陈雷：中国资产证券化业务发展的痛点及解决方案

陈   雷   厦门国际金融技术有限公司总经理

11月4日，中国资产证券化百人会论坛秋季闭门学术会议在厦门举办，全面聚焦ABS业务平台的机遇与挑战，开启科技金融助力资产证券化、倾力构建ABS云生态系统的新篇章。
厦门国际金融技术有限公司总经理陈雷在论坛上详细阐述了中国资产证券化业务的四大痛点及解决思路。

以下为嘉宾的发言实录：
大家上午好。下面，我从厦门国金ABS业务平台的角度分享一下观点，重点介绍一下ABS发展的痛点及其解决方案ABS云。
这两年资产证券化突飞猛涨，2005年，资产证券化试点启动；2014年11月，信贷资产证券化正式由审批制改为备案制；2016年5月27日，不良资产证券化重启。

四大痛点

总体上，资产证券化业务的数据还是很小，原因是这个市场目前还只是个几千亿的市场，还没有达到万亿，市场空间还非常大。究其原因，有四大痛点：

痛点一，参与机构多、发行效率低。
痛点二，投资者重主体信用轻基础资产。众所周知，到现在为止，证券化产品信贷风险的定价还没有真正的被市场化。
痛点三，夹层劣后缺乏专业机构投资者。对于风险比较复杂的产品，反而是散户成为这类产品的主流投资者，而不是真正的机构投资者来购买这些产品承担信用风险。
痛点四，二级市场流动性还非常差。
这四大痛点阻碍着资产证券化产品作用的发挥。扩大市场规模，促进资产证券化业务的发展，就需要我们要解决这些痛点。

四大解决思路

我们可以像美国市场一样，慢慢地增长，慢慢地积累，也可以利用现有的金融技术弯道超车。我认为，主要有以下4个解决思路。
解决思路一：提升发行效率。刚才讲到ABS业务的参与主体很多，所以它是一个多对多的关系。厦门国金建的云平台就是希望一对多，一个机构就可以在这个平台上进行资产证券化过程的全部运作。
解决思路二：减少信息不对称，增加投资者信心。传统的数据方法一般是手工的，虽很专业，但是信息披露不一定完善和标准。为此，我们要利用金融技术对现金流进行系统化和标准化的分析，并实时监控。
解决思路三：培育专业机构投资者。这听上去像是线下的事情，但是金融业务在线上也需要专业机构投资者有一个基础建设。例如，要做夹层融资、产业资金、不良资产等，如果在统一的云平台上来做，就可以为机构投资的培养和发展增加一些成长的土壤。
解决思路四：提高二级市场流动性。关于二级市场，金融科技显然可以增加二级市场的流动性。举一个例子，厦门国金的ABS云系统在做产品的分析，由这个云平台为交易平台提供产品、分析、信息；反过来，交易平台又把交易信息、产品信息实时反馈给平台。一个是内容，一个是架构，两个项目的运作可以大大增加二级产品的流动性。

ABS云

下面我给大家介绍一下ABS云。这是厦门国金发起，并与厦门国际金融资产交易中心等战略合作伙伴共同开发运营的资产证券化在线平台。该平台依托领先的金融技术和信息技术理念，打造集ABS工厂，ABS数据库和ABS研究院为一体的新一代互联网信息流转和信息平台，在资产评估、模型研发、信用评级、风险定价、信息披露、产品交易、存续管理等方面推动场外资产证券化的行业标准建设，致力于构建中国场外固收市场生态圈。
云平台包括ABS工厂、ABS数据库、ABS研究院。ABS数据库是把市场上的信息，用系统化的形式表现出来，为投资者进行分析，并为投资者作决策提供基础信息。
下面，重点介绍一下ABS工厂。ABS工厂有3大管理系统、4个制作阶段、5 大系统功能 。
3大管理系统，一是资产证券化计量平台，是主要进行资产筛选、分档结构设计、现金流分析、违约指标分析、资产特征分析等的工具平台。二是叫存续期管理平台。根据资产端收益记录和分配机制自动生成产品端待支付金额；辅助存续期报告的生成。刚才有的嘉宾也讲到国外有一些资产证券化第三方服务商利用存续期来做，而且一些投资者也希望了解资产证券化的产品和基础资产在形成产品之后是怎么运营的。三是项目管理平台。多方工作安排、项目计划安排、责任人安排、工期安排等管理和跟踪进度平台。这个工作平台很重要，可以用现代信息技术来实现。
ABS工厂可以分成四个阶段，一是准备阶段，是为满足项目参与方前期沟通，确立项目的参与人员和时间分配以及任务分解，并由项目经理分配任务到责任人。二是执行阶段。项目进入执行阶段，发起人或中介机构可以对基础资产及相关信息进行上传、封包；基础资产统计、风险分析、结构化设计、压力测试与情景分析；尽职调查，各类报告和发行说明书编写上传，产品发行等一系列工作。三是发行阶段。在项目发行文件准备完成之后，SPV需要按照交易结构选择交易场所和监管机构，完成发行阶段的备案和审核。四是后续管理阶段。在存续期间，需要记录产品基础资产池的现金流入情况，证券偿付情况，合格投资情况，以及加速清偿事件以及信用触发事件是否发生，根据设定的现金流分配和支付安排发送相关资金划付指令
从系统方面来讲，这里面有五大功能：一是资产上传与封包，主要包括数据的导入、资产封包、资产统计等。二是资产的风险评估。因为它是一个资产包里面的信息，我们要进行风险评估，很多工作与评级公司做的事情类似。例如，我们要给资产打分，要进行设计，还要展示，展示以后才使得发行方可以反过来调整其技术资产，同时利用这个系统可以做各种各样的设计，使得它的资产值达到一个最佳的资产包。三是产品方案设计。大家知道资产证券化是一个结构性的安排，优先劣后，实际上是把各种风险进行分割，结构性的融资使得它适合各种投资者的需求。四是存续期管理。互联网可以带来一个更大的功能，很复杂的事项都可以通过可视化来呈现出来。例如，投资者想知道这个资产怎么样，可以一个月统计一次，也可以每天统计一次，可以用不同资产的类别，及时的披露。再比如，还款情况，投资者也可以及时的了解资产包的情况。如果二级市场发展起来以后，这个功能将非常好用。五是文档管理。虽然现在有邮件、微信等，但是真正的管理有一个中央系统会比较好，因为这些管理都有法律效果，能不能用平台把各种各样的文档上传、记录？当然可以，这些都是可以在ABS平台上来实现的。这将会带来一个非常大的好处。
今后，ABS怎么制作资产证券化的产品，将是一个逐渐完善的过程。目前我们的ABS云平台主要是公募产品的一些信息，私募产品的信息也在逐渐增加，都有清晰的项目统计、项目浏览、资产分析等。如果我们把它放在一个统一的平台上向投资者展示，一定会给从业人员带来极大的方便。
最后，简单介绍一下ABS研究院。ABS研究院希望集结业内领军人物，就法律法规、市场热点等进行分析，打造成为一个业界人士交流的平台，目前已汇集了很多的专家。ABS研究院将全方位搜集资产证券化行业资讯；实时跟踪资产证券化行业的最新发展动态。以中国资产证券化百人会论坛每期聚焦的主题为素材来源进行深度研究； 并将设立厦门国金北京研究院，专注致力于资产证券化行业研究。同时，梳理汇总资产证券化相关的法律法规，提供web端预览和下载功能； 准确把握资产证券化行业的监管走向。
谢谢大家。
（嘉宾发言仅代表个人观点，与所供职机构无关）

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