被嫌弃的新三板的「前半生」——这几年流失 4696 家公司了

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作者：吴梅梅编辑：Judy

昨日，习近平主席在 2021 年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会致辞中宣布，继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

被「嫌弃」已久的新三板站上了新起点！

2013 年定位为「资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台」的新三板一上线，就被寄予厚望。之后，新三板迎来了快速发展的黄金 5 年，以及后续的黯淡落寞时光。

数据显示，2014 年后新三板挂牌企业数量规模不断壮大，从 1 千多家增长到 1 万多家，到 2017 年新三板累计挂牌企业达到巅峰，有近 1.2 万家。但此后，由于一些企业开始摘牌转板，新三板挂牌数量开始逐年下降。截止到 2021 年 9 月 3 日，新三板挂牌企业有 7304 家，比高峰时期下降了 37%。

前期，新三板能够快速发展，与国家政策的重视，挂牌的门槛要求较低，并且制定了很多契合中小企业特点的制度设计有关。

不过，在快速发展的过程中，新三板出现了一些问题，比较突出的是市场流动性不足、成交量很差，长期以来，新三板做市交易的数量占比仅有 5%，而 95% 的新三板挂牌企业仍使用竞价交易模式。加上由于挂牌门槛较低，部分挂牌企业「先天不足」等成长的「烦恼」。

根据官方数据，当前新三板挂牌公司总市值仅 2 万亿元，精选层市值第一的公司贝特瑞，总市值为 408 亿元。

从新三板的挂牌与摘牌动态情况可以看到，2014 年~2016 年是新三板增长的高峰期，每年有大量中小企业成功申请挂牌新三板，其中 2016 年就有 5028 家企业登上新三板。这期间，仅有个别已挂牌的企业申请摘牌。但是到了 2017 年，情况已经有了质的变化——申请挂牌企业显著下跌，而申请摘牌的企业却陡增。这一年已经有 709 家已挂牌新三板的企业申请摘牌退板。2018、2019 年，摘牌企业数量不断增加，最多的一年有近 2000 家企业从新三板退板。

从高峰期的近 1.2 万家挂牌企业，到现在的 7 千多家在板企业，新三板在 8 年的发展时间内经历了大起大落，已经痛失了接近一半的中小企业。

其实早在 2016 年 9 月，就有业内人士透露，「新三板或更名北京证券交易所，与沪深三足鼎立。」但当时条件不够成熟。

直到去年 7 月，以设立精选层、引入公开发行、建立转板制度为核心的改革措施落地，试图「全面激发新三板的市场活力」。具体举措包括：实施向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌制度，分层次降低投资者门槛，引入公募基金等长期资金；精选层实施连续竞价，提高基础层、创新层集合竞价撮合频次；实施转板上市制度，畅通资本市场有机联系；完善分层次差异化的公司监管安排等。

仅仅过去一年多，新三板改革再次迎来政策「大礼包」。这次「设立北京证券交易所」正是新三板改革的深化延续。

根据证监会的解读，北京证券交易所将「以现有新三板精选层为基础组建」。也就是说，北京证券交易所将会是新三板的组成部分，它将会和创新层、基础层共同组成新三板的市场层次。

从数据来看，目前 7304 家挂牌的新三板企业中，82% 属于基础层，17% 属于创新层，仅有 1% 属于精选层，也就是说这 66 家精选层企业有可能成为北京证券交易所第一批上市公司。

目前这一轮新的改革对新三板的发展带来新的提升。一方面是法律地位的提升。「从交易场所的一个市场层次变成交易所，提升了法律地位，体现了资本市场对中小企业服务的升级。」证监会相关部门负责人表示。

另一方面是服务中小企业能力的提升。有利于打造「创投基金和股权投资基金—区域股权市场—新三板—交易所市场」的全链条支持体系，为中小企业科技创新畅通直接融资路径。同时，这也有利于破除部分机构投资新三板精选层的政策障碍，改善市场流动性。

根据证监会解读，此次改革的核心要点包括：

升级为北京证券交易所后，精选层发行、交易、转板、退出等核心制度机制没有改变。
原精选层挂牌公司转为北京证券交易所上市公司，仍然可以选择转板到沪深交易所；
北京证券交易所新上市公司仍由新三板创新层企业产生。

作为新三板的重要组成部分，北京证券交易所与创新层、基础层都将牢牢坚守服务创新型中小企业的定位。在市场定位、制度设计、企业来源等方面，北京证券交易所与沪深交易所错位发展。同时，转板机制的畅通，让企业能够更加灵活、从容地选择资本市场服务。

资本市场对中小企业的服务是一个持续深化的过程，既是对前期经验的总结和吸收，也是根据新形势的大胆创新。相信，未来中小企业的融资困境或将得到很大缓解，中小创新企业的股权融资交易方式也将会变得多样化。

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