其他
【品种观点】永安商品早报2017-7-12
期权成交状况：7月11日，豆粕期权共成交74948手，较前一交易日减少32420手；持仓总量183990手，较前一交易日减少12146手，当日行权6手。
波动率方面：豆粕9月主力合约中，隐含波动率小幅上涨，波动范围维持在6%-32%之间，看涨看跌隐含波动率均值分别为14.04%和19.92%。波动率偏度结构有所改变，看涨呈现右偏结构，而看跌期权均呈现“中间低，两边高”的微笑结构。
策略方面：标的资产涨势良好，但要警惕高位回落风险，备兑组合持有者要展期至远月虚值期权未持有标的资产投资者可基于波动率右偏结构，构造牛市价差组合。
白糖期权早评
市场成交状况：7月11日，白糖期权共成交16722手，较前一交易日减少1790手，持仓总量102546手，较上一交易日增加1846手，当日行权56手。
波动率方面：白糖9月主力合约中，隐含波动率小幅上涨，波动范围维持在11%-50%之间，看涨看跌隐含波动率均值分别为18.74%和24.98%。波动率偏度结构方面，看跌期权呈现“执行价格越低，波动率越高”的左偏结构，而看涨期权呈现“中间低，两边高”的微笑结构。
策略方面：标的资产小幅反弹，观察是否有企稳迹象，择机购入看涨期权。前期6500以上执行价格看涨期权空头头寸继续持有。
2、总结：
螺纹：高炉及轧线开工继续回升，供给端继续补缺口，高温及雨季影响下，终端需求释放仍需要时间，社会库存增加但钢厂库存下降，或侧面反映中间环节部分有补库意愿，但持续性仍待观察，库存端整体仍乐观，螺纹深贴水修复后，目前呈高估驱动向上格局，2900-3450修复了前期宏观悲观预期，继续拉涨需要现货端共振，此轮旺季预期释放前仍偏多对待，关注需求及现货价格变化。
热卷：随着利润回升，供给端尤其是普卷产量再次增加，冷轧供料减少，需求端进入淡季，自身供需边际驱动再转弱，但从最新库存数据看，厂库及社会库存维持降势，说明短期供需矛盾并未积累，市场仍在看库存交易，热卷高估驱动向上，等待库存给信号，卷螺价差平水，前期买螺抛卷平仓离场，当前价差矛盾不大，建议观望。
2、总结：矿石期货微贴水现货，期现货价格反弹，高低品价差反弹，进口利润回升，前期低估状态有所修复，发货及国产矿产量看供给端变化不大，钢厂补库告一段落，废钢价格继续上涨，废钢与生铁成本价差继续收窄，前期支撑矿石价格反弹的两点在发生改变，后期价格变化要看：一是钢价变化，二是废钢价格拐点，钢价乐观预期下上涨后期原料补涨空间或更大，但更多会表现为跟随性走势，矿石自身矛盾已经得到修复，目前估值及驱动均偏中性，转为震荡思路。
利润：吨精煤利润100~300元左右，吨焦炭利润100元。
基差：澳洲二线焦煤150.5美元左右，折盘面1198；内煤折仓单价格1050左右，蒙煤1180元；焦炭出口价273美元，折盘面1796元，最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1800元左右，主流价格在1850元左右。
开工：焦化企业平均产能利用率83.34%，较上周上升0.91个百分点。
库存：炼焦煤上游库存升5.7万吨，目前库存234.17万吨，炼焦煤中游库存升30.39万吨，目前库存323.29万吨，炼焦煤下游库存可用天数稳，目前库存可用天数14天；焦炭上游库存降4.83万吨，目前库存55.95万吨，焦炭中游库存稳，目前库存184万吨，焦炭下游库存可用天数升0.5天，目前库存可用天数11.5天。
总结：钢材需求淡季，煤焦需求好转幅度有限；焦煤仓单价格企稳，焦化厂有补库需求，但库存仍偏高，现货企稳并小幅反弹，但难以大幅上涨；焦炭库存量下降，库存结构有所改善，利润驱动价格上涨之后，焦炭价格偏强，但目前看不到继续大幅上涨的驱动。本轮上涨为预期修复，价差变化贡献巨大，但估值修复之后，继续上涨难度加大，且弱与钢材，焦煤期货上涨受现货拖累，或成黑色中最弱的品种。
现货市场变化：7月11日，现货市场方面沥青价格上行，需求改善迹象明显，仍有待改善。7月11日，上海石化沥青现货70#A级市场价格为2400.00元/吨，7月7日价格为2450.00元/吨，较7月10日上涨50元/吨。7月11日收盘沥青基差为2.00元/每吨，7月10日收盘价格基差为24.00元/吨。
期货持仓情况：7月11日，持仓最多的净多头机构是长安期货，净多量为10448，较7月10日减少3576；净空头最多的机构是永安期货，净空量为41465，较7月10日减少12055。
开工率方面：7月6日，东北开工率为43%，较上周下降5%。华北山东地区开工率为46%，下降7%；华南地区开工率为65%，较上周减少8%；长三角地区开工率为50%，较上周下降2%；西北地区开工率为55%，较上周变化0%。截至7月5日国内沥青厂装置开工率50%，较上周下降5个百分点。本周国内开工率继续下降。
进口沥青情况：本周韩国某两大主力品牌沥青FOB价格下跌5至240-250美元/吨，华东到岸价下跌265-275美元/吨，完税价在2250-2350元/吨，较华东部分国产沥青价格高50-150元/吨左右；新加坡沥青7月FOB价格持稳在270-280美元/吨，华南到岸价持稳在315-330美元/吨，完税价在2550-2650元/吨，华东到岸价在335-350美元/吨，完税价在2700-2800元/吨。
库存方面：本周沥青库存有所下降，西北地区库存水平为38%，较上周下降1%,东北地区库存水平为33%，较上周下降3%，华北山东地区库存水平27%，较上周减少2%，长三角地区库存水平为31%，较上周下降-1%；华南地区库存水平为45%，较上周下降3%；通过对主要沥青厂统计国内炼厂沥青总库存水平为34%，较上周下降2个百分点。
需求方面：下游终端需求有改善迹象，贸易商采购积极性仍不高，多按需采购。
国内炼油厂盈亏方面：截止7月6日，国内沥青厂理论利润为238元/吨，盈利水平与上周下降93元/吨。杜里原油均价42.28美元/桶，较上周上涨2.40美元/桶。原油价格连续反弹，带动生产成本增加，沥青厂盈利下滑。不过，原油反弹带动了柴油价格走高。同时，道路沥青市场下游需求及价格近期也有小幅回升迹象。
PE市场：
现货市场变化：7月11日，PE现货市场价格PE市场多数整理为主，部分小涨。今日石化厂价价格大稳小动，仅中油华北地区有调整，支撑一般，且线性期货虽低开震荡上扬，但难以激发场内商家心态，整体出货速度缓慢，部分小幅让利出货。但终端需求延续疲软，成交走量有限，业者持谨慎态度入市。华东地区价格变化：7月11日，LLDPE余姚扬子石化7042膜料为10000元/吨，较7月10日变化0元/吨。7月11日LLDPE基差为1140.00元/每吨，7月10日收盘基差价格为1140.00元/吨。
期货持仓情况：7月11日，持仓最多的净多头机构是宏源期货，净多量是11837，较7月10日减少387；净空头最多的机构是永安期货，净空量为29245，较7月10日增加9515。
国际价格：7月10日，国际PE市场收盘价部分调整，其中LLDPE休斯顿FAS价格1102-1124美元/吨，较上一日不变。
下游消费：受外围环境制约，国内PE市场价格跌势不断，终端成交无实质性进展。现货线性伴随农膜开工回落，严重拖累市场。贸易商出货不畅，下游需求疲软刚需采购居多，实际交投暂无较大改观。聚乙烯美金市场报价跌势为主导，实际成交气氛冷清。下游工厂对高价美金货源抵触情绪较重，低价还盘，交投僵持。
供应端：随着装置重启原料供应增加，但是由于环保因素的持续影响，将会制约终端企业生产，也会反过来影响供给。
库存情况分析：本周PE社会库存总量继续小降。目前来看，石化企业库存压力不大，由于近期管材产品生产较为集中，再加上其价格水平偏高，出货不畅，导致其库存量增加。贸易商方面，在周初期货连续上涨的情况下部分商家对于低价货源有补货行为，不过后市预期一般，库存方面还是有所控制。
亚洲乙烯方面：本周亚洲乙烯市场收盘稳定，买卖盘意向差距较大，场内商谈有限。由于亚洲地区裂解装置将陆续恢复正常运转，买方不愿提高买盘意向。而另一方面，由于乙烯衍生品利润回升刺激现货需求，卖方也不愿降低报盘，场内观望情绪浓厚，市场交投略显僵持。
PP市场：
现货市场变化：7月11日，国内PP市场价格震荡为主。终端大量拿货仍旧有限，实盘多以商谈为主。7月11日，华东地区价格变化：聚丙烯现货价T30S齐鲁石化维持在7850元/吨，7月10日价格为7850元/吨，上涨0元/吨。7月11日PP基差为-135.00元/每吨，7月10日收盘价格基差为-135.00元/吨。
期货持仓情况：7月11日，持仓最多的净多头机构是中信期货，净多量为18315，较7月10日减少510；净空头最多的机构是浙商期货，净空头为24111，较7月10日增加948。
国际价格：7月10日，国际PP收盘价格涨跌互现，FD西北欧均聚PP报价为1088.00-1092.00美元/吨，下降0美元/吨。
下游市场方面：聚丙烯下游市场开工率维持在65%，受部分买盘逢低补货利好因素支撑和下游聚丙烯期货价格上涨影响，粉料市场行情回暖，对丙烯的采购积极性提高，成交价格良好，炼厂库存下降，环氧丙烷利润向好，对丙烯需求刚需采购。华东地区货源偏紧，消耗库存为主，稳定价格意愿明显。
上游市场方面：国内丙烯市场行情延续涨势，炼厂价格上调幅度在150元/吨左右，高端价格突破七千，主要由于下游聚丙烯期货价格上涨，带动粉料市场价格上行，工厂开工负荷有所提高，对丙烯采购积极性增加，炼厂出货好转，库存压力下降。
装置动态：本周聚丙烯装置损失产能较上周大幅增加，只因新增检修装置较多，其中大庆炼化PP老装置因装置问题7月6日起临时停车，预计四天；新装置产PA14D-2，预计产至本周末；富德（常州）能源化工发展有限公司PP装置（30万吨/年）7月3日停车，暂无明确开车时间；宁波福基石化PP装置7月5日故障停车，预计小修2-3天。经百川资讯统计，本周PP装置检修产能总计354万吨/年。
库存方面：全国聚丙烯企业开工率较低在81%，较上周持平，库存压力有所减缓，市场供应压力略有缓解。装置检修增多偏低负荷运行下缓慢消化库存为主。
分析师平均预计美国农业部（USDA）报告料显示美国2016/17年度大豆年末库存为4.30亿蒲式耳，玉米年末库存或为23.21亿蒲式耳。美国2017/18年度大豆年末库存为4.73亿蒲式耳，玉米年末库存或为21.81亿蒲式耳，小麦年末库存料为8.76亿蒲式耳。
美国农业部将于北京时间7月12日（周三）24:00公布月度农作物供需报告。
2、棕油:进口亏损。广东基差09+300。库存40.3，成交1200吨，仓单360（0）
3、豆油：进口亏损，一豆基差华东09+60，库存128.85，成交26400吨，仓单16329（0）
4、豆粕:主力合约盘面压榨毛利率盈利，净利率亏损。基差报价山东09+0。库存107.43（+2.11），成交1.49万吨，仓单12998（-0）
5、豆粕:
总结
目前市场已经在交易趋势线以下的单产了。
目前usda报告前的预估利多。
美豆优良率继续下滑，利多。
未来2周天气仍然干热，利多。天气担忧仍然没有结束。
由于优良率下滑，市场对大豆玉米的生长情况担忧，担忧大豆单产会落在48-46蒲式耳，市场炒作情绪存在。目前阶段大豆单产还不能确定，7-8月天气会影响单产，继续关注市场情绪和实际结果。未来8-14天大平原和中西部西南部维持干燥天气。
主力多空席位减多减空为主，其中新湖大幅减空。总体看，前20名目前总持仓净空。
豆粕现货成交弱，下游用户对现货价格认可度低。
国内豆粕库存增加，绝对库存量仍然较高。
目前外盘主要集中在天气博弈上，重点关注天气对单产预期的影响，关注优良率报告。
目前看从美豆的绝对位置考量，1000美分以上的区域逐渐进入高估区间。但是7-8月从时间周期看，天气不确定性仍然存在，时间点上仍需要谨慎对待资金和天气的炒作热情。
后期重点关注单产，如果天气问题不大，市场预期单产在50蒲式耳较为合理，如果兑现，美豆仍然供求宽松。短期注意天气炒作引发的反弹，中长期的话，如果7-8月上大豆生长关键期天气无大碍，单产符合预期的话，仍然保持偏弱思路。
6.油脂
总结:
油脂注意三季度价格或前高后低，目前交易思路震荡为主。警惕8-9月国内外棕榈供应增，大豆利多兑现带来的拖累。
目前市场认为油脂利空上半年不断释放之后，下方再继续大幅下跌的绝对空间不大，但是整体油料供应宽松，棕榈油后期还预计增产，因此趋势性上涨压力也大。
马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的数据显示，马来西亚6月末棕榈油库存较上月下降1.9%至153万吨。产量较5月下降8.5%至151万吨。出口下降8.4%至138万吨。分析师此前预估6月末棕榈油库存增长0.2%至156万吨，产量预估下降2.1%至162万吨，出口预估下降8.2%至138万吨，产量减产超预期，报告利多。本月棕榈油库存拐点仍未显现。
市场预计7月、8月和9月棕榈油产量可能呈现季节性增长态势。市场预计7月产量将增加10%-15%，预计库存在8月份会大幅增加。
国内棕榈油预计7月库存仍维持低位，但是8-9月到港量大，预计库存会开始重建。
马来棕榈油库存仍处于低位，国内棕榈油近月库存压力不大。市场预计国内棕榈到港压力在三季度中有可能出现，如果兑现，注意因棕榈走弱带来油脂间价差的趋势性机会。
1、东北产区：港口价格相对稳定，东北港口集港1660-1680元/吨；锦州集港1690元/吨，鲅鱼圈主流收购价格1620-1630元/吨、理论平舱1670-1680元/吨。深加工收购价格挂牌稳定，三等维持1350-1570元/吨之间，基本无量。
2、华北产区：华北现货报价依旧坚挺，深加工报价区间1690-1880/吨。阶段性余粮偏紧格局延续。截止7月5日主产区小麦收购量达到3679万吨，同比增长44%。
3、南方销区：进口谷物集中到港，库存下降，供应维持紧平衡状态，优质玉米相对短缺。报价区间1760-1780元/吨。截止7月3日：北港库存下降7万吨，为369万吨；南港库存下降17万吨，为43.9万吨。南北贸易理论利润回暖，进口到港量趋增。
4、拍卖方面：7月7日包干玉米销售结果：黑龙江2013年玉米计划投放274.47万吨，累计成交175.65万吨，成交率63.94%；吉林2014年玉米计划投放60.81万吨，累计成交60.37万吨，成交率99.27%；辽宁2017年玉米计划投放39.62万吨，成交39.62万吨，成交率100%；内蒙古2017年玉米计划投放49.94万吨，累计成交36.99万吨，成交率74.06%。
5、玉米淀粉：现货价格上涨预期犹存，东北报价1950-1980元/吨，华北现货价格2250元/吨上下。库存小幅下降/开机回升/利润亏损。行业整理利润趋于回暖，华北地区尤为明显。副产品价格周度呈现上涨态势。
1、现货方面：主产区石家庄平均价格2.55元/斤，较上日上涨0.55元/斤；辽宁大连平均价格2元/斤，较上日提价0.22元。；湖北武汉现货均价2.8元/斤，较上提价0.1元。主销区广东广州现货均价3元/斤，较提价0.3元/斤。
2、供应方面：芝华最新数据显示，2017年6月在产蛋鸡存栏10.53亿只，环比减少1.42%，同比减少16.34%；此外，由于6月中下旬蛋价再度大幅下跌叠加前期蛋鸡养殖严重亏损，后备鸡（育雏鸡以及青年）鸡存栏量6月份数据显示环比继续下滑（-1.37%、-5.40%），幅度有所收窄。
3、需求方面：参照季节性消费淡旺季，夏季或对鸡蛋消费有所提振（替代品消费，如猪、牛、羊等消费减少）。此外，现货价格季节性规律评判，6-9月份上涨概率较大。
4、养殖利润方面：截止7月7日当周，蛋鸡养殖利润亏损18.8元/羽，亏损幅度加剧。经过6月中旬短暂的养殖利润大幅回暖（16.26元/羽）之后，利润依旧延续亏损状态。目前收货总体较容易，走货正常，贸易状况小幅改善。
5、期货盘面：期价表现出近强远弱结构。9合约现货深度贴水、结合目前蛋鸡养殖利润以及青年鸡、淘汰鸡情况，随着阶段性供应偏紧格局显现，现货上涨预期犹存。期货高升水结构或否延续值得关注。
2、国内郑糖09周二继续减仓，收盘与昨日持平，收于6202元/吨。夜盘反弹34点至6236元/吨。周二主力持仓减近万手。主力持仓上，主空增821，主多减4755。多头方中信减2千余手，空头方国投安信增空2千余手。
3、现货：大部分区域报价持稳，总体成交偏淡。南宁中间商报价6600（0）元/吨，柳州中间商6450（0）元/吨。制糖集团持稳，其中南华一级6490-6600（0）。加工糖报价保持不变。其中中粮（唐山）糖业屯河牌曹妃甸仓库报价6600（0）元/吨。
4、资讯：1）7月10日，印度海关发布通告将食糖（包括原糖、精炼糖及白糖）进口关税从40%上调至50%，并立即生效。据悉，此举主要为了遏制低价进口糖流入国内，并稳定国内市场糖价。2）BMIResearch称,巴西今年将继续提升糖产量,因相对于乙醇，糖厂更愿意榨糖。3）2017年7月10日，受强降雨影响，广西南宁市马山，柳州市三江，百色市德保、田林、隆林，河池市环江、宜州等4市7个县（区）出现洪涝灾害。
5、综述：此前原糖反弹，我们提到目前还没有真正改变供应压力的情况出现，因此原糖仍不乐观，继续维持该预判。只不过随着大幅下跌，下方空间也是相对有限，且空头持仓过高会导致出现反弹时会比较猛烈，需要注意。国内因为此前内强外弱影响导致内外价差也大，因此对原糖低位反弹敏感度下降了。不过国内也有做反弹的基础（1、国内本市场年度下跌1200的幅度了，下方空间相对有限。2、国内今年贸易商库存少了，所以后期新旧青黄不接之际，不抛储加走私控一下，加正规进口少。可能出现一个阶段性供应紧张。7死八活9回头被期待。3、多因素叠加，内外同时砸一个坑后出现实货买需）。但是什么时候去抄低做反弹是个问题。国内基本面上要看5800—6000的成本支撑（广西糖），盘面上要看多头什么时候砍仓或者出现现货引领下跌的恐慌抛售。本周国内开始减仓，尤其空头主力中粮席位周一大幅减持空单万余手，对空压逐渐在释放。不过后期仍有反复可能，继续观察。91价差上，周一收盘1-9价差114，周二日回落至79，夜盘至51。之前已经提示反套可做部分减持，但仍可继续持有，仍有空间。
2、国内郑棉周二在外棉影响下转跌，下跌220收于14950元/吨。夜盘再次反弹215点至15165元/吨。周二持仓微增3千余手。主力持仓看，主多增668，主空增3839。海通期货增空1610手，其余变化不超1千手。
3、现货：棉花3128B指数15879（-12）。
4、抛储：7月11日储备棉轮出销售资源30085.87吨，实际成交21544.852吨，成交率71.61%。当日最高成交价16420元/吨(2013年度地产棉)，最低成交价13430元/吨(2012年度地产棉)。成交平均价格14580元/吨(较前一日价格跌126元/吨);折3128价格：15712元/吨(较前一日价格跌104元/吨)。纺织企业家数占比：53.33%，非纺织企业家数占比：46.67%。
5、【仓单继续减少，预报减4百余张】郑棉仓单2735张（-51）+有效仓单量629（-421）张=3364，折皮棉13.45万吨。
6、综合：ICE期棉近期偏震荡，12月合约在66美分处遇到短支撑。但是我们看到较大的利空还需要继续消化，或者等待天气带来一些支撑。我们此前对ICE期棉的判断是新棉上市前，除非天气出现不利单产的情况，否则棉价更倾向于先跌出一个坑来再上涨，尤其如果投机客继续减持多单，甚至后期转空，不乏继续出现新低（低于66美分/磅价格）。国内下破了15000以后也再次转为反弹行情。不过偏空判断并没变（新棉上市前先跌再涨）。因为一是认为美棉还没跌到位，二是国内棉花是够用的，下游7月则是淡季，而剩下的高升水仓单也是利空盘面的一个因素。不过近期反弹价位不定，因为涤纶短纤价格也在上涨，而且仓单减持明显。价位上，如果突破15100处，上方的压制将上移至15370-15520处。