【泽平宏观】居民换汇，结售汇逆差次高，资金面持续偏紧——快评12月银行结售汇数据

文：方正宏观任泽平  联系人：甘源

事件：中国12月银行代客结售汇为年内次高：12月份银行代客结售汇逆差2983亿元，11月逆差1861亿元。12月银行结售汇逆差3203亿元人民币（等值463亿美元），11月逆差2284亿元。

快评：

1、从数据来看，2016年一季度资本外流压力最大，后有所缓解；12月结售汇及代客结售汇都相比11月有所增加，服务项的逆差扩大是主因。银行结售汇数据中，一季度逆差1248亿美元，二季度490亿美元，三季度696亿美元，四季度943亿美元。代客涉外收付款，分别为1123亿、565亿、855亿、510亿美元。居民换汇，结售汇逆差次高，外占收窄，外储下降，央行去杠杆，近期资金面持续偏紧。

2、12月外汇占款减少3178亿元，连续第14个月下滑。表明年初，在人民币贬值的预期下，叠加季节性因素，市场结汇意愿减弱、购汇意愿增强。央行干预短期汇率反弹，目前市场对汇率的走向出现分化，也使得外汇占款降幅略小于11月。

3、近期外汇储备不断下降，外汇局负责人对此表示，“从2016年全年的情况来看，央行稳定人民币汇率是外汇储备规模下降的最主要原因”。12月下半月人民币对美元的稳定及一月人民币的反弹，外加政府加强外汇管制和预期管理，短期人民币汇率稳定，但中期仍有压力。人民币贬值的根源是前期货币超发和资产回报率下降（大量资金配置到非贸易部门—房地产）。