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《大而不倒》:第十九章

2014-12-23 金融读书会
编者语:

20109月,《TOO BIG TO FAIL》中文版《大而不倒》由中国人民大学出版社出版发行。该书通过一幕幕生动的场景描述,向读者客观而详尽地展现了金融危机发生之后美国主要监管机构和投行的众生相。在书中,你可以看到雷曼是如何一步步地自断生路,监管机构是如何在政治正确的牵绊下做出选择,各大投行又是如何在人人自危的环境下力求自保。前所未有的访谈,不曾公开的华尔街决策内幕,揭示了美国经济萧条如何发展成全球金融危机,再现了从银行到政府再到整个美国身处金融危机第一现场的反应。


200910月,《TOO BIG TO FAIL》在美国一经出版便立即引起了广泛关注,很快便位列亚马逊财经类畅销书榜首。股神巴菲特曾在多次公开演讲中称赞这是一本很棒的书。该书也成为股神巴菲特在2010年的致股东的信中,唯一提及的一本书籍。该书中文版由巴曙松研究员、陈剑博士等翻译,于20109月由中国人民大学出版社出版发行。下文系该书部分内容摘编,敬请品鉴。


文/安德鲁•罗斯•索尔金

9月22日是星期天,也是高盛成为银行控股公司的第二天,贝兰克梵满脸疲惫地坐在加里•拉尔森(Gary Larson)的办公室里,正在盯着办公桌末端相框里的一幅卡通画发呆。在那幅画上,一对父子站在一座郊区房子的前院,盯着他们邻居房子的栅栏,此时一群狼正走入邻居房子的前廊。这幅画的标题写着:“警察先生,我知道你很怀念温赖特,但是正因为他们的软弱和无知,我们才有了狼类和其他大型食肉动物。” (故事背景:吉迪恩诉温赖特案)


对于贝兰克梵来说,此画的内容与华尔街刚刚发生的事件极为相似。如果事情稍微有点不同的话,摩根士丹利、甚至高盛就可能面临和温赖特一样的结局。


在五大投资银行中,高盛和摩根士丹利是撑到最后的两家,但高盛的步履却显得越来越蹒跚。随着时间的推进,不像摩根士丹利,高盛的股价不仅不稳定,而且还持续下跌了6.9%。尽管银行控股公司具有特定授权——可以几乎不受限制地从美联储获得流动性——然而投资者却突然开始担心高盛是否需要更多的资本。


受TARP计划能挽救经济的预期影响,在该计划颁布前一周,市场普遍上涨了两天,如今整个市场再次朝着错误的方向演进。随着消费者逐渐理解该计划的内容,他们开始意识到,如果保尔森打算重振公众对经济的信心,他现在为通过法案所做的工作还远远不够。对于许多在401K养老金计划中遭受重大损失的美国人来说,华尔街根本不值得挽救。“这将是一个严重错误,我们买下坏资产为这些人的错误决定埋单,而他们却带着几百万美金潇洒地离开,”巴尼•弗兰克在前一天大声抗议道,“美国人民不希望这样的事情发生,也不该发生。”


救市计划的政治影响远不是贝兰克梵的所关心的,他更加关心的是筹资问题,并且已经把这个任务指派给了副董事长乔恩•温克里德,后者已于上周末组织并派遣了专门小组前往中国、日本和波斯湾寻找潜在投资者,但这样做简直是漫无目的,最终也只能接受被潜在投资者礼貌回绝的命运。


保尔森独自站在办公室里,C-SPAN频道正在播放国会讨论他提出的救援计划法案的新闻报道。周日,在接受了额外的妥协之后,TARP法案已经被正式起草并获得两党的通过,现在即将被提交表决。


佩洛西站在众议院的演讲台上,她刚刚结束了一番慷慨激昂的讲话,强调法案通过的重要性,但同时她也利用这个机会来攻击布什政府、保尔森和华尔街。“他们声称是自由市场的倡导者,但实际上是什么样的心态?”她指的是布什政府。“没有规则,没有监管,没有约束,并且如果你失败了,你将拥有一顶金色降落伞,而且纳税人将为你埋单… …共和党在这方面完全失败了。民主党人信任自由市场经济,我们深知它能够创造就业机会,它可以创造财富,它可以为我们的经济创造许多美好的事物。但在这种情况下,在其中一部分共和党人的支持、放任下,自由市场经济已经无法创造就业,无法创造资本,而只是制造了混乱。”


保尔森的一些工作人员紧张地在办公室外面走来走去,不敢进去,米歇尔•戴维斯却没有这种不安,直接和保尔森一起在屏幕下端专心地计算着赞成票和反对票。保尔森希望法案能够顺利通过,因为市场已经预期它将获得通过并提前反应了,否则将对市场造成巨大冲击。指定的投票时间是15分钟,在5分钟后,反对票的数量开始持续增多。他知道该措施仍然非常不受共和党众议员以及一部分坚持自由主义的民主党众议员的欢迎,而且这些议员将在五周后的选举日面临紧张的连任竞选,他们不希望给对手留下任何可以攻击的把柄。当然,此时离佩洛西和民主党领袖进行投票还有一段时间。


“如果他们认为该法案不能被通过或者选票数量不够,那么他们一开始就不会启动法案的表决程序,”戴维斯安慰保尔森。保尔森什么都没说,只是继续盯着屏幕,看着反对票的数量越来越多。


凯文•弗罗默是财政部的立法联络官,他在众议院大楼外焦急地给保尔森打电话,“我们很可能要失败了。”


“我知道,”保尔森沉闷而又含糊不清地回答道,“我正在看着。”


最后,下午2:10,经过40分钟非同寻常的计票时间,大槌终于落下了:该法案以228票对205票被否决了。超过三分之二的共和党代表以及大量的民主党代表投了反对票。交易商和投资者也一直关注着这次新闻报道并随之掀起了疯狂的抛售浪潮,股票价格应声暴跌,道琼斯工业平均指数大跌7%或 777.68点,是该指数历史上最大的单日跌幅。


一时间,保尔森哑口无言,他认为这次救援计划或许是他职业生涯中最为重要的一项立法建议了,同时也是避免第二次经济大萧条的努力,但现在计划失败了,一切努力也都付诸东流。身旁的工作人员希望能安慰保尔森,于是陆陆续续、默默地聚集在他的办公室,但很快保尔森就简单地说,“我们必须回去工作。”


保尔森和团队成员在一小时之内就都赶到了白宫,在罗斯福厅与总统进行会谈并讨论拯救该法案的计划。


在财政部大楼的楼下,丹•杰斯特对保尔森所面临的问题有着自己的看法,他认为收购有毒资产的做法并没有效果,政府想真正发挥作用的唯一办法是直接向银行进行投资。“这太疯狂了,”当杰斯特走进戴维•内森的办公室谈起他的TARP计划时,内森说道,“难道这才是正确的做法?”杰斯特曾经向保尔森提交过这份计划,尽管他十分清楚把政府的钱用于购买私人企业股份所面临的政治问题是该计划所遭遇的最大障碍。而且,一旦保尔森向公众宣布他目前的计划,他将无路可退。


“如果你觉得这样做是正确的话,那么你应该告诉汉克,”内森对杰斯特说,“你可以告诉他,我支持你。”


第二天,杰斯特和杰里迈亚•诺顿一起去拜访保尔森。他们阐述了自己的观点:直接购买有毒资产非常困难,即使他们想出了如何落实该购买计划,最终能否起作用也很不明朗。同时,杰斯特向保尔森提出,直接向金融系统投资能够立即稳定那些危在旦夕的机构,并且他们也就无需再对某项特定资产的价值猜来猜去。更重要的是,杰斯特认为,最后这些银行中的大部分都能恢复其原有价值,因此纳税人很可能还能获得收益。杰斯特接着说,虽然没有明说,但目前的TARP方案实际上是允许财政部直接进行资本注入的。


随着设计和实施TARP计划的推进,保尔森变得务实起来,他开始以杰斯特的思维方式来考虑问题了。他不知道应该如何向美国公众推销这个计划,同时也很清楚布什政府将讨厌他的做法,但他非常明白,在众多糟糕的选择中,这或许是最为可行的解决办法。


“好吧,”保尔森叹了口气,“你先把这个计划完善一下,让我们看看具体应该怎么实施。”


10月12日,周日上午10点,在办公室对面巨大的会议室里,汉克•保尔森穿着随意地在会议桌旁坐下来,会议室里坐满了政府的高级金融及监管官员。本•伯南克和希莉亚•贝尔都已经到了,盖特纳也于前一天就飞回来参加这次会议,与会的还有通货监理官约翰•杜根(John Dugan)和主管政策的白宫办公厅副主任乔尔•卡普兰(Joel Kaplan)。保尔森的核心团队成员——包括内森、杰斯特、卡斯卡里、戴维斯、威尔金森、瑞恩、弗罗默、诺顿、威尔逊和霍伊特——都已经就座,会议室被挤得满满的,桌子周围已经没有多余的空地了,一些与会者的椅子靠背不得不紧紧贴着墙壁。


保尔森召集这次会议是为了协调、确定他所制定的一系列金融系统稳定步骤的最终细节,并且希望把这些都公之于众。这次会议是该特别小组关于这个主题的第二次集中讨论,他们中的许多成员在前一天下午3点就进行了会谈,以敲定该计划的大概轮廓。


包括财政部、美联储和联邦存款保险公司在内,这项计划涉及范围极广,保尔森形容它即使在当时也算是“不可思议的”。在杰斯特、诺顿和内森工作的基础上,保尔森还想更进一步,他希望能把TARP基金中的2500亿美元投入到银行系统中。参加会议的小组在一般性条款上已经达成了一致:接受上述资金的银行需要支付5%的年息。因为保尔森认为,如果年息高于5%,比如像巴菲特向高盛要求的10%,银行将不愿意加入这个计划。不过,在五年之后,这一利息最终升至9%。


当天上午,关于这些数字的争论盖过了对计划本身的争论。“在美国金融危机的历史上,通常你需要做三件事:你需要缩减债务;你需要引入公平;你需要剥离不良资产。这是一揽子计划,”盖特纳说,目的是为了让与会小组认可注资的必要性。


他建议要想使计划成功实施,就要让问题最严重的银行和经营良好的银行一样,都能获得救援资金,借此表明该计划是针对所有银行的,如果对参与银行设立过高的门槛,可能会导致濒临破产银行的问题被掩盖。并不是每个人都认同他这个观点。


伯南克反驳道:“我们不能拿资产良好的银行作掩护,来试图骗取民众对金融界的乐观印象”。其实,这还关系到TARP资金使用效率的问题,如果资金被直接投给健康的公司,这将意味着那些急需资金的机构反倒只能获得少量资金。这次会议之前,盖特纳已经和凯文•沃什谈论过同样的问题,沃什认为关于参与计划的银行将蒙受耻辱的争论只是为了转移人们注意力,“在这个市场里你谁也骗不了,你别想试图误导大家认为每家公司状况都是同样好、同样坏或没有差别。”


不过,盖特纳和保尔森很快就说服了小组,一致同意高效推进计划的唯一途径是说服最大的银行——比如高盛和花旗——接受TARP的资金。然后,他们开始制定第一批公司的名单,并计划于周一邀请他们来华盛顿劝其接受投资。这时候,有人提出了疑问,是否允许让保险公司参加救援计划?对于该问题,戴维•内森建议邀请大都会人寿保险公司作为TARP计划的特许参与者。


“我们应该怎么做呢?”盖特纳问道。


“嗯,他们是你监管的,蒂姆,当然是你来想办法了,”内森回应道,这引起了会议室里一阵会意的笑声。


保尔森一边参与注资计划的讨论,一边对摩根士丹利的命运表示担忧。他已经给约翰•麦克打了好几个电话,但一直没能联系上,他知道约翰•麦克非常寄希望于与三菱公司重新谈判后的交易,所以希望能给麦克一些提醒。因为,保尔森已经了解到,三菱公司曾联系过美联储,希望美国政府能保证在交易完成后不再对摩根士丹利进行投资,因为它担心一旦美国政府介入,很可能会吓跑所有股东。当沃什第一次打电话告诉盖特纳这个消息时,盖特纳马上简单地骂了一句:“该死的!”不过,当天下午,他们还是在写给日本政府的信中保证,无论未来政府如何干预公司,相比其他股东,三菱公司都绝不会受到任何歧视性的不利待遇。当然,摩根士丹利自身并不了解政府的计划,或者说不清楚两国政府为了协调交易、通过秘密外交渠道交谈到什么程度。


也许那个周末最为激烈的争论属于该计划还未解决的那部分内容,即保尔森一直希望可以向公众宣布:美国联邦存款保险公司将向所有存款提供保障。他和伯南克已经就此问题和希莉亚•贝尔讨论了很久。起初,希莉亚•贝尔做出了让步:联邦存款保险公司将向银行存款提供保障,但只是针对普通银行,而不包括高盛和摩根士丹利这类公司。但现在希莉亚•贝尔看起来想反悔,于是保尔森不得不对她全面施压,他甚至一度在办公室里把她拉到一边对她说,“你放心,我一定会想办法让你遵守诺言的。”对于希莉亚•贝尔来说,她认为保尔森已经为实施救市计划承受着巨大的政治压力,部分原因是因为一些欧洲国家的政府已经采取了类似的措施。这种存款保障计划最后很可能是救援计划最重要的组成部分,却经常被忽视。当然,这也是有代价的,为了向银行系统提供最后的安全网,保障计划将把政府置身于可能面临数千亿美元损失的境地,甚至可能承担更多的负债。


内森和保尔森已经就保障计划的问题争论了整整一个星期。在内森看来,这代表了“国家历史上最大的政策转变。”他对保尔森说,“这是一个极其巨大的决定,针对它的讨论必须公开进行,并且需要获得所有人的点头同意。”


在那周末的一次会议上,支持保障计划的盖特纳曾和内森争论过这个问题,内森就像是一位故意唱反调的人,但是对于政府为整个行业提供无限担保所带来的深层次影响,他的确有着自己的担忧。


不过,最终还是盖特纳获得了胜利,希莉亚•贝尔同意了该保障计划。


这次会谈的最后一部分内容是讨论如何把这些银行邀请到华盛顿,并且有哪些好的方法能鼓励它们接受TARP的资金。最后大家都认为,如果能把所有首席执行官召集到一个房间里,那么受同行的影响,他们将一致赞同这份建议。


确定了准备邀请的银行名单后,剩下要做的就是让保尔森挨个给他们打电话了。(他曾经在雷曼陷入困境时逃避过这项任务,所以现在理应由他来做这件事。)


下午6:25,保尔森回到办公室并开始打电话。他说得很简单,就是邀请这些银行的首席执行官们到华盛顿开会,同时尽一切可能避免说出有关邀请原因的任何具体细节。


2008年10月13日,星期一早上7:30,罗伯特•金德勒坐在沃切尔律师事务所的会议室里,他看上去气色很差,胡子拉碴,并且还穿着一条休闲卡其裤和人字拖鞋,他已经至少有一整天没有睡觉了。金德勒亲自来沃切尔律师事务所是为了取三菱公司即将送过来的支票。因为约翰•麦克在华盛顿,因此只有让他来完成项重要任务。尽管三菱公司同意了交易的所有条款,但他还是有几分不安,因为他从来没有看过一张带着9个零的支票。他不知道这是否可行,或许三菱公司会带来好几张支票?


金德勒一直以为三菱公司只会派一名低级别的雇员把最后的付款送过来,但他却从沃切尔律师事务所的前台接待员那里得知,一队身着深色笔挺西服的三菱公司高级经理刚刚抵达大厦的大堂,并正在向楼上走来。


金德勒立马感到局促不安,因为他穿着非常不正式,看上去就像个在海边闲逛的人。他急忙冲到楼下向一位律师借了一件西装外套,让这位律师苦笑的是,当金德勒扣前面的纽扣时,只听一声脆响,外套的后面已经被撑得开线了。


很快,三菱日联金融集团的总经理隆明中岛(Takaaki Nakajima)和他的五六位日本同事就出现在金德勒面前,他们原以为要举行一场正式的交易完成典礼。


“我不知道您已经来了,”金德勒带着歉意地向困惑的隆明中岛解释道,“要是知道您会来,我就把约翰•麦克也叫到这了。”


中岛打开一个信封并交给金德勒一张支票,支票背面写着:“支付给摩根士丹利公司,$9,000,000,000.00。”金德勒紧紧地把支票攥在手里,感到有些不可思议,这可是他有史以来第一次接是:“我们拿到支票了!!!!!!”


邮件的内容只有几触这么大一笔钱。这下他彻底踏实了,摩根士丹利终于被拯救了。


一些日本人开始拍摄这个画面,尤其想尽力捕捉到支票上那令人瞠目结舌的数字。


“这是一份荣耀,并且是您对美国和摩根士丹利的信任和信心的伟大标志,”金德勒说道,他正努力以凌乱的状态扮演一位政治家的角色,“这将是一笔伟大的投资!”


三菱公司小组一转身离开,金德勒就开始笑得合不拢嘴,并于早上7:53用黑莓手机给摩根士丹利的整个管理团队发了封邮件。


邮件的标题五个字:


“交易结束了!!!!!!”(完)


(本文节选自安德鲁•罗斯•索尔金所著的《大而不倒》,中文版已由中国人民大学出版社于2010年9月出版发行)

本篇编辑:周鹤

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