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挤水GDP,一盘中国式缩表的大棋!

2018-01-17 周密金融

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版权:来源 悦涛 ID:yuetaoword 作者 悦涛



新年伊始,西北华北两省市爆出两颗雷:

内蒙古调减2016年一般公共预算收入的26%、规模以上工业增加值的40%,天津滨海新区调减2016年GDP的1/3。

这两个雷可能让其他省市的同僚们猝不及防。。啥情况这是?


地方政府给GDP大幅度挤水,这一定不是地方能自主决定的。


就像一个公司说自己财报造假,是要董事长签字授权的。


所以,不是地雷,是天雷。

一个自上而下的信号,后续的影响被广大群众严重低估。


GDP,是增加值的概念,简单说就是产出减成本。大致类比一个公司的毛利。


毛利大幅下滑,对公司最大的影响是后续的投融资能力。对地方政府来说,更是如此。因为中国地方政府是典型的投融资依赖型发展。


其次,营改增,增值税对应的就是增加值。你没实际增加值还收税,要么企业被搞死,要么将来没税收。


01


地方政府的GDP创造方式,早期是招商引资卖地以及跑部钱进。


后期这都不够用,干脆银行贷款,政府担保,地方融资平台直接干。搞基建搞项目。


问题是惯性太大,地方的利益冲动太强,已经不止是为了保七保八,地方政府、金融财团、开发商、央企国企,成了一个利益链条。把钱套出来再说,反正有的是砸钱的地儿。


大量无效投资、超前投资、没有资金约束、财务约束、周期约束以及人的约束。


一个砸钱很猛负债很猛的地方地铁集团领导曾经和悦涛聊:地铁城市需不需要?那肯定需要。这是对城市有好处的嘛。


话音未落,集团高中层一干人等落马。


02


这轮自上而下对GDP的挤水,就是在多年来地方投资约束、金融约束脱缰失控的局面,下的一剂干巴溜脆的猛药。

 

1、管住乱投资。地方政府的投资冲动是天生的。前前总经理朱同学1993年把地方诸侯和银行领导召到中央开会,说别搞得经济过热最后一地鸡毛,结果个个都说自己不热,大好局面刚开始,银行的钱袋子刚往外掏呢。


朱最后亲自挂央行帅印,把银行的抓了几个,把民间借贷的毙了一个,把钱袋子抓在手里,把分税制搞了,地方诸侯才收住手。


现央行的周同学,当年也是一位副行长。应该深有体会。


2、关键是金融。不管是地方债,还是地方融资平台,还是国企,还是央企,最后债都是挂银行上。也就是表内这块。


表外的,信托、理财、私募甚至P2P网贷,七拐八拐最后也都和银行连上了。


去年以来为啥一个接一个政策,控制大资管、控制通道业务、砍理财砍信托清理表外业务,那再不控制就上天了。几十万亿的体量,再翻两番赶上银行贷款总量了。


3、最根本的,还是资产质量。督察组把地方的底子一摸,我去,这钱砸出来的都不是能下蛋的鸡。


没有鸡滴屁,连屁眼都找不到。


钱砸出去,是一堆无效产能,在金融上就是一堆坏账。


这背后都是债。跟负债对应的是还不上债的资产,还得不停地放水去喂。越喂越饥渴,越渴越要喝。


糖尿病鸡。


4、不断投资挖坑修路,的确产生GDP。就像有些现金流为负的企业,仍然是正的利润,但是资产负债表上的负债越来越多。


这搞下去地方政府都成了乐视系。盘子越来越大,债务一断就崩。

还是得拿银行养。银行是你家开的啊。。


03


归根结底,地方财政,是本国经济的流转中枢。产业土地金融财政,是一体不可分的。在开始新时代之际,把泡泡给擦干净,亮亮底牌。


供给侧改革、防金融风险,的核心之心,是保银行。拯救银行业的核心,一个是国企,一个是地产,一个是地方政府。


供给侧限产保价和房地产去库存,已经在路上且效果还不错。但是地方政府如果继续作,那都是白忙活。


历史上,地方官员、地主阶层、金融财团,经常不听话且抱团。


对比中央会议提的防金融风险三年攻坚战,结合起来看,感受感受。本届董事会,排雷技术是一流的。既不急躁,也不停手,保住核心资产(国企地产地方政府),清理无效资产,平衡负债,外加掐脖子控杠杆。


这个力度,短期看来能承受,时间拉长很多高杠杆的货也够受。钝刀子割肉。


说明形势之严峻。所以风险会转移的,总有些雷会爆的。民间借贷、信托理财,国家会把银行的脐带断掉,谁爱奶谁奶去吧,只要别走银行这条道。


and,到地方政府层面,就不光是经济问题,高杠杆高负债对应烂资产和低毛利,钱都跑哪去了?本届董事会不是吃素的哈。


前两天的中央纪委第二次会议,亮剑兮:


“聚焦党的十八大以来不收敛、不收手的领导干部,重点查处政治问题和经济问题相互交织形成利益集团的腐败案件,着力解决选人用人、审批监管、资源开发、金融信贷等重点领域和关键环节的腐败问题,加强反腐败国际合作,深化标本兼治,构建不敢腐、不能腐、不想腐的体制机制。


这其中,公报明确提出,要着力解决金融信贷等重点领域腐败问题。”


04


GDP要挤水,也就是说,以前很多GDP是水泡出来的。


这一轮中国式缩表,保的是银行。缩的是表外,也就是包括信托理财在内的民间借贷,谁家的雷谁抱回去。雷的是那些民间债权人。


中国唯一国家信用担保的金融资产,就是银行存款。以及部分债券。

然而挤水的同时,也还要有人往里充值。不然地方财政的海绵就真瘪了。


未来三年挤水攻坚战里唯一有望继续扩张的,就是居民杠杆。也就是买房大业。是国家鼓励、居民愿意、大势所趋的三位一体终端接盘侠。


但是要头脑清醒,充值是挤水的对冲手段,不是让你杠上开花。


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