研报 | 《中国文娱产业2017上半年创投报告》：股权投资616.58亿元，同比下滑21.16%

出品 | 新元文化金融研究中心

编辑 | 蓝

2017上半年，我国文娱产业延续既往发展趋势，从去年同期来看，资本市场相关数据有少许缩减，但在IP泛娱乐的核心理念下，我国文娱产业正在创造新的发展模式。

从资本角度看，股权市场、主板市场、新三板市场是文娱创业投资的三大重点渠道。股权投资涉及规模616.58亿元，同比下滑21.16%；IPO上市企业有所增加，为16家，已上市的文娱企业通过定向增发、发行债券、发行信托融资1465.03亿元；新三板方面，今年上半仅有240家文娱企业挂牌，同比减少36.34%，但挂牌新三板的文娱企业发起了849起各类投资。

细分来看，文娱产业在2017上半年的发展离不开IP泛娱乐的成熟和拓展，以IP为核心，自媒体、网络直播、网红经济、电影制作发行、动漫制作发行等多个传统文娱行业找到了融合发展的结合点。在社会资本的助推下，文娱产业与资本市场形成了良性的互助发展。

2017年以来，我国经济在多部门的领导与监管下整体向好，“稳中求进”的努力已经初见“稳中向好”的成效。在这其中，文娱产业发挥了巨大的积极作用，经过对以上市、并购为主的文娱领域资本运作的严格监管，我国文娱产业逐渐回归价值理性，影视行业泡沫挤出，溢价估值、天价收购等现象大幅减少。

在以IP为核心的泛娱乐概念下，文娱产业积极与传统文化行业融合，探索并创新形成新的行业形态，坚定贯彻深化供给侧改革，有效促进我国消费升级，推动经济结构转型。

以下为由“新元文化金融研究中心”，经过精心数据整理，结合最新的市场案例，撰写的《中国文娱企业创新趋势与资本市场研究报告》。该报告已于2017年7月29日，于“新元创投大会 | 内容产业高峰论坛”上正式发布。以下为该报告全文。

一、2017上半年文娱产业资本市场情况

2017年上半年，我国文娱产业资本市场有少许下滑态势，从股权投资来看，规模总量及发生案例均有不同程度的下滑。而事实上，今年上半年，我国文娱创业市场缺少有强吸引力的风口和热点，正式市场又加强文娱类企业的IPO上市、再融资、并购信贷风险等多方位的监管，多方面的因素，恰恰使过去两年资本对文娱产业的过分热捧冷静了下来。2016年常可看到影视、游戏等泛娱乐企业以令人瞠目的价格被收购或投资，2017上半年，正是文娱产业挤泡沫的时机。

（一）股权投融资：降幅趋缓，各行业阶梯分明

2017上半年，我国文化产业IP概念愈演愈烈，在原创文学、动漫等头部领域已经形成相对稳定的市场格局之后，大部分社会资金把注意力放在IP衍生的影视、动漫项目投资上，而文娱企业也纷纷就IP衍生进行布局，从影视、动漫团队至周边衍生品研发销售、主题乐园等，逐步完善相关产业链。但从数字上来说，活跃在股权市场的资金有所减少。

1.总量小幅下滑，整体规模趋于稳定

根据中国文化产业投融资数据平台统计，今年上半，我国文娱产业股权投融资共计410起，涉及资金规模616.58亿元。对比过去四年同期，今年上半年文娱产业股权投融资下滑趋势减弱，涉及资金规模较去年同期缩减21.16%，较去年减少7个百分点；案例数量较去年同期减少33起，缩减7.45%，较去年减少26个百分点。

图表 1  2014—2017上半年同期文娱产业股权投融资情况

2. 行业关注变化显著，规模热点分散

在2017上半年我国文娱产业410起股权投融资案例中，涉及行业依旧多样，互联网信息服务业也始终保持着头名位置，上半年共发生131起案例，涉及资金规模170.51亿元，相比去年同期的489.62亿元，同比降幅高达41.73%，而案例数量近减少13起，平均单起案例的规模也大幅度减少。

2017年上半年，在文娱产业IP概念的影响下，资金流向了多个领域，以传统统计类型来看，行业热点较以往大为分散。今年上半年融资规模前四位的行业分别是互联网信息服务业、软件业、乐器、玩具及视听设备制造业、新闻业，如图表2所示，规模占比分别为27.65%、17.13%、14.23%、12.46%；对比2016上半年的股权投融资前四位的情况，分别是互联网信息服务业489.62亿元（62.60%）、体育产业经营99.91亿元（12.7%）、移动互联网服务业37.18亿元（4.75%）、软件业31.33亿元（4.01%）。

图表 2  2017年上半年我国文娱产业股权投融资行业分布情况

各行业案例股权投融资数量体现着市场的关注情况。2017年上半年，案例数量最多的行业是互联网信息服务业，且占比31.12%，较去年同期的32.28%相差不大。但2016年排在二、三位的移动互联网服务和体育产业在IP概念的影响下退居二线，2017年上半，影视制作发行、互联网内容制作两大行业分居第二、第三。

图表 3  2016上半年我国文娱各行业股权投融资案例数量占比分布

图表 4  2017年上半年我国文娱各行业股权投融资案例数量占比分布

3.二线城市大反攻，重点企业发力

从地域分布情况来看，北京将长时间保持文娱产业股权投融资规模、数量第一的位置，今年上半，共计184起案例涉及资金310.33亿元，分别占比43.71%、50.33%。

较以往为特殊的是第二梯队的变化。从数量上来看，上海、广东依然是除北京外案例数最多的城市，但从融资规模来看，上海、广东被浙江与天津远远甩在身后。浙江省2017年上半有27起股权投融资案例，涉及资金规模高达92.54亿元，其中主力为位于杭州的口碑网高达11亿美元的融资；紧随其后的天津市仅有8起融资案例，但资金规模高达88.06亿元，其主力是乐视致新（互联网电视业务）先后两次共86.7亿元的融资行为，占天津市文娱产业融资规模的98.46%。

图表 5  2017年上半年我国文娱产业股权投融资地区分布情况

4.在线教育备受关注，各阶段热点略有不同

纵观今年上半我国文娱产业各阶段融资情况，依旧体现出如同以往的特点：初创阶段案例数量占绝对优势，但融资总额相对较少；成长期、成熟期企业股权投融资案例的数量相对较少，但融资规模占了大部分比重。

图表 6  2017年上半年我国文娱产业股权投融资轮次情况

分阶段来看，各个阶段的投融资关注程度有少许不同。

初创阶段（种子天使轮）股权投融资案例数总计100起，互联网信息服务、影视制作发行、网络游戏、互联网内容制作等8个行业的投融资案例数占了其中85%，具体如图表7所示。在各细分行业中，在线教育、在线旅游最受关注，其案例数量甚至超过了其他行业大类。

图表 7  2017年上半年我国文娱产业股权投融资初创期投融资情况

在成长期的文娱企业中，从大类来看，除互联网信息服务业外，投融资案例最多的是移动互联网服务业和体育产业，互联网内容制作与影视制作发行则、软件业仅稍稍落后。从细分行业看，在线教育依然备受关注，其次互联网广告营销迎头赶上，在线旅游反而关注度大减。

图表 8  2017年上半年我国文娱产业股权投融资成长期投融资情况

在文娱企业成熟期阶段，资本关注的情况再度发生变化。除互联网信息服务业外，投融资案例最多的是网络游戏、软件业，紧随其后的是影视制作发行，文、体、娱乐器材制造，乐器、玩具及视听设备制造三个相对资产较“重”的行业。而细分领域里，在线教育依然是资本关注的焦点。

图表 9  2017年上半年我国文娱产业股权投融资成熟期投融资情况

（二）主板上市：IPO数量增加，上市文企积极参与资本市场

1.上市企业数量同比快速增长，影视类泛娱乐企业缺席

2017上半年，我国文娱企业IPO受政策影响较大，共有16家文化企业登录主板。2016下半年以来，证监会进一步加强了影视、娱乐类企业IPO审核，至2017上半年，虽然我国主板IPO的文化企业较去年同期有所增加，但多数为文化创意和设计服务、工艺美术品生产等行业类别，以影视IPO为代表的IP泛娱乐类企业缺席。

图表 10  2016及2017上半年我国文化产业IPO概览

	公司简称	上市时间	门类	大类	募资规模（亿元）	币种
2017上半年上市文化企业	美格智能	2017/6/22	文化用品的生产	文化电子设备制造	2.39	人民币
诚邦股份	2017/6/19	工艺美术品的生产	园林、陈设艺术制造	3.47	人民币
杰恩设计	2017/6/19	文化创意和设计服务	专业设计	2.21	人民币
杭州园林	2017/5/5	工艺美术品的生产	园林、陈设艺术制造	1.09	人民币
德艺文娱	2017/4/17	文化创意和设计服务	专业设计	1.49	人民币
实丰文化	2017/4/11	文化用品的生产	乐器、玩具及视听设备制造	2.02	人民币
天域生态	2017/3/27	工艺美术品的生产	园林、陈设艺术制造	5.7	人民币
大千生态	2017/3/10	工艺美术品的生产	园林、陈设艺术制造	2.96	人民币
高斯贝尔	2017/2/13	文化信息传输服务	广播电视及数字电视	1.67	人民币
华凯创意	2017/1/20	文化信息传输服务	互联网信息服务	1.59	人民币
中国科传	2017/1/18	新闻出版发行服务	出版与发行	8.93	人民币
纵横游控	2017/1/12	文化休闲娱乐服务	旅游业	0.8	港币
荣泰健康	2017/1/11	文化信息传输服务	广播电视及数字电视	7.82	人民币
HM International Holdings	2017/1/11	文化产品生产的辅助生产	印刷复制业	0.6	港币
奥传思维	2017/1/5	文化创意和设计服务	户外媒体	0.486	港币
吉比特	2017/1/4	文化创意和设计服务	软件业	9.61	人民币
2016上半年上市文化企业	中国数字视频	2016/6/27	文化信息传输服务	广播电视及数字电视	2.87	港元
盛讯达	2016/6/24	文化信息传输服务	网络游戏	5.19	人民币
无忧英语	2016/6/10	文化信息传输服务	互联网信息服务	0.456	美元
百利科技	2016/5/17	文化创意和设计服务	专业设计	3.38	人民币
南方传媒	2016/2/15	新闻出版发行服务	出版与发行	10.37	人民币
成实外教育	2016/1/15	文化艺术服务	培训业	17.24	港元

2.上市文企积极参与资本市场  

今年上半年，我国已上市的文娱企业积极通过资本市场进行投融资行为，其中，融资方面较多采用发现债券与定向增发两种方式，分别融资581.27亿元与880.76亿元；投资方面，通常进行的方式为发起或参与并购、股权投资、投资基金、设立子公司，其中成本最高为并购，在总计52起案例，共涉及资金为308.46亿元，相比之下，新设子公司总计54家，涉及资金规模仅为35.72亿元。

图表 11  2017年上半年我国上市文娱企业资本动态

	事件类型	涉及资金规模（亿元）	案例数量（起）
融资	发行债券	581.27	41
定向增发	880.76	79
信托	3.00	1
总计	1465.03	121
投资	并购	308.46	52
股权投资	190.01	64
投资基金	69.69	40
新设子公司	35.72	54
总计	603.88	210

3.IP概念凸显，上市企业投资以影视为主

在上市文化企业资本动态中，出去投资基金及非文化类行业外，总计有77起并购、股权投资、新设子公司相关案例为文化行业，流入资金353.37亿元。从投资方向来看，共涉及有18个文化行业，其中发生数量最多的软件业，但投入资金总额仅为38.77亿元。影视制作发行业包含电影制作与发行、电视制作与发行、动漫制作与发行以及电影院线四个行业小类，共有16起案例发生在相关领域，涉及资金规模为各行业之最，如图表12所示，其次为网络游戏业，10起投资事件，投入金额55.41亿元。

图表 12  2017年上半年我国上市文化企业投资方向

（三）新三板：文企挂牌意愿下降，资本流动方式急需丰富

1.同期挂牌数量骤减，行业变化显著

与去年同期相比，我国文娱企业挂牌新三板的数量大幅下降，由2016上半年的377家下降至240家，降幅达到36.34%。

从政策角度来看，尽管新三板推行分层制度之后，降低了挂牌标准，但文娱企业挂牌数量不升反降，可见进入2017年之后，文娱企业挂牌的意愿减弱。

图表 13  2016及2017上半年新三板挂牌文娱企业数量

从各细领域来看，各行业的挂牌企业数量普遍下降。2016年挂牌数量在15家以上的9个行业中，仅互联网信息学服务业、软件业、广告创意与代理、培训业、旅游业依然保持15家以上的挂牌数量；而旅游业，也是唯一有所增长的行业。在各细分领域中，降幅最多的为移动互联网服务业，降幅达69.57%，其次是影视制作发行业，降幅为67.5%。

图表 14  2016及2017上半年我国各文娱行业新三板挂牌情况

2.三板企业资本行为单一，投资方向分布均匀

由于新三板机制设计，股权交易仅定向发行一种方式，流通相对较为单一。根据中国文化产业投融资数据平台统计，今年上半，我国新三板文娱企业的资本动态均为投资方向，即新设子公司、发起或参与并购、股权投资、发起或参与投资基金四种方式，共计发生849起资本动作，但涉及资金规模与主板上市企业不可相提并论，仅为85.3亿元。

与上市企业不同的是，新三板企业更倾向于以成立子公司方式进行投资，图表15所示，新三板企业成立子公司的案例仅半年便有539起，涉及资金37.74亿元。

图表 15  2017年新三板文化企业资本动态

从资本运作的方向来看，出去投资基金以及投向非文化类企业，共有632起案例的投资方向为文化产业，涉及资金42.81亿元。从各领域的规模总数来看，各行业分布较为均匀，但从案例数来看，差距较为显著：其中，互联网信息服务业共发生102起投资行为；培训业、广告创意与代理、影视制作发行为第二梯队；其次，旅游业、网络游戏业的案例数均在35起以上，其余各行业的案例数均在30起一下。

图表 16  2017年上半年我国新三板文娱企业投资行业（前15）分布

二、2017年上半文娱产业热点资本情况

今年上半年，我国文娱产业相对以往更加平静，在缺少了类似VR/AR般具有强劲吸引力的热点风口之后，文娱产业深入探索IP泛娱乐的发展模式及其外延。

在文娱产业发展的实践中，围绕IP这一核心概念，诸多传统行业开始找到融合的接口，如自媒体与短视频、影视制作与网络游戏、网络直播与体育产业……同时，大量的文娱企业开始布局头部IP，而社会资本则关注的更为全面，已经开始在各个领域的第三方服务方向开拓新的机会。

图表 17  2017年上半年我国文娱产业热点投融资领域

（一）自媒体  

今年上半年我国自媒体领域再次掀起了资本方的关注，共有22家自媒体企业完成融资，相比去年同期的37起，还是有不小幅度的缩减，资金规模方面，得益于今日头条，涉及资金规模总计为78.16亿元（今日头条D轮融资便已高达10亿美元，折合人民币约为68.98亿元，下文为便于分析，未将今日头条包含在内）。

1.A轮自媒体企业资本关注度最高

根据中国文化产业投融资数据平台的统计，今年上半我国自媒体领域投融资情况主要集中在A轮，无论是案例数量还是流入总规模均为各轮之最。

在今日头条、一点资讯等牢牢把握自媒体市场格局的情况下，成熟期的自媒体企业发展愈发艰难，急需找寻新的突破口；而出初创企业在缺乏运营基础的情况下，也成长艰难，反而已经有了一定发展基础，在各个领域中垂直扎根、发展灵活的A轮自媒体企业受到了较多关注。

图表 18  2017年上半年我国自媒体领域各轮投融资情况

2. 打通产业链，具有较强变现能力是资本方关注重点。

2017上半年千万元以上的自媒体获得企业分散于各垂直领域，包括金融、艺术、生活等，深入分析来看，资本方对自媒体的关注考评有三个方面：1）垂直能力，能够就细分领域集聚产业资源，形成完整的产业链；2）盈利能力，要有清晰可持续的商业模式，能够使企业长期发展的机制；3）团队能力，在原创内容打造、推广宣传等方面具有高水平的团队，是自媒体企业能够长期发展的基础。

（二）网络直播

网络直播的发展大大开拓了自媒体与网红的成长形式，并通过集聚一批能够即时互动的高质量粉丝，形成大小规模的社群，进一步延展自媒体与网红的生存空间，使新的商业模式成为可能。

经过了秀场直播为主的起步阶段，电子竞技产业爆发的发展阶段，当前已经进入直播内容生活化、专业化的成熟期。在网络直播发展的成熟期，已经有斗鱼、熊猫TV等龙头企业主导，更多的创业投资机会出现在细分领域的初创阶段。

今年上半年，对网络直播共有15起股权投资，涉及资金规模36.25亿元。

1.成长阶段投资活跃，企业估值普遍较高

经过去年下半年各大机构、企业对网络直播的快速投资发展，当前业内已经形成一定龙头企业，现在更多的创投机会均在细分领域的创业阶段。从市场数据来看，资本更多关注成长期的网络直播企业，即进行A轮融资的企业且对成；从平均单起案例的投融资规模来看，除初创期的种子天使轮外，各轮融资的平均单起融资规模几乎相同，也证明大部分已经是市场验证的网络直播企业有着相似的估值。

图表 19  2017年上半年我国网络直播领域各轮股权投融资情况

2.网络直播市场格局进一步加强，未来有望进行资源整合

从具体案例看，上半年进行高额融资的网络直播企业不乏业内巨头，如熊猫直播10元融资、花椒直播10亿元融资、虎牙直播7500万美元融资等，经过资本的又一轮布局，网络直播平台的市场优势将进一步加强，同时，为了脱颖而出，也必将在现有的业务基础之上，开拓新业务，加强版图布局，或进行更多的收购与投资，强化资源整合。

（三）体育产业

体育产业近年在我国备受关注，随着创业创新的发展，体育产业不再局限于既往的健身软件等，而是更多开始打造头部IP赛事，也跟多地参与到真正的体育运动中。

1.体育赛事快速成长，IP价值得到认可

体育产业在我国毫无疑问是朝阳产业，尤其随着我国体育制度的改革，越来越多赛事在审批流程化管理下得以落地。从数据统计中可以看到，尽管综合来看，依然是在线体育服务占优，体育赛事经营领域的单起案例投融资规模已经远远超出以“互联网+体育”为方向的在线体育服务业。体育赛事头部IP的价值在资本市场中得到了充分认可。

图表 20  2017年上半年我国体育产业领域股权投融资情况

2.初创企业较受关注，成长期、初创期估值差异大

我国体育产业方兴未艾，企业多几种在初创期与成长期，今年上半年，完成融资的成熟期体育企业仅有6家，但融资规模均在5000万元以上。从市场表现来看，资本方更青睐于对成长期以前的企业进行投资，其中，Pre_A轮与A轮融资同为11起，但融资总规模相差1.67亿元，可见，在不同阶段，体育产业企业估值差异巨大。

图表 21  2017年上半年我国体育产业各阶段投融资情况

（四）短视频

今年上半，我国短视频领域共发生13起投融资案例，涉及资金规模为26.03亿元，延续了去年下半年以来的火热势头。

1.短视频创业多为创作领域，平台估值更高

近半年，短视频在我国发展迅速，纠其开端，源于快手、秒拍等平台软件带来了新的内容创作方式。今年3月23日，快手作为业内龙头，完成了3.5亿美元的巨额D轮融资。

从数据来看，资本方投资的短视频平台仅有快手与小心肝两家，其余均为短视频原创领域。且值得一提的是，上半年短视频领域的投融资中，仅快手为D轮融资，银河酷娱为B轮融资，其余均是种子天使轮与A轮融资，充分显示了行业的年轻。而这也正是各大资本进行布局的好时机。

图表 22  2017年上半年我国短视频领域投融资情况

2.短视频内容创作迎来爆发

短视频一般都会聚焦于某个话题或垂直化的内容领域，搞笑、美食、星座、汽车等各领域均能形成头部内容大V，内容的品质更容易聚集粉丝，继而可以基于内容带入品牌商进入进行商业化变现。

今日头条，微博、微信、QQ空间、爱奇艺、优酷、腾讯视频等平台也都纷纷在短视频领域发力。微博在用秒拍全面替代视频播放服务，优酷爱奇艺基于短视频已经在进行诸多方面的扶持，今日头条则依赖短视频进一步提升了用户时长。

（五）网络游戏

网络游戏向来是资本持续关注的泛娱乐领域，尤其在近年IP概念的影响下，一批以IP为内容的网络游戏取得了令人惊羡的市场成绩；另一方面，电子竞技逐渐得到了社会的认可，以电子竞技为内核的竞技类游戏也逐渐多样了起来。但从数据来看，今年上半年我国网络游戏领域更受资本关注和欢迎的是游戏服务业。不仅投融资的案例数量高于游戏创作行业，其中也有高额融资案例，如炫踪网络完成4亿元融资，淘手游和君海游戏分别完成1亿元融资。

图表 23  2017年我国网络游戏领域股权投融资情况

（六）影视制作发行

在经历了电影票房的整体跌宕之后，我国电影制作与发行业遭到了一定程度的冷遇。而今年上半年，我国影视制作发行业的总体投融资案例依然有36起，涉及资金规模为14.45亿元，其中最大的贡献在动漫制作与发行领域。

在IP泛娱乐的商业链条中，原创IP的动漫改编是极为重要的一环，如《太乙仙魔录》、《择天记》等，掌握IP版权的企业多数都选择将IP进行动漫、影视的衍生化；而IP泛娱乐本身具有极强的互联网属性，在进行影视改编转化的过程中，首选定位为网络电影或网络剧。

从数据来看，尽管电影制作与发行的投融资案例数量不及动漫制作与发行，但融资规模依然超出动漫制作与发行2倍有余。动漫制作发行在IP泛娱乐的商业链条中，仍未开发出最大的市场价值。

图表 24  2017年我国电影制作与发行业股权投融资情况

三、2016下半年文娱创投发展趋势

文娱产业是推动我国文化产业发展的重要力量，在市场实践的经验愈加丰富的背景下，文娱产业将围绕IP这一核心概念，深化与现代互联网技术、高新制造技术等相关产业的融合，创新商业形态、探索商业模式，形成资本投资的新高地，引领文化产业发展的潮流与方向。

（一）资本市场发展趋势

1.股权投融资规模趋于稳定，行业集中度减小

（1）规模降幅减少，总体趋于稳定

从今年上半文娱产业股权投融资案例数量变化来看，市场对文娱产业关注一如既往，尤其在IP泛娱乐的概念引领下，诸多行业之间相互打通，逐渐形成庞大的泛娱乐体系。资金总量下滑一方面是由于相关机构的严格监管下，影视等内容创作领域溢价估值减少，泡沫化情况减弱，另一方，是由于IP泛娱乐概念下，内容原创相关投资增加，而此类投资收益较不稳定，机构相对更加谨慎。

当前来看，我国文娱产业缺乏如去年VR般的热点风口，直接导致资本流向文化产业的领域更加分散，也更加谨慎。经过半年来对文化产业溢价收购、投资、泡沫估值等乱象的挤压和整理，文娱产业估值相对趋于理性区间，未来半年，投融资完成数量及规模将在现有规模上略微浮动。

（2）投融资以内容为核心进行泛娱乐化

文化创意产业本身就是以文化内容和创意成果为核心价值。虽然互联网等技术大大丰富了文化创意产业内涵，促进不同细分行业相互融合，带动文化创意投资新的风向。但其中大多数仍以创意内容为核心，只是对文化创意产业链进行了价值延伸，促使文化创意内容表达更加多样化。文化创意产业仍然是以内容为王，文化创意产业核心的竞争绕不开内容这个话题。未来，针对文化创意企业的投资将更加聚集于内容方面，如基于优质原创IP的网络视频、网络游戏等。

（3）投融资热点综合化

当前，文化创意产业中的IP、自媒体、网络直播、网红等多个行业热点，经过一番探索与实践，已经逐渐表现出融合发展的趋势，形成相互交融、共同发展的局面。如IP成为各个细分领域所重点打造的内容；自媒体通过网络直播丰富形式；网络直播借助IP与网红的力量实现爆发式增长；网红更是IP、自媒体的深度融合，更可借助网络直播来丰富宣发渠道，形成协同效应。未来，基于新兴热点综合型的优质文化创意企业将具有更大投资价值。

2. 文娱企业上市步伐减速，将继续深耕互联网文娱生态布局

（1）监管趋严，文娱企业上市受影响

近期闭幕的全国金融工作会议将“直接融资”放到重要位置，有观点称，IPO或进一步放宽，对创业板市场造成一定的冲击。对此，证监会方面则表示，严把上市公司入口管，坚持问题导向，完善IPO现场检查等工作机制。当前，文娱产业持续快速发展，在文娱企业资金需求旺盛、资本追逐文娱产业风口等因素带动下，文娱企业极易形成一定程度的溢价估值，再者文娱企业多产权资产为主，估值困难，对上市审核造成一定影响，预计未来半年，文娱企业上市情况依然不容乐观。

（2）以互联网为基础，深化泛娱乐领域投资布局

伴随IP概念愈演愈烈，尤其以互联网为基础的网络电影、网络影视剧、网络直播成绩突出，已经成为风靡90、00新一代消费群体的网络娱乐内容和内方式。而在泛娱乐消费领域，依然存在着相当大的成长空间，如电子竞技、网络音频创作等，已上市文娱企业将继续深耕互联网文化娱乐产业链布局，横跨电影、视频、手游、游戏直播和周边产品的联合体将出现。

3、新三板方面流动性紧缺加剧，监管持续加强

（1）流动性紧缺加剧

分层制度的引进本意是要增加新三板市场的流动性，但最初的结果却事与愿违，分层制度落实后，新三板市场流动性并没有很大改观，反观基础层企业，则有可能因为创新层企业的虹吸效应，受投资者的关注下降，进而影响到其流动性。

挂牌新三板的文娱企业多属于基础层，流动性紧缺加剧对其影响将会扩大，2017下半年，如果没有新政出台的话，对于处在基础层中的众多文娱企业来说，流动性问题的解决仍要依赖于自身的硬件条件。

（2）监管继续强化

监管层对新三板的监管要求势必要趋同A股上市公司。新三板市场仍然不成熟，还存在很多需要改进的方面，在这方面，股转系统在下半年可能会连续出台多项举措以维持新三板市场良好运转。这也意味着文娱企业在享受政策红利之前，将受到更加严格监管措施的洗礼。

（二）文娱产业热点发展趋势

2017年上半，我国文娱产业的发展获得了长足的进步，尤其围绕IP概念的“泛娱乐”发展模式更加成熟，迄今已经横跨电影、电视剧、网络大电影、网络影视剧、动漫、游戏、主题乐园等多个传统文化领域。下半年，我国文娱产业势必将会有新的模式、新的变化产生。

（1）IP泛娱乐主题由融合扩展变为品质提升、查漏补缺

IP的重要意义之一即与多种传统行业的融合发展，通过IP的带动，传统影视、演艺、游艺娱乐等行业有了新的增长点，有效起到了消费升级的积极作用。然而，从2017年上半年IP泛娱乐发展情况来看，IP衍生相关的行业领域在资本催生下，迅速完成了这一融合阶段，由此，IP泛娱乐领域遇到了发展中的第一个瓶颈。下半年，IP泛娱乐的资本布局重点应开始着眼于已有各个阶段的查漏补缺，如漫画改动画的专业团队、虚拟IP向主题乐园等实体转化的运营团队等；而行业中既有的IP泛娱乐企业，也势必会将更多注意力放在“以质取胜”的方向上，IP衍生的整体品质将有所提升。

（2）网络直播将开拓新业务形态，资源整合加剧

网络直播业发展至今，已经迅速形成了相对稳定的市场格局，尽管仍不断有创业企业通过会议直播、赛事直播等不同角度涌现在市场中，但以熊猫、斗鱼、龙珠为首的独角兽们已经把握了整个市场的上游资源。网络直播的独角兽们不但要接受市场上新来者的挑战，也需时刻关注短视频等新型业态对固有市场的冲击。2017上半年，触手、虎牙、花椒、熊猫等直播平台获得高额融资，映客直播也被宣亚国际收购，可以预见，2017下半年，各大网络直播平台将会展开更激烈的竞争，开拓新业务、对小规模直播平台进行并购等行为将会更加频繁。

（3）自媒体依托新业务成为资本市场焦点

在自媒体领域，今日头条的成功有目共睹，但也必须看到，今日头条之外，快手、秒拍等短视频平台迅速攫取了大批用户，成为新媒体、自媒体领域中不可忽视的力量。在微博、微信的便利条件下，短视频已经成为潮流达人不可不掌握的技能，在低门槛下，人人都成为视频UGC。为了赶上这股潮流，今日头条发展有自己旗下的抖音、火山视频，并在海外收购了短视频平台Flipagram。可以预见，以今日头条为首的自媒体平台们，将推出更加多元化的自媒体形态，而海外的争夺，也将成为资本市场的焦点。

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