穆迪这样的调级，我们继续不Care

文 观察者网专栏作者白果

► 复旦大学中国研究院助理研究员，巴黎高等商学院战略管理博士

金融市场是一个交易“预期”的市场。那些可以影响预期的机构或者个人，就是这个市场中的超级玩家。他们创造和利用各种各样的工具，向人们灌输市场走向这样或那样的预期。很显然，在这个游戏中，获利的机会，属于预期的操控者。而游戏的目的，就是要使更多的“韭菜”玩家，陷入超级玩家们设计的预期陷阱，并在韭菜们最兴奋的时候，手起刀落。

信用评级机构，在这样的一个预期市场中担任类似裁判员的角色。然而，这样的一个裁判员，却也是游戏的直接参与者。

电影《大空头》中有这样一段情节，彼时美国的房贷违约率已然开始上升，而相对应的房地产抵押贷款证券市场却依旧牛气冲天。已经对此类证券进行了做空操作的对冲基金经理Mark Baum，愤怒地闯进标普（一家顶级评级机构）的办公室，质问其工作人员：为何在房贷违约率这么高的情况下，以房贷为标的的金融衍生产品，还享受着3A的最高信用评级？这位标普的工作人员被Mark纠缠不过，索性道出自己的苦衷：您看，穆迪（另一家顶级评级机构）可就在我们隔壁。如果我们不给这些金融产品高评级，他们马上就去隔壁了。这些金融产品的评级依旧会很高……与其这样，还是我们自己赚这笔评估费吧！

《大空头》剧照（图/豆瓣）

原来，裁判员也是市场的一部分。还是乙方！

虽然主权信用评级不存在评估费的问题，位于华尔街的穆迪和标普，不管从主观上，还是客观上，仍然存在偏颇的可能。还记得欧债危机吗？三大评级机构与华尔街的超级玩家们配合默契，逐一做空希腊、葡萄牙、西班牙等一系列欧盟国家，引发一轮又一轮的恐慌。而更滑稽的是，2010年上半年，深处欧债危机之中的西班牙主权信用的评级还是3A，而蓬勃发展的中国，主权信用评级只是A而已。

这次穆迪调低中国主权信用评级主要提出两个理由。一个是说中国的增长展望堪忧；二是说中国政府的负债率可能会略有升高。说实话，这两个理由实在都有些牵强、无力。

中国第一季度的宏观经济数据可以用“亮眼”来形容。不仅GDP的增长率（6.9%）超过了普遍预期，经济结构转型的成果也越来越明显。与之相较，美国今年第一季度的GDP增长率只有可怜的0.7%，是预期的一半，创三年来新低。并且，对之前经济增长起到支撑作用的耐用品销售下滑，房地产新开工量环比跌6.8%，非农就业人数增长也大幅缩小。不知穆迪的研究员为何对这些实打实的数据视而不见？又是如何判断出中国的“潜在”增长可能会疲软的呢？

穆迪还着重强调了中国政府债务可能会上升的问题，指出：2018年，中国政府债务占GDP的比重，可能达到40%，2020年达到45%。暂且不论这个预测到底站不站的住脚，即使在接下来的两三年里，我国公共负债率真的达到穆迪估计的水平，又怎么了？能成为降级的理由吗？从绝对水平上来讲，即使按照较严格的欧盟《马斯特里赫特条约》对财政状况健康标准的规定，45%的公共负债率都远远低于60%的健康线。更何况中国现在的政府负债率是36.7%，且与上年相比，并未出现明显的上升趋势。

穆迪这个45%的预测从何而来？从横向比较来看，根据国际货币基金组织（IMF）的数据，2013年美国联邦政府负债率达到104.5%，IMF预计2018年会达到105.8%，2013年加拿大和德国的中央政府负债率分别是89.1%和78.1%。而这些国家的主权评级可都是3A！就连2012年财政负债率就达到了237.3%的日本，穆迪的主权信用评级都有Aa3！

讲真，这样混乱的评级我们不稀罕。哦，还忘了说了，咱们36.7%的公共负债率可是中央政府加上地方政府的所有债务，而刚才提到的这些国家的负债率可是只考虑了中央政府的。更不用说中国各级政府持有的资产规模，远非这些国家可及，这表明我国政府具有比这些国家政府强得多的偿债能力。当然，这些事情穆迪自然也是忘了说了。

这次降级，不但原因“莫须有”得很，这个时间点的选择，也是十分莫名其妙，或者说是，“妙不可言”。如前文所述，中国经济运行良好，经济结构升级明显，科技和创新能力持续加强，投资、消费、外贸增长稳健，国际影响力提升，房地产市场泡沫得到一定控制。金融监管加强，虽使市场短期承压，但降低了中长期爆发系统风险的可能，并且促进了资金进一步向实体经济流动，加强中国的“生产性努力”。所有这些变化，都对中国国家主权信用有正面作用。

倒是美国，资本市场泡沫丛生。2008年经济危机以来，美国实体经济增长几乎是停滞的，倒是股票市场屡创历史新高。四月以来，美股不顾一季度难看的经济数据，继续疯狂上涨。同时，进入5月以来，10年期与2年期美债收益率的息差持续缩小。5月23日，10年期美债的收益率只有2.29%，而2年期美债的收益率是1.31%，两者之差不足1%。这证明市场对美国的长期经济发展并不看好。

同时，5月17号，受特朗普泄密事件影响，标普500指数单日下跌1.82%。 根据美林银行分析师Benjamin Bowler的研报指出，这是不到一年时间里美股第三次出现如此大的单日跌幅，从1928年算起也仅是第18次。这种短期的快速大幅波动，证明市场是高度紧张的。

特朗普泄密事件对全球资本市场造成的影响（图/央视新闻）

然而，受贪婪的驱使，随后美股又迅速反弹。如Bowler所说，美股抛售本应被视为风险事件，现在却似乎都被看作是超额收益出现的机会。他表示对这种现象不能理解，认为这可能是一种“逢低买入”的条件反射行为。我却认为，这种不可抑制的贪婪驱动，这种超出理性范围的癫狂，不正是金融市场崩盘前的一贯表现吗？

穆迪在这个时间调整中国的主权信用评级，是在转移注意力？还是为华尔街的超级玩家在离场前尽可能多地收集“韭菜”接盘？我不得而知。不过有一点可以确定，调低信用评级对弱国而言，就是华尔街吹响掠夺之战的号角。然而中国，已不是刀俎上的鱼肉。评级，你可以随便调低；进攻，恐怕没那么容易。

猜你喜欢

转载规范请后台回复：转载

商务合作／广告投放

[e-mail]

QQ 2920915625