李大霄唱空美股：十大迹象已显现

文 | 李大霄

2020年一场全球性新冠疫情席卷全球，为有效应对疫情，以美联储为代表的各国央行共动用了18万亿美元救市，成功地挽救了全球经济，伴随而生的是多个领域产生了泡沫，包括债市、股市、房地产、贵金属和大宗商品、虚拟货币等等，当下正处于美联储讨论退出的节奏和速度的关口，有十个迹象表明美国股市上涨动力转弱，出现了巨大的局部泡沫，非常有可能形成第四个阶段性高点，我们需要加以警惕，提前应对。

一是疫情以来美国股市是全球股票市场最强的火车，但欧洲股市涨势趋缓，日本股市早已经出现疲态，出现了明显的背离，A股和H股也已经半年没有创新高了。最强火车的动力与跟随的火车动力已经出现了背离，美国股市专列正在孤军深入危险区。

二是从2020年3月23日开始，截至2021年8月17日，以最高点计算纳斯达克上涨124.6%，标普上涨104.4%，道指涨95.6%，三大指数已经出现了明显的背离。说明市场靠高科技拉动较大，而不是整体经济成分推动，这个动力就开始转弱。

三是罗素1000指数和罗素3000指数在创新高，但罗素2000指数已经出现了明显的疲态，也就是说，美国市场火车头与车身已经分离了。大型公司特别是少数头部公司股价尚有动力，可是当绝大部分公司股价动力不足的时候，牛市的成色就大大下降了。

四是在三大罗素指数里面，成长风格尚保持强势，但自2021年5月10日开始价值风格出现了明显的背离，这种背离说明了弃价值追成长的潮流已达极致，价值股票被普遍不被看好遭到抛弃，首先预示着价值股票泡沫已经提前释放，其次也预示着低估的价值股被过度抛弃之后也意味机会尚存，真正的低估好股票终会让价值深入骨髓的投资者渡过难关。股票市场是由价值与成长两部分组成，成长才可以独涨是霸道逻辑，其实预示着牛市的动力在转弱。

五是截至2021年7月份，标普500指数的股息收益率为1.33%，2007年11月份为1.77%，2000年3月份为1.16%，1929年9月份为3.00%，这个数据已经逼近历史新低。而从体量上来看，现在美国股市体量远超之前的三个时点，从这个角度来看，当下美国股市的局部泡沫程度已经是历史之巅。一场史诗级别的局部泡沫已经完全成熟。

六是芝加哥期权交易所VIX指数在2021年6月29日创下了14.10的低点，创2020年2月20日以来的新低，反映出绝大部分投资者预期后市波动程度会趋缓，投资者自满情绪实在是太足了。

七是随着天量的流动性泛滥的环境下，一场投资盛宴就开始了，不参与者的财富会被稀释，但过度参与者就要十分小心“剩宴”，很多国家都同时出现了散户大量入市的盛况，特别是美国上半年散户开户数达1000万，超过去年全年。甚至美国还出现了散户合力大战机构的极端情况。

八是因为估值水平已经到达了极限，以2021年8月13日收盘数据计算，三大指数平均用1美元只能换0.169美元净资产。2021年上半年，全球通过购买美股指数ETF形式流入净额超过5800亿美元，年化折算是过去20年的总和，这是今年美股极端估值的重要推手之一，但这个很快就会因为获利效应消失而逆转，因为没有坚实的估值基础和足够的回报吸引力。

九是巴菲特指数已经达到极限。以巴菲特指数为例，巴菲特先生教导我们，当市值超过GDP120%就要小心，超过130%就要非常小心，超过150%就要十二万分小心，而现在美股已经超过了200%，连巴菲特老师也都不再使用了，但真的没有用了吗？其实是锅炉的压力大到使得压力表都超标了不显示了而已。当压力表都没有用的时候，其实是快爆炸了。

十是过度宽松政策回归正常刺破泡沫。一场巨大的局部泡沫已经形成，这个泡沫仅仅是靠全球负利率或者低利率环境小心翼翼地维系，或者靠对放缓退出宽松政策节奏来安抚，但仅仅利率步入正常化这小小的一根针和退出的实际行动，就足以刺破这个史诗般的巨大局部泡沫，虽然这个过程也许不会立即出现，但大概率迟早会出现，而且有非常可能已经渐行渐近！但金融市场会提前反应，或许聪明者已经在开始部署了。当然也不能够说美股是全面泡沫，最低估价值股在局部泡沫爆破之后依然存在机会。

美国股市于2021年8月17日开始下跌，三大指数下跌0.71%～0.93%，值得引起高度警惕。综合上面十个因素，标普500指数于2021年8月16日创下4480.26点，道琼斯指数于2121年8月16日创下35625.40点，纳斯达克指数于2021年8月5日创下14896.47点，将有可能成为100年以来美国股市继1929年、2000年、2007年之后第四个阶段性高点。

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本报记者 赵子强 见习记者 楚丽君

北京时间8月19日凌晨，美联储公布7月份货币政策会议纪要，会议纪要显示，美国宏观经济运行情况今年可能会达到缩减购债规模的门槛，一些与会者强调，一旦通胀与就业出现“进一步实质性进展”，就会放缓资产购买的步伐。

会议纪要公布后，市场分析人士普遍认为，美联储大概率在今年年内开始缩减购债规模。受此影响，当地时间8月18日，美股三大指数集体收跌，这也是三大指数连续第二个交易日收跌，其中，道琼斯指数跌1.08%，报34960.69点；纳斯达克指数跌0.89%，报14525.91点；标普500指数跌1.07%，报4400.27点。值得一提的是，道琼斯指数和标普500指数自7月20日以来首次出现逾1%的单日跌幅。

同花顺数据显示，美股GICS一级行业方面，当地时间8月18日，仅信息技术、医疗保健、通讯业务等3个行业实现小幅上涨，能源、日常消费品、公用事业、原材料等4个行业跌幅居前，分别下跌1.52%、0.89%、0.87%、0.63%。

个股方面，美股科技股普跌，超威半导体跌3.83%，苹果跌2.55%，英伟达跌2.15%，亚马逊跌1.26%，微软跌0.61%；中概股涨跌不一，贝壳涨6.79%，每日优鲜涨6.07%，新东方涨5.41%，滴滴跌6.49%，高途跌6.35%，唯品会跌2.73%。

对此，云一资产董事长、首席投资官张子华对《证券日报》记者表示，美联储发布的7月份货币政策会议纪要中关于缩减购债计划的表述较前期有所提前，受此影响美股出现调整。美股整体上处于由于疫情带来的货币超发而累计风险的高危阶段，泡沫迟早会破，只是在何时以何种形式的破掉，而美联储的任务就是尽可能地减缓减轻泡沫破掉时的影响。

对于后市，接受《证券日报》记者采访的奔牛投资创始人尹鑫鑫表示，美联储的表态对隔夜美股几大指数尾盘造成了较大冲击，市场中有部分资金对利率波动非常敏感，但美股的波动仍在预期之内，在整体货币政策没有大的确定转向前，美股三大指数短期仍将维持震荡向上的走势。

张子华认为，8月份起至今年底，美联储的会议纪要声明预计都将向市场不断传递缩减购债计划和加息的预期，但如果市场反应剧烈，估计美联储也会发表鸽派声音来呵护市场，在此之前，预计美股仍将维持高位震荡走势。

中金公司认为，供需矛盾依然是当下美国经济和美股盈利最重要的一个问题，其走向决定为了对于未来增长、投产、特别是通胀压力的前景。根据最新二季度企业盈利以及其他一些高频指标所呈现的情景，有以下两点变化，第一，供需矛盾依然存在，但在朝着缓解而非加剧的方向演变，体现在终端消费品库存回升、产能利用率修复、交付时间回落、需求如汽车边际回落等。第二，市场一度报以较高期待的投资周期并未完全开启，而是集中在一些高景气行业。二季度超预期的大幅增长形成的高基础和近期Delta变异病毒导致的短期增长动能趋缓都可能使得三季度美股盈利同、环比变化压力。这一压力叠加8-9月份美联储可能逐步暗示减量，以及9月下半月可能出现财政刺激等，都将推升利率给市场造成扰动。

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图片 | 包图网   制作 | 刘睿智   编辑 | 张明富 白宝玉 崔漫 上官梦露

审核 | 侯捷宁   终审 | 彭春来 张亮

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