解决，反而愈演愈烈，欧洲央行被迫实施货币宽松政策，而同时美元指数一直走强，投资者对欧元逐渐失去信心，欧元就一直处于下跌行情。
而美国是当前世界上的军事强国，社会稳定，经济正在稳步向上，当前美元比欧元、日元等其他货币避险功能更为强大。
经济实力：货币走势强弱可以反映一国经济实力。
以美元为例看其基本面，较为专业的投资者会关注很多经济数据如：劳动力报告(薪酬水平，失业率和平均小时收入)，CPI(Consumer Price Index 消费者价格指数)，PPI(工业品出厂价格指数)，GDP(gross domestic product，国内生产总值)。
10-year Treasury Note: 10年期短期国库券。Discount Rate: 贴现率。Interest Rates: 利率，也是 Fed Funds Rate，联邦资金利率等。
美国政府每月或者每个季度公布的统计数字中，最关键的两个数字是利率和非农就业人口。美国最新失业率不到5.0%，早已经达到金融危机之前美国的失业率水平。
汇率稳定性
汇率变动区间也是衡量外币品种的一个重要考量数据。一个优秀的理财品种，首先就是安全。能不能赚钱倒是其次，首先不要上蹿下跳，更不要表演高台跳水。
汇率相对稳定的货币，一直是投资者最为青睐的安全型品种。汇率变动剧烈的货币，不能给投资者安全感，而震荡较强的汇率区间，肯定有其深层原因，如政局不稳、经济发展缓慢甚至陷入衰退等，从某种程度反映了一国的整体情况，也给投资者发出是否可以买入的信号。
配置美元的原因
原因一：美元是当前较强势的货币品种。
美国监管严格、通胀长期稳定和政治稳定，资本流入和流出不施加任何限制，当前经济强劲，处于高增长、高就业阶段。
美元指数(由纽约棉花交易所 (NYCE)发布，可以综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。
2014年10月美联储宣布退出自2008年11月开始的货币宽松政策QE。近期美元指数已经跨越100大关，趋势仍然是震荡走强。
2015年美国GDP、非农数据、CPI持续向好，经济走强，使得无处可去的国际资本纷纷投入美国，美元进入良性循环。与全球纷纷降息宽松货币贬值的其他货币相比，目前美元是外汇市场中的首选品种。
国际化时代中我们有太多选择：国内政治，经济等等因素出现不利影响，人民币形成预期贬值，那么就可以考虑更多的选择长期预期走强且币值稳定的其他货币，对冲人民币贬值风险，资产一样实现相对保值。
原因二：投资渠道与思路拓宽，有助于分散理财风险。
房产资产、教育、医疗等主要资产和消费价格暴涨，投资渠道少，人币民对内对外实均持续资金何去何从。一般来讲汇率下跌预期和资本外流，房价也会应声而跌，但实际上，资本的管制和汇率的“干预”却导致了国内货币资金没有出路，直接或间接的进了房地产市场，从主要城市到二、三线城市房价经历一轮脱离基本面的暴涨，对于房价涨跌并不是本章讨论的主题，仅是根据这一现象在合理安排货币配置的方向和比例。例如在做配置的时候资产5000万和100万的配置考虑的因素是有很大的不同，面对一些现实状况，个人的货币资产配置不能听媒体的各种片面报道，也不能根据过往理论知识做静态判断，而必须根据个人情况做长期深入的分析和结合基本面的变化，才能做出持续合理和正确的判断。
当年人民币升值时进入中国的外资在贬值预期时考虑逐步流出，国内的资本也要有越来越强烈的需求寻找海外配置机会，但是国内严格资本管制和汇率“干预”下，资本的外流速度、外流渠道受到严重限制，人民币贬值速度远低于市场预期，但是却形在了长期的贬值趋势和预期，也给做更多的人做外汇资产配置留了更多时间和机会。资本管制和汇率干预并不是灵单妙药，在却乏期本面支撑的前提下，很难长期有效，而且对国内来说严重的资产价格虚高和高通胀预期都是这个药方的副作用，这是一个不良的循环，并不是因此而不做外汇配置，这相反显得做外汇资产的配置的更重要意义。
资本逐利而去，即便没有高额回报，那么哪里经济强劲就去那里，一般是错不了的。人民币如果在较长一段时间内持续贬值，对每个人来说都可以是巨大的压力。那么将资产的一部分投入相对强势货币的篮子里，是势在必行。
购买美元或美元资产不代表收益高，均衡配置外汇，不应以获取高投资收益为目的，仅为避险。
以人民币理财和美元理财做对比，因人民币与美元存在利率差，购买人民币理财产品目前的年化收益率为4%-5%左右，而美元理财产品的年化收益率多数在1%-3%之间。
在人民币贬值的情况下，购买一部分美元或者美元理财产品，考虑到人民币贬值4%-5%时，美元理财还能略有收益，能够起到一些对冲汇率风险的作用。美联储宣布加息后，闲置资产还能得到加息预期的收益。
2015年10月15日，央行发行的10年期债券利息为2.99%，自2008年来首次低于3%。然而如此低息的债券也依然热销，说明在经济放缓、银行频频降息的当前形势下，资金可投资的渠道越来越窄，预期收益率正在下降。
我们需不断调整自己的心理预期，同时考虑人民币之外的投资渠道，拓宽视野，放眼全球，关注大事，以此打理自己的小金库。
兑换美元、购买美元理财产品、美元房产、美股，都是可以考虑的理财方式，投资者需根据持有费率、后续投入、自己的风险承受能力等不同情况选择投资目标和投资金额。
美元加息预期惹的祸，人民币汇率的持续走低，还是受到美元指数居高不下的影响。而美元指数走强关键主因则来自6-7月份美联储加息预期的升温。因美联储鹰派声浪不断，促使市场对美联储在6或7月份加息的预期向上修正，美元指数5月份累计大涨3.7%，创2014年9月份以来最大单月涨幅。
连比特币都涨疯了，人民币贬值的预期下，国人又开始行动了“只要是可以换美元的都会疯抢”，外媒称中国投资者开始开始抛售以人民币计价资产将眼光瞄向比特币了。比特币在长达5个月的横向盘整后，最近几日跳空大涨，并创下近两年来新高。是什么原因造成了比特币的大涨？似乎是因为中国因素。因为不久前在中文比特币交易平台——火币上，比特币的价格上涨至3820元人民币，超过580美元的价格水平。这似乎表明中国对于比特币有着巨大的需求。要知道，比特币在美国的价格仅为520美元。
人民币贬值预期不仅会刺激资金外流，还和我们普通人息息相关，可不要以为不出国门，人民币贬值就跟我们没有关系了，按照银行外汇牌价计算，与一个月前相比，现在换1万美元需要多花约1200元人民币。人民币贬值谁最受伤呢？以下五大类人的钱包都要缩水了。
第一类：股民，人民币贬值或伴随A股下跌
有分析师称，历史上，人民币与A股走势多数存在高度相关。在人民币升值的大趋势下，人民币贬值或伴随着A股的下跌。两者有关联的原因是：一方面，人民币贬值引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘；另一方面，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，A股所处的流动性环境会迅速趋紧。
第二类：房产投资者，人民币贬值或影响房产投资
有房产的人们资产或将缩水。有一个“巧合”：人民币持续升值的9年，也是中国房地产价格持续上涨的9年，拥有房产的人资产也迅速升值。房产升值的预期，又激发了更多人买房的欲望。而人民币贬值，就会有投资者担心，会有资产撤出房产，尤其是那些早期从海外涌入国内的资金，会因人民币贬值而流出中国，或不敢再轻易进入中国市场，但是国内资本的管制等因素却导致了实际走势并印证此说法，本文前面对此已有一定阐述。
第三类：留学生，人民币急跌增加赴美留学费用
对于赴美留学的学子而言，人民币贬值意味着一夜之间父母要多花好多钱。人民币此轮急跌，也造成一些留学生家长的恐慌。兑换美元的家长也比平时多了很多。短期内有使用外汇打算的客户，可以观察几天汇率波动，找个相对低位入手即可，分批分段来分摊风险。特别是有留学打算的客户，外汇资金用量比较大，可以先换汇做外币理财。
第四类：海淘族，人民币贬值 海淘族“很受伤”
海外代购市场火热，价格是关键因素之一。从境外海淘的商品价格一般会比在国内专柜购买的便宜30%左右，有的甚至能便宜一半，这也是不少海淘族舍近求远的原因。不过，人民币贬值，很多海淘族会感觉“亏了”，因为同一种商品他们需要比以前支付更多的人民币。近期，不少做海外代购的商家已经感受到了订单量的减少。
第五类：出境游的人，出境游报价提高 购物费用增加
对普通百姓来讲，人民币贬值影响最大的大概就是出国旅游了。数据显示，2015年，我国内地公民出境游达到1.2亿人次，人民币此轮贬值，已经让部分旅行社为了摊薄成本，提高境外游的报价，尤其是去往美国的线路。而在境外购买化妆品、名包、名表的人，也不得不多掏腰包了。
人民币短期仍以弱势为主，未来人民币汇率会否持续贬值，人民币会不会“破7”？短期看人民币仍有压力，但对赌人民币大幅贬值，相当于预测美元指数会不会继续暴涨，要充分考量其中的风险。“五六月乃至到七月，英国退欧公投和美联储两次议息会都是外部风险事件，这些情况水落石出之前，人民币还将处于弱势。”人民币走弱的程度和时间和美元波动有着密切关系。
这里引用参考外资机构所持的意见，德意志银行(Deutsche Bank)预计年底将贬至7.0，即进一步贬值超过6%，并对全球股市造成压力。德银指出，人民币贬值是联储紧缩预期导致的，随着联储加息可能性加大，人民币可能进一步贬值。
现阶段有必要去囤积大量美元吗？再引用一个网络上较为不同的银行人士的观点：“招商银行金融市场部外汇交易主管张治青认为，人民币走势主要看美元指数怎么走。要让人民币对美元贬值到7，美元指数至少要涨到110点左右。但今年1月市场最看好美元时，美元指数最高也就走到100。就个人投资来说，一定要算清楚、别跟风”。 不同市场参与者均有不同的观点，否则便成了一边倒的单边市。所以本文仅是作者个人总结和分析判断，作为大家投资分析的参考。市场走势瞬息万变，投资保值是一项“苦行僧”工作，持续、深入、全面的了解和把握市场才能少交学费，战胜大数人。
最后强调一下普通百姓是否须配置外汇，一是看家庭资产状况，包括现金、股票、债券在内的可投资净资产能否达到数百万人民币以上；二是看有没有旅游和出国留学的刚需。如果二者都不具备，那么配置外币资产就意义不大了。对于高净值人群，可以考虑做一些人民币的风险对冲以及资产的配置调整动作，实现资产的保值和增值。对于稳健性的投资者来说，美元存款和美元理财是美元首选的两大去处。
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