独家 | 募投退遇阻 凯旋创投走上僵化的命运路口
导 读
“确实没有新钱了。”凯旋创投内部人士向融中财经透露。
作者 | 阿布
“确实没有新钱了。”凯旋创投内部人士向融中财经（ID：thecapital ）透露，近一段时间以来，凯旋内部先后走了两名行政助理，除此之外，凯旋的团队配置还算齐全，仍保持在十几人规模。“但是可能很多人是在找工作”，相关人士透露，在近一段时间内，凯旋确实没有再投项目。“应该也没有那么凉，但确实没有新钱了。”
2006年底，市场上有消息传出VC大佬周志雄将离开软银赛富基金，当时，有消息称他将创办一支新的基金，几个月后，“鹰眼”加入KPCB。不过，仅一年，周志雄再次起飞。这一次，他如市场所言，创办了自己的创投机构“凯旋创投”。
凯旋成立的时间节点，正赶上2008年的金融危机席卷全球，这让一度处于上升阶段的创投遭遇重创。这一年，邵亦波与张颖创立经纬中国，几乎是和凯旋创投先后脚一同起跑。借由2009年创业板开闸，这一时期成立的不少机构都得以平稳度过起跑阶段。
至今为止，凯旋创投已成立十一年。不过，这支即将年满11岁的老牌机构规模仍停留在30亿人民币。而同年成立的经纬中国已经投资了包括猎聘、陌陌、滴滴出行、美柚、野兽派、富途证券等诸多知名企业，管理规模超过210亿人民币。
去年，达晨募集新一期基金，规模为46.3亿人民币。晨兴资本也在年底完成了新一期美元基金的募集工作，募集资金超过十亿美元。同为创投基金，达晨、晨兴们的一期基金已可抵过凯旋十年。
接近凯旋创投的相关人士告诉融中财经（ID：thecapital ），凯旋目前在投资、募资两端都没有新的动作。而搜索周志雄和凯旋创投，前者显示的还是十年前周志雄的英雄事迹，后一词条搜索结果，停留在2017年10月，凯旋创投创始合伙人金曦的一次专访。
去年《资管新规》落地，让投资机构遭遇投资、募资两难，曾有投资人笑言“我不出来怕大家以为我们死了。”而几近销声匿迹的凯旋，久久不再露面，不知能否扛过这个异常寒冷的“募资寒冬”？
周志雄“封神”
在软银赛富任职期间，可以说是周志雄投资生涯的巅峰时刻。
当年，周志雄一手促成对盛大的投资，仅仅14个月，盛大登陆纳斯达克，4000万美元的投资在20个月内实现了大部分退出，5.6亿，十几倍的回报，至今也是创投界的经典案例。
2002年，盛大的年净利润已经达到2000万美元，但软银选择投资盛大时，并不是一个绝佳的时间节点。当时，盛大与上游公司韩国的Actoz的争端愈演愈烈，从开始的韩国公司服务器源代码泄露，“私服”横行，到盛大拒付分成费，使得盛大出现了用户量大幅度下降的问题，种种因素也让这笔投资充满了不确定因素。
尽管如此，在周志雄的力促下，软银还是对其进行了投资。4000万美元赚了5.6亿，不仅让软银赚的盆满钵满，也让周志雄一战封神。
鼎盛时期，他主持投资和管理的项目还有银联商务、北京移数通、世芯电子等。
业内戏称周志雄为“鹰眼”，原因就是他对项目准确的判断力。
吴鹰评价周志雄，“Joe是一个对大方向看得很准的人。” 软银赛富合伙人阎焱也对周志雄高度评价：“Joe是一个工作非常努力的人。而且他做事很有主见。对问题有独到的看法，有很强的技术背景和运营经验。”
周志雄是业内少数几个公认的顶尖高手。强有力的募资能力，几乎百发百中的投资击中率，让周志雄自信的说出“绝不会只是一个盛大”。而业内也曾评价他，“从未失败”。聚光灯之下，周志雄迎来了他投资生涯的顶峰。
2005年，周志雄任职的软银亚洲又融资6.54亿美元作为基金的二期基金，两期相加共10.4亿美元，其中90%投在中国，这是当时亚洲最大的风险投资基金。
这一记录在之后不断被刷新，2017年，KKR & Co.成立一支亚洲私募基金创下的93亿美元纪录。去年，这一纪录再次被打破。高瓴资本规模为106亿美元新基金的募资，创下了亚洲私募股权投资公司募资规模之最。
在离开KPCB自立门户后，凯旋创投并未如周志雄钦点的“凯旋”两字一般迅猛发展。根据私募通数据显示，凯旋在过去十一年中实现退出的案例为8个，而通过IPO实现退出的只有2017年的Sea和2018年汇付天下。这并不是一个令人满意的成绩。更不是顶级VC大佬被期待的成绩。
在募资端，凯旋最近也并无新的消息。接近凯旋创投人士告诉融中财经（ID：thecapital ），凯旋目前没有新钱了。天眼查数据显示，凯旋共管理了五支基金，管理规模为30亿上下。同一时期成立的经纬中国规模已经突破210亿人民币，是凯旋的7倍有余。
动力不足，让成立十余年的凯旋创投正在面临着生存考验。而周志雄，似乎也不再出现在一线投资圈子里。如今的创投圈，话语权早已旁落。曾经的VC神话，风光不再。
神话落幕
周志雄的前半生可以说顺风顺水。
1982年，周志雄从北京工业大学无线电系半导体专业毕业后顺利留校工作。当了4年班主任后，他拿到4个学校的全额奖学金，前往美国攻读研究生。1990年，美国经济衰退，但他仍找到了一份不错的工作，是新泽西AT&T贝尔实验室分离出来的一家公司，并在两年后加入贝尔实验室作技术顾问。
研究生毕业5年后，周志雄回国休假的时候，在北京见到了创办UT斯达康的吴鹰，在吴鹰的邀请下，周志雄成为斯达康获得软银投资后的第一个雇员。虽然工资和福利远远比不上贝尔实验室，但他还是义无反顾的回国。
2001年，软银和思科合作成立软银亚洲信息基础投资基金。周志雄认为这是一个极好的机会，于是加入软银亚洲，也就是在这一时期，他主导投资了盛大网络这个案例，一时间名震江湖。
但江湖上没有永远的霸主，神话也总会归隐。
在离开软银亚洲后，他在KPCB短暂的停留了一年。后来，市场传言，KPCB激励、团队不睦等因素是促使他离开的重要原因。2008年，他一手创办了凯旋创投。就如同这家机构的名字一样，周志雄对其有着极大的期待。“战胜而回，谓之凯旋”，胜利，是凯旋创投的基调。
2009年，也就是成立初期，凯旋在这一年投资了6个左右的项目，不过其中有一些来自于KPCB。根据私募通数据显示，在之后的5年中，凯旋走的是“小而美”的路线，投资数量分别为1、4、3、4、4个。直到2015年，凯旋迎来第一个爆发，全年投资达到13个，并在次年也投资了11个项目。
但不得不提的是，凯旋的回报并不理想。据不完全统计，其成立至今，只有2012、2016、2017和2018年有项目退出，数量分别为1、2、3、1个。
十一年间，仅7个项目退出，其中，仅有付汇天下和SEA通过IPO方式退出，而包括红孩子在内的4个项目为并购退出，中天嘉华和木瓜移动为股权转让。
前者在2018年因违反《私募投资基金募集行为管理办法》等相关自律规则，被基金业协会暂停了私募基金募集业务。后者被质疑“数据公司靠代理业务撑起营收 ”。
一般而言，投资机构更倾向于IPO方式退出，除了能收获更高的回报，更是证明其投资眼力的重要标准。并购、股权转让在一定程度上，也说明项目在发展中，或多活少遇到一些问题和困难。
投资失利，直接导致回报不佳，这也是GP难以募资最关键的因素。
2018年，完成新一轮募集的基金增速仅为2017年的1/5；基金募资规模也比2017年同比下降28.9%。无论是总募资规模还是单支基金规模，私募股权投资市场正在面临募资困境。
2009年，凯旋完成了其首支基金的募集，规模为2亿美元。据了解，该基金的资金来源为：35%来自捐赠、基金会和家庭办公室，30%来自基金中的基金，25%来自养老基金，其余的10%来自企业投资者。从投资者地域分布来看，北美投资者占50%，欧洲投资者占40%，亚洲投资者占10%。
而根据私募通数据显示，凯旋创投最新一支基金为2012年1月成立的银科凯旋基金。而时至今日，再无其他基金募集消息。
结合去年以来募资寒潮，即便周志雄过去如何风光，凭借过去十余年有些惨淡的成绩单，再大的江湖面子，怕也难以撬动LP的钱包。
周氏凯旋的“天命”
近两三年，凯旋投资速度下降，莱诺医疗、万户良方、深醒科技都是其在近3年内投资的项目，所涉领域包括医疗和IT行业。细数凯旋曾投资的项目，几乎没有明星企业，更没有极高回报的案例。但却出现了诸如红孩子、付汇天下、车蚂蚁等失败项目。
凯旋创投的投资成绩几乎可以用惨淡形容，数据显示，2017年，凯旋仅投资了3个项目，2018年，披露的投资只有1个项目，为深醒科技。而在行业选择方面，凯旋投资重点仍在互联网行业。其投资行业前三分别为，金融、互联网、IT。教育、智能制造领域则鲜少出手。
去年凯旋下注的深醒科技，是一家专注于人脸识别的科技公司。这家成立于2017年的企业，却号称自己是安防领域人脸识别技术当之无愧的老大，实战综合准确率行业第一。
然而CV的行业格局早已成型。旷视、商汤、云从、依图已经将整个行业蛋糕早早分割干净，后来者几乎没有机会。深醒科技的主攻方向安防，不仅有海康威视这样的传统大厂，四小龙也在安防领域逐渐扎根。不少投资人直言：“后来者没有机会。”
而所谓技术优势，有投资人告诉融中财经（ID：thecapital ），中国CV领域技术来源美国，几乎就是新瓶装旧酒。“拿美国技术做创新，本质上是大数据。”
由于投资项目数量上的逐渐短缺，在退出上，凯旋也是守株待兔，蒙眼射击。
去年凯旋投资的汇付天下IPO，实现了3倍左右的账面回报。有趣的是，在汇付天下上市前，国内的机构和券商普遍看好，但外资大行则看法谨慎。
据艾媒咨询数据显示，2018年第一季度支付宝与财付通（腾讯支付平台）两大巨头占据中国第三方移动支付交易规模市场份额的90.6%，仅剩下不足10%的的市场份额留给剩余的支付机构。汇付天下在中国所有第三方支付提供商中仅占2%的市场份额，与前两位巨头的占比相差甚远。
另外，此前凯旋投资的车蚂蚁，也在2018年宣布解散，申请破产清算。除了被爆公司解散，车蚂蚁还疑似拖欠公司100多名员工300多万元薪资，上演了一出讨薪的闹剧。
事实上，这一领域遭遇伏击的并不仅仅车蚂蚁一家，当初，一大批主打汽车O2O的企业都是度日维坚，“好快省”“养车无忧” 等瞄准汽车后市场的企业，也经历了亏损、易主等一系列状况。
凯旋遭遇接连失败。从根本上看，对行业的选择、对项目的把控，都不似早年周志雄那般“稳准狠”，当年投资盛大，周志雄在盛大泡了20个月，花费相当大的心血得以精准投资到盛大这家隐形金矿。
而如今，再难从凯旋的投资清单中找到这类金子项目。
近年来，周志雄鲜少出席活动，几乎与市场脱节。凯旋创投除了周志雄这张大佬底牌，似乎已经无牌可打。
如今的凯旋命运般的走上了周志雄老东家的路数，在募投管退几个环节几乎就像KPCB一样销声匿迹，踏上了机构僵化的岔路口。
反而，当初的部下周炜、徐传陞倒是做得风生水起。
伴随着KPCB中国脉搏的逐渐衰弱，一些新生的机会隐现。
2008年，周志雄选择与KPCB中国“分手”，成立凯旋创投，并在杜尔的同意下带走了他在凯鹏华盈投的7个项目。
同时，徐传陞也宣布离开，加入了彼时刚刚进入中国的经纬创投中国基金。
2011年，钟晓林也终于离开，创立江南资本。
在周志雄出走后，时任投资总监的周炜临危受命，提拔成合伙人。2017年，小有所成的周炜创办了创世伙伴。
职场岔口，同一个出发点的几位老同事，选择了不同的路，如今境况也大不相同。周志雄的从投资大佬，逐渐式微，淡出投资圈的核心圈。
已是知天命年纪的周志雄，是否将要隐退，就不得而知了。但如今的凯旋创投，已经逐渐僵化，能否回天，都是未知的命数了。
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