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曹彤：技术平台可助力解决“债三板”痛点
曹 彤 厦门国际金融技术有限公司董事长
厦门国际金融技术有限公司董事长曹彤在论坛上表示，我们需要找到一个技术底层平台，来实现金融机构风险标准、评级标准、信息披露标准、信息管理标准等的一致性，这样就有可能去解决或是接近解决标准不对称问题，并逐渐形成高效流转的市场。
各位领导、各位朋友大家上午好！
今天是中国资产证券化百人会论坛秋季闭门学术会议。今天的题目是——ABS业务平台的机遇与挑战。我的发言主要是想把这个选题的背景和想法给大家介绍一下，以便我们的讨论更聚焦。
众所周知，证券市场的大发展是金融发展必然会来到的一个高峰，最简单的就是债券与股权的关系。相对股权而言，毫无疑问，债权的市场更大，从美国的成熟市场就可以看出，其债权市场所交易的标的远远大于股权市场的交易标的。但相反，从我国的实际情况来看，讲到多层级资本市场建设，一般情况下的含义是指股市的发展。目前，市场处于黄金发展期，有融资诉求的企业远远无法获得满足。但反过来，在债权市场，因为债权相对是一个债，不是股，对其融资的要求、流程和效率都远远高于股权，所以，下一阶段，债权一定会迎来发展的黄金期。当前，中国真正AA+以上的企业并不多，需要通过一系列的结构化的技术手段进行处理，才能满足大量企业债权融资的需求。对于这样一些技术手段，很显然，ABS是其中最重要的一项技术。基于这个判断，我们有理由相信，中国债权交易将能够达到200万亿元，其中一半将以资产证券化的形式出现。
在目前的国内市场中，债市被简单地割裂成三个市场，也就是我们在上次的论坛中提到的“债三板”。“债三板”并不是一个很严谨的学术词汇，它是对现有的国内债权市场的描述。“债一板”是指银行间市场，是中国债权市场的引领者；“债二板”是指交易所市场，尽管挂牌的企业不多，但是发展速度很快，有相对的标准化。“债一板”、“债二板”之外的市场可以统称为“债三板”。国内“债三板”已经形成，从交易量和交易标准可以看出，它已经是一个成熟的市场。
“债三板”市场有几个特征：第一个特征是市场需求非常大，不是可有可无的，在“债一板”、“债二板”这两个市场上，我们看到的是AA+以上的企业融资比较容易，AA以下的企业融资就非常复杂，效率远远达不到企业需求。目前，这些企业绝大部分在我们定位的“债三板”市场融资，所占的市场比重非常大。
第二个特征是体量巨大，其是相对不透明的，用监管词汇来说就是“非标”。尽管在数据披露上，我们很难说出“债三板”的交易规模到底有多少，但从日常经验来说，我们可以感觉到这个市场规模非常大。
第三个特征是效率相对较低。买卖双方不知道在哪见面，很多交易是通过关系、朋友、电话这样的形式促成的。而这还只是交易，交易之前，一个基础资产如何形成可交易的产品是非常不容易的。这样导致的结果就是交易的效率非常低。一个资产变成可交易标的卖掉、再二次转让等这一套流程的标准化不高，这样的效率是难以满足市场需求的，进而带来整个社会融资效率的低下。这就是当前我国整个债权类包括ABS市场现存的状况。
怎么面对？怎么解决？目前，我们要解决的目标和痛点有两个：
第一，如何把“债三板”里面的有形市场和无形市场对接起来。对于有形市场，例如各金融资产交易所，不管是市场形态还是市场目标等都是有形的。对于无形市场，则是另一类资产机构，例如银行、信托、各类财富管理公司等。怎么样把这样的市场对接在一起，是我们需要讨论的题目之一。
第二，如何引导有形市场提升效率和公信力。目前，有形市场在两个点上往返，要不有资产找不到资金，要不有资金找不到资产。另外，当一个市场没有国家中央政府赋予的公信力时，如何增信也是我们要探讨的一个重要话题。
这两个命题，解决的方案无非有两个视角，即金融化的视角和技术化的视角。今天，我们讨论的是技术方面，即怎么利用科技手段、利用ABS云平台的手段来解决“债三板”市场效率不高的问题。当然，金融化也可能有应对办法，但至少不是我们今天的话题，从目前演绎的方看，向技术化会更实在、更具体。
我个人认为，有两个方面的技术潜能是我们能看到的：
首先，我们前面讲到的，各金融机构（无形市场）的风险标准、评级标准、信息披露标准、二次流转标准等各有各的定义，这样做成的交易，在市场上二次或者三次流转时无法相互认可。为此，我们需要找到一个技术底层平台，来实现这些金融机构的风险标准、评级标准、信息披露标准、信息管理标准等的一致性，这样就有可能去解决或者是接近解决标准不对称问题，并逐渐形成高效流转的市场。
其次，技术平台有可能助力形成有形市场。因为市场割裂，“债三板”登记系统相对分割，各个省的金融资产交易中心的债权产品发行与流转功能各自独立，与大市场需求无法契合。从解决“债三板”效率问题来看，会不会有一种技术和一个平台能够实现各个交易所之间的对接，实现相对的统一、实现交叉挂牌、实现资产端买卖和底层共有的登记？有没有这样的可能性？在对技术平台的探讨中，我个人的观点是有这个可能的，这样的技术方案是存在的。这就是ABS云平台的运用。希望今天从学术视角上抛一个话题，大家共同讨论、共同推动、共同寻找答案。
这是我做的一个开场白，希望今天的会议能够对以上方面取得较好的学术成果。
谢谢大家！
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