研报精选丨中报业绩即将出炉 业绩是最好的题材

【投资策略】

广发证券：中报业绩即将出炉 业绩是最好的题材

7月份到来，上市公司中报业绩披露也即将拉开帷幕，作为上市公司年中业绩总结，自然也受到投资者的广泛关注。进入7月份，广发证券认为，上市公司业绩中报、金融监管力度和市场流动性将成为左右市场的三大重要因素。在成长股整体中报业绩难超预期的环境下，7月份市场风格继续转换将会一波三折，而“漂亮50”的价值发现过程已基本完成，中报披露期，业绩是最好的题材。当下的选择方向是：挖掘今天业绩不那么靓丽，但由于内生成长，未来业绩可能变得靓丽的公司;寻求市场对“严监管”和“紧平衡”的预期差，一旦风险偏好与流动性超预期，反弹的动能会快速集聚。建议关注利好相对集中的国企改革(混改、火电和电解铝供给侧改革)，业绩处于纠正期的新能源汽车(补贴政策的影响减弱，产销双升，特斯拉拟在国内建厂)以及具备估值优势的金融、机场和高速公路等板块。

国泰君安：三个角度把握种业投资机会

国泰君安认为，种业迎黄金发展期，体系完善推进育繁推一体化进程。种植业正在遭遇老龄化和城镇化“双杀”，政府为确保粮食安全，加快土地流转，新农人顺势崛起，资金投入加大，种业率先受益。种业是高投入/长周期/高风险行业，同时受大宗商品价格和换代周期影响，具备周期&成长双属性。随着新《种子法》的颁布，种业法律监管体系逐步完善，行业门槛也越来越高，政策扶持开始向优质企业倾斜，加快育繁推一体化发展进程。重点关注玉米和水稻细分市场。

三个角度把握种业投资机会：技术领先-推荐标的：登海种业、隆平高科;横向协同&纵向并购-推荐标的：大北农、隆平高科;转基因技术储备-推荐标的：荃银高科。公司评级上，国泰君安建议增持福建高速和增持永辉超市。

国泰君安建议增持永辉超市

申万宏源：供给端驱动 农药行业静待复苏

申万恒源认为，当下，供给端的影响在农药行情中起着主导作用。从供给端来看，主要关注环保整治以及扩张限制带来的产能约束，两者，一是被动约束，一是主动约束，但最终殊途同归，均为实现行业小产能改造或退出，优质的企业会体现更明显的竞争优势，强者更强，同时行业集中度在提升，农药产品格局在改善。投资策略一，关注转基因领域的变化，重点推荐麦草畏。推荐扬农化工，长青股份；投资策略二，关注估值见底，业绩恢复确定性增长的标的。对农药上市公司进行动态市盈率、动态市净率分析，可看出，行业估值已探底。业绩全线翻多，2017年恢复确定性增长。在建工程明显增加，未来成长性有保障，估值存在弹性。重点推荐的标的为扬农化工、长青股份、海利尔、广信股份、联化科技，建议关注新安股份、辉丰股份、中旗股份。

【宏观策略】

中信证券：预计下半年工业企业利润仍然较快扩张

中信证券认为，由于工业企业利润增速与PPI涨幅高度相关，因此下半年由于PPI涨幅的回落，工业企业利润增速也将回落。但是我们认为下半年工业企业利润仍然会以较快的速度增长，预计下半年工业企业利润增速约在12%左右。利润增速取决于物价涨幅和销售数量的增速，一方面，由于2017年以来工业增加值增速显著高于2016年，截止5月份，工业增加值增速比2016年高0.7个百分点;另一方面，下半年PPI仍然保持较高的涨幅，这决定了下半年工业企业利润仍然将以较快速度扩张。

5月规模以上工业企业利润同比增长16.7%

同时也认为，PPI短期再次通缩可能性较小。2012-2016年中国处于严重的工业品通缩环境中，经过5年之久的产能收缩，虽然个别行业产能过剩问题依旧突出，但是中信认为总体上中国产能过剩的问题得到了根本性的化解，目前中国工业品市场接近产能出清的状态，随着全球经济的回暖，中信认为未来工业品的价格整体上仍然会趋于上升，而不会通缩。

方正证券：修正悲观预期 经济L型

6月PMI为51.7，较上月提高0.7个百分点，为今年次高。生产、新订单、新出口订单、原材料购进价格、建筑业订单均回升，表明内外需改善。6月以来市场开始修正4月监管升级引发的过度悲观预期，股市商品均上涨。未来经济中期仍是L型的，向上向下的空间都不大，过度悲观过度乐观都是错的，基数效应更多是数字游戏，不必过于重视，关键看边际变化。

过去这一轮补库是历史上时间最短、力度最弱的(2017年1-4月规上工业企业产成品库存累计增长10.4%，为此轮补库周期的高点，远低于前几轮补库周期高点：2014年1-8月15.6%、2011年1-10月24.2%、2008年1-8月28.5%)，预计未来去库对经济拖累也较弱，可能是历史上力度最弱的去库存。未来去库存、房地产调控和金融降杠杆导致经济二次探底，但幅度不深、斜率不陡，支撑力量来自出口和制造业投资。由于库存仍低、修正经济悲观预期，在煤炭、螺纹钢等黑色系带领下，6月大宗商品价格反弹;猪价止跌，油价反弹，需要重视，或许意味着通胀短期下降放缓。

申万宏源：监管和政策趋紧对经济的影响将在今年四季度开始显现

申万宏源认为，政策和监管趋紧主要通过融资成本、规模和结构三方影响实体经济：社会融资成本上行。去年二季度以来，央行主要通过公开市场操作来引导市场利率，体现为利率调整三部曲。货币市场利率首当其冲，进而传导至债券市场和信贷市场，最终对整体融资成本造成影响。测算发现，截至今年5月份，社会融资加权成本为6.70%，较去年初的5.39%抬升达到131bp左右，较去年底的5.71%上升99bp，今年以来社融成本呈加速上行趋势。 部分融资渠道受限。今年以来，银监会密集发文对资金空转套利行为加强监管，受到重点监管的融资渠道承压。银行同业存单净发行量一度大幅萎缩，监管加强背景下银行同业业务的非理性扩张已成过去时。融资成本上升导致企业债券融资规模大幅下滑，今年前5个月企业债券融资规模为-3500亿元，而去年同期为近1.6万亿元。大批待发债券取消发行，涉及金额高达近万亿元。 结构调整趋势形成。政策和监管对融资结构的影响主要体现在银行资金来源、运用和流动方向三个方面。

【公司研究】

中国平安：行业龙头乘风而起 增持评级

西南证券认为，中国平安作为国内领先的保险行业龙头和牌照齐全的金控集团，不仅受益于保险行业周期上行带来的市场红利，而且有望在板块协同的作用下通过提高获客效率和品牌价值进一步放大红利效果，迎来业绩和估值的全面提升。公司未来三年归母净利润有望实现年化17%的复合增长，当前股价对应PEV倍数为1.2X，虽然处于历史中值上方，但相对于业绩增长来说仍具有很高的安全边际，有较大的增长空间。预计公司2017-2019年EPS分别为3.92元、4.65元、5.50元，未来三年归母净利润有望实现年化17%的复合增长，给予公司2017年1.36倍估值，对应目标价54.45元。首次覆盖，给予“增持”评级。

西南证券建议增持中国平安

中国建筑：建筑房建龙头 央企改革试点

国泰君安认为，中国建筑公司是中国建筑行业领军企业，已推出两期员工持股，国改动力足，且PPP 订单饱满，受益一带一路，维持预测公司2017/18 年EPS为1.16/1.32 元，目标价11.99 元(23%空间)，2017 年约10.3 倍PE，增持。理由如下：公司是中国专业化经营历史最久、市场化经营最早、一体化程度最高的建筑地产综合企业集团之一，也是中国最大的国际工程承包商之一，被纳入MSCI 指数，作为央企蓝筹处于国改核心地带;2013 年6 月，公司在央企中率先推出员工持股激励计划，彰显国改动力;2017 年2 月第二期限制性股票激励计划落地，4.866 元/股授予1575 人26013 万股合计12.66 亿元，禁售期2 年，解锁期3 年，范围更广力度更大，且要求净利润三年CAGR 不低于10%，将长期提升公司发展动力;2016 年7 月国资委会议将公司与中粮集团作为央企信息公开试点，打造“阳光央企”。

【新股研究】

华大基因：目前世界上最大的医学基因检测中心之一

华鑫证券称，该公司主营业务为通过基因检测等手段，为医疗机构、科研机构、企事业单位等提供基因组学类的诊断和研究服务。公司基因测序技术应用于临床，其中基于高通量测序技术检测，以无创产前基因检测、HPV基因检测、肿瘤基因检测及遗传病基因检测为典型实例，已成为目前世界上最大的医学基因检测中心之一。公司已经与全国上千家医疗机构开展合作，具备筹备大型基因组学实验平台能力，有能力建设基因组临床应用转化平台，可提供基因组学高通量测序、生物学数据分析及报告解读能力的系统解决方案。

同时公司积累了丰富的临床研究案例。临床检测、疾病防治及生物制药的针对性和准确性需要大样本量数据的支撑，以便验证技术的可靠性，确定最佳策略，同时充分考虑种群的差异。

华大基因公司

健友股份：公司陆续同国内优质经销商签订合约

华鑫证券称，公司主营生物制药，建立了遍布全国、具有可追溯性及高质量的肝素原料供应链，主要生产肝素钠、低分子肝素系列产品，其中肝素钠产量占全球20%左右。公司产品通过中国GMP、美国FDA及欧盟EDQM等认证，主要出口欧美等国家，与多家世界500强制药企业有着长期的合作关系。根据发展规划，公司在肝素钠原料药领域在进行进一步的产能及产量的扩张。 在肝素制剂投入市场后，公司陆续同国内优质经销商签订合约，建立了持久稳定的合作关系，向肝素制剂的医院终端进行销售,目前公司肝素制剂经销商已覆盖全国主要省区。除拥有优质的客户资源外，公司亦与相关合作伙伴建立了长期稳定供应关系，客户黏性较强。公司为Pfizer全球主要的标准肝素原料供应商，Sagent在美国境内销售的标准肝素制剂所需标准肝素原料仅向本公司购买，仅本公司无法供应的情况下才可寻求其他供应商。

推荐阅读：