现金贷是中国版次贷危机吗？

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版权：来源 香帅的北大金融学课程讲解文字版

如果危机一来，没有一片雪花会是洁白的

我们绝大多数人都碰到过现金贷的推销。比如说，这两年，你是不是经常接到电话，问你要不要贷款，然后告诉你这笔贷款啥抵押都不要，直接打到账上，先花着，利率也不高，就是每天1瓶啤酒的钱，或者1包香烟的钱，你听上去还觉得挺美好的。其实很多消费欲望很强，但是收入又不高的年轻人都在使用这种被称为现金贷的产品。

从去年年底开始，监管部门突然下令，严格地限制现金贷，为什么呢？就是因为这些现金贷产品很多都是用资产证券化来进行融资，然后打包卖给银行、基金、信托、券商，再通过它们用各式各样理财产品的方式出现在我们的口袋里。如果现金贷的质量不好，那么通过资产证券化就有可能引起这个风险在整个金融体系内扩散，导致形成一个小型的次贷危机。

◆ 现金贷是一个没有“消费场景”的纯信用贷款

听上去现金贷不就是贷款吗，那它和我们平时用的房贷、车贷、信用卡贷款有什么区别呢？非常容易区别。看贷款机构是不是知道这个贷款人的借钱目的。你仔细想一下就知道了，不管是你买房也好，买车也好，买化妆品或者在餐厅吃饭，你都是有一个具体的消费场景的。

而现金贷是一种用于个人短期消费的纯信用贷款，贷款机构直接将现金给你，至于你用这笔钱干什么，他们不管。平时你在网上经常听到的什么年轻女孩“裸贷”，学生贷“利滚利”，最后逼着家长还，这些都是属于现金贷。

这种贷款的特点就是期限短，一般就是几个月，但利率超高，高到什么地步呢？年化利率普遍要超过36%，有的现金贷甚至达到100%的利率。另一个特点是金额小，一般不超过1万块钱。

那么现金贷和刚才我们说的这种有消费场景的贷款，它们的区别在哪里？对于放贷方的风控而言，有场景的贷款，它的资金去向是可以追踪的，所以风险更低。而现金贷，它的资金去向不可追踪，可能会流向股市，流向不知名的地方，有的甚至会流向赌场。还有就是，由于它不追问你的资金去向，所以借款人的综合借贷情况，也很难测算，所以多头借贷的现象就特别严重。

那么这一拨现金贷到底是从什么时候开始兴起的呢？从2016年开始形成规模的。这个时间点特别地耐人寻味。

2013年，中国互联网金融浪潮兴起，出现了上千家的P2P平台，到2016年已经倒闭和跑路了一大半，剩下的这些平台，很多也在破产的边缘挣扎。一直到2016年的时候，它们发现了一条新路子，就是可以做现金贷。所以，从2016年下旬开始，很多P2P平台都在死命地寻求进入现金贷这个市场。现在据我们能够拿到的数据，至少有三十多家大的P2P平台在做这种现金贷业务。所以你会看到，最近这种现金贷的规模一路飙升。

为什么说现金贷的业务非常地危险呢？首先，你看它的操作简单到爆，对于年轻人来讲很有吸引力。下载一个 App，填写一些信息，姓名、身份证、照片、手机号，或者给个支付宝、微信账号，就可以获得一笔现金贷款，审核简单，资金秒到账，还款也方便。而且，听上去利息还不高，这些平台经常会告诉你，你借5000块钱，一天只要还几块钱就够了。

比如说，你借5000块钱，为期是三个月，这三个月，你每天只需要付10块钱利息。很多年轻人一听，10块钱一天，这个挺合算，喜滋滋地借了，可能还想多借一点。但是稍微动一下脑子算一笔账，3个月是90天，每天10块钱，那这3个月你就付出了900块钱的利息，3个月到期的时候你要还5900元钱。换一句话说，这3个月你已经付出了18%的利率。那么年化的利率是72%，这个数字会让那些觉得自己占了便宜的年轻人吓一跳。

72%的利率，这不是高利贷吗？没错。很多现金贷平台做的就是高利贷的生意，目标客户就是那些收入不高，消费欲强，还血气方刚的年轻人。它们用这种小额加上短期的包装，让年轻人觉得特别划算，似乎可以轻松地拿一笔钱，就买苹果手机，打王者荣耀，买化妆品，甚至去整容。而且，由于操作这么简单，很多人会在多个平台上循环借款。

我仔细研究了一下几家在美国上市的中国现金贷平台，发现它们的活跃用户是平均每半年借款6次，而且有30%以上的客户在3个以上的平台借款。这意味着什么呢？第一，这些客户完全就是常客，不是像平台所说的偶然应急的流动性需求。第二，在多个平台上借款，很大的概率就是在“撸口子”。什么叫撸口子呢？就是借新债还旧债。这样的客户，他们的偿还能力很差，违约的概率是很大的。他们不断地撸口子，也就相当于一层一层地加杠杆，这样的贷款市场风险是非常容易积累的，只要一个平台出问题，很多平台就会牵一发而动全身，造成整个现金贷市场的崩溃。

◆ 现金贷资产证券化，有毒资产可能扩散

现在你已经知道了，我们看到的现金贷市场，其实就是那种风险非常高，贷款质量非常差的市场，也就是次级的贷款。

更可怕的是，由于这些现金贷很多都是通过资产证券化市场转卖出去的，所以这些风险已经开始有在金融系统蔓延的趋势。

为什么呢？因为除了部分的银行和消费金融公司以外，大部分的现金贷平台都是没有什么行业资质的网贷平台。它自己也不可能有那么多资金来给人放贷，它主要就是通过资产证券化的模式来募集资金。

就像我们前几天在课程里讲的，因为你有很多笔贷款（信贷资产），然后你可以把这些贷款打包出售，经过一番捯饬和美颜之后就做成证券化产品，然后卖到市场上去，卖给那些小银行、基金、券商，形成了各式各样的理财产品，放到我们老百姓的钱袋子里。

很多人在后台会问我，老师，我买了一个收益率10%的理财产品，你觉得靠不靠谱？我不知道你具体买的是什么，但是你算一下，一个收益率10%的理财产品，听上去挺好，平台给你10%的收益率，中间你还要有各种手续费、通道费、销售费，平台自己还要赚钱吧，所以回报率低于15%的项目是不太可能支撑这样的金融产品的。

我们再来看一下四周环境，资本回报率比较高的行业，像食品加工业、医药制造业，它们的回报率是什么样子呢？食品加工业的回报率是13%，医药制造业是11%，家具制造业是10%。所以你想一下，什么样的项目能够取得这么高的回报率呢？而且，咱们中国的银行体系是如此地发达，如果有这样安全的、高收益的投资，银行早就赶着去给人家贷款了。

所以，这就是为什么我一再地跟你强调，金融产品的风险和收益是匹配的，我们对目前市面上各色的互联网理财产品，需要保持一个很冷静的态度，这也是为什么说在2017年12月的时候，中国监管层用非常严厉的口气出台了文件（《关于整顿“现金贷”业务的通知》），把这个已经开始泛滥的现金贷市场给叫停了，然后从牌照、利率、资金来源等多方面卡断了现金贷公司的暴富根源。它的目标是什么呢？就是务必要在这个市场规模过大、这些有毒的资产扩散之前，把风险给控制住，不让中国发生次贷危机。

所以，就像我们在前两天的课程里强调的，资产证券化作为一个金融工具是中性的。

一方面，我们已经说了，它能够拓宽金融机构的融资渠道，提升整个市场的流动性。

另一方面，它也可能造成次贷危机那样的灾难，它的关键还是在基础资产的质量上。

最后，我想提醒大家一点，就是在现金贷市场上，并不是所有的产品都不好，比如我们前面说过，蚂蚁花呗和京东白条是属于“信用卡贷款的资产证券化产品”。其实这两个企业，它们也发行“现金贷的资产证券化产品”，叫做蚂蚁借呗和京东金条，这两个产品其实比一般的银行信用卡的违约率还要低。

但是，如果危机一来，没有一片雪花会是洁白的，现在的这个现金贷市场就和当年美国的次级贷款是一样的，它在资产的质量上，是有天然缺陷的。对于中低收入的年轻人来说，平均60%-70%的利率根本就不可持续，拆东墙补西墙，将借贷的链条拉长，推高整个市场的杠杆率，最后的结果一定是违约。

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