美股“闪崩”对A股影响几何？

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作者 | 第一财经 周艾琳 张志斌

让人感到愕然的是，美股的消息面甚至没有任何利空消息出现，反而是一派欣欣向荣的景象。

本周，A股个股现“闪崩潮”。就在周五，仍享受着牛市甘霖的美股也突然闪崩——道指大跌2.5%（650点），这也是自2016年6月英国脱欧公投以来美股创下的最大单日跌幅。

有什么负面消息吗？财报不如预期吗？经济衰退了吗？交易员们都在思索。恰恰上述原因都不存在。相反，不少企业的最新财报都超出预期，美国经济仍在持续扩张中，上周五公布的非农就业人数上升20万人，远高于预期的17.7万，薪资增速逼近3%。

牛市突遇“闪崩”

截至上周，标普500指数一年涨幅高达21%，道指更是高达28%。而上周，道指跌幅达4.1%，创下2016年1月以来最大单周跌幅，标志着今年市场将更加动荡。

“是不是很疯狂？我觉得是。会不会崩盘，其实没人知道。美股长期是否看好？我没理由现在很严肃的看空。我能做的是减少美股的仓位，去投一些能看懂的东西。”资深美股交易员司徒捷感叹。他也对记者表示，近期股市资金可能会部分回流债市。

司徒捷进一步分析称：“每次道指偏离月线图太远，都会被拉回。如果股市还在一个大致的牛市中，短期的拉回都有可能打击到200月均线。”

道指大幅偏离200月均线

同时，美国也有个“韭菜”指数，零售券商的交易量基本反映了美国韭菜们的接盘侠行为热度，而目前该指数已到历史顶点。

面对此次闪崩，有观点认为，前期美股涨幅过高、估值扩张空间受限，而加息预期的升温成了压垮市场的最后一根稻草。

此次，不仅非农就业人数大涨，连美联储最关注的薪资增速也高达2.9%，“利率期货”Fedwatch显示，3月加息25个基点的概率高达77.5%，各界也预计美联储今年将加息2-3次，但如果通胀超出预期，紧缩的速度会更快。

“统计不难发现，非农数据后股市大多是涨的，但前提是量化宽松（QE）锁定国债利率，现在这个锚没有了，30 年国债收益率逼近3.1％，再涨到3.5%的话，市场压力就更大了。”资深美股交易员朱凯文（Kevin）告诉记者。

其实，2017年以来，支持美股大幅上涨的动力无非两个，一个是低利率下的估值扩张，另一个是企业盈利上升。如今在流动性边际紧缩的背景下，光靠盈利扩张难以支持美股快速上行。

Kevin也表示，各界的担忧还在于，周六美联储主席耶伦正式卸任，尽管接班人鲍威尔看似是一个“中立派”，但究竟是否会为市场带来意外仍不得而知。

对A股影响几何？

对于投资者而言，无论是否参与美股的投资，都要对此有所准备，毕竟就A股市场而言，也与国际市场日益接轨，其不可能不受美股市场走势的影响。

就短期市场的走势而言，尽管美股上周五出现了“闪崩”走势，但由于A股上周的跌势要比美股更早，这也意味着A股短期受美股影响的程度将较低，反倒是恒生指数或将受到美股走势的影响较大，从而对A股市场造成一定的拖累。

不过从长期来看，投资者仍需高度重视美股一旦出现转势对于A股市场的重大影响。美联储的加息进程加快、美国10年期国债收益率的不断攀升意味着美国无风向收益率的提升，而出于稳定国内汇率的需要，中美之间维持一定的利差是必然的，这也导致国内10年期国债收益率近来一直处于高位，在上周短期利率有所下行的情况下，国内的10年期国债收益率仍维持在3.9%以上的高位。

在这样的背景下，A股市场整体估值的平均市盈率水平将很难突破25倍左右的水平，目前整体估值高于这一水平的中小创个股自不待言，就算是上证50和沪深300的成份股其估值水平在最近一年多的持续回升之下，上涨的天花板也若隐若现。

这也意味着A股市场个股股价若想上升，其根本推动力将很难是估值水平的提升，而只能依靠业绩的增长。

在国内近来来加速经济结构增长转型的背景下，2018年A股市场以大为美的趋势或将很难在短期内改变，以上证50为代表的权重白马品种仍将继续引领市场，各行业龙头由于其稳定的业绩增长、行业集中度的提升以及良好的市场流动性仍将受到资金的青睐；

而中小创个股由于受到估值水平偏高及业绩增长乏力的限制，其走势仍将举步维艰，只有那些处于高速成长期、具有核心竞争力的公司或将能从中脱颖而出，这需要投资者对此拥有一双发现的慧眼。

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