分层前的离场 | 道可特新三板视点
2016年4月29日，又一家新三板企业华苏科技发布终止挂牌公告。根据广证恒生的研究报告华苏科技各项指标符合分层方案中的第三套标准，在新三板分层前期，华苏科技对许多企业磨拳霍霍的创新层挥一挥衣袖，投入了主板的怀抱。新三板是一个交易的市场，有人来有人走，也实属常态。分层来了，创新层的企业或被主板、创新板并购而欣然离开，基础层也可能在监管及市场竞争面前黯然离场。而不管怎样，来和去都是无法回避的问题。如果有一天，终止挂牌的抉择摆在了新三板企业面前，新三板的亲，你们准备好了吗？
新三板市场发展异常迅猛，挂牌企业总数已于5月上旬成功突破7000家，总市值突破3万亿元，不过快速的发展也带来成长的烦恼。新三板62家公司2015年年报因刚刚挂牌来不及准备年报审计，更换了会计事务所，致年报编制或审计未完成，并购重组未完成等等诸多原因未能按期披露，这62家公司股票自5月3日起已被暂停转让，也业已有数家企业券商发出了股票终止挂牌风险的提示性公告。据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》4.4.1第（五）项的规定，挂牌公司未在规定期限内披露年度报告或者半年度报告的，应向全国股份转让系统公司申请暂停转让，直至按规定披露或相关情形消除后恢复转让。两个月之后仍不能披露年报的话，公司将有被摘牌的危险。这就意味着如果在6月30日前，这62家公司仍无法披露年报，将被终止挂牌。
新三板发展至今，已经有多家企业或主动或被动的离开，根据新三板企业终止挂牌的原因分析，新三板终止挂牌主要考量分为企业主动申请终止挂牌和违背相关监管规则被强制终止挂牌两钟情形。
新三板企业终止挂牌的原因及适用情形从已申请或被终止挂牌的企业情况来看，主动申请终止挂牌是新三板企业退市的主要原因。截止2015年底，新三板已有35家企业从新三板退市。2016年新三板新增3家申请终止挂牌的企业，其中2015年10月29日刚刚挂牌不足半年的新三板企业华夏科创（834024）2016年4月14日，一纸董事会决议公告，惊爆即将向新三板申请终止挂牌。从各家企业退市的原因来看，已退市和申请退市的38家企业中，有11家企业成功转板创业板或A股，更有久其软件（430007）成功从新三板转战主板上市，其余10家成功转板创业板。另外的20多家家企业退市原因则各有各的不同，目前来看，被其他上市企业收购、并购整合而申请终止挂牌企业有16家之多。
而被强制摘牌，对新三板来说确属鲜见。据悉，截至目前，新三板已有三家公司被强制摘牌，ST羊业是其中一家。2014年被强制摘牌的ST羊业，退市原因之一就是连续7年未披露年度报告。市场人士预测，根据会计师事务所出具的ST赛诺达（430231）2015年年报报告期“非标准审计报告”的“否定意见”由于公司控股股东、实际控制人、董事、总经理、董事会秘书刘春义无法取得联系，公司业务持续下滑乃至无法开展。ST赛诺达也许会成为下一个被摘牌的新三板公司。虽说被动摘牌虽说在新三板上的案例很少，但是随着新三板分层的到来，监管的持续升级，对于新三板的企业也许真正的退市时期将要到来了。届时会有更多的企业或被动的退出新三板市场。
不管是企业的主动申请退出还是因违规被动出局，新三板作为一个交易市场，企业的来去都是很正常的情形。也许未及披露年报的62家企业各有各的原因，但是，这种不及时披露年报却是企业被强制摘牌的法定原因。籍此，我们有必要再来看一下新三板企业终止挂牌的法定情形。2013年2月8日实施的《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》就规定，挂牌公司出现下列情形之一的，全国股份转让系统公司终止其股票挂牌：（1）中国证监会核准其公开发行股票并在证券交易所上市，或证券交易所同意其股票上市；（2）终止挂牌申请获得全国股份转让系统公司同意；（3）未在规定期限内披露年度报告或者半年度报告的，自期满之日起两个月内仍未披露年度报告或半年度报告；（4）主办券商与挂牌公司解除持续督导协议，挂牌公司未能在股票暂停转让之日起三个月内与其他主办券商签署持续督导协议的；（5）挂牌公司经清算组或管理人清算并注销公司登记的；（6）全国股份转让系统公司规定的其他情形。而其中情形3、4、5、6都有可能导致被强制摘牌的后果。
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