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【90号茶室】 但斌:2018年将开启蓝筹股时代 而且持续时间将很长

2017-12-18 1764期👉 90号茶室


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12月16日,2017央证资产峰会今日在京举行。深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌在峰会上表示,从2018年开启的时代应该是蓝筹股的时代,而且持续时间很长。总的来说它是由伟大的企业构建的。


但斌:非常高兴能有机会接受CCTV财经频道的邀请,来到这里分享一下我对投资的看法,当然在今天的中国我们展望未来,可能会是一个比较鼓舞人心的时刻。


我跟大家分享一下我自己的一些看法,我是92年从业,从业25年,特别到了今年50岁的时候,对中国长线未来和资本市场未来有了自己的一些可能更深刻的体会。


分享一下对于中国长远未来的看法,这个看法为什么很重要?投资就是比的谁看得远、看得准、敢重仓、能坚持。这个都是源于未来的展望。


大家可以看虚线开始的地方是2008年,我们知道在2008年发生了经济危机,很多人担心2008年到2018年,10年过去了是不是又到了发生经济危机的时刻?如果你在08点发生经济危机的时候对中国是什么样的看法决定了你未来长期的道路。在08年发生经济危机的时候温总理也说,08年是最难的一年,每年都很难,但过去的十年是中国历史上发展最好的一段时光。



再过十年或者15年,稍微更远一点的方向上,到2035年中国会成为中等强国,到2050年中国会成为发达国家。在中美两国的GDP的比较当中,到2025年中国会成为全世界最大的经济体,到2050年中国经济规模会是美国的两倍。我们看到在中国这样一个长期向上的过程当中,你是不是有坚定的信念相信一定有这个结果呢?事中看并不容易。在美国我们看到从1820年到1990年,911事件发生之后的变迁,大家可以看到,实际上在1913年在美国经济表现得最强劲的一个上升势头时,美国发生了经济危机,那个时刻摩根说做空美国会破产,在美国经济最强劲的时刻预示着真正崛起的时刻,跟我们在08年非常像,预示中国真正崛起的时刻也发生了经济危机,你对中国和长远未来的看法决定了你很长远的道路。巴菲特1956年刚刚开始做投资的时候,是美国经济占全世界的比重不断上升的过程中,但是现在是一个下降过程。如果能做类比的话,我们这一代中国投资人是面临着摩根时代和巴菲特时代两个时代,到2049年中国建国一百年时刻会成为发达国家,我们面临的是比他们更好的时代,资本市场本身都是充满着起伏的,包括巴菲特时代,很多人说如果我在巴菲特开始投资的年代,也能成为巴菲特,你很难成为的。巴菲特开始投资不久就遇到了越战,之后是长达18年的美国滞涨期,18年美股只涨了一个点,中间还经历过非常大的几次起伏,所以说这个投资本身并不容易。我的《时间的玫瑰》里有一句话——巴菲特之所以伟大,不在于他75岁拥有450亿美金的财富,而在于他很年轻的时候想明白了许多道理,然后用一生的岁月来坚守。如果中国经济是长期上升的话,我们会看到有些中国公司会表现非常出色。中国很多人都希望投资教育企业,这个龙头企业是好未来,这个企业是我们投资组合中这几年给我们贡献收益率最多的,中国能够承载这种社会财富的发展最好最活跃的企业都因为我们不是注册制,他们都是在美国或者香港上市,这是比较遗憾的。如果中国重复美国崛起的路,我们中国很多公司是有机会的。



这是今年9月我在哈佛商学院学习的时候,一个美国教授讲中美两国的比较:为什么中国有未来?为什么今天的中国投资人很幸运?2014年中美两国经济按购买力平价计算基本平衡了,但到2024年中国变成大球,美国变成小球了。这个哈佛教授还谈了效率问题,哈佛商学院面对的是查尔斯河,其中一个桥维修,维修了十几年还没有修好。欧洲也一样的,我们都知道德国人效率很高,但是我的朋友去德国,他的德国朋友家门口有一个桥,1971年就开始立项,2001年才修好。在课堂上,哈佛教授给我们播放了三元桥维修的视频,48小时就把这个桥维修好了,这就是中国的效率。如果中国这么有效率,历史天平会向中国靠拢的。


如果中国会超越美国,那么美国发展的经验我们可以借鉴。我们说美国优势的行业与企业,确确实实有些行业是长期值得投资的。并不是所有企业都适合长期投资,比如说早期的长虹,如果长期投资是个什么效果?中石油是个什么效果?不是所有企业都值得长期投资,应该在正确方向上长期投资。因为投资是不断学习的过程。巴菲特84岁的时候开始买IBM,去年才开始买苹果,现在苹果已经成为是他第三大持仓。我看到这两张表的时候,第一个注意到的是化妆品行业,我有两个女儿,我发现她们一懂事就往脸上抹东西,人之天性的欲望,会让一个行业保持长久的生命力。



还有一个行业,比如说烟草,虽然烟草这个行业听着不怎么样,有许多负面评价,但从行业属性来说,属于有久远生命力的企业。美国烟草1897年就上市,后来继承它前身的就是菲利普莫里斯,生产万宝路香烟的这个企业两百多年,今年还在创历史新高。有些行业特征会让一个企业长期的表现非常好,实际上真正的投资应该投资在这些能够持续创造财富的公司,当然新时代的软件和计算机等等行业表现越来越出色。


另外我也想跟大家分享一下中国的一些特有东西。


今年表现好的像白酒,这是属于中国传统的一些企业,今年有比茅台表现更好的公司,比如说涪陵榨菜、海天味业,真正一些代表中国,从传统中国文化中孕育出的公司也是异军突起,在很多细分领域表现非常出色。


我想跟大家分享一个更深层的东西,因为在中国改革开放39年的过程当中,很多人并没有认同像摩根在1913年说的那句话:就是做空美国会破产,中国39年改革开发中,一代一代的富人很多赚到钱后第一选择是移民,靠投资成为富豪的,第一代靠抽签表,之后靠国债期货,我一个朋友95年的时候靠国债期货赚了2000万,就选择了移民,在中国养成了投机习惯,在美国继续投机,是失败的,前两年又回来了。他们为什么移民?



这些人担心的东西是多余的,比如说宪法变迁周期是10年到100年。但真正决定一个国家长远未来的是风俗、习惯、传统、宗教与文化,其变化周期是100年到1000年。



这个图片上有个女孩子很痛苦的看着我们,这个事情发生在1992年8月份的深圳。在座的有许多漂亮的女士,试想一下你走在街上的时候,一个男的从你后面突然抱着你,你什么反应,估计你会回头一巴掌,然后报警,为什么她抱着别人,别人紧紧的抱着她而她很痛苦地看着我们?我走过全世界很多国家,我到南极路过阿根廷的时候,一个华人导游说一个华人的效率是三到五个阿根廷人的效率。当你走遍世界很多地方的时候,在座的各位不知和我有没有同感?全世界没有任何一个地方像中国人一样14亿人把挣钱当信仰的。女孩子身上体现的就是这个信念,就是对财富的渴望。对财富的渴望是中国不断崛起的原因。在中国封建王朝当中改朝换代是频繁的,但只要有几十年的太平岁月中国创造的财富都是最多的,当封建王朝达到100年的时候都是这个王朝最强盛的时候,中国在90%的时间都是全世界最大的经济体,我相信中国2050年中国应该屹立在世界民族之林。从中美两国的演变情况看,再给中国10到15年时间,中国一定会大概率站在世界最高峰。



如果中国像美国一样有长期的向好的结果,但是做投资人的命运却并不一定好,如果没有正确的价值观,并不一定记得有好结果,在摩根、巴菲特时代同样面临资本市场的变迁。我经历的投资岁月都是非常难的岁月,我25岁从业、92年从业,刚好了一点,就来了一次80%多的下跌,持续一两年时间,93年稍微好一点又迎来了一个持续时间更长的下跌,在我25年的从业生涯中经历过7次下跌超过50%并持续了三到五年的情况,刚刚2015年开始的下跌,2015、2016、2017年,马上进入2018年了,又到了第四年。在中国改革开放39年当中,很多人是用错误理念赚了很多钱。比如地产商,如果08年金融危机,我们的房地产市场像股票市场一样,房价跌50%,地价跌20%到30%并持续到2012年到2013年,我估计去年的中国首富王健林先生与许家印先生不破产,也至少断个胳膊断个腿。我们做投资的每隔几年都会碰到不断下跌的市况,如果没有一个正确的理念最好别来这个市场,因为这个市场非常残酷,比如说一个股票赚钱一个股票亏钱,如果你需要钱,你会卖赚钱的股票还是亏钱的?大部分人卖赚钱的股票,把亏钱的股票留下来,一般的老百姓是买了一个股票涨了一点就受不了,亏的时候就想不赚钱不卖。在25年岁月当中,A股市场涨是短暂的、脉冲式的,下跌是漫长、长期的。你为什么来这个市场?所以如果没有正确的理念是非常难的。



什么是正确的理念?在长期的岁月当中,如果能买到这些好的公司。十一期间我在伦敦渡过的,遇到曹德旺先生,比如说你在93年最高点买到福耀玻璃[股评]现在回报是47倍,最低点是167倍,如果买到云南白药,最高点现在回报是146倍,最低点是570倍。所以说只有好的公司是能够穿越这个时代的。在这个表上不仅仅看到国内上市的企业,包括在海外上市的企业,比如说腾讯,从过去的04年6月16号上市到现在涨幅是504倍,这里面有很多伟大企业。如果把钱放到伟大的企业里面做投资,收益还是可观的。



只有靠投资企业本身,从企业出发,这才是真正创造财富的办法。在中国践行价值投资,这个过程酸甜苦辣,总的来说2004年东方港湾成立的时候,我们选择像贵州茅台[股评]、云南白药等等,买了一些最好的公司长期投资,我2007年出的《时间的玫瑰》那本书,谈的所有公司除了张裕和华侨城稍弱一些,其余每个公司都绽放出了时间的价值。像08年我们也犯了很多错误,也是机械学习巴菲特,不管有没有金融危机我们也是坚持。所以2015年我们稍微做了一些处理,包括今年我们业绩本身还是不错的。在今年,在洞郎事件最激烈的时候,我们也做了适当的卖出决定,国内部分卖出了除茅台和腾讯以外的所有股票,等到事件缓和以后又买回来,只要能够避过像08年还有白酒危机还有2015年的系统性风险,还是可以获得比较好的收益的。


总的来说在中国践行价值投资,今年应该算是丰收的一年。刚才孟一说今年是异常复杂的一年,对我们来说今年是异常简单的一年,而且是春风佛面的一年。


另外分享一下我对2018年的市场判断。我认为2018年会持续像2017年两极分化的情况,当然很多人现在寄希望于切换,从我们在海外投资13年的经验来看,海外投资者基本上围绕蓝筹股交易的,一般的专业机构都围绕着前100只股票交易。在美国五大公司占据了纳斯达克总市值的42%,美国从2008年到现在已经有9年牛市了,但是如果你要不买这五大公司,总的来说你是非常难赚钱的。


中国的A股市场已经27年了,应该到了分水岭时代,从供给关系来看,如果每年有400家上市的话,10年4000家,加上已上市的3000多家,7000多家差不多等同于新三板,我相信A股市场规模不断增加的时候,这个市场会发生很大的变化。2018年最确定的是中国资本市场将加入MCI指数,我们在A股市场的交易文化已经在发生很大的变化,特别是今年,我相信明年会一样的。


现在A股市场总的来说是存量博弈,唯一的变量是这些海外资金。海外买的是中国最核心的资产,高端制造的话都是在全球有相当分量的企业,我们去美国买的也是亚马逊、谷歌、苹果、微软等等企业。从韩国、台湾市场加入MCI指数的情况看,基本上都有三到五年的蓝筹股牛市,老外到台湾买台机电,台湾的基金经理为什么干不过老外?韩国也一样,老外就是买三星,当这些钱进中国的时候,大家买的就是蓝筹股企业,很遗憾的是中国最好的公司都被老外买走了。中国的价值投资确实是非常难的,在中国前几年的疯狂炒作中大家失去了对好公司的洞察和分享。


大家看今年赚钱最多的一个是外资,一个是国家队,买的都是真正的核心好公司,今年市值涨这么多主要由十家公司贡献的。


总的来说,2018年蓝筹股还是会获得足够的关注度,而且这个现象不仅仅是2017年的现象、2018年的现象,可能是永久的现象。刚才在下面和孙总聊天的时候,谈到未来时代人工智能会不会影响这个交易文化,如果未来人工智能进入这个市场的话,估计谷歌狗、微软狗、阿里巴巴狗,可能狗跟狗之间相互竞争,唯一可以战胜“狗”的办法就是价值投资,如果你选择一些有价值的企业,如果一个企业的利润持续上升,总的来说你的财富会获得好的积累。


所以2018年是承前启后的一年,我们评价2018年就像邓小平南巡一样,1992年让中国政治、经济、社会、文化有很大的变化,2018年也会让中国政治、经济、社会、文化有很大的变化,中国资本市场的发展寄托在这些伟大的企业身上,而且更重要的是就全世界来看不仅仅是中国,真正的商业模式现在已经在发生很深刻的变化,就是这些财富源向大企业手里集中,如果真的看好人工智能AI、云计算、大数据、无人驾驶等,未来的时代谁拥有数据谁拥有未来。在美国看到的是大象跳舞,在中国也会看到各个细分领域里面的大象跳舞,从2018年开启的时代应该是蓝筹股的时代,而且持续时间很长。总的来说她是由伟大的企业构建的。


 

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主编介绍


卢九评,1984年毕业于中南大学,1991年北科大管理系研究生毕业,做过大学教师,90年代赴日本工作8年。


2000年回国创业,为中国对日软件外包业务的开创者之一,曾创办华夏计算机、华阳软件等公司,曾在软通动力、感知集团、睿泰集团等公司担任高管。曾任江苏省第十届政协委员、无锡市总商会副会长、感知中国物联网商会执行会长、无锡市归国人员创业商会会长、江苏大学校董、江南大学客座教授等社会职务。


曾获中国软件外包成就人物、江苏省青春创业风云人物、江苏省优秀中国特色社会主义事业建设者等荣誉。


在软件外包、物联网、自媒体、电商等领域有一定成就和影响力。


2013年开始编写公众微信号【90号茶室】【美文共享】等,编辑发布20000余篇文章,得到50余万读者关注订阅。



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