上证综指30年：何妨吟啸且徐行

19

Jul

文 | 贺俊

刚刚过去的7月15日，是上证综指（亦称上证指数）30周岁的生日。1991年7月15日，上交所鸣锣开张7个月后，A股首个股指——上证综指“呱呱坠地”。而即将到来的7月22日，则是上证综指修订1周年的日子。

不过，7月15日，最大的焦点是中国经济半年报。随后的7月22日，目前看，最大的热点或是2周岁的科创板以及1周岁的科创50指数。

自己的两个“大日子”难以刷出“存在感”的背后，作为000001的上证综指的“心理压力”可谓是与日俱增：7月9日，被调侃为5年时间还在3500点原地等人；7月13日，盘中首次被创业板指超越；时不时，全球主要股指又双叒叕创出新高……

事实上，上证综指的压力早已有之。一直有观点认为，上证综指对市场的表征作用“失真”，有必要进行调整，这也最终导致1年前的重大修订。

但从走势上看，上证综指修订后一年来，并没有表现出与中国经济增长更为同频。中国经济半年报显示，今年上半年GDP同比增长12.7%。相比之下，上半年上证综指的涨幅为-1.9%。

不过，落到交易机会层面，上证综指是否失真、是否同频并非盈亏的关键。相反，如果整日对4000点、5000点……念念不忘耿耿于怀，反倒会错失不少机会。对此，机构早有共识，君不见8189只基金中，跟踪上证综指的只有5只。既然机构都如此，对于中小投资者而言，更不必以上证综指来判断牛熊。给上证综指减减压，对市场情绪和个股操作，都不是坏事。

事实上，上证综指“心理压力”还有相当部分来自“错配”，即经常被用于与道琼斯等股指对比，并由此扣上“不求上进”的帽子。但理论上而言，这种比较本身就属于“关公战秦琼”。

上证综指是综合指数，而道琼斯工业平均指数、标普500都是成分指数，无法同日而语。上证综指去年修订时，剔除了风险警示股票，纳入了科创板股票，但这二者权重较低（科创板市值仅占沪市总市值10%）。上证综指就其综合指数的定位而言，是照单全收、鱼龙混杂的“大杂院”。而成分指数则经常更换成份股，是优胜劣汰、优中选优的“实验班”。

因此，非要对比的话，不如让成份指数之间同台竞技，比如科创50、创业板指与道琼斯、标普。实际上，科创50与创业板指的走势与道琼斯、标普并无太多差异，主要区别就是尚未创出新高而已，而主要原因无非是中国股市没那么“水”。

美国股市的屡创新高与美联储的不断“放水”几乎是立竿见影的关系。再对比美国经济的疲弱，更印证了“股市与其说是经济的晴雨表，不如说是资金的晴雨表”。所谓市场，无非供、需二字。上证综指长期锚定于3500点附近，不乏中国央行在“放水”方面克制的原因。

另一维度上，只要上证综指不大涨，消费、科技等窄基指数的轮动顶多是局部热点，并不会形成“整体市场”的赚钱效应。这在一定程度上，也会抑制场外产业资本、消费资金进场的冲动，符合“脱虚向实”这个大方向。毕竟不能这边厢按着房市，那边厢又坐视从股市“管涌”出来。

上证综指资历最深，也最“上口”，日常对于大盘走势的描述，无妨继续沿用。但在用于决策辅助时，最好意识到其资产结构和编制方法的力有不逮。投资者只有放下对上证综指大涨的执念，才能加强把握“核心资产”的定力。

何妨吟啸且徐行。当上证综指卸下“牛市”的压力后，未来反倒有可能回报以惊喜。

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图片｜包图网   制作 | 周文睿

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