证监会：选择适当时机全面推进注册制改革，专家称或将全面开启 “优胜劣汰”的市场挑选公司时代

2020-10

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文 | 周尚伃

注册制的实施推进，是中国资本市场建设的一件里程碑式的大事。

从2019年科创板的开始，到2020年8月创业板注册制首批企业上市，在资本市场发展的新阶段，以注册制为核心的改革路径不断清晰。近期，监管部门多次表明要以注册制改革带动资本市场关键制度创新。

• 4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。

• 8月24日，创业板注册制首批18家企业上市，拉开了存量+增量改革的帷幕。

10月15日，证监会主席易会满受国务院委托，向全国人大常委会会议作关于股票发行注册制改革有关工作情况的报告。易会满指出，证监会推动形成了从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”注册制改革布局，探索形成符合我国国情的注册制框架。证监会将深入总结试点经验，及时研究新情况、解决新问题，选择适当时机全面推进注册制改革，着力提升资本市场功能，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

同时，国务院近日印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》中提出，推动上市公司做优做强。全面推行、分步实施证券发行注册制，支持优质企业上市。

《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》政策例行吹风会上，中国证券监督管理委员会副主席阎庆民表示，下一步，还要落实好信息披露制度，完善注册制。

证监会上市公司监管部主任李明表示，下一步，证监会将按照“建制度、不干预、零容忍”的九字方针，在保持新股常态化发行的同时，加强研究评估，全面总结试点注册制改革的经验，积极稳妥地做好在全市场推行注册制的改革准备，及时根据市场发展情况，进一步优化发行上市条件，支持符合条件的企业股权融资，更好服务加快构建新发展格局和经济高质量发展。

前海开源基金首席经济学家杨德龙向“金融1号院”表示：“全面推行注册制是证券法的要求，全面推行注册制之下将会利好券商股，券商的业务会增加。”

“现在三季报业绩陆续公布，随着经济的回升，上市公司的业绩超预期的可能性越来越大。现在属于业绩为王的行情，只有业绩能够持续增长，能够超预期的行业和公司才会有持续的表现。极差股和题材股将不断被边缘化，特别是现在创业板和科创板板已经推行了注册制，将来会有更多的公司登陆资本市场，一些极差股和题材更加无人问津。”杨德龙进一步表示。

中泰证券策略研究部负责人陈龙认为，“全面推行、分布实施注册制改革或将全面开启 ‘优胜劣汰’的市场挑选公司的时代，进一步完善资本市场制度，致力于建设一个规范公平、公开透明、有活力的、稳定健康的资本市场。”

“全面推行注册制改革是市场化改革的一个大方向，创业板注册制首批上市公司除锋尚文化外均有不同大幅度上涨，康泰医学发行首周以793%的涨幅排名第一，截至10月9日，康泰医学仍以较大差距领先其他公司，由投资者在市场上筛选出真正的优质公司。”陈龙进一步分析道。

“注册制是当前资本市场最重要的改革制度，有望为我国资本市场的长期健康发展奠定基础，配套退市制度改革，上市公司质量估计会有很大改善，劣质股生存空间和操作空间估计会被大幅压缩，具有发展前景的公司会受到市场的热捧。”东海证券分析师胡少华表示。

• 以注册制的代表美股为例，1980年至2017年，美股累计上市公司数量达到26505家，扣除6898家存续状态不明的公司，仍处于上市状态的公司5424家，已退市公司达到14183家（占比 72%）。而退市的主要原因中，并购的占比高达56%（其中27%被上市公司部分或全部收购）。

对此，开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜认为：“可见，注册制下完善退出机制至关重要，而并购重组和破产重组等将是多元化退出渠道的重要部分。2020 年10月9日，首单创业板上市公司重大资产重组获注册，其从获深交所受理到证监会注册仅用时92天，审核效率的提高有利于充分发挥市场的力量，实现上市公司优胜劣汰。”

西南证券首席策略分析师朱斌认为，“在注册制全面推进的大前提下，创业板注册制落地，已经和将会对市场会产生六个方面的深远影响。影响一：注册制的实施循序渐进，将来有望推广到全部板块；影响二：新板块新制度的引进，会给市场带来新行情；影响三：创业板注册制的监管将更加法治化规范化；影响四：新交易制度的引进，使得资金进一步向注册制板块集聚；影响五：A 股融资将由以往给国企解困为主向注册制板块倾斜；影响六：注册制对现有其它板块形成有力支撑，促进了多层次资本市场建设。”

“总体而言，注册制的实施推进，是中国资本市场建设的一件里程碑式的大事。随着注册制运行的不断成熟，相应的制度不断完善，注册制有望在未来在A股全面推开，使得中国资本市场与国际接轨，成为更具包容性和成长性的多层次国际性资本市场。”朱斌进一步认为。

在上市公司借力注册制改革这一方向上，华安证券分析师郑小霞表示，“上市公司作为A股IPO注册制中的重要主题，将从九大方面借力注册制改革。提升融资效率：在缩短融资等待时间的同时，注册制的推出将降低企业融资成本。门槛降低：瞄准成长创新企业，注册制向科技企业和初创企业倾斜。注册制推动新三板企业上市进程。拆分上市和重组：配合注册制，两项新规的落地将助力企业多元资本的运作。民营企业作为经济的中坚力量，是直接融资倾斜的方向。持续监督带来的正向反馈，帮助建立现代企业制度。公众形象：信披要求提升企业知名度。地方政府通过财政和税收双重补贴鼓励企业上市。对外开放：注册制实施将带来独角兽回流效应，同时提高对国际资本的吸引力。”

在投资者较为关注的打新方面，随着科创板和创业板注册制的实施，市场化新股发行节奏有所加快，一二级市场较高的价差促使市场掀起打新热潮，在网下配售占比日益提高的背景下，机构投资者在以机构为主的网下打新中的优势明显。

编辑：张博  值班主编：黄晓琴

终审：马方业/张志伟

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