扎根中国十年，投出至少 6 家上市公司，解读 BAI 的独立投资经
扎根中国的老牌投资机构中必然少不了 BAI（贝塔斯曼亚洲投资基金）的身影。这个机构成立于 2008 年，是一只专门投资中国成长企业的基金，至今管理资金规模超过 30 亿美元，广泛参与中国成长期企业的投资。
其「灵魂人物」之一是贝塔斯曼中国总部CEO、BAI创始及管理合伙人龙宇。2003 年龙宇赴美留学，从斯坦福毕业后在纽约加入贝塔斯曼，任职于兰登书屋的并购与风投部。2008 年龙宇向母公司提出成立一只投资中国成长企业的基金，开启在中国超过十年的投资经历。
2008 年 BAI 成立，由国际传媒、教育、服务巨头贝塔斯曼集团全资控股。主要关注移动、社交、智能硬件、游戏、教育、企业服务和内容等优秀的早期公司，并积极推动被投企业与贝塔斯曼集团业务单元的紧密合作。
贝塔斯曼集团是欧洲第一、全球第四大传媒集团，旗下业务包括广播电视公司 RTL 集团、大众图书出版集团兰登书屋、杂志发行集团古纳雅尔、媒体服务供应商之一欧唯特集团以及管理着全球领先的图书和音乐俱乐部的直接集团。
IT 桔子数据显示，至今 BAI 共计参与 155 起国内投资事件，最早的投资可以追溯到 2011 年，参与了豆瓣 C 轮融资。至今 BAI 始终保持着每年参与 20 余起投资事件的活跃度。
从投资事件轮次分布来看，BAI 更乐于投资 A 轮及 B 轮的企业，两者合计占总投资事件的比例约合 73%，典型事件包括：蛋壳公寓的 B 轮融资，哈啰出行 A 轮融资等。此外，BAI 也参与了诸多成熟期企业的投资事件，例如摩拜单车的 C+轮融资，探探 C 轮融资等。合计参与 C 轮及以后的投资事件共计 22 起，占比约合 14%。
从投资事件行业分布来看，BAI 资本的投资领域较为广泛，投资事件分布在 18 个行业中，其中，金融、电子商务、企业服务和汽车交通、文娱传媒这 5 个领域的投资较为明显。其中，BAI 在金融领域出手最多，共计参与 21 起投资事件，其次是电子商务领域共计参与 19 起投资事件，企业服务领域合计 17 起，汽车交通 16 起，文娱传媒 15 起。
文娱领域是 BAI 自 2009 年就参与投资的领域，至今围绕视频、阅读、媒体等领域 BAI 持续投入，尤其在 2015 年移动互联网兴起之后，BAI 相继在媒体、娱乐工具、视频、短视频领域投资了新锐媒体 APP「OPEN 开腔」，星座运势查询工具应用「星座城」，情景短剧视频栏目《陈翔六点半》，女性短视频社区平台「她拍」等等。
电子商务领域 BAI 的投资主要集中在电商板块，包括综合电商以及生鲜电商，以上两个领域都与消费密切相关。BAI 认为在消费领域，能够促成消费的有两类，一是借助熟人关系或 KOL 建立信任体系，在拥有相同价值观的人群中建立关系、售卖产品； 二是通过优质内容，比如媒体内容、UGC 内容教育消费者，提高对于商品的认知，引导消费。因此围绕上述逻辑，BAI 参与投资了内容电商「蘑菇街」，为用户提供潮流互动社区、潮流生活指南 MARS 平台、《YOHO! 潮流志》等产品的电商平台「YOHO!」等等。
企业服务行业中，一部分的业务是基于消费电商出发的，BAI 认为随着电商的发展，相应的数据处理、云服务的需求将会显现，因此，在企业服务领域的投资中，BAI 将更多的资源投入了行业信息化及解决方案领域，投资了专注为制造企业提供基于云端的数据协同、监控和分析软件的「黑湖科技」，服务器管理商和云计算运维服务商「云敞科技」等等。
BAI 在金融领域的投资最早在 2014 年，分为于 2014 年 8 月和 12 月投资了同一家公司——专注于大学生分期购物的在线商城及金融服务提供商「分期乐」，后续消费贷领域中也投资了消费金融服务公司「美利金融」。
垂直领域中，BAI 投资最多的领域是理财领域，尤其着重于资产配置平台，BAI 认为：「世界上所有的金融活动，本质上就是把合适的资产匹配给合适的资金。」在资产配置领域，BAI 参与投资了互联网产品甄选和交易平台「美信联邦」，海外资产配置服务平台「理享家」等企业。
除了针对以上领域的投资之外 BAI 资本的投资也具有三点明显的逻辑：
一、不同于其他企业孵化的投资机构，主要围绕企业相关业务展开投资，更类似于独立的 VC；
二、一个领域内更乐于多次加码一个公司；
三、更乐意投资垂直领域的头部企业。
众所周知 BAI 是由贝塔斯曼集团全资控股，通常意义上此类投资机构的投资往往与集团挂钩，类似于华人文化控股集团与华人文化产业投资基金，所投资公司领域与集团相符，促成投资企业与集团的业务关联。但是 BAI 的投资领域显示出它与传统意义上由企业孵化的机构不太相同。
理论上来说传媒巨头孵化出的投资机构应该更注重于在传媒产业的投资。而 BAI 的投资业务除了传媒产业之外，更聚焦于消费、金融、教育等领域。
对于这一点，BAI 贝塔斯曼亚洲投资基金董事总经理龙宇表示：「BAI 绝不是一个只为贝塔斯曼集团业务服务的企业风险投资，我们希望在中国成为完全独立的市场化 VC，融入核心的创业圈，跟主流投资人看一样的项目和领域。」
作为一家独立的 VC 机构，BAI 在投资中更贯彻了执着的态度。往往会多次投资同一家企业，诸如在投资女性购物电商平台「蘑菇街」时，BAI 参与了其 A 轮、A+轮、B 轮融资，多次加码蘑菇街；在对经期管理软件「大姨妈」的投资中，连续参与了 A 轮、B 轮、C 轮三轮融资。
此外，背靠贝塔斯曼集团，拥有固定、稳定的 LP，BAI 在投资中也显示出「强势」的态度，在近年来的投资案例中，更乐于选择垂直领域的头部企业。诸如在共享经济领域，投资了共享单车企业「哈罗出行」，至今「哈罗出行」已经完成了 11 轮融资，投资方包括蚂蚁金服等大型企业等。
以上投资和逻辑也为 BAI 带来了退出成果，IT 桔子数据显示，至今 BAI 共计有 6 起上市退出案例，9 起并购退出案例。
其中蘑菇街上市成为社交电商领域的典型「成功」案例之一。据悉，蘑菇街诞生于 2011 年，是一家导购平台后续转变为社交电平台，2016 年蘑菇街宣布与美丽说完成战略融合，成立美丽联合集团。后续在上市前夕美丽联合集团再度更名，改为蘑菇街。2018 年 12 月 6 日蘑菇街于纽交所上市。
并购退出案例中，BAI 的成绩单上亮眼的地方除了陌生人社交「探探」之外，还有共享单车「摩拜单车」。探探是一款基于 LBS 的陌生人社交应用，成立于 2014 年，2018 年被陌陌以 7.35 亿美元收购。摩拜单车是一家共享单车企业，成立于 2015 年，2018 年被美团点评集团以 27 亿美元收购，成为当年共享经济领域最大的并购案。
在进入下一轮方面，至今 BAI 的投资案例中共计有 51 个案例进入下一轮，占所有投资案例的 44%。
合作机构方面，BAI 与真格基金合作的次数最多，共计合作 19 次，典型投资案例包括互联网垂直招聘平台「拉勾网」，短视频编辑应用「VUE Video」等。其次是腾讯，两者共计合作 16 次，在二手车竞拍网站「优信二手车」，自媒体电商联盟「SEE 小电铺」等案例中均有双方的身影。此外，在接盘方面，BAI 也与腾讯合作最为密切，共计 9 次接盘腾讯投资的项目；而在下轮接盘方面，真格基金更看好 BAI 投资的项目，在下一轮接盘 13 次。
当然亮眼的成绩之外，BAI 也有失手的地方，至今在 BAI 的投资案例中已有三个项目被判定为死亡，其中包括互动数字读物开发商「乐豚 Yippee Arts」，第三方转运物流服务商「笨鸟海淘」，信贷风控服务全流程解决方案提供商「微溪金融」。
总而言之，作为一家长期看好中国创投市场，广泛参与投资的机构而言 BAI 的影响力不言而喻，在当下创投一度被「看衰」的环境中，BAI 依旧保持了一定的投资热度，可谓为数不多的活跃机构之一。
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