东方红资产管理钱思佳:认清自身能力圈 做个股型选手

转自：中国基金报  记者：章子林

随着东方红7号集合资产管理计划正式变更为“东方红启元三年持有混合基金”，该基金成为第一只由券商大集合转型而来的公募基金。作为该基金的基金经理，钱思佳也成为业内首位在大集合公募化改造过程中“私转公”的投资管理人员。

近日在接受中国基金报记者专访时，钱思佳将自己定位为“个股型选手”，过去十余年的训练，使她专注于深度研究上市公司价值，从更广的时间维度发掘个股价值，赚取优质公司长期成长的钱。

个股型选手

钱思佳2008年上海交大硕士毕业后进入东方红资产管理，从行业研究员开始做起，2014年底正式成为投资经理。她用“深入研究、精选个股”来概括自己的投资理念，即在深度研究的行业和公司内寻找符合投资目标收益率的投资机会，并保持长期密切跟踪以提升准确率。

“因为是精选个股，所以很难做到追随市场热点轮动这种操作，这在一定程度上降低了组合的波动性，但实际上在一定期间内可能也损失了一些收益率。”钱思佳说，研究是精选个股的基石，研究员要对行业和公司保持深度研究和长期跟踪，力争风险评估点全面且覆盖极端情况，对企业竞争力的评价建立多维度价值评估标准，因此，个股一旦成为投资标的之后，投资人员持有的周期往往是比较长的。“我比较喜欢出去调研，有时候跟优秀的管理层深度交流一两个小时，甚至比自己啃研报一两年更能够真正了解行业。”

钱思佳所在的东方红资产管理以价值投资见长，传统意义或者说狭义的价值投资是指价格低于价值时买入，价格回归后卖出，赚的是均值回归的钱，但在钱思佳看来，这样的机会在A股市场上较为少见。

“我们在坚持与优秀公司共同成长过程中也有压力，宏观经济对任何行业都有影响，而行业的波动对其中任何公司也都有影响，在一定程度上再优秀的公司在经营上也会有周期性的波动。”她说，股价波动因素更为复杂，即使公司成长性非常确定，股价也是在波动中来兑现长期投资回报的。只有对公司进行深度研究和密切跟踪，才能不断提升对公司基本面、行业发展趋势的判断准确性。

认清自身能力圈

 每个投资经理都有自己的投资能力圈，钱思佳也不例外。从事研究员阶段，她的主要研究领域是化工和消费，这两个领域也给其建立自己的能力圈打下良好基础。

 “无论从哪个行业研究入门，只要扎得足够深，都能构筑起自己对于价值判断的能力圈。相比广泛开拓，最初这两个行业所积累的公司价值分析的基本逻辑让我至今受益。”她说，投资经理要发挥自己的专长和优势来建立能力圈，知行合一，才有可能获得良好的投资回报。

谈及印象最深的一次投资经历，钱思佳分享了她对一家化工企业的投资经验。

“2015年由于需求端的增长锐减，不少化工企业处于亏损边缘，行业整体处于较为惨淡的状态。经过比较分析，我们觉得是布局的机会。”钱思佳说，主要有几点原因，一是该行业属于新兴材料领域，即使在经济有波动的前提下，行业依然存在弹性需求空间；二是该企业为所属行业内的龙头，发展前景和预期较好，且估值相对较低。

此外，她还注意到一个细节，就是化工企业一般都是在夏天做检修，但在2015年11月，化工企业开始出现公司互相之间未沟通的检修，并且在淡季联合限产。多年的跟踪调研，让其透过现象看到了本质，那就是化工企业在控量保价格——价格底部已经出现。“当时我们开始买入，虽然不是在价格最低点买入，期间也经历了一些波动，企业的市值一度从400亿元跌到了200亿元，但我们坚信长期研究、跟踪后的判断。经历过酣畅淋漓的牛市后，目前这家企业市值超过1300亿元。”

这是一个很明显的在能力圈内发挥自身核心竞争力的价值投资案例。

如何实现更好的收益，给投资者带来更平稳的投资体验，这是困扰所有投资经理的一个问题。

“我希望能够在兼顾长期价值判断的前提下，尽量减少短期波动对于净值的影响。”钱思佳说，之前两次股市的大幅下跌考验了她对自身情绪的控制、对市场博弈的能力以及对净值回撤的耐受力。这些能力非常重要，决定了投资人员能否坚持实施正确的投资方法。