期货创新 | 农业局局长怎么看“保险+期货”的可行性

编者按

20世纪80年代以来，国际上主要的经济发达国家都开展了期权交易，随着交易规模日益扩大，总交易量逐渐与期货不相上下。但与国际上发达的资本市场相比，我国风险管理工具单一，在一定程度上制约了期货市场功能发挥，令金融服务实体经济的能力受限。为此，我刊编辑部邀请原中国期货业协会前专职副会长兼秘书长、现为期货业协会非会员理事的李强博士担任2017年2月刊特约主编，通过组稿行业内顶级专家，生动重现了“保险+期货”成为农产品价格风险管理创新模式的全过程，论述了期货与衍生品是市场经济发展的必然产物。

李博士历任深圳中国国际期货公司总经理、中国国际期货集团公司执行总裁、亿城集团股份有限公司董事长兼总经理、中国期货业协会专职副会长兼秘书长、中国期货业协会非会员理事与人才培养专业委员会主任，在期货与衍生品学界、业界和相关监管领域拥有丰富的经历与经验，近年来更加致力于中国期货与衍生品人才的培养。让我们与李博士一起，共同书写中国期货业的昨天，见证中国期货业的今天，期待中国期货业更加美好的明天。

作者

顾孝春   黑龙江省黑河市嫩江县农业局局长

本文刊登于《当代金融家》杂志2017年2月刊(杂志全球发行，每月8日出刊，定价：80元/本，全年960元)，为2月刊封面文章《衍生品市场新纪元——从“保险+期货”到期权》组稿之一《实例：“嫩江模式”探索农业风险管理》。

导读

农业价格保险作为市场化的风险管理和社会管理手段，不仅能够稳定农民收入，提高生产者的种植积极性，而且能够有效提高财政资金的利用效率，因此建议将“保险+期货”业务纳入国家财政补贴的范围，显然是值得尝试的。

黑龙江省黑河市嫩江县是我国著名的大豆主产区，重要的商品粮基地县，素有“北国粮仓”、“中国大豆之乡”的美誉。2016年，整个嫩江县域的大豆种植面积近700万亩，一年大豆产量近105万吨，占全国大豆产量的近1/10。近年来，国产大豆的种植收益较低，加上国储退出以及进口大豆的冲击，出现了卖粮难问题。如何才能稳定大豆种植户的种植收入、提升农民种植大豆的信心、提高农民的生产积极性，是嫩江县政府面对的主要难题。

探索“保险+期货”的现实可行性

2014年，浙商期货有限公司（以下简称“浙商期货”）主动找到嫩江县政府，希望能够在当地联合开展大豆价格保值的探讨和试点。经过初步交流和沟通，嫩江县政府对浙商期货的积极探索和创新精神以及使用金融工具稳定农业生产、服务大豆产业发展的目的有了进一步的了解，认识到这是解决当前嫩江大豆产业发展困境的一个契机：通过引入市场化的手段和力量，将农户面临的价格风险进行转移。

通过充分的沟通和准备，嫩江县政府邀请浙商期货到当地开展了数次项目考察调研和讲解活动，向基层干部和农户普及期货等相关金融知识，并了解农户对农业价格保险方案的看法。在考察调研活动中，县农业部门陪同浙商期货走访了上百家农户，了解到在农户中普遍存在对农产品期货等金融工具不理解、参保积极性不高等问题。

针对这些问题，嫩江县政府除了联合浙商期货加大对期货等金融工具的宣传讲解力度外，为了鼓励农户大胆试点，嫩江县政府在财政并不宽裕的情况下，经过多次商讨及分析，决定支出部分经费作为农户参保的财政补贴，带动农户参加价格保值项目。并积极组织政府工作人员及相关农户参加浙商期货组织的“大豆价格保护项目”讲解讨论会，吸取各方对项目的意见和建议，在之前走访调研的基础上不断改进，最终确定了“嫩江模式”的整体雏形。

2015年7月，在嫩江县政府的牵头组织下，11户意向农户与浙商期货签订了大豆价格保值协议，保值规模为2100吨，并且最终为农户取得了实际赔付。以某农户为例：2015年8月8日，该农户为60吨大豆现货进行保值，支付保费40元/吨（政府补贴30元/吨，农户自付10元/吨），与浙商期货确定期货保值价格为4250元/吨，当日黑龙江大豆现货价格为3584元/吨；2015年11月9日，黑龙江大豆现货价格为3424元/吨，现货下跌160元/吨，同时该农户点价确定市场价格为3890元/吨，期货市场上获得赔付360元/吨。由此，该农户通过“嫩江模式”，成功规避了现货大豆价格下跌的风险，获得了2.16万元赔付。

因为有了2015年嫩江大豆价格保值项目真正实现收费和赔付的成功经验，2016年1月，农业部、黑龙江省农委组织专家专程赴嫩江调研，针对该项目的运作机制、各方应尽义务以及期货市场转移保险风险敞口的操作形式进行了细致的了解。在中央一号文件提出要稳步扩大“保险+期货”试点的政策推动下，通过项目各方的积极引导和协调，黑龙江省阳光农业相互保险公司加入到项目中，“嫩江模式”由此有了新的内容，得到了农业部和黑龙江省农委的大力支持，正式成为农业部2016年度金融支农服务创新试点项目之一，获得了500万元专项财政资金支持，整个项目的大豆价格保护规模也扩大到1.45万吨。同时，该项目还成为大连商品交易所12个“保险+期货”试点项目之一，中期协联合研究计划（第11期）10个课题研究项目之一。

化解价格风险的实践意义

政策意义

嫩江大豆价格保险项目是嫩江县政府对农产品价格改革的一次探索。当前，中国正处在农产品价格改革的关键时期。2015年中共中央国务院发布《关于推进价格机制改革的若干意见》，明确“完善农产品价格形成机制”是中国未来价格机制改革的六大重点领域之一；2016年农业供给侧改革提出，将补贴从价格中剥离，农产品价格将根据市场供求关系回归到合理水平。

农产品价格改革意在解决当前中国粮食供求失衡、农业生产不稳定等问题，但同时也面临着核心价格的形成难题和补贴模式的确定难题。

“嫩江模式”的成功实践，意味着“保险+期货”模式能有效化解农产品目标价格改革面临的难题：一方面，保值价格以期货市场价格波动为依据，不仅能够准确反映真实市场供求及未来发展趋势，且形成的价格具有独立、公开、透明、连续、预期等特点；另一方面，国家的保费补贴可以由保值价格确定，同时农户可根据自身实际自愿自费补充商业保险，让国家财政资金得到更充分的利用。

实践意义

一是政府提供保费补贴，提高财政资金利用效率。

嫩江县政府动员农户参与大豆价格保险项目，落实保费补贴，是县政府运用财政资金支持农户参与市场化价格保护的一次宝贵尝试，极大提高了财政资金的利用效率。在两年的项目实践中，嫩江县政府均为参保农户提供了保费补贴。2015年总计财政投入4.2万元，其中保费补贴1.8万元，为参保农户取得了7.26万元赔付；2016年提供保费补贴8.7万元，带动当地种植户继续参与大豆价格保险，在规避风险的同时实现了销售收益。

二是种植户自费购买，获得实际赔付。

在嫩江县政府的支持推动下，农户主动参与大豆价格保护项目，是对场外期权工具的一次理解和运用，成功规避了大豆价格下跌带来的风险。其中在2015年项目中，一家农户仅60吨保值量就获得了2.16万元的赔付。通过两年试点实践，当地农户对场外期权的接受度大为提高，为后期进一步扩大试点规模打下了良好的基础。

三是具备推广价值，能够有效促进现代农业风险管理的发展。

浙商期货与嫩江县政府共同探索建立的“嫩江模式”，将传统的期货套保和场外期权操作相结合，模式简单易懂，参保农户间接参与期货市场进行套期保值，签订实质为场外看跌期权的大豆价格保值协议，规避了价格风险，切实保证了售粮收益，具备较强的可复制性和推广价值。在农产品价格市场化改革的大背景下，“嫩江模式”可以有效降低价格不利波动的风险，稳定种植农户的收入，充分调动生产者的积极性。

四是期货公司发挥积极的推动作用，化解了价格风险。

作为项目的发起人，浙商期货推动了项目的发展，从2012年的产品设计，到2015年与嫩江县政府的接触，再到2016年与农业部、保险公司的合作，浙商期货的积极参与是项目得以成功运行的关键。大豆价格保险项目实质上是价格风险转移的过程，浙商期货为期货业更好地服务“三农”发展做出了有益的探索和尝试：为农户提供量身定制的场外期权产品，帮助农户有效管理价格波动风险，同时利用自身的专业能力在期货市场进行风险对冲，规避了价格赔付风险。

对“保险+期货”未来发展的思考

一是需要与保监会及保险公司协商提前行权。

在2016年嫩江大豆价格保险项目中，因为保险条款的限定，保险公司必须在协议到期后才能给予参保农户赔付，这导致当出现有利于农户的市场价格时，农户无法提前结束协议，最终未获得赔付。

从农户的实际利益角度出发，如果能够与保监会及保险公司进一步协商，在市场价格有利于参保农户的时候通过各方沟通，提前点价行权，终止保险协议，则不仅农户可以提前获利，保险公司、期货公司的运营成本也可以得到降低。

二是在国家层面为“保险+期货”业务提供财政补贴。

从嫩江大豆价格保险项目已实践两年的经验来看，如果要带动农户加入价格保险项目，需要财政给予保费补贴（政府的保费补贴比例在70%左右）。当前各地区开展“保险+期货”业务还在试点阶段，补贴资金较少，主要依靠交易所和地方财政的补贴资金。但随着价格保险规模的扩大，仅仅依靠上述补贴资金显然不够，需要国家层面的财政支持。

农业价格保险作为市场化的风险管理和社会管理手段，不仅能够稳定农民收入，提高生产者的种植积极性，而且能够有效提高财政资金的利用效率，因此建议将“保险+期货”业务纳入国家财政补贴的范围，显然是值得尝试的。

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