众人的牛市梦又被一碰凉水浇醒，这次的浩劫，堪称股灾时期的“清伞2.0”，元凶则是集合资金信托计划中的额外杠杆。
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每五只股票一个雷！千亿信托爆仓进行时？！
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版权：来源 金融市场部综合 环球老虎财经、财联社、21世纪经济报道、作者 张奇 作者 廖定峰
沪指跌0.97%，最深跌1.60%；创业板跌2.17%，收于全天低位，似乎是跌的有点意犹未尽。
乐视，獐子岛，石化油服等等业绩雷的事情人所共知，是否其能引起大面积崩盘？
根据多方打听的消息，大部分券商投研人士，机构市场参与人士，都将这两天暴跌的元凶归结于一个，那就是大量信托爆仓造成的崩盘。
暴跌元凶——集合资金信托？
根据消息人士透露，这波暴跌缘起，首先是上海北京部分信托公司遭到窗口指导，要求暂停备案三级结构化产品的证券投资业务。
但是后来有券商内部人士分享，监管层的窗口指导并非是暂停新发业务，而是对现有存在夹层级结构化集合资金信托的直接进行平仓处理。
所谓三级结构化产品，或者中间级、夹层级是指，去年以来，监管层曾要求信托集合资金信托不得为股票证券投资设置1:2以上的资金杠杆。但在新的夹层级加入信托计划以后，委托方实际可以获得突破1:2倍配资杠杆的杠杆比例。
虽然该消息1月中旬便已经公布，但从了解到的情况来看：对夹层级部分进行平仓的工作原本为弱看空因素——但叠加大量业绩踩雷，导致小部分平仓引发连环踩踏，从而引发小范围股灾的情况。
按照一位行业分析师的说法：“坏就坏在，虽然证监会早有‘金令’，要求业绩波动幅度超过50%的企业在每年1月31日之前发布年度业绩预告，但真正执行到位的只有作为监管大年的2018年。而2018年1月30日的“雷暴天”，并非是业障突然之间因缘际会，而是监管节奏铁索连环，引发共振并造成的全市场恐慌。”
一位私募人士分享的说法是，原本20连阳，白马第二波走完，正好他们打算做风格切换搞一波成长股短线，没想到1月30日的连环劫，把原本就没开始的成长股行情拦腰截了。
事实上，当时A股市场温度恰好，20连阳的市场壮举让很多人都对A股重新产生信仰。不巧的是，在关键时刻，利空叠加太过完美，一次完美的牛市起手式可能被就此终结。
2000亿质押规模，每五只股票至少就有一个雷？
一般来说，信托类产品分单一与集合类信托计划，因无法借助信托计划外貌一窥究竟，我们光借助公开数据得到的结果是惊人的。
根据最新公布的财报显示，在A股3484只股票中，有多达779只股票，其大股东名单中存在集合资金信托计划。目前并不清楚这些信托计划背后是否涉及中间级信托资金，但可以知道的是，每五只股票都存在一只，存在集合信托计划。
根据一些券商分析人士测算，目前集合资金信托计划在A股的存量质押，大约在2000亿左右。
而单纯从大股东作为集合资金信托持股来统计，老虎财经测算其高达2652亿元。
这还不包括未上股东榜的资金集合信托，如将其囊括在内，那么推测至少其持股金额在5000亿以上，几乎每2~3只股票，就会有集合资金信托计划的进出。
如果未来，集合资金信托进一步出现踩踏，其引发的平仓和恐慌情绪，亦有可能酿成系统性崩盘风险。
“重灾区”
事实上，老虎财经曾对资管庄股广汽集团（601238）因骄龙系资管计划盘踞其流通股的状况，以及资管新规后广汽崩盘一事进行过报道。2月1日，这只“资管庄股”再次崩盘跳水。
广汽集团2月1日分时图
虽然广汽集团11月增发过后，以广东国资委代表的股东大量进入广汽集团十大股东名单。但静水流深，2017年中报开始，被淹没的集合类资金信托与分级资产管理计划，包括银河资本骄龙68号资产管理计划、长安誉享9号分级资产管理计划、中信建投金星一号资产管理计划和中信建投浦江之星资产管理计划，其仍然大量把持着广汽流通股，。
而在上一轮暴跌过后，广汽还专门召开过澄清会，并向投资者澄清过期信托资管计划存续情况。
根据资料，在1月31日以跌停报收的150只股票中，超过50只股票十大股东名单中藏有信托计划。其中33只股票十大股东为集合类信托。
此外，这些以跌停报收的股票，多数存在多位前十大股东同时存在以集合信托方式进入重要股东名单的状况。
比如，1月31日跌停后，马上畏跌停牌宣告重大资产重组的华英农业，其最新股东名单中，存在多达4个集合资金信托计划，其中两方为广东粤财信托旗下的鲲鹏一号集合资金信托计划与金鑫一号集合资金信托计划，另外两个是光大信托、山东信托旗下的两只集合资金信托计划。
更夸张的还有雄韬股份。雄韬股份自1月31日跌停报收之后，2月1日继续收跌6.41%。雄韬股份十大股东名单中亦有四席为集合资金信托计划，其分别来自国信证券资管计划，华润国际信托、陕国投和四川信托四项集合理财计划。
包括大连电瓷、海南高速等暴跌个股，均有超过3个以上的集合信托计划。
此外，在纵观1月31日跌停的上市公司股东名单中，呈现出鲜明的高度集中态势——其中，云南信托，陕国投旗下信托计划在32只跌停股中上榜各多达6次，粤财信托上榜4次，前海开源基金委托集合信托上榜4次。
闪崩股信托计划管理人/委托人高度趋同
上述集合资金信托计划中，神雾环保股东名单中的陕国投管理的信托计划，是被“坐实”爆仓的。
1月18日晚，神雾节能公告称，收到陕西省国际信托股份有限公司(下称“陕国投”)的通知，由于公司股价下跌，信托财产净值已低于止损值，并未按时足额追加增强信托资金，公司部分董监高持有的“陕国投聚宝盆30号”、“陕国投持盈88号”份额已被调整为零。
事实上，从大多数跌停的股票来看，业绩雷+集合资金信托扎堆的情况较多，如芭田股份业绩便由盈转亏。投资者应该适当避免。
【延伸】A股再现集体闪崩 去通道压力下信托持股首当其冲
财联社1月31日讯，周三早盘，在弱势大市中，A股市场再现多只个股闪崩。金一文化、凤形股份、华闻传媒、华英农业等四只股票忽然跌停。
共同的特征
这四只闪崩个股，涉及传媒、农业、机械等行业，但他们却都有一个特征，就是信托资管计划持股较多。
近期监管层对资管和信托的严厉监管，无疑是此类股票遭遇闪崩的重要因素。
2018年才拉开序幕，信托行业的罚单便已大有超越2017年的态势。上周以来，万向信托、厦门信托、国通信托等被罚的公示相继挂网。另据了解，也有数家信托已经收到监管部门开出的罚单,相关处罚将于近期公示挂网。
据悉，自1月11日起，多地银监局对信托公司进行窗口指导，要求规范信托公司证券投资类业务，暂停设置有中间级的结构化证券投资业务。
多位信托业内人士表示，在金融业监管趋严的环境中，信托公司收到相关罚单正越来越多见。“这表明，本轮严监管中，监管部门对金融机构的要求更严格，合规经营成为必须遵守的底线。”某信托公司人士向记者表示。
目前监管的一大重点是“去通道”，而信托业务里通道业务大概占到65%到70%左右，这意味着监管要求的这一条对信托公司来说压力是很大的。
还有哪些股票需要警惕
信托是目前仅次于基金的股市第二大持仓机构。据巨丰投顾统计，截止2017年三季报，信托净增持仅次于基金，但如果以比例计算，则要高于基金。
以下是还从【新进】和【增持】两方面总结的信托公司重仓前20股。
在金融严监管压力下，信托持股占比较大的个股，无疑面临较大的风险，尤其是股市整体弱势的时候。
闪崩个股扩大！真是信托惹的祸？
近几个月异常表现个股明显增加。
2月1日收盘，沪指下跌近1%，深成指下跌逾2.5%，创业板指下跌逾2%。个股方面，超过2900家个股下跌，其中千股下跌逾5%，220多家个股跌停，闪崩个股进一步扩大。
当日收盘后不久，一则消息开始迅速在市场流传。
传言称，“国家颁布了信托资金降杠杆的政策，由原来的1:2配资降到只有1：1……所以今天跌停板的股票大多是信托进入大股东的公司，所以信托持股较多的公司要暂时注意回避。”
为此，21世纪经济报道咨询了多位证券信托业务相关人士，对方均表示未收到上述相关文件。据此，最新要求仍为58号文规定的“优先受益人和劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1：1，最高不超过2：1”。
有西北地区信托公司人士称，只要投资单票不超过20%，当地银监局可备案2：1的产品。另有华东地区信托经理表示，当地一般优先批1:1。
“证券投资类信托目前杠杆不太一样，每家银监局执行标准不一样，每家信托公司自身标准也不一样，大概在1：1或2：1。”一位分管证券业务的信托公司副总称。
他认为，目前股票闪崩有多方面原因，包括目前大盘、蓝筹已积累了相当获利盘需要调整；政策因素方面，不仅信托计划，银行理财、资管计划等均有新的约束；此外去年以前的很多高杠杆产品陆续到期，都会带来影响。“比如去年做的2：1到期，新的结构化产品没有怎么办？只好就出。”
他进一步表示，现在有些2：1结构化产品续不了，因为目前监管趋势已经很明确，就是是去杠杆，有些机构的合规部门不让放高杠杆。“比如原来有8家做2：1，现在只有1~2家做，不就受到影响了吗？”
除此之外，还有一个因素值得关注。2018年初，华鑫信托内部发文要求，进一步规范证券投资类业务，暂停设置有中间级（夹层）的结构化证券投资类业务。
据悉华鑫信托并非个案，1月11日起，北京和上海等银监部门对信托公司进行了窗口指导，要求规范信托公司证券投资类业务，暂停设置有中间级的结构化证券投资业务。
业内人士称，中间级结构化股票配资业务中，3:1:8或3:2:10在行业较为普遍。由于中间级可灵活调整，在监管比例明面上可达到1:2（劣后比优先）要求，实际上3：1：8达到1：3，3：2：10达1:4。不过前述多位受访人士称，目前做不了该类业务，且较较早停止了上述业务开展。
一位华南地区信托公司研发人士称，股票闪崩与股东中有信托计划两件事情可能高度相关，但背后的真实逻辑还值得观察，不能看到闪崩股里有信托计划就说两件事直接相关，还需全面看待，一是全面看数据，二是分析因果关系。
据方正证券分析，异常表现股特征：一是流通股中存在着大批的信托扎堆；二是异常表现个股业绩相对一般、估值偏高；异常表现个股部分大股东股权质押比例较大。据其分析，30个标的中仅有4只前10大流通股中没有信托，其余26只至少有1只信托，而15只个股至少有3家及以上的信托，有12只信托持股占流通市值比在8%以上。
“2017年开启的金融去杠杆，对于证券公司、基金子公司等配资杠杆已经将至1:1，而信托仍存在2:1以上的杠杆，信托机构清理配资，降低杠杆率是大势所趋，叠加上银行对于委外业务的清理，信托资金来源受到抑制，在这种背景下，部分股票下跌接近平仓线，导致大幅抛售，从而导致股票异常表现。”方正证券分析称。
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